证券研究报告 点评报告 2025 年 4 月 25 日 晨会纪要 第一创业证券研究所 分析师：郭强 证书编号：S1080524120001 电话：0755-23838533 邮箱：guoqiang@fcsc.com 核[心Ta观bl点e_：Summary] 全球模拟芯片销售额最大的美国 TI 公司公布了 2025 年一季度业绩，其中一季度营 业收入 40.7 亿美元，同比增长 11%，达到 2024 年四季度业绩报告时公布的 37.4-40.6 亿美元收入指引上限;毛利率 56.8%，同比下降 0.4 个百分点，好于前期指引。对于 2025 年 2 季度，公司的营业收入指引为 41.7-45.3 亿美元，按中值测算，营业收入 同比增长 19%，毛利率将由于产能利用率增长而环比增长。从收入增长的主要动力看， 下游工业领域的需求在 7 个季度的连续下滑之后，2025 年一季度的订单环比增长约 10%，并表示工业市场所有领域、所有地区的复苏已经到来，预计工业二季度的增长 保持与一季度类似的增速。下游汽车领域，一季度的订单环比为低个位数的增长。 下游个人电子领域订单则是 5%左右的负增长。TI 在模拟领域感受到下游去 ...

核[心Ta观bl点e_：Summary] 第一创业证券研究所 证券研究报告 点评报告 2025 年 4 月 24 日 晨会纪要 一、宏观经济： 事件： 分析师：郭强 4 月 23 日，标普全球公布 4 月美国、欧元区、德国、法国 PMI 初值。 证书编号：S1080524120001 电话：0755-23838533 评论： 美国 4 月 Markit 制造业 PMI 初值 50.7，预期 49，前值 50.2；服务业 PMI 初值 51.4， 预期 52.6，前值 54.4；综合 PMI 初值 51.2，预期 52，前值 53.5。 欧元区 4 月制造业 PMI 初值 48.7，预期 47.4，前值 48.6；服务业 PMI 初值 49.7， 预期 50.5，前值 51；综合 PMI 初值 50.1，仅略高于 50 的荣枯分界线，预期 50.2， 前值 50.9。 其中，德国 4 月制造业 PMI 初值 48，预期 47.6，前值 48.3；服务业 PMI 初值 48.8， 预期 50.2，前值 50.9，为 14 个月来最低；综合 PMI 初值 49.7，预期 50.5，前值 51.3， 为去年 12 月 ...

证券研究报告 点评报告 2025 年 4 月 23 日 晨会纪要 第一创业证券研究所 分析师：郭强 证书编号：S1080524120001 电话：0755-23838533 邮箱：guoqiang@fcsc.com 核[心Ta观bl点e_：Summary] 一、策略和先进制造组： 铂科新材公布了 2024 年年报及 2025 年一季报，公司主要从事粉末磁芯和高功率电 感业务，2024 年全年营业收入 16.63 亿元，同比增长 43.5%，归母净利润 3.76 亿元， 同比增长 46.9%，扣非净利润 3.67 亿元，同比增长 53.32%，毛利率稳定在 40%。2025 年第一季度营业收入 3.83 亿元，同比增长 14.4%，归母净利润：7376.4 万元，同比 增长 3.1%，扣非净利润 7211 万元，同比增长 6.2%。金属软磁粉芯领域，主要下游 是光伏及新能源汽车，需求稳定增长，公司高功率电感目前主要配套英伟达的 AI 服 务器、GPU，毛利率超过 50%，收入占比近 20%，2024 年该业务收入同比激增长约 2.8 倍。虽然中美关税战，但是公司产品主要配套台湾英伟达的代工商，且在英伟达产 品 ...

证券研究报告 点评报告 2025 年 4 月 22 日 晨会纪要 第一创业证券研究所 分析师：郭强 证书编号：S1080524120001 电话：0755-23838533 邮箱：guoqiang@fcsc.com 核[心Ta观bl点e_：Summary] 一、策略和先进制造组： 宁德时代在 4 月 21 日的科技日上推出第二代神行超充电池，和"钠新"的钠离子电 池两款新产品。其中第二代神行超充电池是一款磷酸铁锂电池，峰值充电倍率接近 12C，峰值充电功率超过 1.3 兆瓦，可以实现"充电 5 分钟，续航超 520 公里"。上 周比亚迪、华为都推出了最高充电功率达到 1MW 及以上的超级充电桩技术，配合电 池快充到 1MW 的功率，纯电动汽车的里程焦虑问题从技术上已经进入逐步快速缓解 的阶段，从而很可能加速纯电动汽车普及率的提升。而宁德时代推出的钠电池产品 --纳新 24V 重卡启驻一体蓄电池，今年 6 月正式量产。宁德时代的这款钠离子电池 可以在多面挤压、针刺贯穿、电钻穿透和电池锯断等实验之下，做到"不起火、不 爆炸"，同时能量密度和低温性能也明显好于铅酸电池。我们认为随着钠电池的逐 步商业化量产，将大概率 ...

证券研究报告 点评报告 2025 年 4 月 21 日 晨会纪要 核[心Ta观bl点e_：Summary] 一、策略和先进制造组： 4 月 19 日在北京举行的全球首个人形机器人半程马拉松比赛完赛。共有 20 支队伍参 赛，完成 13km 比赛的队伍仅有 7 个，总体占比 35%。完成比赛的 7 只队伍中，除第 一名无更换机器人外，其余完赛队伍都更换了至少一次机器人。而且比赛过程中， 机器人普遍出现换电、换人、摔倒、喷散热剂，说明目前机器人在续航、主动散热、 运控平衡方面都还有较大问题。因此从本次比赛看，国内人形机器人研发队伍较多， 进展也比较快，但是与资本市场都开始预期未来两年会批量生产的情况看，落差较 大。我们认为人形机器人的放量还需要等待更长时间，对机器人板块的股价表现保 持谨慎的态度。 邮箱：lihuaijun@fcsc.com 分析师：郭强 寒武纪公布了 2024 年年报及 2025 年一季报，2024 年营业收入 11.74 亿元，同比增 长 65.6%。全年毛利率 56.7%，同比下降 12.45 个百分点。归母净利润为-4.52 亿元， 亏损同比收窄 46.7%。2024 年第四季度营业收入 ...

Group 1: Semiconductor Industry - TSMC's Q1 2025 revenue reached $25.53 billion, a 35.3% year-over-year increase, with a gross margin of 58.8% and an operating margin of 48.5% [2] - TSMC's Q2 2025 revenue is projected to be between $28.4 billion and $29.2 billion, averaging a 13% increase from Q1, exceeding market expectations [2] - Shanghai Xinyang reported a 2024 revenue of 1.475 billion yuan, a 21.7% increase year-over-year, with a gross margin of 39.29% [2] - In Q1 2025, Shanghai Xinyang's revenue was 434 million yuan, a 45.9% year-over-year increase, with a net profit of 51.18 million yuan, up 171.1% [2] - The demand for integrated circuit materials, particularly electroplating solutions, has significantly increased, with revenue growth exceeding 80% year-over-year [2] Group 2: Media and Entertainment Industry - Huace Film & TV reported Q1 2025 revenue of 590 million yuan, a 232% year-over-year increase, with a net profit of 92.11 million yuan, up 207% [4] - The substantial revenue growth for Huace Film & TV is attributed to an increase in the scale of TV drama sales compared to the previous year [4] - The company has successfully embraced emerging business models such as micro-short dramas, maintaining a leading production capacity in the industry [4] - The historical performance of Huace Film & TV shows a recent acceleration in revenue growth, with the last three quarters indicating a significant increase in net profit [4]

证券研究报告 点评报告 2025 年 4 月 17 日 一、策略和先进制造组： 晨会纪要 第一创业证券研究所 继昨日三角防务发布公告称，签订合同总金额为 8.75 亿元的订单后，另一家同样已 航空锻件制造为主要业务的公司中航重机也发布公告称，公司下属子公司陕西宏远、 贵州安大、江西景航与某客户签订了合计 17.07 亿元(含税)的锻造产品批产合同。 本次签订的合同总金额占公司最近一个会计年度经审计的营业收入的 16.49%。虽然 本次签订的合同订单相对中航重机的收入体量影响没有三角防务的大，但可以看出 航空系统的军工订单已经开始批量下发，将有利于军工行业景气度的提升。 芯朋微公布了 2024 年年报及 2025 年一季报，公司主要从事家电用的电源管理类芯 片设计。2024 年公司营业收入 9.65 亿元，同比增长 23.6%，归属母公司净利润 1.11 亿元，同比增长 87.2%，扣非净利润 7312 万元，同比增长 117.9%。全年毛利率 36.75%， 同比下降 1.18 个百分点，主要是工控类芯片毛利率下降 4.73%所致。2024 年业绩增 长主要因素是营业收入占比 64%的家电类芯片受益于"以旧换 ...

证券研究报告 点评报告 2025 年 4 月 16 日 晨会纪要 第一创业证券研究所 分析师：李怀军 证书编号：S1080510120001 电话：010-63197789 邮箱：lihuaijun@fcsc.com 证书编号：S1080524120001 电话：0755-23838533 邮箱：guoqiang@fcsc.com 核[心Ta观bl点e_：Summary] 一、策略和先进制造组： 三角防务发布公告称，公司与某重要客户签订了《产品订货合同》，合同总金额为 8.75 亿元(含税)，占公司最近一个会计年度未经审计营业收入的 47.90%。合同标的 为公司批产航空类锻件，合同履行期限为 2025 年 4 月起，具体根据客户下发交货计 划执行。2022 年 11 月公司也发布过"签订日常经营重大合同的公告"，当时的合同 总金额为 5.3 亿元，因此本次合同金额较上次合同增长较大。由于三角防务主要配 套西飞，而且西飞运 20B 飞机明显已经正式量产。运 20B 换装大涵道比发动机后， 将拥有更大的运载能力、航程和经济性，对比美军 C17 运输机数百架的部署总量， 运 20B 大概率会有较大的年产量，因此看 ...

中国西电公布了2024年年报和2025年一季度季报。2024年全年公司营业收入221.75 亿元，同比增长 5.59%。归母净利润 10.54 亿元，同比增长 17.5%，扣非净利润 9.97 亿元，同比增长 55.5%。全年毛利率 20.75%，同比提升 2.70 个百分点。从产业结构 看，变压器收入 44.68 亿元，同比增长 21.6%。高压开关收入 40.81 亿元，同比增长 25.07%。电容器收入 2.76 亿元，同比增长 26.9%。2025 年一季度公司营业收入 52.45 亿元，同比增长 11.27%。归母净利润 2.95 亿元，同比增长 42.10%，扣非净利润 9.97 亿元，同比增长 55.5%。总体看公司 2024 年和今年一季度业绩增长趋势，与前段时 间部分电力设备公司如保变电气、宝光股份、许继电气、平高电气、西高院等公布 的业绩变动趋势一致，总体体现了电力设备行业的高景气度。目前中美关税战的前 提下，中国对美出口的集装箱量已经开始快速下滑，推测国内出台对冲政策的概率 较高。目前在固定资产投资领域，电网设备投资会是一个难得还能有较好投资效益、 且能大规模投入的领域，因此我们看好今年 ...

事件： 分析师：李怀军 证券研究报告 4 月 13 日 17 点中国人民银行公布 3 月中国金融数据 证书编号：S1080510120001 评论： 晨会纪要 核[心Ta观bl点e_：Summary] 第一创业证券研究所 一、宏观经济： 点评报告 2025 年 4 月 14 日 从存量上看， 3 月 M2 同比为 7%，与预期相同，前值（2 月）为 7%；M1 同比 为 1.6%，预期为 0.3%，前值为 0.1%；M1 与 M2 之差为-5.4%，较上月回升 1.5 个百分点，表明资金流动速度有所回升。3 月社融同比为 8.4%，预期为 8.2%， 前值为 8.2%；社融与 M2 之差为 1.4%%，较前值回升 0.2 个百分点，表现资金 需求增速高于资金供给。 分析师：郭强 证书编号：S1080524120001 请务必阅读正文后免责条款部分 第 1 页 共 4 页 电话：010-63197789 邮箱：lihuaijun@fcsc.com 从增量上看，3 月社融增量为 5.89 万亿元，预期为 4.73 万亿元，前值为 2.24 万亿元。与去年同期相比，同比增 1.05 万亿元；其中政府债券增 1.02 ...