证券研究报告 点评报告 2025 年 5 月 15 日 晨会纪要 第一创业证券研究所 分析师：郭强 证书编号：S1080524120001 电话：0755-23838533 邮箱：guoqiang@fcsc.com 核[心Ta观bl点e_：Summary] 一、宏观经济组： 事件： 5 月 14 日 17 点中国人民银行公布 4 月中国金融数据 评论： 从存量上看， 4 月 M2 同比为 8%，预期为 7.5%，前值（3 月）为 7%；M2 同比为 1.5%， 预期为 3.0%，前值为 1.6%；M1 与 M2 之差为-6.5%，较上月回落 1.1 个百分点，表 明资金流动速度有所下滑。4 月社融同比为 8.7%，预期为 8.8%，前值为 8.4%；社 融与 M2 之差为 0.7%%，较前值回落 0.7 个百分点，表现资金需求增速低于资金供 给。 从增量上看，4 月社融增量为 1.16 万亿元，预期为 1.26 万亿元，前值为 5.89 万 亿元。与去年同期相比，同比增 1.22 万亿元；其中政府债券增 1.07 万亿，贷款 减 2465 亿元，企业债券增 633 亿元，非标增 1386 亿元。 4 月银行信 ...

证券研究报告 点评报告 2025 年 5 月 14 日 晨会纪要 第一创业证券研究所 分析师：郭强 证书编号：S1080524120001 电话：0755-23838533 邮箱：guoqiang@fcsc.com 核[心Ta观bl点e_：Summary] 一、策略和先进制造组： 正在中东访问的特朗普透露，美国正在考虑一项允许阿联酋进口超过 100 万颗先进 英伟达公司芯片的协议，这一数量远远超出了拜登时代人工智能芯片法规的限制。 从现在到 2027 年，阿联酋每年可以进口 50 万颗市场上最先进的芯片。其中五分之 一将留给阿布扎比人工智能公司 G42，其余的将留给在阿联酋建设数据中心的美国 公司。同时 AMD 与沙特人工智能公司 Humain 达成 100 亿美元的战略合作，双方将投 资高达 100 亿美元，在未来 5 年内部署 500 兆瓦的人工智能算力。同时昨天新闻有 传美国将取消拜登时代人工智能芯片法规的限制，因此我们看好 AI 基础设施的需求 景气度持续。 胜宏科技公告，公司及子公司 2025 年度拟使用合计不超过人民币 30 亿元用于固定 资产、无形资产购买，投资范围包括新厂房及工程建设、设备购置 ...

证券研究报告 行业研究 2025 年 5 月 13 日 4 月重卡销量重回正增长 电动化或成竞争关键 核心观点： 第一创业证券研究所 风险提示： 请务必阅读正文后免责条款部分 第 1 页 共 6 页 邮箱：guoqiang@fcsc.com 根据第一商用车网披露的数据，2025 年 4 月份我国重卡市场共计销售 9 万辆 左右（批发口径，包含出口和新能源），同比增长约 9.4%。相对于一季度重 卡总计销量约 26.5 万辆，同比减少约 2.7%的情况，4 月份重卡销量的增长表 现较好。说明 3 月 18 日交通运输部、国家发展改革委、财政部发布《关于实 施老旧营运货车报废更新的通知》发布后，对重卡销售的正面刺激已开始。 分析师：郭强 证书编号：S1080524120001 电话：0755-23838533 根据第一商用车网数据，4 月份新能源重卡终端销量预计在 1.25 万-1.3 万辆， 同比增长超过 1.7 倍，创造了该细分领域 4 月销量的新高，行业渗透率在 20% 左右。4 月份天然气重卡月销量降至 2 万辆以下，同比降幅超过 35%，渗透率 在 26-27%左右。从 2023 年开始，新能源重卡销量 ...

证券研究报告 行业研究 2025 年 5 月 13 日 4 月重卡销量重回正增长 电动化或成竞争关键 核心观点： 第一创业证券研究所 风险提示： 上述观点主要根据过去数据分析得出，可能因为后续产能出清不理想、下游需求 不如预期，而出现最终结果与分析预测结论相背离的情况。 请务必阅读正文后免责条款部分 第 1 页 共 6 页 邮箱：guoqiang@fcsc.com 根据第一商用车网披露的数据，2025 年 4 月份我国重卡市场共计销售 9 万辆 左右（批发口径，包含出口和新能源），同比增长约 9.4%。相对于一季度重 卡总计销量约 26.5 万辆，同比减少约 2.7%的情况，4 月份重卡销量的增长表 现较好。说明 3 月 18 日交通运输部、国家发展改革委、财政部发布《关于实 施老旧营运货车报废更新的通知》发布后，对重卡销售的正面刺激已开始。 分析师：郭强 证书编号：S1080524120001 电话：0755-23838533 根据第一商用车网数据，4 月份新能源重卡终端销量预计在 1.25 万-1.3 万辆， 同比增长超过 1.7 倍，创造了该细分领域 4 月销量的新高，行业渗透率在 20% 左右。4 月 ...

证券研究报告 点评报告 2025 年 5 月 13 日 晨会纪要 核[心Ta观bl点e_：Summary] 第一创业证券研究所 一、策略和先进制造组： 5 月 12 日报道称，三星已与主要客户敲定新定价，计划将 DDR4 的价格提高约 20%。 另外 DDR5 的价格也会上涨，幅度大概在 5%，由此全球主要存储厂都已上调，据 Etoday 报道，SK 海力士最近将 DRAM 价格上调了 12%。4 月份国际市场，PC 用 DDR4 8Gb 的价格环比上涨了 22.22%。存储厂从今年一季度就开始不断给市场传递涨价的 信息，但是因为美国对全球关税战的原因，市场反应较弱。目前中美关税战阶段性 超预期缓和，国内主要存储模组上市公司的存货也相对较高，股价也相对高位下跌 20%左右，因此本次存储芯片原厂涨价，大概率会给国内国内存储模组公司带来类似 2024 年上半年的业绩提升。 分析师：郭强 证书编号：S1080524120001 电话：0755-23838533 12 日中国汽车动力电池产业创新联盟发布数据，4 月我国动力和其他电池合计出口 22.3GWh，环比下降 2.9%，同比增长 64.2%。1-4 月，我国动 ...

证券研究报告 第 1 页 共 3 页 点评报告 2025 年 5 月 9 日 晨会纪要 核[心Ta观bl点e_：Summary] 第一创业证券研究所 一、策略和先进制造组： 中芯国际公布了 2025 年一季度业绩报告和 2025 年第二季度的业绩指引，其中 2025 年 第一季度的业绩销售收入为 2,247.2 百万美元，环比增长 1.8%，低于去年四季度发布 的业绩指引。对于 2025 年二季度的收入指引为季度收入环比下降 4%至下降 6%，出现负 增长，毛利率介于 18%至 20%的范围内，已经低于第一季 22.5%毛利率，总体看都不如 预期。不过从公司业绩说明会的解释看，一季度收入低于指引，和二季度收入、毛利率 指引环比负增长，主要是公司内部生产出现了部分问题导致良率下降，不过公司认为事 件影响是一次性的，大概率在二、三季度可以解决。从目前的信息看，到今年三季度， 公司看到的客户需求和产品均价仍然较好。因此我们看好中芯国际长期的竞争力提升。 分析师：郭强 证书编号：S1080524120001 电话：0755-23838533 据广州市政府官方统计，2025 年第 137 届广交会吸引 219 个国家和 ...

行业研究 2025 年 5 月 7 日 印巴空战助力中国军工外贸景气 核[心T观ab点le：_Summary] 第一创业证券研究所 风险提示： 印巴冲突战果的不确定性、国际趋势的变动不如预期等 请务必阅读正文后免责条款部分 证券研究报告 第 1 页 共 5 页 邮箱：guoqiang@fcsc.com 1. 据"财联社"等多个媒体消息，5 月 7 日夜间，印度武装部队发起了代号为"辛 杜尔"的行动，率先打击了巴基斯坦和巴控克什米尔地区的设施，巴境内 6 处地方遭到了 24 次袭击。据巴基斯坦三军新闻局的消息，巴空军在对印度空 袭采取的反击行动中，已经击落了 6 架印度战机，分别为 3 架"阵风"战机、 1 架苏-30MKI 战机、1 架米格-29 战机以及 1 架以色列产的"苍鹭"无人机， 巴方还强调称这些战机均是在印度领空被击落。虽然目前没有印度官方确认， 但是从自媒体流出的视频、图片和印度的《印度报》、《印度今日》等媒体 的报道看，巴基斯坦宣布的空战成果至少大部分为真实。 分析师：郭强 证书编号：S1080524120001 电话：0755-23838533 2. 巴基斯坦目前空军的主力机型中美制 F-1 ...

证券研究报告 点评报告 2025 年 5 月 7 日 晨会纪要 第一创业证券研究所 分析师：郭强 证书编号：S1080524120001 电话：0755-23838533 邮箱：guoqiang@fcsc.com 晨会纪要 核[心Ta观bl点e_：Summary] 一、策略和先进制造组： 德国道路交通机构 KBA 周二表示，尽管该国纯电动汽车的销量总体上升，但是特 斯拉 4 月份在德国销量同比下降 45.9%。2025 年 1 月至 4 月特斯拉的销量同比下 降了 60.4%。同时中国比亚迪 4 月份在德国的销量跃升逾 8 倍，至 1566 辆，今 年年初以来的总销量增长近 5 倍，至 2791 辆。4 月特斯拉英国新车销量同比下 降 62%，为两年多来最低水平。由于美国对全球关税战，欧盟在进口中国电动车 领域的限制出现松动，同时国内新能源车的技术仍在快速迭代进步，因此在特斯 拉全球第三大市场欧洲销售受阻之际，我们看好今年本土品牌汽车的出口增长。 《科创板日报》报道，因为存储原厂宣布减产/转产 DDR4 和 LPDDR4X，近期存储 现货市场部分DDR颗粒和LPDDR4X资源供应紧俏，而手机客户原本库存相对健 ...

证券研究报告 点评报告 2025 年 4 月 30 日 晨会纪要 核[心Ta观bl点e_：Summary] 第一创业证券研究所 一、策略和先进制造组： 欧盟委员会4月28日表示，已对从中国进口的高空作业升降机械设备加征最高66.7% 的关税。欧盟委员会指出，此次针对中国移动升降设备(MAE)的额外关税将在 20.6% 至 66.7%之间,新关税将适用于包括湖南星邦智能装备股份有限公司、中联重科智能 高空作业机械公司，以及浙江鼎力机械股份有限公司等中国企业。由于中国高空作 业车主要以出口欧美为主，如 2024 年浙江鼎力出口收入占比 70%，在美国对中国加 征 125%进口关税后，此次欧盟也加征反倾销税，预计将对行业盈利产生较大不利影 响。由于湖南星邦和浙江鼎力收入主要以高空作业车为主，中联重科高空作业设备 收入占比只有 15%，因此湖南星邦和浙江鼎力受到的影响会更大。 4 月 30 日，美国总统特朗普签署行政命令缓解汽车关税，进口汽车将免于再被征收 铝和钢的单独关税，以避免重复征收，同时还将调整原定于 5 月 3 日生效的对汽车 零部件征收的 25%关税，允许在美国生产和销售整车的车企申请最多相当于车辆价 值 ...

证券研究报告 点评报告 2025 年 4 月 28 日 晨会纪要 第一创业证券研究所 其中，1-3 月制造业同比增长 7.6%，较前两个月回升 2.8 个百分点； 3 月同比 增长 9.7%，较 2 月回升 5.5 个百分点。 1-3 月，营业收入利润率为 4.70%，较前 2 月高 0.2 个百分点；产成品库存同比 4.2%，与前 2 月持平; 资产负债率为 57.7%,2 月底为 57.4%。 从行业上看，同比增速靠前的行业为：铁路、船舶、航空航天和其他运输设备 制造业、有色、纺织、专业和通用设备制造业；同比增速靠后的行业为：煤炭 开采和洗选业、家具制造业、纺织服装服饰业、造纸及纸制品业%。具体各行业 利润同比增速如下表： 请务必阅读正文后免责条款部分 分析师：郭强 证书编号：S1080524120001 电话：0755-23838533 邮箱：guoqiang@fcsc.com 核[心Ta观bl点e_：Summary] 一、宏观经济： 事件： 4 月 27 日早 9 点半国家统计局公布 3 月中国工业企业利润数据。 评论： 1-3 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额 15093.6 亿元，同比增长 ...