事件：公司发布2025 年第一季度报告，25Q1 实现收入43.6 亿元，同比+1.6%；实现归母净利润4.7 亿 元，同比+4.6%；实现扣非归母净利润4.7 亿元，同比+4.7%。 在24Q4 去库存后，25Q1 在较高基数水平上，销量端仍呈现增长。公司25Q1实现收入43.6 亿元，同比 +1.6%: 1）分量价看：25Q1 实现销量88.4 万吨，同比+1.9%；实现吨收入4929.6元/吨，同比-0.5%。公司在 24Q1 较高基数水平上（24Q1 销量同比+5.2%）量端仍实现增长。价格端有所下滑主要系产品结构变 化：1）此前售价较高（10 元+）的啤酒受渠道结构变化+外部经济环境影响销量略有压力；2）8-10 元 价格带及其他档次产品表现相对较好。 成本红利体现，毛利率有所提升，带动盈利能力提升。25Q1 公司吨成本同比-1.4%，带动毛利率同比 +0.5pcts 至48.4%。我们认为，公司吨成本同比下降主要系原材料成本红利显现+销量增长带来的规模效 应。25Q1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.4/+0.3/-0.1/+0.2pcts。25Q1 公司归母净利率/扣非 归母净利率 ...

重庆啤酒（600132.SH） 逐步企稳、需求筑底，底部仍有支撑 2025 年 04 月 30 日 食品饮料/非白酒 投资评级：增持（维持） 销量略增，结构尚待修复 2025Q1 公司啤酒销量、吨价同比+1.93%、-0.5%，其中分档次看，高档、主流、 大众啤酒收入同比+1.2%、+2.0%、+6.1%，产品结构上受需求疲软影响低档增长 更快、结构有所下移。分区域看，西北、中区、南区营收同比+1.6%、+1.4%、 +1.8%，中区、南区稳中有增，西北区升级产品结构过程中增速逐渐企稳，基本 扭住 2024Q3 去库存以来收入及利润双降的局面。 盈利能力逐步企稳，成本继续下降 | 日期 | 2025/4/29 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 56.69 | | 一年最高最低(元) | 77.00/50.85 | | 总市值(亿元) | 274.36 | | 流通市值(亿元) | 274.36 | | 总股本(亿股) | 4.84 | | 流通股本(亿股) | 4.84 | | 近 3 个月换手率(%) | 52.74 | 张宇光（分析师） 方勇（分析师） zhangyuguang@ky ...

证券研究报告·公司点评报告·食品饮料 重庆啤酒（600132） 2025 年一季报点评：销量恢复增长，盈利保 持稳健 增持（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 14,815 | 14,645 | 14,844 | 15,085 | 15,340 | | 同比（%） | 5.53 | (1.15) | 1.36 | 1.63 | 1.69 | | 归母净利润（百万元） | 1,337 | 1,115 | 1,266 | 1,310 | 1,345 | | 同比（%） | 5.78 | (16.61) | 13.59 | 3.50 | 2.67 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 2.76 | 2.30 | 2.62 | 2.71 | 2.78 | | P/E（现价&最新摊薄） | 20.53 | 24.62 | 21.67 | 20.94 | 20.39 | [Table_Tag] [Table_Summ ...

公 司 报 告 食品饮料 2025年04月30日 重庆啤酒(600132.SH) 开局势能良好，盈利能力改善 推荐 ( 维持) 股价:56.69元 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】重庆啤酒（600132.SH）*年报点评*短 期业绩承压，期待后续改善*推荐20250403 【平安证券】重庆啤酒（600132.SH）*季报点评*需 求端承压，静待结构改善*推荐20241031 事项： 重庆啤酒发布2025年1季报，1Q25实现营收43.6亿元，同比+1.5%，归母净利 4.7亿元，同比+4.6%。 平安观点： 公 司 季 报 点 评 证 券 研 究 报 告 张晋溢 投资咨询资格编号 S1060521030001 ZHANGJINYI112@pingan.com.cn 王萌 投资咨询资格编号 S1060522030001 WANGMENG917@pingan.com.cn 王星云 投资咨询资格编号 S1060523100001 wangxingyun937@pingan.com.cn | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- ...

公司研究 证 券 研 究 报 告 重庆啤酒（600132）2025 年一季报点评 强推（维持） 开局稳健，股息较优 目标价：67 元 事项： 公司发布 2025 年一季报。公司发布 2025 年一季报，25Q1 公司实现营业收入 43.6 亿元，同增 1.5%；实现归母净利润 4.7 亿元，同增 4.6%；扣非后归母净 利润为 4.67 亿元，同增 4.7%。 评论： 风险提示：高端化不及预期，竞争加剧，成本大幅上行，恶劣天气等。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 14,645 | 14,830 | 15,040 | 15,274 | | 同比增速(%) | -1.1% | 1.3% | 1.4% | 1.6% | | 归母净利润(百万) | 1,114 | 1,270 | 1,309 | 1,346 | | 同比增速(%) | -16.6% | 13.9% | 3.1% | 2.9% | | 每股盈利(元) | 2.30 ...

Core Insights - In Q1 2025, the company reported a beer sales volume of 883,500 kiloliters, a year-on-year increase of 1.93% [1] - The company's operating revenue reached 4.355 billion yuan, up 1.46% year-on-year, while net profit attributable to shareholders was 473 million yuan, reflecting a 4.59% increase [1] - The growth rates for revenue and net profit in Q1 are the lowest for the same period in the past five years [1] Product Performance - The company's economy products priced below 4 yuan generated revenue of 91 million yuan, with a growth rate of 6.09% [1] - High-end products priced above 8 yuan and mainstream products priced between 4 to 8 yuan achieved revenues of 2.602 billion yuan and 1.55 billion yuan, respectively, with growth rates of 1.21% and 1.99%, showing little change compared to previous years [1][2] New Product Launches - Since the beginning of 2025, the company has launched six new products, including "Carlsberg Smooth 5°" and "Chongqing Craft All-Malt Beer 1L" [2] - The growth rates for high-end and mainstream products have significantly slowed compared to the previous year's growth rates of 61.56% and 36.38% [2] Revenue by Channel - The company primarily relies on wholesale and agency channels, generating revenue of 4.238 billion yuan, a slight increase of 1.63% year-on-year [2] - Revenue distribution across regions includes 1.178 billion yuan from the Northwest region, 1.835 billion yuan from the Central region, and 1.231 billion yuan from the Southern region, accounting for 27.75%, 43.24%, and 29.01% of total revenue, respectively [2] Shareholder Changes - Significant changes occurred among the top ten shareholders in Q1, with Hong Kong Central Clearing Limited reducing its holdings by 8.4334 million shares, a decrease of 22.74% [3] - "New China Life Insurance Co., Ltd." increased its holdings by 6.1769 million shares, a rise of 106.12% [3] - New entrants among the top shareholders include "Industrial and Commercial Bank of China Co., Ltd." and "CITIC Securities Co., Ltd." [3]

独立董事提名人声明与承诺 提名人重庆啤酒股份有限公司董事会，现提名盛学军为重 庆啤酒股份有限公司第十一届董事会独立董事候选人，并已充 分了解被提名人职业、学历、职称、详细的工作经历、全部兼 职、有无重大失信等不良记录等情况。被提名人已同意出任重 庆啤酒股份有限公司第十一届董事会独立董事候选人（参见该 独立董事候选人声明）。提名人认为，被提名人具备独立董事任 职资格，与重庆啤酒股份有限公司之间不存在任何影响其独立 性的关系，具体声明并承诺如下： 一、被提名人具备上市公司运作的基本知识，熟悉相关法 律、行政法规、规章及其他规范性文件，具有 5 年以上法律、 经济、会计、财务、管理或者其他履行独立董事职责所必需的 工作经验。 被提名人已经参加培训并取得证券交易所认可的相关培训 证明材料。 二、被提名人任职资格符合下列法律、行政法规和部门规 章的要求： （一）《中华人民共和国公司法》关于董事任职资格的规定； （二）《中华人民共和国公务员法》关于公务员兼任职务的 规定（如适用）； （三）中国证监会《上市公司独立董事管理办法》、上海证 券交易所自律监管规则以及公司章程有关独立董事任职资格和 条件的相关规定； （四）中共中 ...

独立董事候选人声明与承诺 本人袁英红，已充分了解并同意由提名人重庆啤酒股份有 限公司董事会提名为重庆啤酒股份有限公司第十一届董事会独 立董事候选人。本人公开声明，本人具备独立董事任职资格， 保证不存在任何影响本人担任重庆啤酒股份有限公司独立董事 独立性的关系，具体声明并承诺如下： 一、本人具备上市公司运作的基本知识，熟悉相关法律、 行政法规、部门规章及其他规范性文件，具有 5 年以上法律、 经济、会计、财务、管理或者其他履行独立董事职责所必需的 工作经验。 被提名人已经参加培训并取得证券交易所认可的相关培训 证明材料。 二、本人任职资格符合下列法律、行政法规和部门规章以 及公司规章的要求： （一）《中华人民共和国公司法》关于董事任职资格的规定； （二）《中华人民共和国公务员法》关于公务员兼任职务的 规定（如适用）； （三）中国证监会《上市公司独立董事管理办法》、上海证 券交易所自律监管规则以及公司章程有关独立董事任职资格和 条件的相关规定； （四）中共中央纪委、中共中央组织部《关于规范中管干 部辞去公职或者退（离）休后担任上市公司、基金管理公司独 立董事、独立监事的通知》的规定（如适用）； （五）中共中央组织 ...

独立董事候选人声明与承诺 本人朱乾宇，已充分了解并同意由提名人重庆啤酒股份有 限公司董事会提名为重庆啤酒股份有限公司第十一届董事会独 立董事候选人。本人公开声明，本人具备独立董事任职资格， 保证不存在任何影响本人担任重庆啤酒股份有限公司独立董事 独立性的关系，具体声明并承诺如下： 一、本人具备上市公司运作的基本知识，熟悉相关法律、 行政法规、部门规章及其他规范性文件，具有 5 年以上法律、 经济、会计、财务、管理或者其他履行独立董事职责所必需的 工作经验。 被提名人已经参加培训并取得证券交易所认可的相关培训 证明材料。 二、本人任职资格符合下列法律、行政法规和部门规章以 及公司规章的要求： （一）《中华人民共和国公司法》关于董事任职资格的规定； （二）《中华人民共和国公务员法》关于公务员兼任职务的 规定（如适用）； （三）中国证监会《上市公司独立董事管理办法》、上海证 券交易所自律监管规则以及公司章程有关独立董事任职资格和 条件的相关规定； （四）中共中央纪委、中共中央组织部《关于规范中管干 部辞去公职或者退（离）休后担任上市公司、基金管理公司独 立董事、独立监事的通知》的规定（如适用）； （五）中共中央组织 ...

独立董事候选人声明与承诺 本人盛学军，已充分了解并同意由提名人重庆啤酒股份有 限公司董事会提名为重庆啤酒股份有限公司第十一届董事会独 立董事候选人。本人公开声明，本人具备独立董事任职资格， 保证不存在任何影响本人担任重庆啤酒股份有限公司独立董事 独立性的关系，具体声明并承诺如下： 一、本人具备上市公司运作的基本知识，熟悉相关法律、 行政法规、部门规章及其他规范性文件，具有 5 年以上法律、 经济、会计、财务、管理或者其他履行独立董事职责所必需的 工作经验。 被提名人已经参加培训并取得证券交易所认可的相关培训 证明材料。 二、本人任职资格符合下列法律、行政法规和部门规章以 及公司规章的要求： （一）《中华人民共和国公司法》关于董事任职资格的规定； （二）《中华人民共和国公务员法》关于公务员兼任职务的 规定（如适用）； （三）中国证监会《上市公司独立董事管理办法》、上海证 券交易所自律监管规则以及公司章程有关独立董事任职资格和 条件的相关规定； （四）中共中央纪委、中共中央组织部《关于规范中管干 部辞去公职或者退（离）休后担任上市公司、基金管理公司独 立董事、独立监事的通知》的规定（如适用）； （五）中共中央组织 ...