[Table_MainInfo] 公司研究/旅游服务业/旅游综合 证券研究报告 中国中免（601888）公司年报点评 2024年04月02日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 2023 年收入 675 亿同比增 24%，分红比例大幅提升 股票数据 [Table_Summary] 0[4Ta月b0le2_日S收to盘ck价（In元fo）] 85.69 投资要点： 52周股价波动（元） 75.12-184.30 总股本/流通A股（百万股） 2069/1952 公司3月28日发布2023年年报。2023年实现收入675亿元，同比增长24.1%； 总市值/流通市值（百万元） 177281/177281 相关研究 归母净利润 67.1 亿元，同比增长 33.5%，扣非归母净利润 66.5 亿元，同比增 [《Ta 1Qbl 2e 3_利R润ep 2o 3r亿tIn降fo 1] 0.25%，汇率短期扰动 长 35.71%。摊薄 EPS 为 3.2 元；净资产收益率 13.12%，经营性现金流净额 151.3亿元。2023年分红预案：向全体股东每10股派发现金红利 16.50元（含 不改龙头价值 ...

公 司 研 证券研究报告 究 ＃industryId＃ 商贸零售 ＃investSuggestion＃ ＃ ＃d 中yCo 国mp 中any＃免 （ 601888 ） investSug 增持 ( 维ges持tion ）Ch 000009 ＃title＃ 全年分红超预期，存货逐季减少 ange＃ ＃ createTime1＃ 2024年 4 月 1 日 投资要点 公 ＃市场ma数rk据et Data＃ ＃ ⚫ sum 事ma 件ry ：＃ 1 ）2023年，公司实现营业收入675.40亿元/同比+24.08%，归母净利润67.14亿元/ 司 日期 2024/03/29 同比+33.46%，扣非归母净利润66.52亿元/同比+35.71%；2）2023Q4，公司实现营业收入 点 收盘价（元） 85.42 167.03 亿元/同比+10.85%/环比+11.51%，归母净利润 15.07 亿元/同比+274.72%/环比 评 总股本（百万股） 2068.86 +12.44%，扣非归母净利润14.61亿元/同比+358.90%/环比+9.29%。 报 流通股本（百万股） 2068.86 ⚫ 全年整体来看：2023 ...

Investment Rating - The report maintains a "Recommend" rating for the company [1] Core Views - The company achieved revenue of 67.54 billion yuan in 2023, a year-on-year increase of 24%, with net profit attributable to shareholders of 6.71 billion yuan, up 33% year-on-year [2] - In Q4 2023, the company's revenue was 16.7 billion yuan, up 11% year-on-year, and net profit attributable to shareholders was 1.51 billion yuan, a significant increase of 275% year-on-year [2] - The company's core sales channels, including Hainan and airport duty-free, showed recovery growth, with Hainan revenue reaching 39.65 billion yuan, up 14% year-on-year [3] - The company's Q4 2023 gross margin was 32%, the best level since Q4 2021, driven by improved management efficiency and optimized marketing strategies [4] - The company proposed a dividend of 1.65 yuan per share, with a dividend payout ratio of 51%, reflecting its commitment to shareholder returns [5] Business Performance and Strategy - The company's Haikou International Duty-Free City achieved revenue of 6.83 billion yuan in 2023, accounting for 24% of the Sanya business, and generated a profit of 33 million yuan [3] - The company's airport duty-free business, particularly in Shanghai, saw revenue of 17.8 billion yuan, up 26% year-on-year, with a net profit margin of 1.4% [3] - The company has expanded its investment in Hainan, including the second phase of Sanya Phoenix Airport Duty-Free Shop and the upgrade of Sanya International Duty-Free City, further solidifying its competitive advantage [3] - The company's gross margin for duty-free and taxable businesses in 2023 was 39.5% and 15.3%, respectively, with a slight increase in duty-free gross margin and a decrease in taxable gross margin [4] Financial Projections - The company is expected to achieve net profit attributable to shareholders of 8.2 billion yuan, 9.8 billion yuan, and 11.4 billion yuan in 2024, 2025, and 2026, respectively, with corresponding P/E ratios of 22X, 18X, and 16X [5] - The company's revenue is projected to grow by 15.06%, 15%, and 10% in 2024, 2025, and 2026, respectively, reaching 77.71 billion yuan, 89.37 billion yuan, and 98.31 billion yuan [9] - The company's EPS is expected to increase from 3.25 yuan in 2023 to 5.51 yuan in 2026, with a gradual improvement in dividend yield [9] Industry and Market Position - The company is well-positioned in the domestic duty-free market, with a multi-dimensional layout covering island, airport, online, and urban duty-free, which is expected to drive sustained growth [5] - The recovery of international flights and the optimization of airport rental agreements are expected to significantly improve the company's profitability in 2024 [4] - The company's introduction of top luxury brands like LV in Hainan further strengthens its competitive position in the island duty-free market [3]

上 市 公 司 商贸零售 2024 年03月 28 日 中国中免 (601888) 公 司 研 究 ——公司股利支付超预期，关注口岸免税增量 / 公 司 点 报告原因：有业绩公布需要点评 评 投资要点： 买入 （维持）  公司公布 2023 年年报，业绩符合市场预期。根据公司公告，2023 年公司实现营业收入 675.4 亿元，同比增长 24.1%，实现归属于上市公司股东的净利润 67.14 亿元，同比增长 证 市场数据： 2024年03月28日 33.5%，全年公司实现净利润率为 9.9%，同比提升 0.7pct。其中第四季度公司实现营业收入 券 收盘价（元） 86.18 167.03 亿元，同比增长 10.9%，实现归属于上市公司股东的净利润 15.07 亿元，同比增长 研 一年内最高/最低（元） 187/75.12 究 市净率 3.3 275%，四季度公司净利润率为 9.0%，同比提升 6.4pct。2023 年公司主营业务毛利率为 报 息率（分红/股价） - 31.8%，同比+3.4pct，经测算四季度主营业务毛利率为 32.0%，同比+11.1pct。 告 流通 A 股市值（百万 168264 元 ...

商贸零售 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2024年3月29日 601888.SH 中国中免 买入 盈利能力稳步提升，关注口岸渠道快速修复 原评级：买入 市场价格:人民币 86.18 公司发布 2023 年年报。23 年公司实现营收 675.40 亿元，同比+24.08%，归 母净利润 67.14 亿元，同比+33.46%。公司盈利能力持续优化，并提高分红 板块评级:强于大市 比例回馈股东，看好后续各渠道高质量发展，维持买入评级。 支撑评级的要点 股价表现  盈利能力持续优化，拟提高现金分红比例。23年公司实现营收675.40亿 5% 元，同比+24.08%，归母净利润 67.14 亿元，同比+33.46%。其中 23Q4 (8%) 实现营收 167.03 亿元，同比+10.85%，归母净利润 15.07 亿元，同比 +274.72%。且公司显著提高分红力度，拟向全体股东每股派发现金红利 (21%) 1.65 元（含税），共计派发现金红利34.14亿元，分红比例达到50.85%。 (33%) (46%)  线下免税销售持续恢复，销售结构优化带动毛利提升，1)分板块来看，免 税 / 有 税 业 态 的 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 中国中免(601888.SH) 2024年03月29日 买入（维持） 中国中免(601888.SH)：23 年加大分 所属行业：商贸零售/旅游零售Ⅱ 红比例，24 年有望稳定高质增长 当前价格(元)：85.42 证券分析师 投资要点 赵雅楠 资格编号：S0120523070002 收入利润符合预期。2023 年实现收入 675.40 亿元/同比+24.08%，归母净利润  邮箱：zhaoyn＠tebon.com.cn 67.14 亿元/同比+33.46%，扣非归母净利润 66.52 亿元/同比+35.71%；其中 研究助理 2023Q4 收入 167.03 亿元，归母净利润 15.07 亿元，扣非归母净利润 14.61 亿 元。整体符合此前业绩快报。拟向全体股东每股派发现金红利 1.65 元（含税）， 合计派发现金红利34.14亿元，年内公司现金分红比例为 50.85%。 市场表现 国内消费环境复苏，低基数下免税业务高增。分业务看，免税收入 442.31 亿元/  中国中免 沪深300 同比+69.91%，毛利率 39.49%/同比+0.08pct；有 ...

证券研究报告 | 2024年03月29日 中国中免（601888.SH） 买入 2023 年业绩与快报一致，分红率显著提升传递积极信号 核心观点 公司研究·财报点评 2023年实际业绩与快报一致，现金分红率显著提升。2023年，公司实现营 社会服务·旅游及景区 收675.4亿元/+24.08%；归母净利润67.14亿元/+33.46%；EPS3.25元/股， 证券分析师：曾光 证券分析师：钟潇 与此前业绩快报基本一致。2023Q4，公司实现营收167.03亿元/+10.85%； 0755-82150809 0755-82132098 zengguang@guosen.com.cn zhongxiao@guosen.com.cn 归母净利润15.07亿元/+274.88%。2023年公司拟每10股派现16.5元，分 S0980511040003 S0980513100003 红率50.85%，较此前30%+的分红率水平明显提升，股息率约2%。 证券分析师：张鲁 联系人：杨玉莹 010-88005377 0755-81982942 2023年海南经营表现平稳，机场免税相对承压。2023年，公司海南整体收 zhan ...

中国中免（601888.SH）2023年年报点评 机场减租费用优化，分红率显著提升回馈股东 2024年03月28日 ➢ 公司发布 2023 年年报，业绩符合预期。2023 年公司实现收入 675.40 亿 推荐 维持评级 元/yoy+24.08%，归母净利润67.14亿元/yoy+33.46%，扣非归母净利润66.52 当前价格： 86.18元 亿元/yoy+35.71%；23Q4公司实现收入167.03亿元/yoy+10.85%，归母净利 润15.07亿元/yoy+274.72%，扣非归母净利润14.61亿元/yoy+358.90%；整 体业绩符合预期。 [Table_Author] ➢ 全年盈利能力同比改善，租金减免下Q4销售费率降低带动归母净利率环比 改善。2023 年公司毛利率为 31.82%/yoy+3.43pcts，归母净利率为 9.94%/yoy+0.7pcts。24Q4 公司毛利率为 32.04%/环比-2.42pcts，我们认为 或与Q4促销折扣降低有关，归母净利率为15.07%/环比+1.66pcts，主要为销 售费用率和财务费用率优化带来。24Q4 公司销售费用率/管理费用率/研发费用 ...

智通财经APP获悉，3月28日，国内免税龙头中国中免(01880)股价一度大涨超9%。截至收盘，涨 7.29%，报78港元。中国中免走强，与昨日公布的2023年业绩有关。根据公告，该公司实现营业收入 675.40亿元，同比增长24.08%；实现利润总额86.46亿元，同比增长13.50%；实现归属于上市公司股东 的净利润67.14亿元，同比增长33.46%。值得关注的是，中国中免拟每10股派现16.5元，合计拟派发现 金红利34.14亿元。本年度公司现金分红比例为50.85%，分红比例提升。 中国中免在财报中解释，公司业绩同比增幅超过30%，主要是因为公司紧抓消费复苏和出入境政策放开 的机遇，着力激发消费活力，优化商品结构，提升运营效率，使公司主营业务回升，盈利能力修复。 若从单季度的表现来看，中国中免在2023年第一季度至第四季度期间分别实现营业收入207.7亿元、 150.9亿元、149.8亿元、167.0亿元，对应的同比增幅分别为23.76%、38.83%、27.87%、10.85%；归母 净利润则分别为23.01亿元、15.65亿元、13.41亿元、15.07亿元，对应的同比增幅分别为-10.25%、 ...

昨晚，中国中免公布了2023年度报告：全年实现营收675亿元，同比增长20%；实现归母净利润67亿元，同比增长33%。与之前发布的业绩预期相对一致，重点关注其数据变化。到底有哪些看点呢？ 1、中国中免2023年4季度共实现营收167亿元， 在春节及1-3月份旺季，营收环比增长11%，连续两个季度持平后有所突破。 2、2023下半年，公司免税品销售收入203亿元，环比上半年减少了约37亿（15.4%），游客购物需求仍未修复。 3、四季度海南离岛免税销售在去年极低基数下仅增长了14%，环比也接近持平，其中购物人次同比上升了74%，销售件数却下降了7%，游客特征仍然为“只逛不买”。 4、四季度中国中免实现毛利润54亿元，环比小增2亿， 明显少于营收增量。但从支出看，本季的营销费用环比减少了近2亿到24.8亿，费用率环比减少了约2.9pct，有一定改善。 5、中国中免拟每10股派现16.5元，合计拟派发现金红利34.14亿元。本年度公司现金分红比例为50.85%，分红比例提升。 华泰证券认为，中国中免持续提升服务供给，优化品牌布局，增强整体运营水平。2023年海南区域新增177个国内外知名品牌，对标一线品牌运营及服务 ...