[ T able_StockInfo] 2024 年 08 月 31 日 证券研究报告•2024 年半年报点评 持有 （维持） 当前价：13.47 元 千禾味业（603027）食品饮料 目标价：——元（6 个月） 高基数下收入承压，期待后续经营改善 [Table_Summary 事件：公司发布] 2024 年半年报，上半年实现收入 15.9 亿元，同比+3.8%，实 现归母净利润 2.5亿元，同比-2.4%；其中 24Q2实现收入 6.9亿元，同比-2.5%， 实现归母净利润为 0.96 亿元，同比-14.2%。 零添加市场竞争烈度提升，高基数下 Q2收入有所承压。分产品看，酱油/食醋/ 其他业务上半年实现收入 10/2/3.6 亿元，同比分别+3.5%/-8%/+10.8%，其中 24Q2 收入增速分别为-3.1%/-10.2%/+2.2%；核心酱油业务单二季度收入承压， 主要受去年同期高基数，叠加零添加调味品市场竞争烈度提升影响；其他业务 Q2 维持稳健增速。分渠道看，24Q2 经销/直销渠道实现收入 5/1.8 亿元，同比 分别-4.8%/+2.9%；直营渠道实现平稳增长，主要系公司加强对直供餐饮客户服 ...

证 券 研 究 报 告 千禾味业（603027）2024 年中报点评 推荐（维持） 业绩低于预期，着眼内功积累 目标价：14.7 元 事项： 公司发布 2024 年中报，24H1 公司实现收入 15.89 亿，同比+3.78%；归母净利 润 2.51 亿，同比-2.38%。单 Q2 公司实现营收 6.94 亿，同比-2.53%；归母净利 润 0.96 亿，同比-14.16%。 评论： 需求压力放大，加上市场竞争加剧，高基数下公司收入低于预期。公司单 Q2 收入同比-2.5%，主要原因一是公司产品更侧重中高端定位，零添加红利退潮 后，加上需求压力放大故承压明显，二是期内市场竞争加剧，主要对手纷纷补 齐零添加产品，三是此前招商数量较快，部分中小经销商面临消化留存等问 题，最终在高基数下收入低于市场预期。分业务看，Q2 酱油/食醋分别收入同 比-3.1%/-10.2%，主业聚焦资源后下滑更少，分渠道看，经销商数量尽管环比 继续增加 204 至 3560 家，但对经销商消化不良问题体现，期内经销渠道同比 -4.8%，而线上电商表现较好，直销渠道同比+2.9%，分地区看，除北部和南部 分别同比+17.6%/+1.4%外 ...

千禾味业（603027.SH）2024 年半年报点评 短期经营承压，期待后续改善 2024 年 09 月 01 日 [盈利预测与财务指标 Table_Forcast] ➢ 事件：公司发布 2024 年半年报，24H1 公司实现营业收入 15.89 亿元，同 比+3.78%；实现归母净利润 2.51 亿元，同比-2.38%；实现扣非净利润 2.46 亿 元，同比-3.73%。单季度看，24Q2 公司实现营业收入 6.94 亿元，同比-2.53%； 实现归母净利润 0.96 亿元，同比-14.16%；实现扣非净利润 0.95 亿元，同比14.73%。 ➢ 需求偏弱叠加主动控货，Q2 收入同比-2.5%。分产品看，24Q2 酱油/食醋 /其他产品分别实现收入 4.33/0.89/1.59 亿元，同比-3.07%/-10.17%/+2.24%， 酱油、食醋同比下滑除需求偏弱影响外，预计主要系公司主动控货及基数影响， 其他产品相对稳健；新品方面公司上半年陆续推出千禾浓香酱油、千禾醇香醋、 千禾松茸酱油等产品，引领高品质调味品升级。分渠道看，24Q2 经销/直销分别 实现收入 5.02/1.78 亿元，同比-4.80%/ ...

华福证券 食品质量安全、大单品增长不及预期、主要原材料价格波动等 - A T T T 千禾味业（603027.SH） Q2 酱油等主品类增长压力较大， 业务结构、费用抬升影响盈利表现 事件：公司披露 2024 年半年度业绩：24 年 H1 公司实现营收 15.89 亿元， 同比+3.78%；归母净利润 2.51 亿元，同比-2.38%；扣非归母净利润 2.46 亿元，同比-3.73%。其中，24Q2 营收 6.94 亿元，同比-2.53%；归母净利 润 0.96 亿元，同比-14.16%；扣非归母净利润 0.95 亿元，同比-14.73%。 整体而言，H1 需求压力、竞争加剧影响公司业务增长。 行业供需压力加剧，酱油等主品类在弱需求、高基数下压力较大 分产品看，公司 Q2 酱油、食醋产品营收分别同比-3.07%/-10.17%；其 中，即便在零添加品类红利与公司全渠道扩张下，公司酱油主品类出现小 幅下滑；而同期食醋业务出现双位数下滑，预计受需求不足、竞争加剧等 影响。分渠道看，Q2 经销、直销渠道营收分别同比-4.80%/+2.92%，其中 经销渠道在弱需求、高基数下压力较大。分区域看，Q2 东部、南部、中部 ...

千禾味业（ [Table_StockNameRptType] 603027） 公司点评 | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------|-------------------|--------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" with a target price of RMB 15.68 [6][4]. Core Views - The company is experiencing short-term revenue pressure due to weak external demand and a reduction in scale effects, leading to a decline in profitability. However, there is an expectation for gradual improvement in operations as new products gain traction and new distribution points are developed [1][2]. - The company is focusing on product optimization and upgrading, which is anticipated to drive revenue and profit growth in the second half of 2024. The forecasted EPS for 2024-2026 is RMB 0.56, 0.65, and 0.74 respectively, with a reference PE of 28x for 2024 [1][4]. Summary by Sections Revenue and Profitability - In the first half of 2024, the company's revenue was RMB 1.59 billion, with a net profit attributable to the parent company of RMB 250 million, reflecting a year-on-year growth of 3.8% but a decline in net profit by 2.4% [1]. - For Q2 2024, revenue was RMB 690 million, with a net profit of RMB 100 million, showing a year-on-year decrease of 2.5% in revenue and 14.2% in net profit [1][2]. - The gross profit margin for Q2 2024 was 35.2%, down 2.3 percentage points year-on-year, attributed to reduced scale effects despite lower raw material costs [3]. Product and Market Strategy - The company is strategically upgrading its product line, focusing on low-additive products priced around RMB 7 and mid-range products around RMB 10, which has led to short-term revenue pressure due to inventory management of older products [2]. - The company has seen a net increase of 204 distributors by the end of Q2 2024, indicating ongoing efforts in recruitment and network expansion [2]. Financial Projections - The projected revenue for 2024 is RMB 3.422 billion, with a net profit of RMB 580 million, reflecting a growth rate of 6.71% and 9.42% respectively [5]. - The company’s PE ratio is expected to decrease from 26.10 in 2023 to 23.85 in 2024, indicating a more favorable valuation outlook [5].

来源：公司年报、国金证券研究所 业绩简评 8月30日公司发布半年报，24H1实现营收15.89亿元，同比+3.78%； 实现归母净利润 2.51 亿元，同比-2.38%；扣非归母净利润 2.46 亿 元，同比-3.73%。其中，24Q2 实现营收 6.94 亿元，同比-2.53%； 实现归母净利润 0.96 亿元，同比-14.16%；扣非归母净利润 0.95 亿元，同比-14.73%。 经营分析 产品矩阵不断丰富，高基数下增长承压。1）随着酱油市场趋于饱 和且零添加赛道涌现较多玩家，公司Q2收入在高基数下增长承压。 分产品看， 24Q2 酱 油 / 食 醋 / 其他产品 分 别 实 现 营 收 4.33/0.89/1.73/亿元，同比-3.1%/-10.2%/3.4%，其他产品增长主 要系今年以来上新频次加快，主攻健康低脂方向的 SKU 逐步完善。 2）24Q2 经销/直营分别实现营收 5.02/1.78 亿元，同比4.8%/+2.9%。直营增速回暖主要系公司强化特通事业部开拓范围， 并且线上直营店增加大包装、组合装等产品投放。流通渠道持续扩 大招商范围，24Q2 全国经销商净增 204 家。3）北部优势持续 ...

1、按照产品类别分类情况 2、主营业务按照销售渠道分类情况 单位：万元 币种：人民币 证券代码：603027 证券简称：千禾味业 公告编号：临 2024-060 千禾味业食品股份有限公司 2024 年半年度经营数据公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 根据 《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 3 号——行业信息披露》第 十四号—食品制造的相关规定，现将千禾味业食品股份有限公司(以下简称"公 司")2024 年半年度主要经营数据公告如下： 一、2024 年半年度主要经营数据 单位：万元 币种：人民币 | 区域 | 2024 | 年半年度 | 2023 | 年半年度 | 同比变动（%） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 东部区域 | | 33,345.94 | | 33,725.34 | -1.12 | | 南部区域 | | 11,217.54 | | 9,193.97 | 22.01 | 单位：万元 币种：人民币 产品收入 2024 年半年度 2023 ...

2024 年半年度报告 公司代码：603027 公司简称：千禾味业 千禾味业食品股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 152 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人伍超群、主管会计工作负责人何天奎及会计机构负责人（会计主管人员）赵世方 声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本半年度报告涉及未来计划等前瞻性陈述，不构成公司对投资者的实质承诺，投资者及相关人士 均应当对此保持足够的风险认识，并且应当理解计划、预测与承诺之间的差异，敬请投资者注意 投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性 ...

千禾味业食品股份有限公司 第五届董事会第三次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 证券代码：603027 证券简称：千禾味业 公告编号：临 2024-058 表决结果：同意9票，反对0票，弃权0票。 2、审议并通过了《千禾味业食品股份有限公司关于2024年半年度募集资金存 放与实际使用情况的专项报告》 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 一、董事会会议召开情况 千禾味业食品股份有限公司（以下简称"公司"）第五届董事会第三次会议通知 于2024年8月20日以书面、电子邮件、电话形式通知了全体董事，会议于2024年8 月30日在公司会议室以现场结合通讯方式召开。本次会议应参加表决董事9名，实 际参加表决董事9名。会议由公司董事长伍超群先生主持，公司监事和高级管理人 员列席了本次会议。本次会议的召集和召开符合《公司法》等有关法律、行政法 规、部门规章、规范性文件和《公司章程》的相关规定，会议形成的决议合法、 有效。 二、董事会会议审议情况 会议经过董事会充分讨论和认真审议，通过了如下决议： 1、审议并通过了《千禾味业食品股份有限公司 20 ...