证券研究报告·公司深度研究·白酒Ⅱ 迎驾贡酒（603198） 生态洞藏拾级而上，连创佳绩百亿在望 2024 年 10 月 08 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 5505 | 6720 | 8082 | 9505 | 11072 | | 同比（ % ） | 19.59 | 22.07 | 20.27 | 17.60 | 16.49 | | 归母净利润（百万元） | 1705 | 2288 | 2902 | 3551 | 4279 | | 同比（ % ） | 22.97 | 34.17 | 26.85 | 22.35 | 20.49 | | EPS- 最新摊薄（元 / 股） | 2.13 | 2.86 | 3.63 | 4.44 | 5.35 | | P ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, with a target price of 55.35 CNY based on a 15x P/E ratio for 2024 [2][3][6]. Core Views - The overall consumption of liquor during the Mid-Autumn Festival is expected to be flat, but the company is likely to continue its strong performance from the first half of the year. The company achieved a revenue of 3.79 billion CNY in H1 2024, a year-on-year increase of 20.4%, and a net profit of 1.379 billion CNY, up 29.6% [1]. - The 100-300 CNY price range is highlighted as having significant potential, benefiting from a downward shift in consumer spending in Anhui province. The company's main products are well-positioned within this price range, particularly the Dongcang series [1]. - The company is focusing on enhancing channel profitability and market penetration, especially in rural areas where disposable income growth is outpacing urban areas. This strategy is expected to provide resilience in revenue [1]. Financial Forecasts - The company is projected to achieve earnings per share of 3.69 CNY, 4.65 CNY, and 5.46 CNY for the years 2024, 2025, and 2026 respectively. The revenue is expected to grow from 8.216 billion CNY in 2024 to 11.614 billion CNY in 2026, with a compound annual growth rate of approximately 22.3% [5][6][10]. - The gross margin is expected to improve from 71.4% in 2023 to 75.8% in 2026, indicating a positive trend in profitability [5][10].

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 高增 受益白酒消费价格带下移，业绩有望延续 ——迎驾贡酒中秋跟踪点评 核心观点 ⚫ 中秋白酒消费整体平淡，预计迎驾贡酒有望延续上半年强势业绩表现。今年中秋白 酒由于团购需求下降、终端对压货接受度低、送礼需求减少等原因，整体销售平 淡。酒企普遍正视市场现状，积极支持商家动销出货，提供更优惠的金融政策支 持、配套更有力的奖励政策。部分酒企在打款要求上亦相对柔性，会考虑商家回款 意愿和现实经营表现进行回款，尽量保证渠道的良性运转。当前时点，建议优先关 注业绩确定性更强的酒企。24H1 迎驾贡酒实现营业收入 37.9 亿元，同比增长 20.4%，实现归母净利润 13.79 亿元，同比增长 29.6%。 其中，以洞藏系列和迎驾 金银星系列为主的中高档白酒实现收入 29.5 亿元（yoy+24.5%），保持强劲增长。 我们预计迎驾贡酒在中秋、国庆将延续上半年强势表现。 ⚫ 100-300 元价格带洞 6\9 势能突出，受益安徽白酒消费价格带下移。在今年中秋白 酒的消费中，100-3 ...

公司近一年市场表现 市场数据：2024 年 8 月 22 日 收盘价（元）： 50.30 年内最高/最低（元）： 82.99/48.26 流通A股/总股本（亿）： 8.00/8.00 流通 A 股市值（亿）： 402.40 总市值（亿）： 402.40 基础数据：2024 年 6 月 30 日 基本每股收益(元)： 1.72 摊薄每股收益(元)： 1.72 每股净资产(元)： 10.87 净资产收益率(%)： 15.90 资料来源：最闻 和芳芳 执业登记编码：S0760519110004 邮箱：hefangfang@sxzq.com 2024 年 8 月 22 日 公司研究/公司快报 事件描述 事件：2024 上半年，公司实现营业总收入 37.85 亿元，同比增长 20.44%； 归母净利润 13.79 亿元，同比增长 29.59%；扣非净利润 13.66 亿元，同比增 长 32.65%。 事件点评 省内增速较快，洞藏势能延续。公司 2024H1 实现营业总收入 37.85 亿 元，同比+20.44%；归母净利润 13.79 亿元，同比+29.59%。其中单 Q2 实现 营业收入 14.61 亿元，同比+19 ...

[Table_Title] 产品升级持续，洞藏引领高增 [Table_ReportDate] 迎驾贡酒(603198)公司简评报告 | 2024.08.22 [Table_Rank] 评级： 买入 核心观点 [Table_Authors] 赵瑞 分析师 SAC 执证编号：S0110522120001 zhaorui@sczq.com.cn [Table_Summary] [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） -0.4 -0.2 0 0.2 迎驾贡酒 沪深300 21-Aug 2-Nov14-Jan 27-Mar 8-Jun20-Aug 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 | --- | --- | |-------------------------|-------------| | 最新收盘价（元） | 50.93 | | 一年内最高/最低价（元） | 81.69/46.96 | | 市盈率（当前） | 15.66 | | 市净率（当前） | 4.70 | | 总股本（亿股） | 8.00 | | 总市值（亿元） | 407.44 | 资料来源：聚源数据 ...

2024 年 08 月 21 日 公司研究 评级：买入(首次覆盖) 研究所： | --- | --- | |--------------|----------------------| | 证券分析师： | 刘洁铭S0350521110006 | | | liujm@ghzq.com.cn | | 证券分析师： | 秦一方S0350523120001 | | | qinyf@ghzq.com.cn | [Table_Title] 淡季保持高增，洞藏引领产品升级 ——迎驾贡酒（603198）2024 年中报点评 最近一年走势 相对沪深 300 表现 2024/08/20 表现 1M 3M 12M 迎驾贡酒 -15.3% -28.0% -23.8% 沪深 300 -5.8% -9.7% -11.9% 市场数据 2024/08/20 当前价格（元） 50.93 52 周价格区间（元） 48.26-82.99 总市值（百万） 40,744.00 流通市值（百万） 40,744.00 总股本（万股） 80,000.00 流通股本（万股） 80,000.00 日均成交额（百万） 168.21 近一月换手（%） 0.59 ...

股票投资评级 买入|维持 个股表现 迎驾贡酒 食品饮料 -32% -28% -24% -20% -16% -12% -8% -4% 0% 4% 8% 2023-08 2023-11 2024-01 2024-03 2024-06 2024-08 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 50.93 总股本/流通股本（亿股）8.00 / 8.00 总市值/流通市值（亿元）407 / 407 52 周内最高/最低价 79.15 / 49.22 资产负债率(%) 28.3% 市盈率 17.81 第一大股东安徽迎驾集团股份有限 公司 研究所 分析师:蔡雪昱 SAC 登记编号:S1340522070001 Email:caixueyu@cnpsec.com 迎驾贡酒(603198) 费效比提升显著，Q2 利润超预期 ⚫ 事件 公司发布 2024 年半年报，2024 年上半年分别实现营业总收入/ 营业收入/归母净利润/扣非归母净利润37.85/37.85/13.79/13.66亿 元，同比+20.44%/+20.44%/+29.59%/+32.65%。整体营收表现基本符合 预期，利润表现超预期。 ⚫ ...

[Table_Main] 公司研究|日常消费|食品、饮料与烟草 证券研究报告 迎驾贡酒(603198)公司点评报告 2024 年 08 月 20 日 [Table_Title] Q2 业绩增 28%，产品结构继续升级 ——迎驾贡酒 2024 年中报点评 [Table_Summary] 事件 公司公告 2024 年中报。24H1，公司实现总营收 37.85 亿元，同比+20.44%， 归母净利 13.79 亿元，同比+29.59%，扣非归母净利 13.66 亿元，同比 +32.65%。24Q2，公司实现总营收 14.61 亿元，同比+19.04%，归母净利 4.66 亿元，同比+27.96%，扣非归母净利 4.64 亿元，同比+32.53%。 产品结构持续升级，省内外稳健增长 1）中高档白酒收入占比持续提升。24Q2，公司中高档白酒/普通白酒分别 实现收入 10.69/3.13 亿元，同比分别+24.95%/+6.50%，中高档白酒收入占 主营业务收入的比重同比+2.92pct 至 77.35%。 2）省内外均稳健增长。24Q2，公司省内/省外分别实现收入 9.16/4.65 亿 元，同比分别+22.88%/+ ...

中高档强势增长，结构升级盈利能力提升 买入 （维持） 核心观点 ⚫ 公司发布 2024 年半年报，上半年实现营业收入 37.9 亿元（yoy+20.4%）；实现归 母净利润 13.79 亿元（yoy+29.6%）。24Q2，公司实现营业收入 14.6 亿元 （yoy+19.0%），实现归母净利润 4.7 亿元（yoy+28%）。 ⚫ 中高档酒强势增长，省内保持高增速。分产品，24H1，中高档白酒实现收入 29.5 亿元（yoy+24.5%），白酒收入中占比同比提升 2.0pct 至 81.5%，产品结构进一步 升级；普通白酒实现收入 6.7 亿元（yoy+9.3%）。24Q2，中高档、普通白酒收入分 别同比增长 24.9%、6.5%。分地区，24H1，省内实现收入 26.9 亿元 （yoy+27.6%），省外实现收入 9.3 亿元（yoy+6.5%）；24Q2，省内、省外收入分 别同比增长 22.9%、15.3%。24H1 末，公司省内、外经销商数量为 779、664 家， 环比 24Q1 末分别增加 29、4 家。24H1 末，公司合同负债为 4.6 亿元，同比降低 8.6%，环比降低 10.3%；24Q2 ...

2024 年 08 月 18 日 公司点评 买入/维持 迎驾贡酒(603198) 目标价: 83.03 昨收盘:50.72 迎驾贡酒：产品周期向上势能正强，利润端弹性持续兑现 ◼ 走势比较 (40%) (30%) (20%) (10%) 0% 10% 23/8/17 23/10/2924/1/1024/3/2324/6/424/8/16 迎驾贡酒 沪深300 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 8/8 总市值/流通(亿元) 405.76/405.76 12 个月内最高/最低价 (元) 82.99/48.26 相关研究报告 <<洞藏放量产品结构优化明显， 2024Q1 顺利实现开门红>>--2024- 04-28 <<迎驾贡酒：春节动销超预期，安徽 返乡潮带动大众价格带爆发>>-- 2024-02-21 <<迎驾贡酒：Q3 净利率创新高，洞藏 结构延续提升>>--2023-10-30 证券分析师：郭梦婕 电话： E-MAIL：guomj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523080002 研究助理：林叙希 电话： E-MAIL：linxx@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190124 ...