安井食品（603345.SH） 食品加工 证券研究报告/公司点评报告 2024 年 10 月 29 日 执业证书编号：S0740517030001 Email：fanjs@zts.com.cn 报告摘要 事件：公司发布 2024 年三季报。2024 年前 3 季度，公司实现营业收入 110.77 亿 元，同比+7.84%；归母净利润 10.47 亿元，同比-6.65%；扣非归母净利润 10.01 亿元，同比-2.46%；其中 3Q24 收入 35.33 亿元，同比+4.63%；归母净利润 2.44 亿元，同比-36.76%；扣非归母净利润 2.29 亿元，同比-30.90%。 | --- | --- | |-------------------|-----------| | | | | 总股本(百万股 ) | 293.29 | | | | | 流通股本 (百万股) | 293.29 | | 市价 (元) | 91.79 | | 市值(百万元 ) | 26,921.48 | | 流通市值(百万元 ) | 26,921.48 | 短期净利率承压，静待基本面反转 ——安井食品三季报点评 | --- | --- | ...

[Table_MainInfo] 公司研究/食品/食品加工 证券研究报告 安井食品（603345）公司季报点评 2024 年 10 月 30 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 | --- | --- | |-----------------------------------------------------------|--------------| | 股票数据 | | | 10 [ Table_StockInfo 月 29 日收盘价（元） ] | 88.88 | | 52 周股价波动（元） | 68.20-130.99 | | 总股本 / 流通 A 股（百万股） | 293/293 | | 总市值 / 流通市值（百万元） | 26068/26068 | | 相关研究 | | | [Table_ReportInfo] 《调制食品稳健增长，毛利率延续提升》 | | | 2024.08.21 | | | 《 收 入 稳 健 增 长 ， 利 润 率 持 续 提 升 》 | | | 2023.10.30 | | 市场表现 [Table_QuoteInfo] -45.58% -3 ...

证券研究报告·公司点评报告·食品加工 安井食品（603345） 2024Q3 点评：经营承压，关注新品拓展 2024 年 10 月 29 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|-------|-------|--------|-------|-------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 12183 | 14045 | 15259 | 16486 | 17959 | | 同比（ % ） | 31.39 | 15.29 | 8.64 | 8.04 | 8.93 | | 归母净利润（百万元） | 1101 | 1478 | 1433 | 1626 | 1830 | | 同比（ % ） | 61.37 | 34.24 | (3.04) | 13.43 | 12.59 | | EPS- 最新摊薄（元 / 股） | 3.75 | 5.04 | 4.89 | 5.54 | 6. ...

Investment Rating - Maintain "Overweight" rating [4] - Target price remains at 113.37 RMB [4] - Current price is 91.79 RMB [4] Core Views - Revenue growth remains steady in Q3 2024, but profitability fluctuates due to increased equity payment expenses and intensified promotions [5] - The company maintains strong competitive advantages in the long term and is expected to outperform competitors [7] - Lock-fresh products continue to grow rapidly, and new categories, channels, and customers are being actively developed [7] Financial Performance - Q1-Q3 2024 revenue: 11.08 billion RMB, up 7.84% YoY [7] - Q1-Q3 2024 net profit: 1.05 billion RMB, down 6.65% YoY [7] - Q3 2024 revenue: 3.53 billion RMB, up 4.63% YoY [7] - Q3 2024 net profit: 244 million RMB, down 36.76% YoY [7] - Q3 2024 gross margin: 19.9%, down 2.0 pct YoY [7] Business Segments - Frozen prepared food revenue: -0.1% YoY in Q3 2024 [7] - Dishes revenue: +24.1% YoY in Q3 2024 [7] - Rice and noodle products revenue: -9.5% YoY in Q3 2024 [7] Channels - Distributor channel revenue: +3.2% YoY in Q3 2024 [7] - Special direct sales channel revenue: -12.4% YoY in Q3 2024 [7] - Supermarket channel revenue: +15.1% YoY in Q3 2024 [7] - New retail channel revenue: +95.9% YoY in Q3 2024 [7] - E-commerce channel revenue: +0.4% YoY in Q3 2024 [7] Financial Forecasts - 2024-2026 EPS forecasts adjusted to 5.06, 5.70, and 6.40 RMB, respectively [7] - 2024-2026 revenue growth expected at 8.5%, 11.1%, and 10.8% [12] - 2024-2026 net profit growth expected at 0.4%, 12.7%, and 12.3% [12] Valuation Metrics - 2024 PE ratio: 18.15x [12] - 2024 PB ratio: 1.95x [14] - 2024 PS ratio: 1.77x [14] Historical Performance - 52-week stock price range: 68.93-129.22 RMB [8] - 1-month stock price increase: 2% [11] - 3-month stock price increase: 25% [11] - 12-month stock price decrease: 24% [11]

证券研究报告 | 2024年10月29日 安井食品（603345.SH） 优于大市 第三季度收入同比增长 4.63%，盈利受到短期因素扰动 公司第三季度收入同比增长 4.63%。安井食品 2024 前三季度实现营业总收入 110.77 亿元，同比增长 7.84%；实现归母净利润 10.47 亿元，同比减少 6.65%； 实现扣非归母净利润 10.01 亿元，同比减少 2.46%；2024 第三季度实现营业 总收入 35.33 亿元，同比增长 4.63%；实现归母净利润 2.44 亿元，同比减少 36.76%；实现扣非归母净利润 2.29 亿元，同比减少 30.90%。 菜肴产品保持较好增速，新零售渠道客户不断拓展。（1）分产品看，2024Q3 米面制品/调制食品/菜肴制品收入分别同比-9%/-0.1%/+24%，菜肴产品得益 于新品势能充足增速较好。（2）分渠道看，2024Q2 经销商/商超/特通/电商 /新零售渠道收入同比+3%/+15%/-12%/0%/+96%，经销商数量环比增加 9 家达 2069 家，公司客户不断拓展，新零售渠道增速较佳。 费用、补助短期集中体现，共同对盈利端造成负向扰动。2024 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, indicating an expected stock price increase of over 20% relative to the market benchmark within the next six months [13]. Core Views - The company's revenue for Q3 2024 reached 35.33 billion yuan, a year-on-year increase of 4.63%, while the net profit attributable to shareholders was 2.44 billion yuan, a decrease of 36.76% year-on-year [2][3]. - The company is experiencing pressure on profitability due to declining gross margins and rising expenses, with a gross margin of 19.93% in Q3 2024, down 2.04 percentage points year-on-year [3]. - The company is expected to benefit from a recovery in demand following the Chinese New Year, supported by macroeconomic policies and improved consumer cash flow [4]. Financial Performance Summary - For the first three quarters of 2024, the company achieved a total revenue of 110.77 billion yuan, up 7.84% year-on-year, while the net profit attributable to shareholders was 10.47 billion yuan, down 6.65% year-on-year [2]. - The company’s revenue breakdown for Q3 2024 shows significant growth in the new retail channel, which increased by 95.93% year-on-year, while the traditional distribution channels experienced mixed results [2]. - The company’s net profit forecast for 2024-2026 has been revised downwards, with expected net profits of 14.62 billion yuan, 17.03 billion yuan, and 19.32 billion yuan for the respective years [4]. Valuation Metrics - The current stock price corresponds to a price-to-earnings (P/E) ratio of 18x for 2024, 16x for 2025, and 14x for 2026 [4]. - The earnings per share (EPS) are projected to be 4.98 yuan, 5.80 yuan, and 6.59 yuan for 2024, 2025, and 2026 respectively [5].

公 司 季 报 点 评 证 券 研 究 报 告 2024年10月29日 食品饮料 安井食品(603345.SH) 虽受需求端扰动，主业仍有韧性 推荐 ( 维持) 事项： 股价:91.79元 主要数据 | --- | --- | |------------------------|----------------------------| | 行业 | 食品饮料 | | 公司网址 | www.anjoyfood.com | | 大股东 / 持股 | 福建国力民生科技发展有限公 | | | 司 /25.00% | | 实际控制人 | 杭建英 , 陆秋文 | | 总股本 ( 百万股 ) | 293 | | 流通 A 股 ( 百万股 ) | 293 | | 流通 B/H 股 ( 百万股 ) | | | 总市值 ( 亿元 ) | 269 | | 流通 A 股市值 ( 亿元 ) | 269 | | 每股净资产 ( 元 ) | 43.56 | | 资产负债率 (%) | 20.7 | | 行情走势图 | | 证券分析师 张晋溢 投资咨询资格编号 S1060521030001 ZHANGJINYI112@pingan.com ...

食品饮料 证 券 研 究 报 告 2024 年 10 月 29 日 安井食品 (603345) ——24Q3 收入符合预期 盈利能力阶段性承压 | --- | --- | |-----------------------------|-------------------------------| | 市场数据： | 2024 年 10 月 28 日 | | 收盘价（元） | 91.79 | | 一年内最高 / 最低（元） | 130.99/68.20 | | 市净率 | 2.1 | | 息率（分红/股价） | 3.44 | | 流通 A 股市值（百万元） | 26,921 | | 上证指数 / 深证成指 | 3,322.20/10,685.89 | | --- | --- | |-------------------------------|-------------------------------| | | | | 基础数据 : | 2024 年 09 月 30 日 | | | | | 每股净资产（元） | 43.56 | | 资产负债率 % | 20.71 | | 总股本/流通 A 股（百万） | ...

财务摘要 安井食品(603345) 报告日期：2024 年 10 月 29 日 主业新品表现良好，适度竞争盈利阶段性承压 ——安井食品 2024 三季报点评 事件 【24Q1-Q3】公司实现营业收入 110.8 亿元（+7.8%），归母净利润 10.5 亿元（ - 6.7%），扣非归母净利润 10.0 亿元(-2.5%)。 【单 24Q3】公司实现营业收入 35.3亿元( +4.6%)，归母净利润 2.4亿元(-36.8%)， 扣非归母净利润 2.3 亿元(-30.9%）。 投资要点 ❑ 24Q3 主业新品表现良好，新零售渠道表现亮眼，特通渠道下滑 分产品来看， 24 年前三季度速冻调制食品/速冻菜肴制品/速冻面米制品/速 冻农副产品/休闲食品/其他产品分别实现营业收入 56.3/33.4/18.2/2.7/0.0/0.2 亿 元，同比+13.9%/+7.3%/-2.1%/-20.9%/-79.3%/+25.5%。24 年单三季度速冻调制食 品/速冻菜肴制品/速冻面米制品/速冻农副产品/休闲食品/其他产品分别实现营业 收入 17.9/11.3/5.3/0.8/0.0/0.0 亿元，同比-0.1%/+24.1% ...

证 券 研 究 报 告 安井食品（603345）2024 年三季报点评 强推（维持） 盈利风险释放，务实收入优先 目标价：100 元 当前价：91.79 元 事项： ❖ 公司发布 2024 年三季报，2024 年前三季度公司实现营收 110.77 亿，同比 +7.84％；实现归母净利润 10.47 亿，同比-6.65％。单 Q3 公司实现营收 35.33 亿，同比+4.63％，实现归母净利润 2.44 亿，同比-36.76％。 评论： ❖ 需求疲软和竞争加剧下，主业压力放大，但主要新品和菜肴制品较好增长， 拉动 Q3 营收中个位数增长。分业务来看，Q3 公司速冻调理制品/米面产品分 别同比-0.1%/-9.5%，较弱外部环境下主业压力显著增大，我们推测包含小厨 看主业持平略增，其他菜肴制品/农副产品/休闲食品和其他制品分别同比 +24.1%/-0.4%/-50.6%/-83.2%，菜肴制品在小厨、冻品先生较高增长、小龙虾 恢复性增长拉动下是拉动 Q3 增长的核心驱动，农副产品下滑与鱼粉、鱼饲料 承压有关，而休闲食品下滑主要系功夫食品放弃常温业务所致。分渠道看， Q3 经销商/商超/特通/新零售/电商同比+3. ...