证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 04 27 年 月 日 增持（维持） 行业走势 -20% -8% 4% 16% 28% 40% 2024-04 2024-08 2024-12 2025-04 传媒 沪深300 作者 传媒 国 家 将 全 力 推 动游 戏 出 海战 略 升 级 ，OpenAI 发布轻量版 DeepResearch 行情概览：本周（4.21-4.25）中信一级传媒板块上涨 0.14%。本周传媒板 块在市场带动下上涨。2025 年传媒弹性方向看好 AI 应用、IP 变现及并购重 组，AI 应用聚焦新应用的映射投资及部分较成熟应用的数据跟踪，重点关注 多模态产业方向。IP 变现聚焦有 IP 优势及全产业链潜力的公司，潮流玩具、 影视内容等方向有机会。并购重组重点关注国企方向，在国资委明确国企市值 考核的背景下，传媒国企诉求明显提升，部分国企资金优势明显。 板块观点与关注标的：1）资源整合预期：中视传媒、国新文化、广西广电、 唐德影视、吉视传媒、游族网络等；2）AI：荣信文化、奥飞娱乐、汤姆猫、 盛天网络、中文在线、易点天下、视觉中国、盛通股份、焦点科技、豆神教育、 世 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 04 27 年 月 日 周观点：相关标的见尾页。 风险提示：下游需求不及预期、研发进展不及预期、地缘政治风险。 电子 周观点：海外算力维持高景气，持续重视算力产业链 从 25Q1 海外 AI 算力公司业绩来看，Vertiv、安费诺等业绩均表现强劲， 且都展望 Q2 营收能保持较好的增长。从超预期的业绩表现中，能看到海 外 AI 投资的向上趋势；从 Vertiv 25Q1 亚太地区营收高增速中，可以看 到国产算力的高需求。具体来看： 1）Vertiv：25Q1 业绩表现强劲，营收超预期，上调全年营收指引 2.5 亿美元。VERTIV 25Q1 实现营收 20.36 亿美元，yoy+24.2%，qoq-13.2%， 超出指引 1.11 亿美元。分地区来看，亚太地区营收同比增长 35%，中国 的需求为带动市场持续增长的主要动力。展望 25Q2，公司预计营收中值 为 23.5 亿美元，yoy+20.3%，qoq+15.4%；展望 2025 全年，预计营收 中值为 94.50 亿美元，中值 yoy+17.9%。 2）安费诺：25Q1 营收远超指引上限，25 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 04 27 年 月 日 电力 迎峰度夏将至，重视煤价后置下的火电机会 本周行情回顾：本周（4.21-4.25）上证指数报收 3,295.06 点，上涨 0.56%， 沪深 300 指数报收 3786.99 点，上涨 0.38%。中信电力及公用事业指数 报收 2894.72 点，上涨 2.06%，跑赢沪深 300 指数 1.68pct，位列 30 个 中信一级板块涨跌幅榜第 8 位。 本周行业观点： -20% -10% 0% 10% 20% 30% 2024-03 2024-07 2024-11 2025-03 电力 沪深300 作者 分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师 高紫明 执业证书编号：S0680524100001 邮箱：gaoziming@gszq.com 投资建议：电力公司业绩陆续发布，基本面支撑与市场风格共振，重视电 力投资机会布局。迎峰度夏将至，本周煤价下跌至 665 元/吨附近，成本 超预期下跌支撑度电盈利改善，重视火电超额机会，建议关注重点火电标 的 ...

证券研究报告 | 公司点评 gszqdatemark 2025 04 27 年 月 日 欧普照明（603515.SH） 国内知名照明企业，具备品牌、渠道优势 国内知名照明企业，不断拓展多元渠道。欧普照明为国内知名照明企业， 定位于绿色节能智慧照明企业，主要从事家居照明灯具、商用照明灯具、 光源及控制类产品的研发、生产和销售，并逐步转型为智能照明系统综合 解决方案的提供商。公司具有丰富的产品类型，以"自制+OEM"结合的 生产模式，加强研发投入，满足市场需求，从销售模式来看，公司采用经 销为主、直销为辅的模式，以下沉式渠道拓展销售网络，以照明解决方案 体现增值服务，线上线下融合打造多元渠道网络，同时公司也积极拓展海 外渠道，品牌影响力不断扩大。 公司 2024 年前三季度营收业绩下滑，预计 2024 年全年承压。公司 2024Q1-Q3 实现营业总收入 50.68 亿元，同比增长-8.09%；实现归母净 利润 6.21 亿元，同比增长-5.68%。其中，2024Q3 单季营业总收入为 17.02 亿元，同比增长-13.62%；归母净利润为 2.37 亿元，同比增长-9.69%。 考虑到当前地产情况及消费景气度现 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 04 27 年 月 日 增持（维持） 行业走势 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 2024-04 2024-08 2024-12 2025-04 建筑材料 沪深300 作者 分析师 沈猛 执业证书编号：S0680522050001 邮箱：shenmeng@gszq.com 分析师 陈冠宇 执业证书编号：S0680522120005 邮箱：chenguanyu@gszq.com 分析师 张润 建筑材料 持续关注二手房对建材需求的影响 2025 年 4 月 21 日至 4 月 25 日建筑材料板块（SW）上涨 1.27%，其中 水泥（SW）下跌 0.94%，玻璃制造（SW）上涨 1.36%，玻纤制造（SW） 上涨 3.70%，装修建材（SW）上涨 2.48%，本周建材板块相对沪深 300 超额收益 0.90%。本期建筑材料板块（SW）资金净流入额为-2.36 亿元。 【周数据总结和观点】 本周政治局会议指出"要加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更 加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。加快地方政府专项债券、超长 期特别国债等发 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 04 27 年 月 日 银行 本周聚焦—25Q1 不良贷款转让：银行加快个人不良处置，消费贷为主要 品种 一、25Q1 不良贷款转让业务统计 银登中心披露《25Q1 不良贷款转让业务统计》，25Q1 不良贷款转让挂牌 规模达 742.7 亿元（未偿本息口径，下同），同比大幅增加 190.5%，实 际成交规模 483 亿元，同比增幅达 138.8%，以成交规模/挂牌规模计算的 成交比例达 65.0%，环比下降 14pc。 1）参与主体结构：25Q1 股份行仍为主要的不良贷款出让方，成交规模达 203.6 亿元，占全部不良贷款的 42.2%，25Q1 股份行明显加大不良处置 力度，占比较上季度提升 6.7pc，国有行及消金公司成交规模占比分别为 8.6%、29.8%，国有行占比较上季度下降 10.1pc，处置力度放缓。 2）业务类型：25Q1 个人业务为主要的不良贷款类型，成交规模达 370.4 亿元，占比 76.7%，较上年同期规模显著提升，增幅达 761%。其中，分 产品类型来看，个人消费贷款、个人经营类贷款、信用卡透支在个人业务 不良中的占比分 ...

证券研究报告 | 金融工程 gszqdatemark 2025 04 26 年 月 日 量化分析报告 择时雷达六面图：本周打分无显著变化 择时雷达六面图：基于多维视角的择时框架。权益市场的表现受到多维度 指标因素的共同影响，我们尝试从流动性、经济面、估值面、资金面、技 术面、拥挤度选取二十一个指标对市场进行刻画，并将其概括为"估值性 价比"、"宏观基本面"、"资金&趋势"、"拥挤度&反转"四大类，从而生成 [-1,1]之间的综合择时分数。 本周综合打分。本周市场的估值性价比有所下降，宏观基本面中性，市场 的资金&趋势信号有所弱化信号偏空，拥挤度&反转指标显著偏多，综合打 分位于[-1,1]之间，当前的综合打分为 0.08 分，整体为中性偏多观点。当 前六面图各个维度的观点如下： 流动性。本周货币方向、货币强度、信用方向均发出看空信号，信用强 度发出看多信号，当前流动性得分为-0.50 分，综合来看发出看空信号。 经济面。本周增长方向、通胀方向与通胀强度指标发出看多信号，而增 长强度发出看空信号，当前经济面得分为 0.50 分，综合来看发出看多信 号。 估值面。由于市场上行，本周席勒 ERP、PB 与 AIAE ...

Investment Rating - The report maintains an "Overweight" rating for the banking sector [6] Core Viewpoints - The banking sector is expected to benefit from policy catalysts, with a focus on cyclical stocks such as Ningbo Bank, Postal Savings Bank, China Merchants Bank, and Changshu Bank [3] - The report highlights that personal non-performing loans (NPLs) are a significant concern, with a notable increase in the disposal of personal loans, particularly consumer loans [2][3] Summary by Sections 1. Non-Performing Loan Transfer Statistics - In Q1 2025, the total transfer of non-performing loans reached 74.27 billion yuan, a year-on-year increase of 190.5%, with actual transaction volume at 48.3 billion yuan, up 138.8% year-on-year [1] - Joint-stock banks were the primary sellers of non-performing loans, accounting for 20.36 billion yuan, or 42.2% of the total [1] - Personal loans represented the majority of non-performing loans, with a transaction volume of 37.04 billion yuan, making up 76.7% of the total [2] 2. Sector Insights - Short-term impacts from tariff policies may affect exports, but long-term domestic policies aimed at stabilizing real estate and promoting consumption are expected to support economic growth [3] - The report suggests that the banking sector will see a sustained benefit from these policies, with a focus on cyclical strategies and dividend strategies for investment [3] 3. Key Data Tracking - The average daily trading volume in the stock market was 1,146.755 billion yuan, an increase of 37.99 billion yuan week-on-week [4] - The balance of margin financing was 1.80 trillion yuan, a slight decrease of 0.11% from the previous week [4] - The issuance of non-monetary funds reached 24.579 billion units, an increase of 4.103 billion units week-on-week [4]

Investment Rating - The report maintains an "Increase" rating for the coal mining industry [3][4]. Core Viewpoints - The report highlights a 2.9% year-on-year decline in Russian coal maritime exports for Q1 2025, with the proportion of loss-making coal companies in the Kuzbass region rising to 57% [2][3]. - Global energy prices have shown a downward trend, with Brent crude oil futures settling at $66.87 per barrel, down 1.60% from the previous week, and natural gas prices also declining significantly [1][3]. - The report emphasizes potential investment opportunities in companies such as China Shenhua, Shaanxi Coal, and others, particularly those involved in share buybacks [3][6]. Summary by Sections Coal Mining - In Q1 2025, coal production in the Kuzbass region decreased to 51 million tons, a 3.6% decline year-on-year [3]. - The report notes that the total losses in the Russian coal industry could exceed $3.1 billion in 2025, doubling from $1.4 billion in 2024 [3][5]. - The report provides specific coal price data, indicating that Newcastle port coal prices are at $93.8 per ton, down 1.4% from the previous week [1][37]. Investment Recommendations - The report recommends focusing on companies with strong performance, including China Shenhua, Shaanxi Coal, and others, with a particular emphasis on those that are initiating share buybacks [3][6]. - The report also mentions the potential for increased investment in companies like Huayang and Gansu Energy [3]. Market Trends - The report indicates a significant drop in coal prices across various markets, with European ARA port coal prices at $92.3 per ton, down 7.6% from the previous week [1][37]. - The overall trend in the coal mining industry is characterized by a challenging market environment, with many companies facing financial difficulties due to rising production costs and declining prices [3][5].

Investment Rating - The report maintains a rating of "Accumulate" for the company [6]. Core Views - The company has shown steady growth in its main business, with its core audiovisual platform continuing to strengthen [1]. - The IPTV basic business has seen robust growth, with effective user numbers steadily increasing [2]. - The content copyright business is integrating industry resources to build a content value closed loop, despite a slight decline in revenue [3]. - The company is expected to achieve revenue of 16.7 billion, 18.0 billion, and 19.5 billion yuan from 2025 to 2027, with corresponding net profits of 7.0 billion, 7.7 billion, and 8.5 billion yuan [3]. Financial Performance - In 2024, the company achieved operating revenue of 1.579 billion yuan (YoY +3.63%) and a net profit attributable to shareholders of 658 million yuan (YoY -7.04%) [1]. - For Q1 2025, the company reported operating revenue of 407 million yuan (YoY +1.48%) and a net profit of 161 million yuan (YoY +8.69%) [1]. - The gross margin for 2024 and Q1 2025 was 50.20% and 48.94%, respectively [1]. - The company’s IPTV basic business revenue for 2024 was 834 million yuan (YoY +3.13%), with effective users reaching 20.57 million (YoY +5.43%) [2]. - The internet audiovisual business revenue for 2024 was 633 million yuan (YoY +4.49%) [2]. - The content copyright business revenue decreased by 5.67% to 84 million yuan in 2024 [3]. Future Projections - The company is projected to achieve operating revenues of 1.670 billion, 1.801 billion, and 1.950 billion yuan from 2025 to 2027, with net profits of 701 million, 771 million, and 851 million yuan respectively [5]. - The current market capitalization corresponds to a price-to-earnings ratio (PE) of 13, 12, and 11 times for the years 2025 to 2027 [3].