港股公司报告 | 公司点评 周大福（01929） 证券研究报告 消费者对工艺精湛和富情感联系黄金产品需求强劲 公司发布 FY25Q4 主要运营数据 截至 2025 年 3 月 31 日三个月（即 FY25Q4）公司零售值同减 11.6%，其中 中国内地零售值同减 10.4%，占总 89.6%。 中国内地同店销售同减 13.2%，同店销量同减 25.2%。 中国内地珠宝镶嵌、铂金和 K 金首饰同店销售（不包括加盟零售及其他渠 道零售值）同减 12%，黄金首饰及产品同减 13.8%。 FY25Q4 宏观经济外部因素及黄金价格高企持续影响消费意欲。然而， FY25Q4 公司的产品优化措施取得积极成效，带动定价产品展现强劲增长势 头及需求，加上公司开展有效农历新年营销活动，中国内地同店销售跌幅 收窄。 FY25Q4，中国内地直营店及加盟店的同店销售分别同减 13.2%及 8.7%。中 国香港及中国澳门市场继续受到市民外游以及内地旅客消费模式和喜好转 变所影响，同店销售跌幅与上一季度相若。同店销售同减 22.5%。 黄金首饰及产品类别包括按重量及固定价格出售黄金产品，该产品类别同 店平均售价 FY25Q4 维持韧性。中 ...

港股公司报告 | 公司点评 周大福（01929） 证券研究报告 消费者对工艺精湛和富情感联系黄金产品需求强劲 公司发布 FY25Q4 主要运营数据 截至 2025 年 3 月 31 日三个月（即 FY25Q4）公司零售值同减 11.6%，其中 中国内地零售值同减 10.4%，占总 89.6%。 中国内地同店销售同减 13.2%，同店销量同减 25.2%。 中国内地珠宝镶嵌、铂金和 K 金首饰同店销售（不包括加盟零售及其他渠 道零售值）同减 12%，黄金首饰及产品同减 13.8%。 FY25Q4 宏观经济外部因素及黄金价格高企持续影响消费意欲。然而， FY25Q4 公司的产品优化措施取得积极成效，带动定价产品展现强劲增长势 头及需求，加上公司开展有效农历新年营销活动，中国内地同店销售跌幅 收窄。 FY25Q4，中国内地直营店及加盟店的同店销售分别同减 13.2%及 8.7%。中 国香港及中国澳门市场继续受到市民外游以及内地旅客消费模式和喜好转 变所影响，同店销售跌幅与上一季度相若。同店销售同减 22.5%。 黄金首饰及产品类别包括按重量及固定价格出售黄金产品，该产品类别同 店平均售价 FY25Q4 维持韧性。中 ...

行业报告 | 行业深度研究 银行 证券研究报告 双重属性视角下的票据分析框架 票据的量价指标具有数据高频更新的优势，是判断信贷景气度的有效指标。 票据利率主要包括直贴利率、转贴现利率和再贴现利率。随利率市场化推进， 转贴现利率逐渐成为票据定价中枢。票据转贴现定价模式多元化，基准加点 是主要模式。定价基准参考内部资金转移定价（FTP）或外部基准，加点值 则根据信用主体类型、票据剩余期限和市场预期确定。 定期公开的票据数量指标主要来源于央行和上海票据交易所。其中，金融统 计数据中的"票据融资"和社融数据中的"未贴现银行承兑汇票"以是否贴 现为区分标准，但都体现了金融体系通过票据对实体经济的支持。一方面， 表内外票据的合计值和对公短贷会形成一定替代关系。另一方面，表外票据 是银行票据业务的蓄水池，和票据融资也存在此消彼长的"跷跷板效应"。 票据兼具资金属性和信贷属性，资金面和信贷投放情况皆影响票据利率。 票据的资金属性体现在其具备货币市场短期金融资产的特性，主要与银行的 转贴现业务和回购业务有关。票据的信贷属性体现在信贷调节工具的定位 上，与银行的承兑业务和贴现业务有关。双重属性视角下，资金面松紧决定 票据利率中枢 ...

公司报告 | 季报点评 焦点科技（002315） 证券研究报告 25Q1 归母净利同增 46%，如期发布股票期权激励 25Q1 归母净利同增 46%、净利率提升 5pct 25Q1 营收 4.43 亿/yoy+15%，归母净利 1.12 亿/yoy+46%，扣非归母净利 1.09 亿/yoy+49%。毛利率 81%/yoy+1.4pct，归母净利率 25%/yoy+5.3%。销售/ 管理/研发费用率 35%/8.2%/11%，yoy-1.3/-3.0/-1.7pct，组织架构优化人效 提升后销售管理费用率有所优化，研发费用已展现规模效应。 股票期权激励计划落地彰显信心 拟授予 1532 万份股票期权/占股本总额的 4.83%，首次激励对象 1153 人/ 占比 46%，行权价 29.04 元/份。业绩考核目标以 24 年净利润为基数，25-27 年净利润增长率分别不低于 20%/40%/60%。预计 25-27 年股票期权成本摊 销为 4833 万/5920 万/2959 万。 预计关税实际影响有限 深耕全球化布局买家流量来源多源，平台对卖家收会员费、GMV 对收入没 有直接影响，充当外贸的蓄水池和缓冲带。印 ...

公司报告 | 年报点评报告 仙鹤股份（603733） 证券研究报告 产销提升，25 年广西湖北加速投产 产品结构多元化发展，市占率稳步提升 ①24 年公司日用消费实现营业收入 48.33 亿元，同比增长 17.68%，量/价 分别同比+21.1%/-2.8%，毛利率 16.50%，同比增加 5.52pct；公司热敏收银 纸在国内市占率近 25%，热转印市占率超过 30%，同时积极扩大格拉辛离 型纸的生产规模以提升市场份额。 ②食品与医疗包装材料实现营业收入 18.59 亿元，同比增长 7.32%，量/价 分别同比+8.7%/-1.3%，毛利率 10.28%，同比增加 3.37pct；公司产品迎合 消费大众不断升级的消费理念，品种齐全，在行业具有龙头地位。 公司发布 2024 年报及 2025 年一季报 25Q1 公司收入 29.91 亿元，同比+35.4%，归母净利润 2.36 亿元，同比-12.1%， 扣非归母净利润 2.24 亿元，同比-5.5%； 24 年公司收入 102.74 亿元，同比+20.1%，归母净利润 10.04 亿元，同比 +51.2%，扣非归母净利润 9.33 亿元，同比+56.9%。 ...

公司报告 | 年报点评报告 陕鼓动力（601369） 证券研究报告 一季度业绩符合预期，各业务板块稳步前进，分红率持续提升 2024 年全年：1）实现营收 102.77 亿元，同比+1.32%；实现归母净利润 10.42 亿元，同比+2.09%； 实现扣非归母净利润 9.5 亿元，同比+2.04%。2）全年毛利率 22.51%，同比+1.02pct；归母净 利润率 10.14%，同比+0.08pct；扣非归母净利润率 9.24%，同比+0.07pct。3）期间费用率为 9.18%，同比+1.28pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.31%、5.34%、4.05%、-2.52%， 同比分别变动-0.31、-0.28、+1.32、+0.55pct。 2024Q4 单季度：1）实现营收 29.88 亿元，同比+3.97%，环比+30.73%；实现归母净利润 3.75 亿元，同比+27.6%，环比+80.73%；实现扣非归母净利润 3.28 亿元，同比+26.03%，环比+73.94%。 2）Q4 单季度毛利率 21.66%，同比+4.98pct，环比-0.06pct；归母净利润率 12.57%，同比+2. ...

公司报告 | 年报点评报告 应流股份（603308） 证券研究报告 一季度利润符合预期，两机叶片开启陡峭成长曲线 2024 年全年：1）实现营收 25.13 亿元，同比+4.21%；实现归母净利润 2.86 亿元，同比-5.57%； 实现扣非归母净利润 2.77 亿元，同比-1.09%。2）全年毛利率 34.24%，同比-1.93pct；归母净 利润率 11.39%，同比-1.18pct；扣非归母净利润率 11.02%，同比-0.59pct。 2024Q4 单季度：1）实现营收 6.03 亿元，同比-0.31%，环比-6.14%；实现归母净利润 0.6 亿 元，同比-0.14%，环比-20.43%；实现扣非归母净利润 0.57 亿元，同比-31.45%，环比-20.96%。 2）Q4 单季度毛利率 35.35%，同比+1.37pct，环比+2.39pct；归母净利润率 9.88%，同比+0.02pct， 环比-1.77pct；扣非归母净利润率 9.37%，同比-4.26pct，环比-1.76pct。 两机业务：战略协议密集签约，开启陡峭成长曲线。两机业务在手订单和销售收入实现双双 增长，公司累计已开发完成"两 ...

公司报告 | 年报点评报告 隆鑫通用（603766） 证券研究报告 一季度净利润超预期，看好自主高端品牌无极的加速成长 2024 年全年：1）实现营收 168.22 亿元，同比+28.74%；实现归母净利润 11.21 亿元，同比 +92.19%；实现扣非归母净利润 10.96 亿元，同比+70.78%。2）全年毛利率 17.59%，同比-0.95pct； 归母净利润率 6.67%，同比+2.2pct；扣非归母净利润率 6.51%，同比+1.6pct。3）期间费用率 为 7.28%，同比-1.73pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.63%、3.53%、3.05%、-0.94%， 同比分别变动-0.02、-0.91、-0.45、-0.35pct。 2024Q4 单季度：1）实现营收 46.04 亿元，同比+24.35%，环比+1.13%；实现归母净利润 2.23 亿元，同比-207.36%，环比-28.04%；实现扣非归母净利润 2.53 亿元，同比-496.02%，环比-8.32%。 2）Q4 单季度毛利率 15.7%，同比-3.03pct，环比-1.94pct；归母净利润率 4.83%，同比+1 ...

公司报告 | 年报点评报告 博众精工（688097） 证券研究报告 24 年业绩稳定增长，消费电子+新能源+机器人等多下游领域协同发展 2024 年全年：1）实现营收 49.54 亿元，同比+2.36%；实现归母净利润 3.98 亿元，同比+2.05%； 实现扣非归母净利润 3.19 亿元，同比-2.66%。2）全年毛利率 34.38%，同比+0.59pct；归母净 利润率 8.04%，同比-0.03pct；扣非归母净利润率 6.44%，同比-0.33pct。 2024Q4 单季度：1）实现营收 16.8 亿元，同比+5.32%，环比+16.6%；实现归母净利润 1.45 亿元，同比-10.17%，环比-8.52%；实现扣非归母净利润 1.21 亿元，同比-3.37%，环比-0.53%。 2）Q4 单季度毛利率 33.61%，同比-1.53pct，环比+0.7pct；归母净利润率 8.6%，同比-1.48pct， 环比-2.36pct；扣非归母净利润率 7.23%，同比-0.65pct，环比-1.24pct。 2025Q1 单季度：1）实现营收 7.37 亿元，同比-0.8%，环比-56.13%；实现归母净利 ...

公司报告 | 年报点评报告 裕同科技（002831） 证券研究报告 全球产能布局优势凸显 公司发布 2024 年报及 2025 年一季报 25Q1 公司收入 36.99 亿元，同比+6.42%，归母净利润 2.41 亿元，同比 +10.26%，扣非归母净利润 2.46 亿元，同比+1.37%； 24Q4 公司收入 48.98 亿元，同比+10.92%，归母净利润 2.95 亿元，同比 -34.93%，扣非归母净利润 3.84 亿元，同比-16.01%； 24 年公司收入 171.57 亿元，同比+12.71%，归母净利润 14.09 亿元，同比 -2.05%，扣非归母净利润 15.14 亿元，同比+1.34%。 24 年公司毛利率 24.80%，同比-1.43pct；归母净利率 8.21%，同比-1.24pct。 2024 年面对国际地缘政治和经济碎片化风险抬升、贸易保护主义上升等多 重因素叠加影响，公司充分发挥一体化产品线、全球化布局和智能制造等 多方面优势，强化客户开拓，稳步提升国际化发展水平，深化区域战略与 专案战略，为公司持续发展注入了新动能。24 年公司收入再创新高，龙头 地位持续巩固；归母净利润同 ...