公司报告 | 季报点评 匠心家居（301061） 证券研究报告 关税或重构零售商与供应链信任和合作 公司发布一季报 25Q1 营收 7.7 亿同增 38%，归母净利 1.9 亿同增 60%，扣非后归母净利 1.9 亿同增 65%。 25Q1 公司超预期增长，得益于以下多重因素叠加带来综合效应： 1. 聚焦高品质品牌定位：尽管整体宏观环境仍存在不确定性，美国市场在 特定品类（如智能家具、中高端功能性家具）上已出现消费回暖迹象。公 司紧抓市场变化，持续聚焦高潜力细分领域，致力于打造优质、稳定、具 备高附加值的 MotoMotion 品牌形象，进一步夯实了在智能功能性家具市 场的竞争优势和品牌认知度。 2. 创新驱动产品差异化：依托精准的市场布局，公司持续加大创新投入， 积极推出一系列高附加值产品，开创多个行业新品类。这些新产品在功能 性、完善度及技术水平方面实现了全面跃升，引领智能化与功能性家具领 域的发展方向，也提升公司在中高端细分市场引领力与品牌影响力。 3. 客户结构持续优化：公司成功扩大与美国大型家具连锁零售商合作规 模，同时新客户拓展取得积极进展，整体出货规模实现有效增长。客户结 构进一步优化，呈现出更 ...

公司自产元器件业务实现收入 2.71 亿元，占总营收的 35.56%，同比增长 11.78%。我们认为，当前作为十四五规划最后一年有望释放之前延迟的订 单叠加"十五五"规划初期新装备带来新一轮备货周期，25 年公司订单或 将恢复带来业绩复苏。同时伴随我军信息化进程进一步加深，进一步补齐 电子对抗、军工数据链等具体技术领域短板，或对该板块有着重要牵引作 用。天极科技、福建毫米等子公司多品类布局薄膜电路和电阻器产品，其 中福建毫米通过 IATF16949 汽车体系认证，公司有望继 MLCC 产品之后打 开自产元器件业务新的业绩增长点。 新材料板块实现收入 0.72 亿元，占主营业务收入的 9.45%，同比增长 176.69%。新材料板块增长显著，公司核心产品聚碳硅烷、纤维材料等均在 下游应用上取得了阶段性进展，形成持续稳定供应。我们认为，新一代航 空装备或已亮相登场，陶瓷材料为新一代装备的基础支撑，具有重大战略 意义，市场空间广阔，公司作为其上游核心供应商卡位优势明显，或将充 分受益陶瓷材料在新一代装备中加速渗透，新材料业务有望持续保持高速 增长。 公司报告 | 季报点评 火炬电子（603678） 证券研究报告 ...

公司报告 | 年报点评报告 比音勒芬（002832） 证券研究报告 3）电商营收 3 亿，同比+35%，毛利率 75%，同比+4pct。 25Q1 毛利率 75%，同比-11pct，净利率 26%，同比+5pct，毛利率下降拖累 净利率。 24Q4 毛利率 79%，同比+3pct，净利率 2%，同比-26pct，净利率下滑主因 销售费率 56%，同比+23pct。 25Q1：营收 13 亿，同比+1%；归母净利润 3 亿，同比-8%；扣非归母净利 润 3 亿，同比-9%； 24Q4：营收 10 亿，同比+36%；归母净利润 0.2 亿，同比-88%；扣非归母 净利润 0.1 亿，同比-93%； 24A：营收 40 亿，同比+13%；归母净利润 8 亿，同比-14%；扣非归母净利 润 7 亿，同比-14%。 践行年轻化战略，重塑品牌形象 公司发布 24 年报和 25 年一季报 同时，公司拟每 10 股派发现金红利 5 元(含税)，共计派发现金红利 2.9 亿， 派息率为 37%。 分渠道，1）24 年直营营收 26 亿，同比+7%，毛利率 81%，同比-2pct。门 店 644 家，净增 37 家，单店平均面积 ...

公司报告 | 年报点评报告 信科移动（688387） 证券研究报告 亏损持续收窄，运营质量改善 24 年受运营商开支资本下滑影响仍亏损，但亏损收窄、经营现金流转正 公司公布 24 年年报及 25 年一季报，24 年实现营业收入 64.91 亿元，同比 减少 17%，归母净利润-2.79 亿元，同比减亏 0.79 亿元，扣非后归母净利 润-4.27 亿元，同比减亏 1.39 亿元。经营现金流净额 7.03 亿元，首次实现 转正，公司运营质量持续改善。亏损主要原因是运营商基站资本开支明显 下滑，市场有效需求不足，公司收入规模同比下降，同时保持较高强度的 研发投入水平，导致 2024 年处于亏损状态。25 年一季度实现营业收 8.15 亿元，同比减少 16%，归母净利润-1.56 亿元，与去年同期的-1.59 亿元基 本持平。 系统设备收入下降，但毛利率提升 24 年系统设备收入 13.92 亿元，同比减少 40%，毛利率提升 3.2 个百分点 至 39.34%。中标中国移动 5G 无线主设备六期集采项目、中国电信 5G 六期 工程，中国联通六期工程实现超框架落地，积极推进 5G-A 试点，5G-A 通 感试验网一 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Accumulate" with a target price not specified [5] Core Views - The company has reported a revenue of 690 million yuan in Q1 2025, a year-on-year decrease of 8%, while the net profit attributable to shareholders increased by 40% to 40 million yuan [1] - The company has successfully divested Ed Hardy, which has alleviated the financial burden and allowed for a comparable revenue growth of 1.5% when excluding this brand [1][4] - The domestic market revenue has shown a growth of 8.1% year-on-year, with significant online sales growth of 26% [1][3] Summary by Sections Financial Performance - In 2024, the company reported a revenue of 3 billion yuan, a year-on-year increase of 4%, but a net loss of 300 million yuan, a decline of 393% [2] - The company incurred one-time expenses of approximately 383 million yuan due to goodwill and trademark impairment related to the IRO brand and the divestment of Ed Hardy [2] - The revenue from the self-portrait brand exceeded 500 million yuan, growing by 21%, while Laurèl brand revenue reached 415 million yuan, up 19% [2] Online Sales Strategy - The company has adopted a multi-brand and multi-platform online development strategy, achieving a 32% year-on-year increase in online sales revenue in 2024 [3] - ELLASSAY brand saw a significant online revenue increase of 55%, while Laurèl and IRO brands also reported substantial growth [3] Profit Forecast Adjustments - The profit forecast has been adjusted, with expected revenues for 2025-2027 set at 3.2 billion, 3.3 billion, and 3.5 billion yuan respectively [4] - The net profit attributable to shareholders is projected to be 160 million, 180 million, and 200 million yuan for the years 2025-2027 [4]

公司发布一季报 公司报告 | 季报点评 25Q1 营收 7.7 亿同增 38%，归母净利 1.9 亿同增 60%，扣非后归母净利 1.9 亿同增 65%。 匠心家居（301061） 证券研究报告 关税或重构零售商与供应链信任和合作 此次 10%的临时关税政策出台后，公司与客户就成本分担问题进行沟通。 整体而言，绝大多数核心零售商展现出高度的责任感和合作精神。他们普 遍关注如何在当前市场低迷的背景下，尽可能维持终端售价的稳定，以避 免对消费者购买意愿造成进一步影响。 部分大型零售商甚至未就关税分担问题与公司展开讨论。他们普遍认为， 当前 10%关税可能只是过渡性措施，倾向于待政策明确后再进行具体协商。 更有一些长期合作的优质客户主动表示支持，明确提出愿意配合公司采取 任何有助于应对挑战的策略，积极展现出"共克时艰"的合作态度。虽然 也有少数中小型客户对关税成本的分担比例提出具体讨论，但在整个展会 期间，关税议题并未成为客户关注的焦点。 在这种背景下，客户更倾向于与能够提供创新设计和高附加值产品的合作 伙伴建立长期合作关系。他们看重的是产品的独特性和品牌的持续创新能 力，而非短期的价格波动。 25Q1 公司超预期 ...

行业报告 | 行业专题研究 建筑材料 证券研究报告 建材行业财报总结：24 年深蹲筑底，25Q1 曙光已现 建材行业 24 年经营持续承压，25Q1 曙光已现 我们跟踪的建材行业上市公司总计营收同比下降 15%达 5920 亿元，其中 Q1/Q2/Q3/Q4 分别实现 1260/1621/1485/1556 亿元，同比降幅均在 15%上下。 2024 年归母净利润同比下降 46%达 223 亿元，所有子板块均有下降，其中 Q1/Q2/Q3/Q4 分别实现 31/84/65/41 亿元，Q2 利润表现最优，且自 Q2 开始 同比降幅逐季收窄。2025 年 Q1 来看，全行业营收同比-6%达 1188 亿元，归母 净利润同比+7%达 34 亿元，实现自 21Q3 以来（近 14 个季度）的首次正增长。 子板块：24 年全部子行业利润下滑，25Q1 水泥、玻纤利润显著增长 风险提示：下游基建、地产需求不及预期，原材料、煤炭涨价超预期，产能投放超预期等。 2025 年 05 月 05 日 | 投资评级 | | | --- | --- | | 行业评级 | 强于大市(维持评级) | | 上次评级 | 强于大市 | 作者 ...

公司报告 | 年报点评报告 代糖龙头高速成长，盈利水平显著改善 【业绩总结】2024 年公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为 11.52/2.46/2.31 亿元（同比+32.64%/+27.26%/+31.72%）；2025Q1 公司营业 收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为 3.13/0.81/0.82 亿元（同比 +24.27%/+52.06%/+59.98%）。 百龙创园（605016） 证券研究报告 产能释放带来高速增长，健康甜味剂 Q1 收入翻倍。2024 年膳食纤维/健康 甜味剂/益生元/其他淀粉糖收入分别为 6.24/1.56/3.22/0.04 亿元（同比 +40.42%/+13.85%/+25.43%/-72.48% ） ， 毛 利 率 分 别 同 比 +2.64/-5.36/-0.89/+8.18pct。25Q1 膳食纤维/健康甜味剂/益生元收入分别为 1.70/0.50/0.86 亿元（同比+25.40%/105.31%/17.27%），收入比重分别为 55.27%/16.21%/27.92%（同比-2.48/+5.86/-3.27pct）。 海外市场需求旺盛，Q1 国外占 ...

行业报告 | 行业研究周报 农林牧渔 证券研究报告 2025 年第 18 周周报：2025 年一季报收官，农业板块总结和展望 1、生猪板块：β普 遍盈 利下的 α分化 。 1）一季报：养 猪盈利 显著，但成本 差异致 盈利方 差大，强者更 强；成长 速度亦 有所分 化。① 供给压 力大&需 求低迷 致 Q1 销 售均价 处于低 位。2025Q1 大多 数 A 股猪企 商品猪 销售均 价 14.5-15.5 元/kg（24Q4 在 16-17 元/kg ， 24Q1 在 13.5-14.5 元/kg ）；②出 栏量 ：出栏 增长同 比分化（ 含仔猪 ）。神农 、巨 星 25Q1 出栏 量同比 增速均 超 60%；牧 原 、唐人 神同比 增速 超 30%；③2025Q1 头均盈利 改善明 显，但 方差依 然较大 ，根据 天风农 业对各 家公司 成本及 销售均 价估算 ，神农 成本优 势明显/ 温氏成 本快速 下降&销 售均价 高于 行业平 均，Q1 育肥猪 头均盈 利约 300-350 元/ 头，牧原/ 京基智 农育肥 猪头均 盈利 约 200-300 元/头，巨星 育肥猪 头均盈 利约 150-200 元/头， ...

公司报告 | 年报点评报告 永鼎股份（600105） 证券研究报告 投资收益助一季报大幅增长，超导、光芯片是未来看点 24 年快速增长，25 年一季度利润因投资收益大幅增长 公司发布 24 年年报及 25 年一季报，24 年实现营业收入 41.11 亿元，同比 减少 5%，归母净利润 6141 万元，同比增长 42%。增长主要原因有：1）光 通信板块营收利润双增长；2）对联营企业东昌投资权益法确认的投资收益 1.22 亿元。 25 年一季报实现营业收入 8.77 亿元，同比增长 7.5%，归母净利润 2.9 亿元， 同比增长 961%，主要是对联营企业东昌投资权益法确认的投资收益 2.92 亿元。 光通信收入毛利率双升，汽车线束、电力工程收入下滑 24 年分业务看：1）光通信收入 11.15 亿元，同比增长 36%，毛利率同比提 升 3.26pct 至 16.6%，受益于前期中标运营商订单在 2023 年末释放，光缆 产品于 2024 年进入集中交付期，营收利润双增长。2）汽车线束收入 12.06 亿元，同比减少 14%，毛利率同比降低 1.03pct 至 13.18%，主要是受燃油 车市场销售下滑影响。3） ...