公司报告 | 年报点评报告 稳健医疗（300888） 证券研究报告 品牌健康心智加速消费品业务发展 公司发布年报及一季报 25Q1 公司营收 26 亿同增 36%，归母净利 2.5 亿同增 36%，扣非后归母净 利 2.3 亿同增 62%。 24 年公司营收 90 亿同增 10%，归母净利 7 亿同增 20%，扣非后归母净利 6 亿同增 43%。 24 年医用耗材收入 39 亿占总 44%，同增 1%，毛利率 36.49%同减 4pct。消 费品收入 50 亿占 56%，同增 17%，毛利率 56%，同减 1pct。 24 年医用耗材-传统伤口护理与包扎产品收入 12 亿，占总 13%，同增 4%； 消费品-干湿棉柔巾收入 16 亿，占总 17%，同增 31%；消费品-卫生巾营收 7 亿，占 8%，同增 18%。消费品-婴童服饰及用品收入 10 亿，占总 11%， 同增 13%。 25Q1 医疗板块营收 12.5 亿（其中新并购公司 GRI 营收 3.0 亿），同增 46.3%。 核心品类得到快速发展：手术室耗材、高端敷料、健康个护品类，分别实 现营收 3.7 亿、2.2 亿及 1.2 亿，同增 196.8% ...

公司报告 | 季报点评 森马服饰（002563） 证券研究报告 育儿补贴制度或利好童装业务 公司发布 25 年一季报 营收 31 亿，同比-2%，归母净利润 2 亿，同比-38%，扣非归母净利润 2 亿， 同比-43%； 截至 3 月 31 日，包括加盟和直营在内的全系统终端动态零售数据同比中个 位数增加。 毛利率 47%，同比持平，归母净利率 7%，同比-4pct； 销售费率 29%，同比+4pct；管理费率 5%，同比+1pct；研发费率 1%，同比 持平；财务费率同比-0.85%，同比+1pct。 育儿补贴制度或利好童装业务 3 月 13 日，内蒙古呼和浩特及时出台实施育儿补贴细则，据国家卫生健康 委，截至 24 年 10 月，全国已有 23 个省份，在不同层级开始探索实施生 育补贴制度，或一次性发放现金，或定期给予补贴、实行税收减免。生育 补贴政策落地后，从宏观层面看，有望带来生育率的回升，从而利好童装。 公司将继续以创新驱动发展，坚持零售转型的方向，优化单店盈利模型， 迭代 52 周 MD 机制，实现商品的精准规划与高效流转；持续强化对消费者 的洞察能力，深入了解消费者的偏好、需求和购买行为，提升商 ...

如何理解近期"逆特朗普交易"的缓和迹象？ 市场思考：如何理解近期"逆特朗普交易"的缓和迹象？ 策略报告 | 投资策略 A 股策略周思考 证券研究报告 我们在 3/2《回调怎么看？》中提示"特朗普交易"逐渐出现纠偏 ，而对等 关税以后是"逆特朗普交易"的演绎高潮期，现在则需要关注缓和迹象。 1）4 月制造业 PMI 回落至收缩区间，供给端、价格端均回落。2）工业企业 利润增速转正，补库周期小幅改善，结构方面，公用事业工业企业利润占比 稳定在阶段高位，边际上，制造业和公用事业利润率较上月有所反弹。3） 交运高频指标方面，地铁客运量指数回落。4）工业生产腾落指数回落，从 分项上看，山东地炼、涤纶长丝、轮胎回落。5）习近平总书记在上海考察 时强调加快建成具有全球影响力的科技创新高地；习近平总书记主持召开部 分省区市"十五五"时期经济社会发展座谈会强调要适应形势变化并把握战 略重点科学谋划"十五五"时期经济社会发展。 国际：一季度美国 GDP 环比增速不及预期 1）俄乌冲突跟踪：俄方表示北约正演练进攻俄罗斯；乌美签署矿产协议； 普京宣布卫国战争胜利 80 周年庆典期间停火。2）中东冲突跟踪：哈马斯 表示愿与以色列达成为 ...

公司发布 24 年年报及 25 年一季报，24 年实现营业收入 2.73 亿元，同比 减少 6%，归母净利润-9974 万元，亏损扩大 779 万元，扣非归母净利润-1.46 亿元，亏损扩大 3359 万元。业绩下滑主要原因为：1）激光器市场竞争激 烈，工业市场光纤耦合模块等产品价格进一步下滑；2）存货水平较高， 相应的资产减值准备计提影响了利润；3）23 年购买的信托产品出现兑付 风险，23 年确认 4800 万元公允价值变动损失，24 年确认 1200 万元损失； 4）政府补助减少，其他收益同比减少 1176 万元。 25 年一季度业绩大幅改善 25 年一季度公司实现营业收入 9428 万元，同比增长 80%、环比增长 35%， 归母净利润-750 万元，同比减亏 1195 万元，环比减亏 2885 万元。一季 度收入大幅增长，主要来自市场拓展较好，高功率产品收入增长，同时前 期布局的光通信等产品获得终端客户认可并实现批量出货，部分贡献了一 季度收入。1Q25 单季毛利率为 28.7%，同比提升 3pct、环比提升 15pct。 公司报告 | 年报点评报告 长光华芯（688048） 证券研究报告 1Q25 ...

公司报告 | 季报点评 鲁泰 A（000726） 证券研究报告 新材料和海外高档面料 26 年有望贡献利润 公司发布 25 年一季报 25Q1：营收 15 亿，同比+5%；归母净利润 1.5 亿，同比+117%；扣非归母 净利润 0.9 亿，同比-28%。 毛利率 24%，同比持平；归母净利率 10%，同比+5pct； 销售费率 2.5%同比+0.3pct，管理费率 5.6%同比-0.4pct，财务费率 0.15%同 比基本持平； 公允价值变动 0.5 亿，同比增加 1 亿。 完善鲁泰生产方式，推进降本增效 深入实施卓越绩效管理模式，持续完善 LTPS（鲁泰生产方式），推进精益 生产工作。通过开展管理及技术课题改进、星级工厂评价、技术比武等多 项工作和一系列团队建设活动，激发员工的积极性和创造力，不断提升质 量控制、生产运营、风险控制等方面的管理能力和水平。积极响应市场变 化，不断强化内部管理，坚持高质量发展，持续保持公司在棉纺织行业的 优势地位。 拓展全球营销网络 公司建设以集团总部为中心，辐射全球的市场营销网络，积极开拓新市场、 新客户，聚焦优势产品推介，注重休闲品类开发，强化成本费用与风险管 控。推进" ...

行业报告 | 行业研究周报 农林牧渔 证券研究报告 2025 年第 18 周周报：2025 年一季报收官，农业板块总结和展望 1、生猪板块：β普 遍盈 利下的 α分化 。 1）一季报：养 猪盈利 显著，但成本 差异致 盈利方 差大，强者更 强；成长 速度亦 有所分 化。① 供给压 力大&需 求低迷 致 Q1 销 售均价 处于低 位。2025Q1 大多 数 A 股猪企 商品猪 销售均 价 14.5-15.5 元/kg（24Q4 在 16-17 元/kg ， 24Q1 在 13.5-14.5 元/kg ）；②出 栏量 ：出栏 增长同 比分化（ 含仔猪 ）。神农 、巨 星 25Q1 出栏 量同比 增速均 超 60%；牧 原 、唐人 神同比 增速 超 30%；③2025Q1 头均盈利 改善明 显，但 方差依 然较大 ，根据 天风农 业对各 家公司 成本及 销售均 价估算 ，神农 成本优 势明显/ 温氏成 本快速 下降&销 售均价 高于 行业平 均，Q1 育肥猪 头均盈 利约 300-350 元/ 头，牧原/ 京基智 农育肥 猪头均 盈利 约 200-300 元/头，巨星 育肥猪 头均盈 利约 150-200 元/头， ...

金融工程 证券研究报告 因子 跟踪周报 ：Beta、换 手率因子 表现较好 - 20250504 因子 IC 跟踪 金融工程 | 金工定期报告 IC 方面，最近一周，Beta、1 个月换手率与均价的相关性、1 个月反转等 因子表现较好，季度 ep、季度 roe、季度 roa 等因子表现较差；最近一 月，1 个月换手率与均价的相关性、1 个月换手率波动、1 个月反转等因 子表现较好，股息率、bp、bp 三年分位数等因子表现较差；最近一年，1 月特异度、Fama-French 三因子 1 月残差波动率、1 个月超额收益率波动 等因子表现较好，一年动量、前五大股东持股比例合计、业绩预告精确度 等因子表现较差。 因子多头组合跟踪 多头组合方面，最近一周，1 个月换手率与均价的相关性、Beta、小市值 等因子表现较好，季度 ep、季度 roa、季度 roe 等因子表现较差；最近一 月，1 个月换手率与均价的相关性、1 个月换手率波动、1 个月日均换手 率等因子表现较好，季度 ep、bp 三年分位数、Beta 等因子表现较差；最 近一年，小市值、1 个月换手率波动、1 月特异度等因子表现较好，一年 动量、90 天净上调预 ...

公司报告 | 年报点评报告 稳健医疗（300888） 证券研究报告 品牌健康心智加速消费品业务发展 公司发布年报及一季报 25Q1 公司营收 26 亿同增 36%，归母净利 2.5 亿同增 36%，扣非后归母净 利 2.3 亿同增 62%。 24 年公司营收 90 亿同增 10%，归母净利 7 亿同增 20%，扣非后归母净利 6 亿同增 43%。 24 年医用耗材收入 39 亿占总 44%，同增 1%，毛利率 36.49%同减 4pct。消 费品收入 50 亿占 56%，同增 17%，毛利率 56%，同减 1pct。 24 年医用耗材-传统伤口护理与包扎产品收入 12 亿，占总 13%，同增 4%； 消费品-干湿棉柔巾收入 16 亿，占总 17%，同增 31%；消费品-卫生巾营收 7 亿，占 8%，同增 18%。消费品-婴童服饰及用品收入 10 亿，占总 11%， 同增 13%。 25Q1 医疗板块营收 12.5 亿（其中新并购公司 GRI 营收 3.0 亿），同增 46.3%。 核心品类得到快速发展：手术室耗材、高端敷料、健康个护品类，分别实 现营收 3.7 亿、2.2 亿及 1.2 亿，同增 196.8% ...

公司报告 | 年报点评报告 水星家纺（603365） 证券研究报告 受益家纺补贴，打造优势单品 公司发布 24 年报和 25 年一季报 25Q1：营收 9 亿，同比+1%；归母净利润 0.9 亿，同比-4%；扣非归母净利 润 0.8 亿，同比-10%； 24Q4：营收15亿，同比+4%；归母净利润1.6 亿，同比+24%；扣非归母净 利润 1.5 亿，同比+31%； 24A：营收42 亿，同比-0.42%；归母净利润4亿，同比-3%；扣非归母净利 润 3 亿，同比+2%。 分渠道，1）24 年电商营收 23 亿，同比-4%，毛利率 43%，同比+3pct； 2）加盟营收 13 亿，同比+1%，毛利率 37%，同比-1pct； 3）直营营收 3 亿，同比-7%，毛利率 53%，同比-1pct。 同时，公司拟每 10 股派发现金红利 9 元（含税），加上回购，合计派发 3.6 亿，派息率为 97%。 国补提振家纺销售 2024 年 3 月 13 日，国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新 行动方案》，提出推动家装消费品换新。 2024 年 7 月 24 日，国家发改委、财政部发布《关于加力支持大规模设备 ...

公司报告 | 首次覆盖报告 福达股份（603166） 证券研究报告 曲轴乘混动车型东风，人形机器人业务蓄势待发 基本情况：国内汽车曲轴龙头，切入新能源、人形机器人领域。 公司主要从事汽车、工程机械、农机、船舶等动力机械发动机曲轴、精密 锻件、新能源电驱齿轮、汽车离合器、螺旋锥齿轮、高强度螺栓的研发、 生产与销售。公司于 2022 年成立新能源电驱科技公司，2023 年正式投产。 2024 年，公司成立机器人事业部，进军机器人领域。 2025 年 05 月 04 日 | 投资评级 | | | --- | --- | | 行业 | 汽车/汽车零部件 | | 6 个月评级 | 买入（首次评级） | | 当前价格 | 16.43 元 | | 目标价格 | 17.64 元 | 汽零主业：插混车型重塑市场格局，驱动福达曲轴业务成长。 燃油车时代，传统整车厂大多会选择自产曲轴。而进入新能源时代后，整 车厂不约而同减少了对发动机的投资，作为核心零部件的曲轴逐渐转为外 包，需求从主机厂流出，进入到了上游的供应链中，为第三方曲轴市场带 来显著增量。福达是乘用车第三方曲轴龙头，客户、产能、盈利端全面引 领同行，有望成混动车型发展的 ...