公司报告 | 季报点评 成都银行（601838） 证券研究报告 坚实利息收入，优质资产质量 事件： 成 都银 行发布 2025 年 一季度 财报 。公司 实现 营收约 58 亿 元， YoY+3.17%；归母净利润 30 亿元，YoY+5.64%；不良率 0.66%，拨 备覆盖率 456%。 点评： 2025 年一季度，成都银行营收 58 亿元（YoY+3.17%）；其中净利息收入 48 亿元（YoY+3.75%），占营收比重 82.6%；非息收入 10 亿元，同比 增长 17.43%。2025Q1 拨备前利润、归母净利润分别同比+3.59、 +5.64%。其中，公司计提减值准备较 2024 年第一季度减少 0.3 亿元，为 利润提供支撑。 2025 年一季度，成都银行净息差录得 1.62%，环比下行 4bp。 结合 2024 年底公司生息资产收益率和计息负债成本率来看，因 2024 年 LPR 多次调整，新年存量贷款重定价可能是公司 2025 第一季度净息差下 行的主要原因。另一方面，下行幅度较去年同期大幅减缓，可能是公司计 息负债成本得到改善，打开息差空间。 资产端：2025 年一季度成都银行生息资产总计 ...

公司报告 | 年报点评报告 玉马科技（300993） 证券研究报告 提升国内和国际市场拓展能力 公司发布年报及一季报 25Q1 公司营收 1.5 亿同减 5%，归母净利 0.3 亿同减 18%，扣非后归母净利 0.3 亿同减 20%。 24A 营收 7.7 亿同增 16%，归母净利 1.9 亿同增 12%，扣非后归母净利 1.8 亿同增 13%。 24 年公司遮光面料收入 2.2 亿同增 9%，毛利率 41.99%同增 2pct； 可调光面料收入 1.7 亿同增 8%，毛利率 48.4%同减 3pct； 阳光面料收入 2.7 亿同增 31%，毛利率 45%同减 1pct。 24 年公司国内（除港澳台地区）收入 2.4 亿同增 9%，中国港澳台地区及其 他国家收入 5.3 亿同增 20%。 继续推进功能性遮阳新材料项目建设 公司 2025 年将继续推进年产 1300 万方功能性遮阳新材料项目的建设，确 保项目按计划落成并投入运营，提升公司的生产能力和资源储备，进一步 巩固市场竞争力和盈利能力。 加强新产品研发与推广力度 在巩固现有产品的基础上，公司将持续强化新产品的研发与推广工作，深 入挖掘市场潜在需求，丰富产 ...

公司报告 | 年报点评报告 利柏特（605167） 证券研究报告 盈利能力整体稳健，新一轮募投项目巩固模块化生产优势 Q1 扣非业绩小幅增长，看好公司中长期发展前景 25Q1 公司实现收入 6.68 亿，同比+1.45%，归母净利润为 0.36 亿，同比 -8.07%，扣非净利润为 0.33 亿，同比+5.71%，Q1 扣非业绩表现良好主要 系期间费用率下降。24 年公司实现收入 34.93 亿，同比+7.72%，归母净利 润为 2.4 亿，同比+26.45%，扣非净利润为 2.29 亿，同比+25.2%，24 年扣 非利润的改善得益于毛利率上升。24Q4 单季实现收入 9.02 亿，同比+4.9%， 归母净利润 0.4 亿，同比+20.47%。 模块设计和制造业务收入快速放量，带动公司毛利率进一步提升 分行业来看，公司 2024 年工业模块设计和制造、工程服务分别实现收入 7.24 亿、27.6 亿，同比+46.36%、+0.73%，毛利率分别为 26.58%、13.18%， 同比+0.54pct、+0.9pct。分地区来看，内销、外销分别实现收入 30.83 亿、 4.01 亿，同比+3.67%、+53. ...

公司报告 | 年报点评报告 中国核建（601611） 证券研究报告 核电工程订单收入同比高增，充分受益核电景气上行 风险提示：核电站核准及开工进度不及预期，基建地产投资增速不及预期， 应收账款减值风险，工程订单结转速度放缓。 | 财务数据和估值 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 109,385.02 | 113,541.28 | 120,914.42 | 130,773.84 | 141,590.88 | | 增长率(%) | 10.34 | 3.80 | 6.49 | 8.15 | 8.27 | | EBITDA(百万元) | 13,726.84 | 15,000.17 | 12,308.45 | 13,145.36 | 13,854.64 | | 归属母公司净利润(百万元) | 2,062.83 | 2,064.22 | 2,316.18 | 2,603.03 | 2,933.68 | | 增长率(%) | 17.57 | 0.07 | 12.21 | 12 ...

公司报告 | 公司定期报告点评 华泰证券（601688） 证券研究报告 业绩高增，经纪、信用与自营业务为主要推动力—25 年一季报点评 【重资产业务：信用业务与自营业务大幅回暖，助力整体业绩高增】 信用业务方面，25 年 Q1 公司实现信用业务收入 9.7 亿元，同比+319.5%；两融市场 活跃度提升，25 年一季度末两融余额为 19186 亿元，较 24 年同期+24.8%；同时叠 加公司有息债务规模及资金成本下降，导致利息支出减少，共同助力公司信用业务 收入大幅回暖。 自营业务方面，25 年 Q1 公司实现自营业务收入 27.6 亿元，同比+46.5%。25 年 Q1 公司自营金融资产规模为 3854.7 亿元，同比-15.6%，但投资收益率出现较大改善， 25Q1 投资收益率上升 1.34Pct 至 2.92%，在 25Q1 市场股市债市未有大幅上行的情况 下，公司投资收益率的大幅改善凸显公司自营业务的韧性与投资策略的稳健。 投资建议：我们认为，公司在财富管理、投资交易等核心业务水平处于行业领先地 位，同时政策提出稳住股市，"持续稳定和活跃资本市场"，在未来成交量有望保持 稳定或有望进一步提升的情况下 ...

持续推进汽车内饰用皮革业务 兴业科技（002674） 证券研究报告 公司发布 24 年报和 25 年一季报 25Q1：营收 6 亿，同比+5%；归母净利润 0.2 亿，同比-45%；扣非归母净 利润 0.2 亿，同比-49%； 24Q4：营收 9 亿，同比+24%；归母净利润 0.3 亿，同比+150%；扣非归母 净利润 0.3 亿，同比+21%； 24A：营收 30 亿，同比+9%；归母净利润 1.4 亿，同比-24%；扣非归母净 利润 1.3 亿，同比-26%。 同时，公司拟每 10 股派 1.5 元（含税）现金股利，预计派现 0.4 亿，派息 率 31%。 公司报告 | 年报点评报告 此外，吴美莉女士辞去董事会秘书职务后，仍担任公司副总裁职务。公司 聘任张亮先生为公司董事会秘书，张亮先生自 2012 年 6 月起在公司任职， 曾担任证券事务代表职务。 打开汽车内饰场景，推进印尼和越南产能布局 2）华南营收 6 亿，同比-1%，占比 21%，毛利率 22%，同比-2pct； 3）国外营收 3 亿，同比+97%，占比 10%，毛利率 21%，同比+5pct。随着 印尼及越南等海外产能的投资布局，公司有望进入 ...

公司报告 | 年报点评报告 可靠股份（301009） 证券研究报告 自有品牌+ODM 双轮驱动 公司发布年报及一季报 25Q1 公司营收 3 亿同减 1%，归母净利 0.2 亿同增 1.4%，扣非后归母净利 0.2 亿同减 3%。 婴儿产品 4 亿同增 7%，毛利率 21%同增 2pct； 宠物卫生产品 0.7 亿同减 22%，毛利率 22%同增 2pct。 分地区看，境内收入 6.3 亿同增 3%，毛利率 20%同增 4pct； 2024 年营收 11 亿同减 0.3%，归母净利 0.3 亿同增 54%，扣非后归母净利 0.24 亿同增 33%。 24 年公司分产品看， 成人失禁产品收入 5.6 亿同减 1%，毛利率 19.4%同增 3pct； 境外收入 4.5 亿同减 4%，毛利率 22%同增 2pct。 分模式看，自有品牌收入 5 亿同减 0.3%，毛利率 21%同增 4pct； ODM 收入 6 亿同增 1%，毛利率 19%同增 2pct。 自有品牌+ODM 双轮驱动，继续向新市场、新产品、新领域拓展 以产品为本，拓品拓人群：升级吸水巾，大力拓展轻失禁人群和市场。据 国际尿控协会（ICS）的数据显示， ...

公司报告 | 季报点评 中远海控（601919） 证券研究报告 考虑到运价表现好于预期，船公司积极调整运力应对运量下滑，上调 2025-2026 年归母净利润预测至 277、203 亿元（原预测 209、137 亿 元），引入 2027 年预测归母净利润 137 亿元，维持"买入"评级。 Q1 业绩高增长，观察加关税影响 运价上涨推动 Q1 业绩高增长 2025Q1，中远海控营业收入 580 亿元，同比增长 20%；归母净利润 117 亿元，同比增长 73%。其中，集装箱航运业务收入 559 亿元，同比增长 20%；净利润 118 亿元，同比增长 87%，是公司业绩增长的主要驱动力。 集运业务业绩增长，主要来自运价上涨：2025Q1 集装箱航运业务的货运 量为 648 万 TEU，同比增长 7.5%；国际航线单箱收入 1311 美元，同 比上涨 12%，同期中国出口集装箱运价综合指数 CCFI 同比上涨 5%。但 是 4 月 CCFI 同比下跌 7%，中美加关税可能抑制货运需求、拖累运价。 集运供需紊乱，静观影响 美国引发的加关税已经导致跨太平洋航线货运量大幅减少，其他航线也有 影响。为了应对需求下滑，船公司 ...

公司报告 | 季报点评 邮储银行（601658） 证券研究报告 非息收入亮眼，资负规模扩张 事件： 邮储银行发布2025 年一季度财报。公司实现营收894亿元，YoY-0.07%； 归母净利润 254 亿元，YoY-2.62%；不良率 0.91%，拨备覆盖率 266%。 点评： 非息收入支撑营收改善。2025 年一季度，邮储银行营收 894 亿元 （YoY-0.07%），其中净利息收入 689 亿元（YoY-3.79%），占营收比 重 77.1%；非息收入 205 亿元，同比增长 14.83%，成为提振营收的主要 动能。2025Q1 拨备前利润、归母净利润分别同比+6.20%、-2.62%。公 司计提减值准备较 2024 年一季度增加 37 亿元，因此造成公司拨备前利润 和归母净利润增速的较大差距。 非息收入方面，手续费及佣金收入表现回暖。2025 年一季度，公司手续费 及佣金收入 103 亿元，同比增长 8.76%，结束自 2023 年末以来的负增表 现。另外，其它非息净收入表现依旧亮眼，同比增长 21.70%。其主要贡 献源自投资净收益 109 亿元，同比增长 104.58%。 2025 年一季度，邮储银 ...