2025 年 02 月 07 日 宏观类●证券研究报告 1 月外储略增或未干预汇率，预计新增贷款 4.25 万亿 定期报告 华金宏观·双循环周报（第 93 期） 投资要点 货币：1 月外储略增或未干预汇率，预计新增贷款 4.25 万亿。1. 1 月官方外汇储 备资产较 2024 年末基本持平略有增加，来自海外主要货币汇率和海外主要经济体 国债收益率波动的估值效应均较小，预计 1 月外汇占款基本持平，这意味着当月美 元指数震荡上冲后的高位回落过程令人民银行进行货币投放的时间窗口有所拉长。 1 月末，我国外汇储备规模为 32090 亿美元，较 2024 年 12 月末上升 67 亿美元， 升幅为 0.21%。2. 结合 1 月央行投放基础货币较为充足、春节提前又可能导致现 金流出较多、银行间资金利率有所上行、2024 年末置换债或存尾部信贷效应等因 素共同分析，预计 1 月新增贷款 4.25 万亿，对应的 M2 同比增速预计为 7.0%。近 年来，信贷"开门红"有进一步向 1 月集中的明显趋势，2021-2024 年 1 月新增贷 款分别达到当年全年新增额的 17.9%、18.7%、21.5%和 27.2%，1 ...

2025 年 02 月 06 日 行业研究●证券研究报告 http://www.huajinsc.cn/ 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 春节档创历史新高，激励影视行业发展 投资要点 传媒 行业快报 投资评级 领先大市(维持) 首选股票 评级 一年行业表现 资料来源：聚源 | 升幅% | 1M | 3M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 相对收益 | 10.49 | 11.43 | 24.94 | | 绝对收益 | 11.02 | 5.26 | 43.52 | | 分析师 | | | 倪爽 | | SAC | 执业证书编号：S0910523020003 | | | | | nishuang@huajinsc.cn | | | | 报告联系人 | | | 王延森 | | | wangyansen@huajinsc.cn | | | 相关报告 传媒：春节档表现持续走强，有望带动行业发 展-华金证券-传媒-行业快报 2025.1.20 传媒：内容平台持续发展，关注各平台边际增 长-华金证券-传媒-行业快报 2024.12.26 传媒：微信小店新功能促进内外流量双循 ...

2025 年 02 月 06 日 行业研究●证券研究报告 春节档创历史新高，激励影视行业发展 投资要点 传媒 行业快报 投资评级 领先大市(维持) 首选股票 评级 一年行业表现 资料来源：聚源 | 升幅% | 1M | 3M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 相对收益 | 10.49 | 11.43 | 24.94 | | 绝对收益 | 11.02 | 5.26 | 43.52 | | 分析师 | | | 倪爽 | | SAC | 执业证书编号：S0910523020003 | | | | | nishuang@huajinsc.cn | | | | 报告联系人 | | | 王延森 | | | wangyansen@huajinsc.cn | | | 相关报告 传媒：春节档表现持续走强，有望带动行业发 展-华金证券-传媒-行业快报 2025.1.20 传媒：内容平台持续发展，关注各平台边际增 长-华金证券-传媒-行业快报 2024.12.26 传媒：微信小店新功能促进内外流量双循环-华 金证券-传媒-行业快报 2024.12.19 学大教育：业务规模稳定增长，职教板块快速 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Accumulate (Maintain)" [5] Core Views - The company is expected to achieve significant profit growth in 2024, with a projected net profit of 449 to 533 million yuan, representing a year-on-year increase of 60% to 90% [1][10] - The fourth quarter of 2024 is anticipated to see a substantial increase in profit, potentially reaching a new high since Q4 2022, with a net profit forecast of 164 to 249 million yuan, indicating a year-on-year growth of 18.46% to 79.17% and a quarter-on-quarter growth of 54.66% to 133.93% [2][10] - The company is benefiting from the acceleration of domestic high-end analog chip localization, as the Chinese government has initiated anti-subsidy investigations against U.S. imports, which is expected to enhance the competitive landscape for domestic manufacturers [3][10] - The company has developed over 5,200 products across 32 categories, with performance metrics that match or exceed those of leading global analog manufacturers [4][10] Financial Data and Valuation - The projected revenue for 2024 is 3.259 billion yuan, with a year-on-year growth rate of 24.6%, and net profit is expected to be 502 million yuan, reflecting a growth of 78.7% [9][10] - The company’s gross margin is projected to improve from 49.6% in 2023 to 52.5% in 2024, and the net profit margin is expected to rise from 10.7% to 15.4% [9][10] - The price-to-earnings (P/E) ratio is forecasted to decrease from 83.3 in 2024 to 39.8 by 2026, indicating an improving valuation as earnings grow [9][10]

2025 年 02 月 05 日 行业研究●证券研究报告 DeepSeek 赋能科技平权，多场景 AI 应用端加 速落地 投资要点 传媒 行业快报 投资评级 领先大市(维持) 首选股票 评级 一年行业表现 资料来源：聚源 | 升幅% | 1M | 3M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 相对收益 | 10.49 | 12.24 | 13.11 | | 绝对收益 | 11.02 | 8.44 | 32.47 | | 分析师 | | | 倪爽 | | SAC | 执业证书编号：S0910523020003 | | | | | nishuang@huajinsc.cn | | | | 报告联系人 | | | 闫誉怀 | | | yanyuhuai@huajinsc.cn | | | 相关报告 传媒：国内 AI"千帆竞发"，关注政策端赋能全 球人工智能生态繁荣-华金证券-传媒-行业快报 2025.1.22 传媒：1 月游戏版号发放数量递增，关注重磅新 游 发 布 周 期 - 华 金 证 券 - 传 媒 - 行 业 快 报 2025.1.22 传媒：海外 TikTok 用户涌入小红 ...

歌尔股份（002241.SZ） 公司快报 预计 24 年业绩高增，充分受益 AI 带动端侧升级 2025 年 02 月 05 日 公司研究●证券研究报告 投资要点 AI 带动消费电子终端需求复苏，预计公司 24 年业绩高增。2024 年，消费电子行 业终端需求在 AI 人工智能等新技术的推动下有所复苏，公司精密零组件业务、智 能声学整机业务以及智能硬件业务板块中的 VR/MR、智能穿戴等细分产品线业务 进展较为顺利，综合毛利率提升。同时，公司加强精益运营、推动盈利能力修复的 各项工作取得了一定成果，整体盈利水平同比显著提升。根据公司业绩预告披露， 2024 年公司预计实现归母净利润在 25.57 亿元–27.75 亿元之间，同比增长在 135%–155%之间；预计实现扣非净利润在 23.22 亿元–24.94 亿元之间，同比增 长 170%–190%。2024Q4，公司预计实现归母净利润在 2.12 亿元–4.29 亿元之间， 同比增长在 8.08%–119.14%之间；预计实现扣非净利润在 2.76 亿元–4.48 亿元之 间，同比增长 274.38%–507.87%。展望未来，科技行业酝酿着新的产业机遇， ...

Group 1: Trade Policies and Tariffs - Trump signed an executive order on February 1, 2025, imposing a 25% tariff on imports from Mexico and Canada, and a 10% tariff on imports from China and energy imports from Canada[3] - China's share of U.S. imports has decreased from 21.6% in 2017 to approximately 13.5% in 2024, while its share of the U.S. trade deficit remains close to 25%[3][4] - The U.S. trade deficit with Mexico is primarily driven by imports of automobiles and machinery, which account for nearly 60% of the total[4] Group 2: Economic Implications - The Federal Reserve maintained the federal funds rate at 4.25%-4.5% after three consecutive rate cuts totaling 100 basis points, indicating a cautious approach to monetary policy amid rising inflation concerns[10] - The European Central Bank (ECB) implemented a preventive rate cut of 25 basis points in response to potential U.S. tariff risks, bringing the total cuts to 125 basis points since the beginning of the easing cycle[13] - Japan's central bank raised rates by 25 basis points to 0.5%, despite facing significant economic challenges, indicating a focus on stabilizing the yen[15] Group 3: Domestic Consumption Trends - During the 2025 Spring Festival, average daily passenger transport by rail and air reached 136.1% and 126.3% of 2019 levels, respectively, reflecting stable growth in domestic service consumption[19] - The overall service consumption demand in 2025 is expected to grow at a rate slightly above that of resident income, driven by high-intensity subsidies for durable goods[20] Group 4: Risks and Outlook - The risk of increased export uncertainty due to U.S. tariffs on China and other regions is highlighted as a significant concern for future economic stability[22] - The potential for a renewed wage inflation spiral in the U.S. is a key factor that could influence the Federal Reserve's monetary policy decisions in 2025[10]

2025 年 02 月 04 日 行业研究●证券研究报告 DeepSeek 下载量火爆，端侧爆发有望再加速 投资要点： 2、据新浪财经报道，当地时间 1 月 31 日，美国总统唐纳德·特朗普在白宫接见了 英伟达创始人兼首席执行官黄仁勋，讨论了美国的人工智能政策、对中国先进人工 智能（AI）GPU 的出口管制以及美国的技术和人工智能领导力。有报道称，拜登 政府正在考虑阻止英伟达对华特供的 H20 HGX 销往中国，这可能会使英伟达损失 约 100 亿美元的收入。 性能对标 OpenAI o1 正式版，DeepSeek 下载量火爆： DeepSeek 成立于 2023 年 7 月，是一家由中国知名量化私募巨头幻方量化创立的人工智能公司， 致力于开发高效、高性能的生成式 AI 模型。自成立以来，公司发布了多个开源 模型，包括 DeepSeek Coder、DeepSeek LLM、DeepSeek-V2、DeepSeek-V3 和 DeepSeek-R1。2025 年 1 月 20 号，DeepSeek 团队推出了全新开源模型 DeepSeek-R1，并同步开源模型权重，DeepSeek-R1 在后训练阶段大规模使 ...

（4）本周即将上市的新股可能有：宏海科技等。 近两周新股表现： （1）新股发行表现：近两周暂无新股网上申购。 2025 年 02 月 03 日 策略类●证券研究报告 长假前新股交投情绪有所反复，本周可能将逐渐开启方向选择 新股专题 投资要点 新股周观点：节前新股二级交投情绪出现降温反复，或为长假前不确定性事件担忧 所致。而长假期间，市场或喜闻乐见的各项重大产业事件爆发，或持续担忧的美关 税加征政策如期落地；我们倾向于认为，短期在多空强势博弈之后，可能将逐渐开 启方向选择，不排除新股次新板块交投情绪或将逐渐升温，标的热度也将逐渐扩散。 但暂时，有事件催化的人气主题产业链或仍是市场关注的重点，建议灵活适度。 （1）节前六个交易日，新股板块二级交投意愿有所降温；假设以 2024 年以来上 市的新股次新板块比较来看，节前六个交易日平均区间涨幅约-2.5%，实现正收益 占比约 21.6%。 （2）市场或喜闻乐见、或持续担忧的各项政策事件在春节长假期间落地发酵之后， 本周经过多空强势博弈、可能将逐渐开启方向选择；尤其是在节前，上一轮休整周 期预计已经结束，新股周期指标体系在 1 月中上旬触及冰点之后正重新回归平稳、 并站 ...

2025 年 02 月 04 日 策略类●证券研究报告 关税靴子落地，节后春季行情延续 定期报告 投资要点 风险提示：历史经验未来不一定适用，政策超预期变化，经济修复不及预期。 | 分析师 | 邓利军 | | --- | --- | | SAC | 执业证书编号：S0910523080001 | | | denglijun@huajinsc.cn | | 报告联系人 | 张欣诺 | | | zhangxinnuo@huajinsc.cn | | 报告联系人 | 张诗瀑 | | | zhangshipu@huajinsc.cn | 相关报告 | 一、市场趋势：节前担忧风险多未发生，节后春季行情可能开启 3 | （一）节前市场担忧的风险因素在假期期间多数未发生 | 3 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | （二）节后和 | 月 | 股春季行情大概率延续 | 2 | A | 4 | 二、风格研判：中短期风格仍偏成长 6 | | 三、行业配置：节后继续聚焦科技和部分消费 | 7 | （一）日历效应上，春节后大消费及高景气行业较为占优 7 | | ...