出口链：欧美补库+亚非拉投资需求旺盛，短期扰动不改长期向好趋势。由于受到高利率的压制，全球整体投资和消 费需求偏弱，分地区来看，欧美市场是主要的拖累的地区，亚非拉等国家需求明显要高于欧美。未来，欧美市场，随 着 2024 年下半年开始进入降息周期，叠加开启补库，欧美市场需求有望开启上升通道；亚非拉等新兴市场国家，近 年来制造业景气度较高，在海外制造业转移、基建投资旺盛、城镇化率稳步提升等影响下，未来出口潜力仍然较大。 尽管短期地缘政治和关税政策等对我国出口会有所扰动，但一方面亚非拉天然与美国加关税关联不大，另一方面欧美 需求复苏抵消部分扰动，因此不改长期向好趋势。 本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客 观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何 财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。 沪深市场基准指数为沪深 300 指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数 或恒生中国企业指数；美股市场基 ...

医药板块估值表现 风险提示 . 2 医药板块整体行情 医药子板块整体行情 2024 年 12 月 24 日 医药生物行业周报 4 截至 2024 年 12 月 20 日，申万医药生物板块市盈率（TTM）为 27.06 倍，和 2024 年 7 月-8 月估值 低谷相比已有明显回升。 在 2024.12.15-2024.12.20 期间，股价涨幅前十名的包括爱朋医疗（+24.63%）、翰宇药业（+22.62%）、 创新医疗（+20.17%）、乐心医疗（+16.35%）、科兴制药（+15.03%）、开开实业（+14.76%）、康 为世纪（+11.94%）、睿昂基因（+9.28%）、重药控股（+8.64%）、中源协和（+7.70%）。 CXO 行业有望迎来回暖 政策方面，国内创新药发展的政策环境在 2024 年向好，创新药在 2024 年作为新兴产业首次在《政 府工作报告》中被提及。2024 年 7 月，国务院常务会议审议通过了《全链条支持创新药发展实施方 案》。在政策加持下创新药研发热度有望回升，从而带动 CXO 行业的回暖。 此外，一些新兴领域的出现为医药行业带来了新的增长动力，例如抗体药物偶联物（ADC）和多 ...

资料来源：同花顺，中银证券 资料来源：同花顺，中银证券 图表 5. 一、二、三四线城市新房成交套数同比增速分别 图表 6. 一、二、三四线城市新房成交面积同比增速分 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|--------------------------|---------------------------------- ...

图表 5. 房屋新开工面积累计同比情况 图表 6. 基建固定资产投资完成额累计同比情况 2024 年 12 月 24 日 机械设备行业 2025 年度策略 8 2024 年 12 月 24 日 机械设备行业 2025 年度策略 10 "十四五"最后阶段，按照规划仍有较大装机任务未完成，未来两年或迎小幅"抢装"。根据各个省份、 直辖市和自治区正式下发的"十四五"能源发展规划来看，明确标注有 2025 年之前的风电新增装机目 标的合计超过 320GW。但是 2021 年至 2024 年 10 月底，全国风电共计新增并网 206.90GW，距离总 规划的容量仍有较大的差距。因此，不论从招标量还是规划量来看，未来两年都有望迎来小幅"抢装"。 资料来源：金风科技官网，中银证券 资料来源：万得，中银证券 2024 年 12 月 24 日 机械设备行业 2025 年度策略 16 2024 年 12 月 24 日 机械设备行业 2025 年度策略 19 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 2018-03 2018-12 2019-09 2020-06 2021-03 2021-12 2022 ...

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中国上海浦东 银城中路 200 号 中银大厦 39 楼 邮编 200121 电话: (8621) 6860 4866 传真: (8621) 5888 3554 中银国际控股有限公司北京代表处 中国北京市西城区 西单北大街 110 号 8 层 邮编:100032 电话: (8610) 8326 2000 传真: (8610) 8326 2291 FBIF 食品饮料创新、葡萄酒杂志、中银证券整理 成本短期难以降低，利润或有所承压或分化。在消费者需求更加注重性价比背景下，餐企积极 探索新增长之道，部分企业通过降低客单等方式以换取更高客流。但另一方面，据中国饭店协 会《2023 年中国餐饮年度报告》，房租、人力、食材这三项支出基本占到了商家总成本的 70-75%， 利润空间较为固定，短期内在不影响餐饮服务品质的背景下降本控费有一定难度。因此，在追 求性价比的市场背景下，各家餐企的战略导致其各自利润创造能力有所承压或分化。 建议关注： 需求侧：去年同期基数较高，24 商旅需求仍在复苏阶段 23 年复苏阶段已初步完成，或逐步迈入正常发展周期。据文旅部最新一期数据，2024Q2 全国星级 酒店经营状况同比略有回落，ADR、 ...

交通运输 | 证券研究报告 — 行业周报 2024 年 12 月 23 日 交通运输行业周报 航运方面，2024 年新船订单量创 17 年来新高，12 月 VLCC 中东市场表现 平淡。航空方面，广州新机场已获国务院批复，11 月民航运输总周转量同 比增长 20.5%。快递物流方面，11 月中国快递发展指数为 464.2，2024 年中 国物流总额预计突破 360 万亿元。 核心观点： ①2024 年新船订单量创 17 年来新高，12 月 VLCC 中东市场表现平 淡。克拉克森最新数据显示，今年截至目前的新船订单量为 6260 万修 正总吨（CGT），总价值 1902 亿美元，达到自 2007 年以来的最高水 平；根据招商南油披露，12 月中旬，MR 东北亚市场持续平静，以私下 成交为主，运价低位盘整。东南亚市场保持稳定，中东市场有所回暖， 有望对东南亚市场带来支撑。原油市场方面，VLCC 中东市场持续平 淡，12 月份货盘明显减少，船位充足，运价低位窄幅波动。苏伊士油 轮方面，西非市场平静，大部分 12 月下旬的货盘已成交，运价有所下 滑。美湾市场船位紧张，但货源不足，运价难以提升。②广州新机场已 获国务院 ...

图表 17. 各子行业产能利用率（截至 2024 年 9 月）................................................12 图表 21. 国内新能源汽车产量及增速（截至 2024 年 10 月）..................................13 图表 25. 2024 年以来我国部分需求政策梳理..............................................................14 图表 29. 海外部分化工装置关停计划梳理..................................................................16 图表 35. 2019Q3-2024Q3 石油石化行业在建工程情况 ..............................................17 化工行业 2025 年年度策略 | --- | --- | |---------------------------------------------------------------- ...

Investment Rating - The report gives a "Buy" rating for the company, indicating an expectation that the stock price will exceed the benchmark index by more than 20% in the next 6-12 months [32]. Core Insights - The global electric vehicle market is expected to maintain high growth, with 2025 sales projected to exceed 22 million units, representing a year-on-year increase of approximately 23% [126][155]. - The domestic electric vehicle market is also anticipated to grow significantly, with sales expected to reach 15.63 million units in 2025, a 25% increase from the previous year [126]. - The report highlights the increasing market share of lithium iron phosphate (LFP) batteries, which are projected to continue gaining traction due to their cost advantages [135][139]. Summary by Sections Battery Installation and Market Trends - In the first ten months of 2024, the installation of ternary batteries reached 111.1 GWh, a year-on-year increase of 18.3%, while LFP batteries saw installations of 294.5 GWh, up 46.7% [1]. - The report notes that the price of power batteries has stabilized, with LFP cells priced around 0.4 CNY/Wh and ternary cells at 0.42 CNY/Wh, providing a rigid support for prices [2]. Supply Chain and Production Capacity - The report indicates that the supply side is controlling incremental growth, with market concentration expected to favor leading companies [3]. - Government policies have been introduced to limit new production capacity, emphasizing the need for technological innovation and quality improvement [4]. Solid-State Battery Developments - Solid-state batteries are gaining attention, with several companies, including SAIC and CATL, announcing production timelines, with 2027 being a critical year for mass production capabilities [5]. Material Prices and Profitability - The report discusses the stabilization of material prices, with expectations for profitability to recover as the market adjusts [68]. - The prices of lithium carbonate and lithium hydroxide have shown signs of stabilization, which is crucial for the overall battery production cost [6]. Market Dynamics and Competitive Landscape - The report highlights that the competitive landscape is shifting, with leading companies maintaining strong positions while smaller players face challenges due to price competition [139][205]. - The report emphasizes the importance of technological advancements and cost management for companies to sustain profitability in a competitive market [197]. Future Outlook - The report projects that the demand for electric vehicles will continue to rise, driven by policy support and technological advancements, with a focus on high-performance battery materials [57][126]. - The anticipated recovery in profitability for battery manufacturers is expected to occur as the market stabilizes and demand increases [215].

图表 7.上市公司重要公告................................................................................................9 图表目录 1.1 申万（2021）社会服务前两交易周涨幅 (8) (6) (4) (2) 0 2 4 6 8 通 信 电 子 商 贸 零 售 纺 织 服 饰 银 行 家 用 电 器 美 容 护 理 食 品 饮 料 传 媒 汽 车 社 会 服 务 公 用 事 业 计 算 机 国 防 军 工 轻 工 制 造 农 林 牧 渔 石 油 石 化 基 础 化 工 交 通 运 输 建 筑 装 饰 机 械 设 备 医 药 生 物 建 筑 材 料 钢 铁 环 保 有 色 金 属 非 银 金 融 综 合 煤 炭 电 力 设 备 房 地 产 (%) 资料来源：iFind，中银证券 资料来源：iFind，中银证券 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------|----------------------|----- ...