➢ 分业务结构看： 1）大宗商品经营，24 年下游制造业客户采购需求偏弱，大宗商品价格承压；24 年货量较为稳定， 铝、新能源、蒙煤等细分品类保持市占率领先。24 年大宗商品经营板块实现营收 3453 亿元，同比- 21.4%，主要受大宗商品需求疲弱，价格下行影响；24 年实现经营货量为 2.24 亿吨，同比-0.3%； 期现毛利 63.2 亿元，同比+2.9%；期现毛利率为 1.83%，同比+0.43pct。分货种看，24 年金属矿 产/农产品/能源化工/新能源货种分别实现经营货量 13984/1390/7020/54 万吨，同比分别+6.5%/- 31.7%/-4.1%/+47.0% ； 金 属 矿 产 / 农 产 品 / 能 源 化 工 / 新 能 源 分 别 期 限 毛 利 率 2.1%/1.0%/1.1%/5.4%，同比分别+0.2pct/转正/-0.2pct/+3.6pct，农产品供应链实现期现毛利转 正。2）大宗商品物流业务：24 年板块营收和毛利均实现同比增长；24 年实现板块营收 94.2 亿元， 同比+33.0%；实现毛利 8.4 亿元，同比+19.0%；实现毛利率 8.9%，同比-1.0 ...

冀中能源（000937.SZ）2024 年年报点评 高分红高股息，股权收购或提升投资收益 2025 年 04 月 24 日 ➢ 事件：2025 年 4 月 23 日，1）公司发布 2024 年年报，2024 年营业收入 187.31 亿元，同比减少 23.01%；归属于母公司所有者的净利润 12.08 亿元，同 比减少 75.56%。2）公司拟与建信金融资产投资有限公司签署《山西寿阳段王煤 业集团有限公司股权转让协议》，以 8.98 亿元收购段王煤业 20.02%股权。 ➢ 24Q4 出现亏损。根据年报测算，24Q4 公司实现归母净利润-0.06 亿元， 去年同期归母净利润为 10.28 亿元，由盈转亏。环比 24Q3 的 2.13 亿元由盈转 亏。24Q4 扣非后净利润为 0.44 亿元，同比下降 93.26%，环比下降 78.56%。 24Q4 计提资产减值损失以及信用减值损失 1.25 亿元，影响业绩释放。 ➢ 全年现金分红 234%，股息率 14%。据公告，公司拟每 10 股派 6.0 元，合 计派发现金红利 21.2 亿元，叠加中期分红，2024 年度合计拟派发现金红利人民 币 28.27 亿元，占 ...

25Q1 业绩符合预期 机器人业务加速拓展 2025 年 04 月 24 日 ➢ 事件概述：公司披露 2025 年一季度报告，2025 年一季度营收 7.47 亿元， 同比+47.76%；归母净利润 0.97 亿元，同比+28.49%；扣非归母净利 0.93 亿 元，同比+31.41%。 瑞鹄模具（002997.SZ）系列点评九 ➢ 25Q1 业绩符合预期 大客户奇瑞销量高增。1）营收端：2025Q1 营收 7.47 亿元，同比+47.76%，环比+6.98%。2025Q1 公司大客户奇瑞销量为 620,025 辆，同比+17.94%，环比-27.15%。重点车型智界 R7 Q1 销量为 28,690 辆，环 比-15.33%，公司营收端环比逆势提升。2）利润端：2025Q1 公司实现归母净 利润 0.97 亿元，同比+28.49%，环比-0.31%，符合预期。公司 2025Q1 毛利率 为 25.00%，同环比分别+1.27pct/-1.81pct，净利率为 14.88%，同环比分别 -1.37/-2.03pct，系产品结构改变影响。3）费用端：2025Q1 销售/管理/研发/ 财 务 费 用 率 分 别 ...

中兴通讯（000063.SZ）2025 年一季报点评 公司销售毛利率 34.3%，同比下降 7.8pct，主因收入结构变化，毛利率较低的政 企业务增速较快拉公司整体毛利率；净利率 7.5%，同比下降 1.6pct，销售/管理 /研发/财务费用率同比提升 0.3pct/下降 0.9pct/下降 2.8pct/下降 0.8pct，费用 管控成效凸显，一定程度上对冲毛利率的下降，净利率下降幅度有限。 ➢ 大力拓展智算、AI 终端等业务，AI 融合引领创新。 公司充分把握国内头部互联网公司、运营商、行业公司等加大算力投资的机遇， 深化市场拓展，扩大合作规模。智算一体机方面全面支持 DeepSeek 系列模型， 在电信、电力、政务等多个行业落地。在终端领域，公司积极推动 AI 端侧应用， 强化 AI 手机和 AI 家庭布局。面向个人、公司发布努比亚 Flip 2，全尺寸内嵌 DeepSeek 大模型，面向海外推出 nubia Neo 3 系列游戏手机；面向家庭，提 供 AI 家庭网络、AI 家庭算力、AI 家庭智能屏以及 AI 家庭机器人"四大件"， 推动家庭智能化升级。 ➢ 投资建议：考虑公司业务结构变化导致毛利率承 ...

Investment Rating - The report maintains a "Recommended" rating for the company, indicating a positive outlook for its stock performance relative to the benchmark index [6][8]. Core Insights - The company achieved a revenue of 1.663 billion yuan in 2024, representing a year-on-year growth of 43.54%, with a net profit attributable to shareholders of 376 million yuan, up 46.90% year-on-year [3]. - The growth in revenue is driven by the rapid expansion of metal soft magnetic powder cores and chip inductors, with the latter seeing a remarkable revenue increase of 275.76% in 2024 [4]. - The company is positioned as a leader in the metal soft magnetic powder core industry, benefiting from high demand in sectors such as new energy vehicles, photovoltaic, and AI [5][6]. Summary by Sections Financial Performance - In 2024, the company reported a total revenue of 1.663 billion yuan, with a net profit of 376 million yuan, and a non-recurring net profit of 367 million yuan, reflecting significant growth across all metrics [3][7]. - The gross margin improved to 40.70% in 2024, up 1.09 percentage points year-on-year, indicating enhanced profitability [5]. Business Segments - Metal soft magnetic powder cores generated revenue of 1.234 billion yuan in 2024, a 46.90% increase year-on-year, driven by demand from AI and new energy sectors [4]. - Chip inductors saw revenue of approximately 386 million yuan in 2024, marking a substantial growth of 275.76%, supported by new partnerships with major semiconductor manufacturers [4]. - The company is expanding its production capacity for metal soft magnetic powder, with plans to reach an annual capacity of 6,000 tons by 2025 [4]. Future Projections - The company is expected to achieve net profits of 496 million yuan, 627 million yuan, and 771 million yuan in 2025, 2026, and 2027 respectively, with corresponding PE ratios of 24, 19, and 15 [6][7]. - Revenue growth rates are projected to be 28.4% in 2025, 20.2% in 2026, and 20.0% in 2027, indicating a strong growth trajectory [7].

厦门象屿（600057.SH）2024 年年报点评 4Q24 归母净利同比+34.7%，股权激励+回购计划彰显发展信心 2025 年 04 月 24 日 ➢ 事件概述：2025 年 4 月 21 日，公司发布 2024 年年报，24 年全年受大宗商品需求疲弱，价 格下行影响，整体业绩承压，4Q24 公司归母净利润实现向上修复，同比+34.7%。1）收入端：2024 年营业收入 3666.7 亿元，同比-20.1%；毛利率 2.3%。2）利润端：2024 年公司归母净利 14.2 亿 元，同比-9.9%，剔除信用减值损失的影响后，公司 2024 年归母净利润同比增长超 7%。分季度看， 4Q24，1）收入端：公司实现营收 689.7 亿元，同比-23.7%，环比-26.8%，毛利率为 3.6%。2）利 润端：公司实现归母净利润 5.29 亿元，同比+34.7%，环比+378.0%。 ➢ 分业务结构看： 1）大宗商品经营，24 年下游制造业客户采购需求偏弱，大宗商品价格承压；24 年货量较为稳定， 铝、新能源、蒙煤等细分品类保持市占率领先。24 年大宗商品经营板块实现营收 3453 亿元，同比- 21.4%，主要 ...

公司 25Q1 收入增长 7.8%，第二曲线业务占比超 35%，包括智算服务器、AI 终 端等新兴板块，成为收入增长核心引擎。公司近年持续推进的从全连接向连接+ 算力的战略升级，初见成效。1）政企业务：营收同比翻倍，占比超 20%，相比 2024 年全年占比 15%提升 5pct 以上，服务器及存储营收快速增长。其中在智 算服务器方面与头部厂商合作，智算服务器订单占比超 60%，覆盖互联网、运营 商及行业客户。2）消费者业务：公司手机产品营收保持增长态势，云电脑产品 销售加速。3）运营商网络业务：考虑三大运营商 25 年资本开支指引下降且传统 网络占比下降，我们判断公司 25Q1 运营商网络业务收入承压。公司通过持续技 术创新保持无线、有线主要产品市场地位领先，巩固国内运营商基本盘同时，持 续提升海外运营商市场占有率。 ➢ 业务结构变化致盈利能力承压，费用管控成效凸显。 公司销售毛利率 34.3%，同比下降 7.8pct，主因收入结构变化，毛利率较低的政 企业务增速较快拉公司整体毛利率；净利率 7.5%，同比下降 1.6pct，销售/管理 /研发/财务费用率同比提升 0.3pct/下降 0.9pct/下降 2 ...

Investment Rating - The report maintains a "Recommended" rating for the company, indicating a positive outlook for its stock performance relative to the benchmark index [6][8]. Core Insights - The company achieved a revenue of 1.663 billion yuan in 2024, representing a year-on-year growth of 43.54%, with a net profit attributable to shareholders of 376 million yuan, up 46.90% year-on-year [3]. - The growth in revenue is driven by the rapid expansion of metal soft magnetic powder cores and chip inductors, with the latter seeing a remarkable revenue increase of 275.76% in 2024 [4]. - The company is positioned as a leader in the metal soft magnetic powder core industry, benefiting from high demand in sectors such as new energy vehicles, photovoltaic, and AI [5][6]. Summary by Sections Financial Performance - In 2024, the company reported a total revenue of 1.663 billion yuan, with a net profit of 376 million yuan, and a non-recurring net profit of 367 million yuan, reflecting significant growth across all metrics [3][7]. - The gross margin improved to 40.70% in 2024, up 1.09 percentage points year-on-year, indicating enhanced profitability [5]. Business Segments - Metal soft magnetic powder cores generated 1.234 billion yuan in revenue, a 46.90% increase year-on-year, driven by demand from AI and new energy sectors [4]. - Chip inductors revenue surged to approximately 386 million yuan, marking a 275.76% increase, supported by new partnerships with major semiconductor manufacturers [4]. - The company is expanding its production capacity for metal soft magnetic powder, with a new factory expected to reach an annual capacity of 6,000 tons by 2025 [4]. Future Projections - The company is projected to achieve net profits of 496 million yuan, 627 million yuan, and 771 million yuan for the years 2025, 2026, and 2027, respectively, with corresponding PE ratios of 24, 19, and 15 [6][7].

Investment Rating - The report assigns a "Recommended" rating for the company, indicating a potential upside of over 15% relative to the benchmark index [6][8]. Core Insights - The company reported a net profit attributable to shareholders of 630 million yuan for 2024, a decline of 67.39% year-on-year, primarily due to the shutdown of the Xiguling mining project and weak demand for bulk commodities [3][4]. - The total revenue for 2024 was 354.44 billion yuan, representing a year-on-year decrease of 24.3%, while the gross profit margin improved slightly to 1.83% [3][4]. - The company is actively expanding its overseas market presence, achieving overseas revenue of 65.86 billion yuan, which accounts for nearly 20% of its supply chain business revenue [5][6]. Revenue and Profit Analysis - In Q4 2024, the company achieved revenue of 68.11 billion yuan, a year-on-year increase of 0.9%, but reported a net loss of 90 million yuan [3]. - The supply chain management segment generated revenue of 353.2 billion yuan in 2024, down 24.1% year-on-year, but with an improved gross profit margin [4]. - The health technology segment saw significant growth, with revenue reaching 1.1 billion yuan, up 49.6% year-on-year, and a gross profit margin of 41% [5]. Shareholder Returns - The company emphasized shareholder returns with a cash dividend payout ratio of 114.32%, an increase of 56.76 percentage points year-on-year, proposing a dividend of 0.33 yuan per share [6]. - The expected dividend yield for 2024 is 5.3%, based on the closing price of 6.21 yuan per share on April 23, 2025 [6]. Financial Forecast - The company forecasts net profits attributable to shareholders of 1.27 billion yuan, 1.58 billion yuan, and 1.95 billion yuan for 2025, 2026, and 2027, respectively, with corresponding PE ratios of 11, 9, and 7 [7][11].

瑞鹄模具（002997.SZ）系列点评九 25Q1 业绩符合预期 机器人业务加速拓展 2025 年 04 月 24 日 ➢ 事件概述：公司披露 2025 年一季度报告，2025 年一季度营收 7.47 亿元， 同比+47.76%；归母净利润 0.97 亿元，同比+28.49%；扣非归母净利 0.93 亿 元，同比+31.41%。 ➢ 25Q1 业绩符合预期 大客户奇瑞销量高增。1）营收端：2025Q1 营收 7.47 亿元，同比+47.76%，环比+6.98%。2025Q1 公司大客户奇瑞销量为 620,025 辆，同比+17.94%，环比-27.15%。重点车型智界 R7 Q1 销量为 28,690 辆，环 比-15.33%，公司营收端环比逆势提升。2）利润端：2025Q1 公司实现归母净 利润 0.97 亿元，同比+28.49%，环比-0.31%，符合预期。公司 2025Q1 毛利率 为 25.00%，同环比分别+1.27pct/-1.81pct，净利率为 14.88%，同环比分别 -1.37/-2.03pct，系产品结构改变影响。3）费用端：2025Q1 销售/管理/研发/ 财 务 费 用 率 分 别 ...