九丰能源（605090.SH）24 年年报&25 年一季报点评 利润接连新高，分红回购彰显发展信心 2025 年 04 月 18 日 ➢ 事件：2025 年 4 月 17 日，公司发布 2024 年年度报告和 2025 年第一季度 报告。2024 年，公司实现营业收入 220.47 亿元，同比下滑 17.01%；实现归母 净利润 16.84 亿元，同比大增 28.93%；实现扣非归母净利润 13.50 亿元，同比 增长 1.12%。2025 年第一季度，公司实现营业收入 54.84 亿元，同比下滑 13.41%；实现归母净利润 5.06 亿元，同比增长 5.40%；实现扣非归母净利润 4.68 亿元，同比增长 1.38%。 ➢ LNG 业务快速发展，公司积极开拓交通燃料和气电市场。2024 年，公司天 然气业务 LNG 销量合计 274 万吨（包含能源服务销量），同比增长 20.39%， 其中，归属于清洁能源业务的销量为 218 万吨，同比增长 15.20%，归属于能源 服务业务的销量为 39 万吨，同比略增 0.80%。一方面，在资源端，公司与长约 合作方马石油保持良好合作关系，并在风险敞口可控条件下进行现 ...

Investment Rating - The report maintains a "Recommended" rating for the company, indicating a potential upside of over 15% relative to the benchmark index [5][12]. Core Insights - The company reported a revenue of 1.945 billion yuan in 2024, representing a year-on-year growth of 6.38%, and a net profit attributable to shareholders of 113 million yuan, which is a 35.01% increase [1]. - The company's To B business continues to grow, with revenue reaching 1.177 billion yuan, a year-on-year increase of 8.46%, and the active user base of the Yiqiwin platform surpassing 10.7 million, up 30% year-on-year [2]. - The company is fully embracing AI transformation, with AI product revenue accounting for over 20% of its smart tax and finance business [2][3]. - The compliance tax optimization products are expected to become a core growth engine, with significant user growth in both basic and advanced compliance products [3]. Financial Forecasts - The company is projected to achieve net profits of 267 million yuan, 387 million yuan, and 504 million yuan for the years 2025, 2026, and 2027, respectively, with growth rates of 137%, 44.8%, and 30.3% [4]. - The estimated revenue for 2025 is 2.263 billion yuan, reflecting a growth rate of 16.3% [4]. - The current market valuation corresponds to a price-to-earnings (PE) ratio of 70 for 2025, 49 for 2026, and 37 for 2027 [4].

Investment Rating - The report maintains a "Recommended" rating for the company [7]. Core Viewpoints - The company is a leading domestic supplier of automotive aluminum alloy precision die-casting parts, with a focus on expanding into the new energy vehicle sector. The revenue from new energy vehicle products is expected to increase from approximately 20% in 2022 to 30% in 2025 and 70% by 2030 [1][27]. - The aluminum alloy market for automotive applications in China is projected to grow from approximately 182.85 billion in 2023 to 334.11 billion by 2030, with a CAGR exceeding 9.0% [2]. - The company has a strong competitive advantage due to its lean management capabilities, which are expected to be replicated in its medium and large die-casting business, opening new growth opportunities [3]. Summary by Sections Company Overview - The company has shown steady growth over the past five years, with a CAGR of 17.0% in revenue and 13.5% in net profit from 2019 to 2024. The company is transitioning from small die-casting parts to larger components for new energy vehicles [1][19]. Industry Analysis - The domestic aluminum alloy market for automotive applications is expected to reach approximately 236.1 billion by 2025 and 346.8 billion by 2030, driven by the demand for lightweight vehicles [2][53]. - The market for aluminum die-casting is projected to account for nearly 80% of the total aluminum alloy processing market, indicating significant growth potential [2][57]. Competitive Advantages - The company has over 4,000 product types and maintains a leading position in terms of product value and profitability. Its management capabilities are expected to enhance its market share in both small and large die-casting segments [3][17]. - The company is actively expanding its production capacity in Mexico and other locations to support its global strategy [4][32]. Financial Forecast - The company is expected to achieve revenues of 82.6 billion, 101.6 billion, and 118.4 billion from 2025 to 2027, with corresponding net profits of 11.80 billion, 15.06 billion, and 18.05 billion [5][6]. The projected EPS for the same period is 1.20, 1.53, and 1.83 [5]. Investment Recommendations - The report suggests that the company's global expansion and the release of new orders will drive its main business forward. The establishment of a robotics subsidiary and the acquisition of a majority stake in a robotics company are expected to accelerate growth in this area [5][4].

爱柯迪（600933.SH）深度报告 精密铝压铸龙头 全球化+机器人齐驱 2025 年 04 月 17 日 ➢ 风险提示：原材料成本大幅度上涨；中大型压铸件拓展进度不及预期；海 外工厂投产不及预期、并购进展不及预期等。 [盈利预测与财务指标 Table_Forcast] | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 6,746 | 8,258 | 10,158 | 11,838 | | 增长率（%） | 13.2 | 22.4 | 23.0 | 16.5 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 940 | 1,180 | 1,506 | 1,805 | | 增长率（%） | 2.9 | 25.6 | 27.7 | 19.9 | | 每股收益（元） | 0.95 | 1.20 | 1.53 | 1.83 | | PE | 15 | 12 | 9 | 8 | | PB | 1.7 | 1.5 | 1.3 | 1.2 | 资料来源：同花顺 iFinD，民生证券研究院预测；（注：股价为 ...

第一阶段，美国政府的"对等关税"政策引发全球贸易、金融体系重构预期 升温，一定程度削弱了美元资产的信任基础，美债抛售压力加大，流动性风险显 现。第二阶段，在 4 月 9 日之后，随着关税豁免政策释放缓和信号，以及美国财 政部长贝森特表示如果需要，可以通过回购等工具来稳定市场，流动性风险有所 收敛，债市呈现企稳迹象，10 年美债收益率回落至 4.38%。 ➢ 历史上的美债流动性危机 （1）2020.03：基差交易大规模平仓，美债利率大幅上行。2020 年 3 月的 美债流动性危机主要由疫情引发的市场恐慌和高杠杆基差交易的平仓所导致，长 端美债收益率显著抬升，美债价格大幅下跌，美联储通过大幅度降息，并启动大 规模量化宽松来稳定市场，后续流动性逐渐修复，国债收益率出现回落，但长期 来看可能会加大美债依赖央行托底的结构性风险。 往后展望，"美债风暴"后收益率触顶了吗？国内债市将如何演绎？本文聚 焦于此。 ➢ 从"避险资产"到"美债风暴" 在超预期的关税政策和流动性风险之下，全球资产定价逻辑发生变化，风险 资产和避险资产迎来市场重定价，呈现出高波动的特征。 美国市场一度出现股债汇三杀的局面，美股大幅下跌、美债利率攀升、 ...

珀莱雅（603605.SH）事件点评 珀莱雅双抗上新，美白布局持续完善 2025 年 04 月 17 日 ➢ 事件：4 月 14 日公司上新双抗系列的美白特证版"双抗焕白净亮精华液"； 4 月 15 日珀莱雅正式官宣易烊千玺成为其品牌全球代言人，目前新品已在电商 平台全面推出。 ➢ 双抗精华全新升级，美白特证加持正式切入美白赛道。双抗精华「美白特证 版」全名"珀莱雅双抗焕白净亮精华液"，主要成分为生育酚葡萄苷、专研柚皮 苷、麦角硫因 MAX 等，具有减黄提亮、美白透亮、紧致嘭弹的功效。双抗精华 于 2020 年上市，此前分别在 2021 年、2023 年进行了产品升级，定价分别为 229 元/30ml；280 元/30ml；209 元/30ml。本次升级的 4.0 版本聚焦三大突破 性革新：1）全新双抗净白科技。突破再发现 2 大核心靶点"Nrf2-净氧因子"內 源调控 ROS，"GLO-1-净糖因子"内源调控 AGES，内外双驱动，超速清氧糖。 2）成分革新：抗氧、抗糖、美白再升阶。新加入的柚皮苷上阵，阻截氧化黑和糖 化黑；又复配传统美白成分烟酰胺和传明酸，双通路实现美白功效。3）严苛实 验，力证产品力。首 ...

千禾味业（603027.SH）2024 年年报及 2025 年一季报点评 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 4 月 16 日收盘价） 收入短期承压，成本优化盈利改善 2025 年 04 月 17 日 ➢ 事件：公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报，24 年实现营业收入 30.7 亿元，同比-4.2%；归母净利润 5.1 亿元，同比-3.1%；扣非净利润 5.0 亿元，同 比-5.1%。单季度看，24Q4 实现营业收入 7.9 亿元，同比-10.3%；归母净利润 1.6 亿元，同比+13.5%；扣非净利润 1.6 亿元，同比+8.6%。25Q1 实现营业收 入 8.3 亿元，同比-7.2%；归母净利润 1.6 亿元，同比+3.7%；扣非净利润 1.6 亿 元，同比+4.7%。 ➢ 内部调整在途，25Q1 舆论扰动，收入阶段性承压。分产品看，24 年酱油实 现收入 19.6 亿元，同比-3.8%，量/价分别+1.3%/-5.0%；食醋实现收入 3.7 亿 元，同比-12.5%，量/价分别-9.5%/-3.3%，受行业竞争加剧及 23 年高基数影 响，24 年公司进入调 ...

珀莱雅（603605.SH）事件点评 ➢ 官宣易烊千玺为全球品牌代言人，品牌力持续提升。4 月 15 日，公司正式 宣布易烊千玺成为珀莱雅品牌全球代言人。易烊千玺在跨界领域不断探索，追求 极致的精神与珀莱雅长期秉持的对科技力、年轻感不断探索的品牌理念相契合。 期待双方携手为消费者提供科学、安全、有效的肌肤解决方案，持续强化品牌力。 ➢ 投资建议：珀莱雅是国货美妆龙头，我们预计 24-26 年公司归母利润分别 为 15.6 亿元、19.2 亿元、23.6 亿元，同比+30.7%/23.1%/22.9%，当前股价对 应 24-26 年 PE 分别为 20X/16X/13X，维持"推荐"评级。 ➢ 风险提示：行业竞争加剧；宣传效果不及预期。 [盈利预测与财务指标 Table_Forcast] | 项目/年度 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 8,905 | 11,754 | 14,396 | 17,286 | | 增长率（%） | 39.5 | 32.0 | 22.5 | 20.1 | | ...

千禾味业（603027.SH）2024 年年报及 2025 年一季报点评 收入短期承压，成本优化盈利改善 2025 年 04 月 17 日 ➢ 事件：公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报，24 年实现营业收入 30.7 亿元，同比-4.2%；归母净利润 5.1 亿元，同比-3.1%；扣非净利润 5.0 亿元，同 比-5.1%。单季度看，24Q4 实现营业收入 7.9 亿元，同比-10.3%；归母净利润 1.6 亿元，同比+13.5%；扣非净利润 1.6 亿元，同比+8.6%。25Q1 实现营业收 入 8.3 亿元，同比-7.2%；归母净利润 1.6 亿元，同比+3.7%；扣非净利润 1.6 亿 元，同比+4.7%。 ➢ 内部调整在途，25Q1 舆论扰动，收入阶段性承压。分产品看，24 年酱油实 现收入 19.6 亿元，同比-3.8%，量/价分别+1.3%/-5.0%；食醋实现收入 3.7 亿 元，同比-12.5%，量/价分别-9.5%/-3.3%，受行业竞争加剧及 23 年高基数影 响，24 年公司进入调整阶段，产品、渠道、组织架构能全面梳理，经营阶段性承 压；25Q1 酱油/食醋分别实现收入 5 ...

分季度来看，24Q4 实现收入 30.44 亿元，同比+1.56%，环比+16.81%，归母 净利润 2.04 亿元，同比+8.84%，环比+4.23%，实现扣非归母净利润 1.93 亿 元，同比+8.52%，环比+0.23%。总体来看，得益于中东、拉美等新兴市场以及 公司在海外市场的持续开拓，公司 24 年业绩同比高增。 ➢ 跟踪支架量利齐升，市占率稳步提升 24 年公司跟踪支架实现收入 76.32 亿元，同比+112.10%，毛利率为 19.67%， 同比+0.15Pcts，出货量达到 17.41GW，同比+127.93%。截至报告期末，公司 累计出货量超 90GW，在全球 40 余个国家和地区成功安装了近 1900 个项目， 斩获全球多个 GW 级大型项目订单，经过多年的市场积累和项目经验，公司在行 业内建立了良好的品牌声誉和客户信任，全球品牌影响力不断增强，市场占有率 不断提升。 ➢ 搭建全球供应链体系，夯实海外先发优势 中信博（688408.SH）2024 年年报点评 业绩稳步向上，海外先发优势显著 2025 年 04 月 17 日 ➢ 事件 2025 年 4 月 16 日，公司发布 2024 年年 ...