Core Insights - The report indicates that the overseas uncertainties are gradually resolving, suggesting that the Spring Festival market may have already begun to rally ahead of schedule [6][16] - It emphasizes that the A-share market's performance in early 2025 will more evenly reflect the impacts of internal and external policies on the domestic economy [6][8] - The report highlights that the focus will shift back to domestic policies following the completion of the 5% economic growth target for 2024, with expectations for stimulus measures from the upcoming Two Sessions [6][7] Market Trends - As of January 17, 2024, 472 listed companies have disclosed earnings forecasts, with 285 issuing warnings and 172 showing positive forecasts, resulting in a positive forecast ratio of only 36.44% [8][10] - The report notes that the current disclosure rate is only 8.76%, significantly lower than the final disclosure rate of 51.45% in 2023, indicating potential changes ahead [8][10] - The A-share market is expected to return to fundamentals as it enters a period of concentrated earnings forecast disclosures [8][10] Sector Analysis - The report suggests that the "barbell strategy" is optimal before the earnings bottom for A-shares, recommending a focus on sectors with significant improvements in fundamentals [10][13] - It identifies high dividend sectors with improved earnings expectations, including logistics, lighting equipment, food processing, cement, non-metallic materials, and state-owned large banks [13][14] - The aerospace sector is highlighted for its growth potential, particularly in commercial space launches and satellite constellation construction, which are expected to drive profit improvements for related companies in 2025 [15][16] Investment Recommendations - The report advises that the internal demand sector and self-sufficiency are likely to become the main themes in the mid-term market [16] - It emphasizes the importance of consumer stimulation and technological innovation as key tasks for 2025 [16]

Economic Performance - In Q4 2024, China's GDP growth rate was 5.4%, exceeding market expectations of 5.1% and showing a recovery compared to Q1-Q3 rates of 5.3%, 4.7%, and 4.6%[1] - The nominal GDP growth for the entire year of 2024 was 4.2%, with Q4 nominal growth at 4.6%, indicating a gap between actual and perceived economic performance[3] Sector Analysis - The industrial sector and most services, excluding real estate, outperformed the overall GDP growth, while construction and real estate lagged behind[1] - In Q4 2024, real estate GDP growth turned positive for the first time in six quarters, despite ongoing declines in real estate investment[2] Investment Trends - Fixed asset investment in December 2024 grew by 2.2% year-on-year, with manufacturing investment maintaining a high growth rate of 8.3%[7] - Real estate investment in December 2024 saw a decline of 13.3%, but there were signs of marginal improvement in sales and funding sources for real estate companies[9] External Trade - Exports in December 2024 reached $335.63 billion, a 10.7% increase year-on-year, driven by a "rush to export" effect related to tariff expectations[11] - Imports also turned positive with a 1.0% year-on-year increase, indicating improved domestic demand[12] Monetary Policy Outlook - The expectation for a slight recovery in interest rate cuts by the Federal Reserve is noted, with potential cuts in the first half of 2025[15] - As of January 17, 2025, the DR007 rate rose to 2.12%, reflecting tightening liquidity conditions in the market[13]

2025年01月18日 证券研究报告|行业研究|行业点评 非银行业周报（2025年第三期）： 头部券商业绩快报陆续发布 建议关注年报行情 市场表现: 本期（2025.1.13-2025.1.17）非银（申万）指数+3.32%、行业排 18/31．券商 II 指数+3.96%,保险II指数+1.46%; 上证综指+2.31%，深证成指+3.73%，创业板指+4.66%。 个股涨跌幅排名前五位:国盛金控（+14.86%）、新力金融(+9.80%）、拉卡拉 (+9.11%）、锦龙股份（+8.91%）、天茂集团（+8.47%）； 个股涨跌幅排名后五位：九鼎投资（-0.89%）、国联证券（0.27%）、中国平安 (0.88%）、国泰君安（1.15%）、中国太保（1.25%）。 (注：去除 ST 及退市股票) 核心观点: 证券: 市场层面,本周,证券板块上涨 3.96%,跑赢沪深 300指数 1.82pct,跑赢上证综 指数 1.65pct。当前券商板块 PB 估值为 1.51 倍，位于 2020 年 50 分位点附近。 本周,1 月 17 日,中信证券发布 2024 年业绩快报。2024 年,中信证券实现营业 收入 6 ...

◆ 中航证券研究所农业组整理 | 涨幅前五 | 祖名股份 | 中宠股份 | ST 佳沃 | 永顺泰 | 金河生物 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 28.1% | 19.6% | 15.2% | 14.6% | 14.5% | | 跌幅前五 | 正虹科技 | 东瑞股份 | ST 天山 | 景谷林业 | 鹏都农牧 | | | -4.4% | -2.7% | -1.5% | -0.3% | 0.0% | 资料来源：iFinD，中航证券研究所整理 ◆ ◆ 1 [证券研究报告] 宠物食品赛道望保持较高增速。(据德勤报告,到2026年宠物主粮行业复合增长将达 到 17%)。二是国内宠物头部企业产销推进,产能释放和渠道销售相得益彰,国内外 整体销量保持较高增长。三是国内宠物头部企业品牌营销发力,自主品牌建设推进顺 利, 支持盈利能力提升。四是关税汇率因素整体可控。一方面宠物企业不断完善汇率 波动和关税应对机制，另一方面整体人民币汇率走势或将部分对冲可能的关税影响。 【养殖产业】 12 月猪企销售增加：量上,从已公告 13 家猪企销售数据看, 12 月生猪销量共 计 1 ...

行业报告:先进制造行业周报 2025年1月 日 中航证券有限公司 AVIC SECURITIES CO., LTD. 聚焦2025CES之二:AI眼镜或成端侧AI重要落地场景 行业评级：增持 分析师：闫智 证券执业证书号：S0640524070001 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文后的免责条款部分 股市有风险 入市需谨慎 中航先进制造 -- 投资观点 ■ 重点推荐:北特科技、组威股份、三花智控、双林股份、鸣志电器、莱斯信息、纳睿雷达、万集科技、万马科技、软通动力 ■ 重点跟踪行业: ■ 核心个股组合：北特科技、组威股份、三花智控、双树股份、鸣志电器、五洲新春、莱斯信息、纳睿雷达、中信海真、刘通动力、航锦科技、华伍 股份、华阳集团、万集科技、万马科技、绿的谐波、埃斯顿 ■ 本周专题研究：CES2025开演"百镜大战",XREAL、雷神科技、影目科技、Rokid、闪耀科技等国内企业集体亮相,成为今年科技会展的亮点之 一。据悉，相关产品大多对标Ray-Ban Meta，主要围绕着眼镜-视觉功能、重量较轻、光学表现较好，普遍具备了语音交互、翻译、导航、会议记 录、新闻播报等多种NI能力。AI智能交互 ...

2025年01月19日 证券研究报告|行业研究|军工行业点评 国防军工 军工行业周报:预计关联交易额彰显行业信心 报告摘要 全年观点请关注 2025年军工投资策略《今朝更好看》。 本周,国防军工(申万)(+2.87%),在 31个行业中排名第 23。 本周*ST 导航等军工上市公司接连披露重大合同,结合上周军工行业 上市公司集中披露的订单,进一步验证了我们此前对军工行业的判 断,即备产要求明确,需求无须多虑,等待订单落地,仅是时间问题。 在五年规划与 2027年国防建设目标的指引下,未来几年军工行业发 展的高确定性并未动摇。 同时,军工行业上市公司接连披露 2025 年度日常关联交易预计 情况,其中,军工央企下属上市企业公告关联交易时常作为业绩预测 指标,预计关联交易的增速如果与预期出现偏差,也将影响股价表现。 根据我们统计的具有行业指引意义的多个军工央企下属主机厂、核心 军工上市企业的关联采购以及关联销售数据来看, 2025 年多数军工 央企下属主机厂及核心军工上市企业的预计关联采购和关联销售金 额,相较于 2024年的实际发生金额有所提升。其中,中航电测因成 飞集团在 2024 年度资产股权交割未完成，其 ...

2025年01月19日 证券研究报告|行业研究|行业点评 医药生物 中航证券医药生物行业周报:首版丙类医保目 录今年启动,多元支付机制利好创新药发展 报告摘要 投资要点: 本期 (01.12-01.19) 上证指数收于 3241.82, 上涨 2.31%; 沪深 300 指数收于 3812.34, 上涨 2.14%; 中小 100 指数收于 3812.34, 上 涨 3.16%;本期申万医药行业指数收于 6944.83, 上涨 2.67%,在在申 万 31 个一级行业指数中涨跌幅排名居第 25 位。其中,中药、医药商 业、化学制剂、生物制品、医疗服务、原料药、医疗器械的周涨跌幅分 别为 2.08%、1.72%、2.94%、3.19%、2.18%、2.29%、3.08%。 重要资讯: ◆ NMPA 批准 3 款创新药上市 1 月 16 日晚, NMPA 发布公告：1.批准上海英派药业有限公司申报 的 1 类创新药塞纳帕利胶囊（商品名：派舒宁）上市, 用于晚期上皮性 卵巢癌、输卵管癌或原发性腹膜癌成人患者在一线含铂化疗达到完全缓 解或部分缓解后的维持治疗。2.批准江苏奥赛康药业有限公司申报的 1 类创新药利厄替尼 ...

2025年01月18日 证券研究报告|行业研究|行业点评 非银金融 非银行业周报（2025年第三期）： 头部券商业绩快报陆续发布 建议关注年报行情 市场表现: 本期（2025.1.13-2025.1.17）非银（申万）指数+3.32%、行业排 18/31．券商 II 指数+3.96%，保险 II 指数+1.46%; 上证综指+2.31%，深证成指+3.73%，创业板指+4.66%。 个股涨跌幅排名前五位:国盛金控（+14.86%）、新力金融(+9.80%）、拉卡拉 (+9.11%）、锦龙股份（+8.91%）、天茂集团（+8.47%）； 个股涨跌幅排名后五位：九鼎投资（-0.89%）、国联证券（0.27%）、中国平安 (0.88%）、国泰君安（1.15%）、中国太保（1.25%）。 (注：去除 ST 及退市股票) 核心观点: 证券: 市场层面,本周,证券板块上涨 3.96%,跑赢沪深 300指数 1.82pct,跑赢上证综 指数 1.65pct。当前券商板块 PB 估值为 1.51 倍，位于 2020 年 50 分位点附近。 本周,1 月 17 日,中信证券发布 2024 年业绩快报。2024 年,中信证券实现 ...

2025年01月15日 证券研究报告|宏观研究|宏观点评 财政发力主导社融修复、市场主体融资意愿仍需改善 2024 年 12 月金融数据点评 报告摘要 2024 年 12 月社会融资规模增量为 2.85 万亿元（前值 2.33 万亿元）、超过市场预期的 2.11 万 亿元。2024年 12 月社融存量增速+8.0%,较上月+0.2PCTS,信贷存量增速+7.6%,较上月- 0.1PCTS。结构上：12 月人民币贷款（社融口径）新增 8402 亿元，同比少增 2690 亿元；直接融 资中的企业债券减少 159 亿元，主因 2024 年 12 月城投债净融资规模较 11 月缩减较多，但因去年 同期基数低,同比看仍实现被动改善,同比少减2582 亿元;12月政府债融资增加 1.76 万亿元, 同比多增 8242 亿元，改善明显。 综合来看, 2024 年 12 月,在政府债融资明显提升和企业债同 比被动改善的支撑下,社融增量时隔４个月再次实现同比多增,超市场预期,体现了９月底之后财 政发力加大对社融回暖的积极影响。往后看,2025年化债仍将持续,财政发力将加大并大概率前 置,未来几个月,在特别国债、新增专项债、新增 ...

2025年01月15日 证券研究报告|宏观研究|宏观点评 2024 年 12 月金融机构各项贷款余额增速+7.6%（前值+7.7%）,金融机构新增贷款 0.99 万亿 元（前值 5800 亿元） 同比少增 1800 亿元，连续第 8 个月同比少增。 2024 年 12 月居民端新增人民币贷款 3500 亿元，同比多增 1279 亿元。其中：12 月居民短期 信贷新增 588 亿元、同比少增 171 亿元;12 月居民中长期信贷新增 3000 亿元,同比多增 1538 亿 元。12 月居民端信贷的同比改善主要得益于居民中长期信贷的同比改善,与 9 月底以来，商品房 交易的回暖,尤其是二手房交易的回暖相印证。 2024 年 12月企业端新增人民币贷款 4900亿元,同比少增 4016亿元。在总量同比收缩之外, 去年 12月的企业端贷款结构也不甚理想，总体上呈现出明显的"票据冲量"特征。2024年 12月, 企业端短期贷款、中长期贷款和票据融资分别为收缩 200 亿元、新增 400 亿元和新增 4500 亿元。 我们认为,12 月企业端中长期贷款增量较少,一方面或是受到化债之下城投去杠杆的影响,另一 方面也反映出实 ...