美国２月通胀总体的不及预期、特别是核心通胀的不及预期，一定程度上弱化了市 场对特朗普关税政策之下美国通胀反弹的担忧，截止 3 月 14 日，美国 5 年期和 10 年期 营亏平衡通胀利率分别为 2.48%和 2.30%,总体上均恢复至年初水平,结束了年初以 来,特别是２月市场对美国的通胀预期逐渐上行的趋势。市场在本周对美国通胀预期的 回调,叠加此前公布的美国2月非农就业数据不及预期,总体上使得投资者对美联储因 美国经济韧性和通胀黏性而放缓加息步伐的担忧有所下降。 总体来看,在经济出现持续走弱信号、美国通胀反弹预期阶段性缓解的共同作用下, 市场主流预期为美联储今年仍有三次降息,而 3 月 14 日美联储维持联邦基金目标利率 不变已成市场一致预期,我国货币政策的外部宽松空间仍在。美股方面:2月中旬以来, 美股持续回调,主因中国人工智能技术提升下美国科技股估值逻辑重构、特朗普关税政 策的不确定性对美国经济和通胀的冲击以及美国两党财政政策的分歧导致的政府停摆 预期加剧。周五,即2025年3月14日,参议院少数党领袖、民主党人查克·舒默表示, 他不会阻挠共和党的政府拨款法案,市场担忧得到缓解,美股出现相对明显的反弹。展 ...

2025年03月12 证券研究报告|行业研究|军工行业点评 国防军工 民机产业月报:国产民机产能提速在即,"出海"获得 新进展 报告摘要 一、国内:中国商飞启动大飞机规模化区域动员会,推进产能提速 随着大飞机规模化系列化活动的开展,以及产能提升项目的逐步建设, 2025 年国产大飞机 C919 的交付量将稳步提升,交付节奏有望保持在一个 比较高的水平。 从 2024 年底到 2025 年初,中国商飞以地域划分的产业集群为基础, 联合各省市人民政府,举办了一系列大飞机规模化区域动员会,成立了各个 地区的大飞机规模化区域推进办公室。中国商飞和中国航发依托主-供模式, 建立大飞机规模化区域推进机制,这有助于主制造商拓展与航空产业链上 下游企业的合作的广度和深度,帮助地区企业更好地融入大飞机产业链,实 现国产大飞机的规模化和系列化。 上海是中国大飞机产业的核心,多个产能建设项目为 C919 的产能保驾 护航。根据上海市人民政府在２月公布的 2025 上海重大工程清单和 2025 上海重大工程预备项目清单,目前上海地区共有 6个处于在建/新开工的状 态的正式项目和１个预备项目跟大飞机产业相关。 相关研究报告 军工行业周 ...

2025年03月16日 证券研究报告|行业研究|行业点评 首家券商财报披露,关注券商 24 年年报业绩 市场表现: 本期(2025.3.10-2025.3.14)非银(申万)指数+3.15%,行业排 7/31,券商Ⅱ指 数+2.86%,保险II指数+4.29%; 上证综指+1.39%，深证成指+1.24%，创业板指+0.97%。 个股涨跌幅排名前五位：中国银河（+14.79%）、新华保险（+11.15%）、新力 金融（+9.88%）、瑞达期货（+8.99%）、东兴证券（+7.15%）； 个股涨跌幅排名后五位：海南华铁（-5.22%）、浙江东方（-0.98%）、渤海租赁 (-0.59%）、九鼎投资（-0.07%）、国泰君安（-0.00%）。 (注：去除 ST 及退市股票) 核心观点: 证券: 市场层面,本周,证券板块上涨 2.86%,跑赢沪深 300 指数 1.28pct,跑赢上证综 指数 1.47pct。当前券商板块 PB 估值为 1.51 倍，位于 2020 年 50 分位点附近。 本周,东方财富发布了 20224 年年报业绩,公司实现营业总收入 116.04 亿元, (+4.72%)，实现归属于上市公司股 ...

行业报告: 机器人行业月报 2025年3月14日 中航证券有限公司 AVIC SECURITIES CO ... LTD. 人形机器人月报:大模型驱动具身智能加速落地, 灵巧手新变化孕育新机会 行业评级：增持 分析师:邹润芳 证券执业证书号：S0640521040001 分析师：闫智 证券执业证书号：S0640524070001 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文后的免责条款部分 股市有风险 入市需谨慎 中航机器人——投资观点 ■ 政策持续加码。整机进展不断，具身智能有塑成为经济增长新引擎。2025年1-2月人形机器人指数累计上涨3％。其中灵巧手、就速器、传感器板块涨幅靠前。近期具身智 能相关政策密集发布、如2月底北京市、深圳市接连出台具身智能行动计划、均提出到2027年培育千亿级产业规模：3月初政府工作报告提出以科技创新引领新质生产力发 展，后续更多政策值得期待。2025年人形机器人进入规模化量产元年，宇航、Figure、1X、优必选等进展不断，头部整机厂出货量均在千台以上，国内政策排封出台将加 速产业完成从0到1、从1到100的裂变、具身智能有望成为国内经济增长的新引擎。近期更多整车厂入局人 ...

2025年03月15日 证券研究报告|行业研究|行业点评 医药生物 投资评级 本轮融资所募得的资金将用于推动英矽智能在人工智能平台升级 和药物研发管线创新方面的突破。一方面,资金将用于完善英矽智能 专有的人工智能模型和算法、同时升级和扩展其领先的自动化机器人 实验室,以进一步实现和优化研发流程的自动化。另一方面,英矽智 能将专注于推进其用于治疗特发性肺纤维化（IPF）的核心候选药物的 临床验证,并加速对其他自主研发和合作开发的药物管线的探索,加 速在生物医药研发领域的突破性创新。 ◆ 医保局启动脑机接口价格立项 3 月 12 日,国家医保局发布了《神经系统类医疗服务价格项目立 增持 中航证券医药生物行业周报:县域医共体信息 化功能指引出台,县域医疗设备渗透率和集中 度有望双升 报告摘要 投资要点: 本期（03.08-03.15）上证指数收于 3419.56，上涨 1.39%; 沪深 300 指数收于 4006.56，上涨 1.59%;中小 100 指数收于 4006.56, 上 涨 1.22%;本期申万医药行业指数收于 7510.75,上涨 1.77%,在申 万 31 个一级行业指数中涨跌幅排名居第 15 位 ...

◆ | 涨幅前五 | 雪榕生物 | 平潭发展 | 欧福蛋业 | 驱动力 | 路斯股份 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 44.0% | 16.8% | 16.3% | 14.3% | 14.2% | | 跌幅前五 | 正虹科技 | 华资实业 | 万辰集团 | 华英农业 | 登海种业 | | | -3.7% | -3.6% | -2.8% | -2.4% | -1.7% | 资料来源：iFinD，中航证券研究所整理 ◆ ◆ 1 [证券研究报告] 日下午 3 时举行新闻发布会,市场对消费政策和宏观消费回暖预期提升。我们认 为,我国扩内需、促销费的政策方向明确、空间充足,有望持续支持基本们改善。 交易上,关注板块消费属性较强的细分宠物食品。我们认为,宠物经济是行业 重要趋势性机会,细分宠物食品消费规模较大且仍望保持较高速增长,随着国产头部 宠物食品企业进一步开疆拓士,并在自主品牌建设战略推进下,提高占有率和盈利能 力,具备较好的成长性,建议持续关注宠物细分的配置机会。 【养殖产业】 2 月猪企销售减少：量上，从已公告 12 家猪企销售数据看，2 月生猪销量共计 ...

2025年03月10 F 证券研究报告|行业研究|军工行业深度报告 国防军工 军工材料月报:需求有望由下向上释放 报告摘要 ◆ 军工材料行情回顾: 2 份中航证券军工材料指数(+4.72%),军工(申万)指数(+3.66%), 跑赢行业 1.05 个百分点。 上证综指（+2.16%）,深证成指（+4.48%）, 创业板指（+5.16%）; 涨跌幅前三: 铂力特（+31.11%）、同益中（+24.13%）、中复神鹰 (+21.58%); 涨跌幅后三:航材股份(-8.20%)、宝钛股份(-5.98%)、昊华科技(- 4.39%)。 ◆ 本月主要观点: 1、军工材料产业重要事件解读: (1) 先进热端材料,陶瓷基复合材料发展或将提速 四川省科学技术厅拟组建的陶瓷基复合材料、晶硅光伏技术创新中心。 其中，由航空工业成都飞机工业 (集团)有限责任公司牵头组建四川省陶瓷 基复合材料技术创新中心。 陶瓷基复合材料是一种全新的结构材料,具有耐高温、轻量化、优异的 高温抗氧化性能以及优异的力学性能。相较于高温合金,陶瓷基复合材料在 耐高温性能上实现了进一步的突破,为航空发动机和燃机效率升级提供了 条件;轻量化方面,陶瓷基复合材 ...

2025年03月16日 证券研究报告|宏观研究|宏观点评 美国２月 CPI 不及预期、国内政府债券支撑社融增长 2025 年 3 月 10 日-2025 年 3 月 16 日周报 美国2月 CPI 不及预期,美联储3月会议大概率维持利率不变 3 月 12 日,美国劳工部发布数据显示,2025年 2 月美国 CPI 同比为+2.8%,低于 市场预期的+2.9%,录得去年 11月以来新低;CPI 环比+0.2%,低于预期的+0.3%,录 得去年 10月以来新低。剔除掉食品和能源后,2025年 2 月美国核心 CPI 同比为+3.1%, 低于预期的+3.2%,录得 2021 年 4 月以来新低;核心 CPI 环比+0.2%,低于预期的 +0.3%，录得去年 12 月以来新低。 美国２月通胀总体的不及预期、特别是核心通胀的不及预期，一定程度上弱化了市 场对特朗普关税政策之下美国通胀反弹的担忧,截止３月14日,美国５年期和10年期 营亏平衡通胀利率分别为 2.48%和 2.30%,总体上均恢复至年初水平,结束了年初以 来,特别是２月市场对美国的通胀预期逐渐上行的趋势。市场在本周对美国通胀预期的 回调,叠加此前公布的美国 ...

2025年03月12 日 证券研究报告|行业研究|军工行业点评 国防军工 民机产业月报:国产民机产能提速在即,"出海"获得 新进展 报告摘要 一、国内:中国商飞启动大飞机规模化区域动员会,推进产能提速 随着大飞机规模化系列化活动的开展,以及产能提升项目的逐步建设, 2025 年国产大飞机 C919 的交付量将稳步提升,交付节奏有望保持在一个 比较高的水平。 从 2024 年底到 2025 年初，中国商飞以地域划分的产业集群为基础, 联合各省市人民政府,举办了一系列大飞机规模化区域动员会,成立了各个 地区的大飞机规模化区域推进办公室。中国商飞和中国航发依托主-供模式, 建立大飞机规模化区域推进机制,这有助于主制造商拓展与航空产业链上 下游企业的合作的广度和深度,帮助地区企业更好地融入大飞机产业链,实 现国产大飞机的规模化和系列化。 上海是中国大飞机产业的核心、多个产能建设项目为 C919 的产能保驾 护航。根据上海市人民政府在２月公布的 2025 上海重大工程清单和 2025 上海重大工程预备项目清单，目前上海地区共有 6 个处于在建/新开工的状 态的正式项目和 1 个预备项目跟大飞机产业相关。 随着产能建设项 ...

报告摘要 核心观点: | 作者 | | | --- | --- | | 董忠云 | 分析师 | | SAC 执业证书：S0640515120001 | | | 联系电话：010-59562478 | | | 邮箱：dongzy@avicsec.com | | | 符肠 | 分析师 | | SAC 执业证书：S0640514070001 | | | 联系电话：010-59562469 | | | 邮箱:fuyyjs@avicsec.com | | | 庞晨 | 研究助理 | | SAC 执业证书: S0640124040009 | | | 联系电话: | | | 邮箱: pangc@avicsec.com | | | 王警仪 | 研究助理 | | SAC 执业证书:S0640123090015 | | | 联系电话: | | | 邮箱:wangjybj@avicsec.com | | | 相关研究报告 | | | | 中航策略周报:《中国两会遇上"美国衰 | | | 退"叙事,新一轮"东升西落"交易预期正 | | 在酝酿中》 | | | | 中航策略周报：《两会政策预期升温，聚焦 | | 扩内需与科技》 | | ...