证券研究报告 | 2025年04月30日 中密控股（300470.SZ） 优于大市 经营稳健，国际业务快速发展 2024 年收入同比增长 14.40%，归母净利润同比增长 13.21%。公司 2024 年 实现营收 15.67 亿元，同比增长 14.40%；实现归母净利润 3.92 亿元，同比 增长 13.21%，在下游景气度较低的背景下，公司业绩保持稳健增长。2024 年毛利率/净利率分别为 48.34%/25.10%，同比变动-1.30/-0.24 个 pct，盈 利能力下降主要系：1）增量业务占比增加；2）存量业务毛利率略有下降。 公司期间费用整体稳定，费用管控良好。2024 年公司实现经营性现金流净额 3.22 亿元，同比增长 3.03%。分季度看，2024Q4 实现营收 4.24 亿元，同比 增长 11.39%，归母净利润 1.22 亿元，同比增长 23.42%，四季度业绩增长主 要系年底部分利润较好的国内外大项目集中交付。2025Q1 实现营收 4.10 亿 元，同比增长 21.99%，归母净利润 0.94 亿元，同比增长 13.84%。 国际业务高增，存量业务稳健。增量业务方面，2024 年公司 ...

证券研究报告 | 2025年04月30日 海天味业（603288.SH） 优于大市 第一季度归母净利润同比增长 15%，龙头优势凸显 海天味业 2025Q1 实现营业总收入 83.15 亿元，同比增长 8.08%；实现归母净 利润 22.02 亿元，同比增长 14.77%；实现扣非归母净利润 21.47 亿元，同比 增长 15.42%。 酱油稳健增长态势延续，线下渠道基本调整到位。2025Q1 酱油/蚝油/调味酱 /其他分别实现营收 44.2/13.6/9.1/12.9 亿元，同比+8%/+6%/+14%/+21%， 除核心酱油品类保持稳健增速外，其他品类（料酒、醋等）维持高增速。2025Q1 线下/线上渠道分别实现营收 75.6/4.2 亿元，同比+9%/+43%，线上渠道在 2024 年线上运营水平提升后实现高增速，体现公司渠道管理与执行能力。渠 道端北部/中部/东部/南部/西部经销商环比-25/-21/+29/+23/-45 家至 1929/1426/967/917/1429 家，经销商团队基本稳定。 成本红利维持，费投良性，扣非归母净利率 25.8%。2025Q1 公司毛利率为 40.0%，同比+2. ...

证券研究报告 | 2025年04月30日 百龙创园（605016.SH） 优于大市 新产能快速爬坡，公司利润持续增长 2024 年公司实现归母净利润 2.46 亿元，同比增长 27%；2025 年一季度公司 实现归母净利润 0.81 亿元，同比增长 52%。2025 年 4 月 29 日，公司发布 2024 年年度报告及 2025 年一季报。公告显示，报告显示，2024 年公司实现营业 总收入 11.52 亿元，同比增长 32.64%；实现归母净利润 2.46 亿元，同比增 长 27.26%；实现扣非净利润 2.31 亿元，同比增长 31.72%。2025 年一季度， 公司实现营业收入 3.13 亿元，同比增长 24.27%；实现归母净利润 8141.96 亿元，同比增长 52.06%；实现扣非后归母净利润 8198.72 亿元，同比增长 59.98%。2024 年 5 月，公司"3 万吨膳食纤维项目"与"1.5 万吨结晶果糖 项目"投产，公司营收、利润实现持续增长。2024 年全年，公司销售毛利率 为 33.65%，同比提升 0.92pct；销售净利率为 21.33%，同比下滑 0.90pct。 2025 ...

证券研究报告 | 2025年04月30日 华泰证券（601688.SH） 优于大市 自营反转，科技赋能 华泰证券公布 2025 年一季度报告。2025 年一季度，公司实现营业收入 82.32 亿元，同比提升 34.83%；实现归母净利润 36.42 亿元,同比提升 58.97%；扣 除非经常性损益后的净利润为 36.14 亿元，同比提升 61.42%，对应 EPS0.38 元，同比增长 58.33%；ROE 为 2.1%，同比增 0.73pct。业绩上涨主要因资本 市场回暖，公司财富管理、机构业务、投资管理及信用业务等主要业务线均 同比显著增长，后续公司持续推进科技赋能下的"双轮驱动"发展战略，围 绕数字化、平台化、生态化理念，完善 FICC 代客体系，探索"AI 智能提升"， "业务+科技"交融提升价值。 自营、利息业绩成业绩增长主要驱动力。一季度，因权益、衍生品、股权市 场回暖，投资规模和收益率增长驱动投资收入大幅提升，当期实现投资业务 收入（含公允价值变动）9.65 亿元，同比提升 46.53%；公司金融资产规模 3855 亿元，比 2024 年末提升 4.24%。一季度，利息净收入 9.65 亿元，同 ...

证券研究报告 | 2025年04月30日 国联民生（601456.SH） 优于大市 业务整合推进，自营投资反转 公司发布 2025 年一季报。2025Q1，公司实现营收 15.62 亿元，同比+800.98%； 实现归母净利润 3.76 亿元,同比+271.95%；EPS 为 0.08 元，同比+200.00%； ROE 为 0.96%，同比+2.19pct。分条线看，一季度投资、经纪、投行、资管、 信用业务分别实现收入 7.09、4.69、1.74、1.62、-0.05 亿元，同比分别为 +573.27%、+333.69%、+124.54%、+13.82%、+82.53%。投资业务表现靓丽， 经纪业务大幅提升，助力一季度业绩提升。 自营投资：TPL 和 OCI 权益持续构建，自营规模扩张。2025Q1，公司自营实 现营业收入 7.09 亿元，同比+573.27%；公司金融投资资金较年初增加 351.9 亿元，季末持仓 838.76 亿元，同比+72.29%，其中，TPL 账户增加 278 亿元， 季末持仓 656.87 亿元，同比+73.22%；OCI 权益账户增加 60 亿元，季末持仓 112 亿元，同比 ...

证券研究报告 | 2025年04月30日 东方证券（600958.SH） 优于大市 自营投资反转，业绩凸显弹性 公司发布 2025 年一季报。2025Q1，公司实现营业收入 53.82 亿元，同比增 长 49.06%；实现归母净利润 14.36 亿元,同比+62.00%；EPS 为 0.16 元；ROE 为 1.79%，同比+0.68pct。分条线看，一季度投资、经纪、投行、资管、信 用分别实现收入为21.08、7.03、3.20、3.01、2.20亿元，同比分别为+163.77%、 +44.60%、+16.97%、-16.53%、-26.27%。投资收益、经纪业务提升是一季度 营收增长主力，"大财富、大投行、大机构"战略布局有望持续发力。 自营投资：TPL 账户多元资产配置加大，OCI 权益账户持仓构建。2025Q1， 公司金融资产配置较年初增加25亿元，季末持仓2,244.61亿元，增长1.14%， 其中，TPL 账户增加 63 亿元，季末持仓 964.43 亿元，增长 6.93%；OCI 权益 账户增加 51 亿元，季末持仓 248 亿元，增长 26.20%，持仓节奏增加。 经纪业务：市场股基交易量提升 ...

证券研究报告 | 2025年04月30日 迎驾贡酒（603198.SH） 优于大市 2024Q4+2025Q1 中低档酒降速调整，省内洞藏系列势能延续 2024 年收入稳健增长、净利率提升，2024Q4+2025Q1 调整降速。2024 年公司实 现收入 73.44 亿元/同比+8.5%，归母净利润 25.89 亿元/同比+13.4%；2024Q4 收 入 18.30 亿元/同比-5.0%，归母净利润 5.83 亿元/同比-4.9%；2025Q1 收入 20.47 亿元/同比-12.3%，归母净利润 8.29 亿元/同比-9.5%。2024Q4+2025Q1 看，收入 同比-9.0%，净利润同比-7.7%。 2024 年前高后低，洞藏系列增势延续。分产品看，2024 年中高档/普通白酒收入 57.13/12.90 亿元，同比+13.8%/-6.6%；其中中高档酒销量同比+9.3%，吨价同 比+4.1%；预计洞藏系列增势延续，全年仍增长双位数以上，洞 9、洞 6 增速更 快；结构升级推动酒类业务毛利率同比+2.73pcts。分区域看，2024 年省内/省 外市场收入 50.93/19.09 亿元，同比+12.8 ...

证券研究报告 | 2025年04月30日 兔宝宝（002043.SZ） 优于大市 2024 年报及 2025 一季报点评：减值计提拖累业绩，高分红持 续 收入增长保持韧性，信用减值及商誉计提拖累全年业绩。2024 年公司实现营 收 91.9 亿元，同比+1.39%，归母净利润 5.9 亿元，同比-15.11%，扣非归母 净利 4.9 亿元，同比-16.01%，EPS 为 0.71 元/股，并拟 10 派 3.2 元（含税）， 2024 年累计分红 4.93 亿元，分红率 84.2%，同时公告 2025 年中期分红规划。 收入增长保持韧性，装饰材料业务和全屋定制业务同比均实现稳健增长，利 润承压主因裕丰汉唐控规模降风险、收入同比下滑，同时计提信用减值损失 和商誉减值增加（信用减值损失增加 0.53 亿元，商誉减值增加 1.3 亿元）。 2025Q1实现营收1.27亿元，同比-14.3%，归母净利润1.01亿元，同比+14.2%， 扣非归母净利润 0.87 亿元，同比+7.9%，收入下滑受 A 类收入占比下降影响， A+B 折算后总体仍保持相对韧性，利润增长受公允价值同比变动影响，上年 同期为-0.1 亿元。 乡 ...

证券研究报告 | 2025年04月30日 桐昆股份（601233.SH） 优于大市 一季度净利同环比提升，涤纶长丝供需有望改善 公司2024年及2025年一季度归母净利润同比提升。公司2024年营收1013.1 亿元（同比+22.6%），归母净利润 12.0 亿元（同比+50.8%）；2025 年一季 度营收 194.2 亿元（同比-8.0%，环比-23.1%），归母净利润 6.1 亿元（同 比+5.4%，环比+213.0%），2024 年及 2025 年一季度归母净利均有提升。 2024 年公司主营产品涤纶长丝销量提升。公司涤纶长丝产能 1350 万吨，国 内份额超28%。2024 年公司涤纶长丝POY/FDY/DTY 销量 968/214/112 万吨（同 比+23%/+46%/+13%），新产能贡献增量，销量同比提升。2025 年一季度公司 涤纶长丝 POY/FDY/DTY 销量 181/45/24 万吨（同比-7%/+8%/+4%，环比 -30%/-23%/-23%），一季度受春节假期及传统纺织行业淡季影响，下游服装、 家纺企业开工率阶段性回落，终端需求疲软致销量环比下滑。 涤纶长丝单吨售价及成本同比 ...

证券研究报告 | 2025年04月30日 拓邦股份（002139.SZ） 优于大市 2024 年归母净利润同比增长 30%，多路径向智能化迈进 拓邦股份 2024 年实现营业收入 105.42 亿元，同比增长 17.23%；归母净利 润 6.70 亿元，同比增长 30.00%；扣非净利润 6.42 亿元，同比增长 25.42%。 公司2025年一季度营业收入26.71亿元，同比增长15.24%；归母净利润1.97 亿元，同比增长 15.24%。 营收规模首次破百亿元，工具和家电业务稳健发展，智能汽车业务快速增长。 工具和家电业务仍是公司主营基本盘，2024 年该领域收入 79.81 亿元，同比 增长 25.5%，占收比 76.0%，其中汽车和家电收入相当，且均保持在同比 20% 以上增长。智能汽车方面，公司主要围绕电动化和高阶智驾应用，建立产品 矩阵，核心产品有激光雷达电机和充电桩，2024 年该领域收入 3.8 亿元，同 比增长 121.1%。数字能源收入同比降低 17%，主要受到电芯市场价格下降影 响所致。公司积极布局机器人领域，该领域 2024 年营收 4.68 亿元，同比增 长 6.09%。公司已经储 ...