证券研究报告 | 2025年04月30日 苏农银行（603323.SH）2024 年报&2025 年一季报点评 中性 营收增长稳定，区域发展持续发力 营收增长稳定，业绩增速仍超 5%。公司 2024 年、2025 年一季度分别实现营业 收入 41.74 亿元、11.32 亿元，分别同比增长 3.17%、3.29%；2024 年、2025 年 一季度分别实现归母净利润19.45亿元、4.40亿元，同比分别增长11.62%、6.19%。 公司 2024 年加权平均 ROE 为 11.67%，同比 2023 年持平。 规模保持扩张，区域发展持续发力。公司 2024 年、2025 年一季度末总资产同 比增长 5.64%、4.78%，2025 年一季度末总资产 2218.90 亿元，规模保持扩张。 其中 2025 年一季度末贷款同比增长 3.77%，存款同比增长 10.46%。公司 2025 年 一季度末核心一级资本充足率为 10.77%。公司区域发展持续发力，截至 2024 年 末，苏州地区（不含吴江区）贷款余额 302.55 亿元，较 2023 年末增长 14.21%， 2025 年一季度末该贷款进一步增长至 30 ...

中国银行（601988.SH）2025 年一季报点评 中性 营收实现较好增长，信贷平稳扩张 证券研究报告 | 2025年04月30日 营收增速提升，但受所得税率提升影响，利润下降。公司 2025 年一季度实 现营业收入 1649 亿元，同比增长 2.56%，增速较 2024 全年增速提升了 1.4 个百分点。一季度实现归母净利润 544 亿元，同比下降 2.9%，增速较 2024 全年增速下降了 5.5 个百分点。利润下降主要受所得税率提升影响，一季度 实际所得税率 20%，同比提升了 3.5 个百分点，较 2024 年全年提升了 5.7 个 百分点。2025 年一季度税前利润同比增长了 2.0%。公司年化平均总资产回 报率（ROA） 0.66%，净资产收益率（ROE）9.09%。 营收实现较好增长，主要受益于非息收入的高增。2025 年一季度净利息收入 同比下降 4.4%，较 2024 年降幅扩大了 0.6 个百分点。手续费净收入同比增 长 2.1%，其他非息收入同比增长 37.3%，较 2024 年全年 35%的增速略有改善。 我们判断公司其他非息收入与同业表现差异较大的原因主要是公司海外债 券投资规模更 ...

潮宏基（002345.SZ） 优于大市 强设计属性的黄金首饰产品驱动，一季度利润取得超 40%增长 核心观点 公司研究·财报点评 2024 年剔除商誉减值影响后利润下滑 5%，2025 年一季度利润取得 44%的增 长。公司 2024 年营收 65.18 亿元，同比+10.48%，归母净利润 1.94 亿元， 同比-41.91%，剔除女包业务等商誉减值影响后，利润3.5亿元 ，同比-5.11%。 2025 年一季度公司加大强设计属性的首饰产品布局及门店形象设计，收入取 得 25.36%增长至 22.52 亿元，归母净利润增长 44.38%至 1.89 亿元。 黄金首饰产品增速领先，门店拓展及形象升级同步推进。分产品类型看，2024 年传统黄金产品收入 29.49 亿元，同比+30.21%，受益于古法等高设计产品 增长，2025 年一季度整体仍延续较好的增长趋势。2024 年时尚珠宝产品收 入 29.7 亿元，同比基本稳定。皮具在行业需求有所走弱下收入同比下降 27.38%至 2.7 亿元。门店方面，公司 2024 年净开店 111 家，以及打造潮宏 基移动博物馆概念新一代门店形象，强化年轻和东方时尚的品牌印记 ...

证券研究报告 | 2025年04月30日 招商银行（600036.SH）2025 年一季报点评 优于大市 净利息收入实现正增长，核心竞争力深化 业绩小幅负增。2025 年一季度实现营收 837.5 亿元，同比下降 3.1%，归母 净利润 372.9 亿元，同比下降 2.1%。年化后 ROAA 和 ROAE 分别为 1.21%和 14.13%，同比分别下降 0.14 个和 1.95 个百分点。 净利息收入增速转正，其他非息收入下降拖累营收。一季度净利息收入同比 增长 1.9%，较 2024 年全年增速提升了 3.5 个百分点；手续费净收入同比下 降 2.5%，其他非息收入同比下降 22.2%，主要是金融投资公允价值下降。 净息差同比降幅收窄，规模扩张稳健。公司披露的净息差 1.91%，同比下降 11bps，环比下降 3bps。其中，生息资产收益率同比下降 44bps，贷款收益 率同比下降 54bps；负债端，活期存款日均余额占比达到 50.5%，存款成本 率同比下降 34bps，计息负债成本率同比下降 36bps。期末资产总额 12.53 万亿元，贷款总额 7.13 万亿元，存款总额 9.32 万亿元，较年初分 ...

证券研究报告 | 2025年04月30日 迎驾贡酒（603198.SH） 优于大市 2024Q4+2025Q1 中低档酒降速调整，省内洞藏系列势能延续 2024 年收入稳健增长、净利率提升，2024Q4+2025Q1 调整降速。2024 年公司实 现收入 73.44 亿元/同比+8.5%，归母净利润 25.89 亿元/同比+13.4%；2024Q4 收 入 18.30 亿元/同比-5.0%，归母净利润 5.83 亿元/同比-4.9%；2025Q1 收入 20.47 亿元/同比-12.3%，归母净利润 8.29 亿元/同比-9.5%。2024Q4+2025Q1 看，收入 同比-9.0%，净利润同比-7.7%。 2024 年前高后低，洞藏系列增势延续。分产品看，2024 年中高档/普通白酒收入 57.13/12.90 亿元，同比+13.8%/-6.6%；其中中高档酒销量同比+9.3%，吨价同 比+4.1%；预计洞藏系列增势延续，全年仍增长双位数以上，洞 9、洞 6 增速更 快；结构升级推动酒类业务毛利率同比+2.73pcts。分区域看，2024 年省内/省 外市场收入 50.93/19.09 亿元，同比+12.8 ...

证券研究报告 | 2025年04月29日 财富管理及资产管理：市场复苏叠加战略推进，财富管理及资产管理规模扩 张。2024 年 Q4 以来，A 股市场交投情绪显著恢复，同时公司加强精细化运 营，2024 年末财富管理客户超 1,580 万户，同比+12%；托管客户 AUM 突破 12 万亿元，同比+18%。资产管理方面，截至2024 年末，中信资管AUM15,424.46 亿元，同比+11.09%；截至2025Q1末，华夏基金管理非货币AUM合计11,282.55 亿元、居行业第 2，华夏基金 2025Q1 净利润 5.61 亿元，同比+8.4%。 风险提示：政策风险，资本市场波动，汇率波动，经济增速不及预期等。 投资建议：基于公司一季报数据及资本市场的表现，我们上调了公司经纪业 务增速、投资收益率等关键假设，并基于此将 2025-27 年归母净利润上调 5.6%、8.2%、10.6%。公司作为龙头券商，资本实力强劲、业务条线全面、 综合实力强劲、ROE 水平行业持续领先，我们对公司维持"优于大市"评级。 中信证券（600030.SH） 优于大市 投资收益高增，关注投行改善 公司发布 2025 年一季报。当季 ...

证券研究报告 | 2025年04月30日 | 晨会纪要 | | --- | | 数据日期:2025-04-29 | 上证综指 | 深证成指沪深 | 300 指数 | 中小板综指 | 创业板综指 | 科创 50 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘指数（点） | 3286.65 | 9849.80 | 3775.07 | 10929.32 | 2661.27 | 1003.86 | | 涨跌幅度（%） | -0.05 | -0.05 | -0.17 | 0.29 | 0.49 | 0.10 | | 成交金额（亿元） | 4308.81 | 5912.02 | 1974.62 | 2184.02 | 2707.00 | 187.13 | $$\overline{{{\overline{{\mathbb{M}}}}}}\cong\pm\overline{{{\mathbb{M}}}}$$ 【常规内容】 宏观快评:宏观解读报告-经济发展开局平稳——深圳市 2025 年一季度 经济数据跟踪与解读 固定收益投资策略:-债券投资策略：持券待涨 策略专题:中观高 ...

Investment Rating - The automotive industry is rated as "Outperform the Market" [1][4][5] Core Views - The report emphasizes the rise of domestic brands and the opportunities in incremental components driven by electric and intelligent trends [3][12][24] - The automotive industry is transitioning into a technological era, with significant advancements in electrification, intelligence, and connectivity [12][13] - The report forecasts a compound annual growth rate of 2% for the domestic automotive market over the next 20 years, with a strong focus on electric vehicles [13][21] Monthly Production and Sales Data - In March, the retail sales of passenger vehicles in China reached 1.94 million units, a year-on-year increase of 14.4% and a month-on-month increase of 40.2% [1] - Cumulative sales from January to March totaled 5.127 million units, reflecting a year-on-year growth of 6.0% [1] - The wholesale sales of new energy passenger vehicles in March reached 1.128 million units, up 35.5% year-on-year and 35.9% month-on-month [1] Weekly Data - From April 14 to April 20, the number of new passenger vehicle registrations in China was 387,000, a year-on-year increase of 9.4% and a month-on-month increase of 12.1% [2] - Cumulative registrations for April (up to April 20) reached 732,200 units, a year-on-year increase of 10.3% [2] Market Performance - The CS automotive index increased by 4.98% during the week of April 21 to April 25, outperforming the CSI 300 index by 4.6 percentage points [2] - The year-to-date increase for the CS automotive index is 6.99% [2] Key Company Profit Forecasts and Investment Ratings - Leap Motor (9863.HK) is rated "Outperform the Market" with an estimated EPS of -0.05 for 2025 and a PE ratio of -988 [4] - Geely (0175.HK) is rated "Outperform the Market" with an estimated EPS of 1.36 for 2025 and a PE ratio of 12 [4] - Xpeng Motors (9868.HK) is rated "Outperform the Market" with an estimated EPS of -0.84 for 2025 and a PE ratio of -93 [4] Investment Recommendations - The report recommends focusing on domestic brands and the opportunities in incremental components, particularly in the context of electric and intelligent vehicles [3][12][24] - Specific recommendations include Leap Motor, Xpeng Motors, Geely, and Yutong Bus for complete vehicles, and companies like Coboda, Huayang Group, and Junsheng Electronics for intelligent components [3][12][24]

Investment Rating - The automotive industry is rated as "Outperform" [1][4][5] Core Views - The report emphasizes the rise of domestic brands and the opportunities in incremental components driven by electric and intelligent trends [3][12][24] - The industry is transitioning from a growth phase to maturity, with a projected annual compound growth rate of 2% over the next 20 years [13][21] - The report highlights the strong growth potential of new energy vehicles, with sales expected to exceed 1.5 million units by 2025, reflecting a growth rate of over 20% [24][28] Monthly Production and Sales Data - In March, the retail sales of passenger cars in China reached 1.94 million units, a year-on-year increase of 14.4% and a month-on-month increase of 40.2% [1] - Cumulative sales from January to March totaled 5.127 million units, up 6.0% year-on-year [1] - The wholesale sales of new energy passenger cars in March reached 1.128 million units, a year-on-year increase of 35.5% [1] Weekly Data - From April 14 to April 20, the number of new passenger car registrations in China was 387,000, a year-on-year increase of 9.4% [2] - Cumulative registrations for April (up to April 20) reached 732,200 units, a year-on-year increase of 10.3% [2] Market Performance - The CS automotive index increased by 4.98% during the week of April 21 to April 25, outperforming the CSI 300 index by 4.6 percentage points [2][5] - The report notes a strong performance in the automotive sector compared to broader market indices [2] Key Companies and Investment Recommendations - Recommended companies include: - Li Auto, Xpeng Motors, Geely, and Leap Motor for strong new product cycles [3][4] - Companies in the intelligent sector such as Coboda, Huayang Group, and Junsheng Electronics [3] - Robotics companies like Top Group and Sanhua Intelligent Control [3] - Domestic alternatives such as Xingyu Co., Fuyao Glass, and Horizon Robotics [3][4] Profit Forecasts and Valuations - Profit forecasts for key companies indicate a positive outlook, with several companies rated as "Outperform" [4][5] - The report provides detailed earnings per share (EPS) and price-to-earnings (PE) ratios for various companies, indicating growth potential [4]