证券研究报告 | 2025年04月30日 桐昆股份（601233.SH） 优于大市 一季度净利同环比提升，涤纶长丝供需有望改善 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 核心观点 公司研究·财报点评 石油石化·炼化及贸易 公司2024年及2025年一季度归母净利润同比提升。公司2024年营收1013.1 亿元（同比+22.6%），归母净利润 12.0 亿元（同比+50.8%）；2025 年一季 度营收 194.2 亿元（同比-8.0%，环比-23.1%），归母净利润 6.1 亿元（同 比+5.4%，环比+213.0%），2024 年及 2025 年一季度归母净利均有提升。 2024 年公司主营产品涤纶长丝销量提升。公司涤纶长丝产能 1350 万吨，国 内份额超28%。2024 年公司涤纶长丝POY/FDY/DTY 销量 968/214/112 万吨（同 比+23%/+46%/+13%），新产能贡献增量，销量同比提升。2025 年一季度公司 涤纶长丝 POY/FDY/DTY 销量 181/45/24 万吨（同比-7%/+8%/+4%，环比 -30%/-23%/-23%），一季度受春节假期及传统纺织行业淡季影 ...

证券研究报告 | 2025年04月30日 润泽科技（300442.SZ） 优于大市 积极储备稀缺能耗资源，稳步推进智算中心建设交付 润泽科技 2024 年总营业收入 43.65 亿元，同比上升 0.32%；归母净利润 17.9 亿元，同比上升 1.62%；扣非归母净利润 17.78 亿元,同比上升 4.07%。公司 2025 年一季度单季营收 11.98 亿元，同比上升 21.4%，环比上升 32%；归母 净利润 4.3 亿元，同比下降 9%，环比上升 55.5%。2024 年，董事会提议， 拟向全体股东按每 10 股派发现金红利 1.288 元（含税）。 公司正经历 IDC 向 AIDC 升级阵痛期，业绩短期承压。2024 年公司 IDC 业务 实现营收29.14亿元（占收比66.8%），同比下降7.6%，IDC业务毛利率47.53%， 同比减少 6.9pct。IDC 业务短期承压主要原因为：对早期的多栋低功率数据 中心进行升级改造，改造期间不形成服务费用，但同时折旧费用仍在发生。 公司目前已逐步恢复上架，截止 2025 年 3 月末改造的数据中心计费机柜总 功率已超改造前的 90%。 公司 AIDC 业务 ...

证券研究报告 | 2025年04月30日 沪光股份（605333.SH） 优于大市 盈利能力持续提升，新能源客户线束项目持续放量 2025Q1 沪光股份实现营收 15.43 亿元，同比增长 1%。公司 2024 年实现营收 79.14 亿元，同比+97.70%，归母净利润 6.70 亿元，同比+1139.15%。2024 年，公司收入高增长，主要系新能源汽车市场延续快速增长态势促使对线束 的需求量日益增加，新项目量产推动了营业收入迅速增长，同时公司持续深 入开展提质增效，促使公司规模效应更加显著，净利润大幅增长。2025Q1， 公司实现营收 15.43 亿元，同比增加 0.64%，环比减少 35.22%，归母净利润 0.93 亿元，同比减少 7.63%，环比减少 59.86%。 2024 年公司毛利率同比提升 4.7pct，四费率同比下降 3.6pct。2024 年公 司毛利率 17.5%，同比+4.7pct，净利率 8.5%，同比+7.1pct。2024 年公 司四费率为 7.09%，同比-3.62pct。2025Q1，公司毛利率 14.4%，同比 +0.4pct，环比-3.5pct，净利率 6.0%，同比 ...

证券研究报告 | 2025年04月30日 东方证券（600958.SH） 优于大市 自营投资反转，业绩凸显弹性 公司发布 2025 年一季报。2025Q1，公司实现营业收入 53.82 亿元，同比增 长 49.06%；实现归母净利润 14.36 亿元,同比+62.00%；EPS 为 0.16 元；ROE 为 1.79%，同比+0.68pct。分条线看，一季度投资、经纪、投行、资管、信 用分别实现收入为21.08、7.03、3.20、3.01、2.20亿元，同比分别为+163.77%、 +44.60%、+16.97%、-16.53%、-26.27%。投资收益、经纪业务提升是一季度 营收增长主力，"大财富、大投行、大机构"战略布局有望持续发力。 自营投资：TPL 账户多元资产配置加大，OCI 权益账户持仓构建。2025Q1， 公司金融资产配置较年初增加25亿元，季末持仓2,244.61亿元，增长1.14%， 其中，TPL 账户增加 63 亿元，季末持仓 964.43 亿元，增长 6.93%；OCI 权益 账户增加 51 亿元，季末持仓 248 亿元，增长 26.20%，持仓节奏增加。 经纪业务：市场股基交易量提升 ...

证券研究报告 | 2025年04月30日 贵州茅台（600519.SH） 优于大市 2025Q1 收入同比增长 10.7%，销售收现表现较好 2025Q1 收入增长双位数，需求收缩背景下彰显龙头韧性。2025Q1 公司实现营 业总收入 514.43 亿元/同比+10.7%，归母净利润 268.47 亿元/同比+11.6%。 结合 2024Q4+2025Q1，收入同比+11.7%，净利润同比+13.8%，利润端增速高 于收入端主因税金率下降较多。 | 盈利预测和财务指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 150,560 | 174,144 | 190,754 | 207,065 | 223,663 | | (+/-%) | 18.0% | 15.7% | 9.5% | 8.6% | 8.0% | | 净利润(百万元) | 74734 | 86228 | 94268 | 102766 | 111681 | | (+/-%) | 19.2% | 15.4% | 9.3 ...

证券研究报告 | 2025年04月30日 中国石油（601857.SH） 优于大市 上游板块逆势增长，2025 年一季度归母净利润同比增长 2.3% 2025 年第一季度归母净利润同比增长 2.3%，业绩超预期。2025 年第一季度 公司实现营收 7531.1 亿元（同比-7.3%，环比+10.5%），主要由于市场需求 减少、成品油销量减少以及部分产品价格下降；实现归母净利润 468.1 亿元 （同比+2.3%，环比+45.6%），主要得益于国内天然气产销量增加、有效控 制主要成本费用及税费支出减少，实现扣非归母净利润 465.6 亿元（同比 +1.7%，环比+22.3%）。公司在 2025 年第一季度布伦特原油均价同比下降 8.9% 的情况下，归母净利润同比实现逆势增长，业绩超预期。 油气业务坚持高效勘探、效益开发，加快新能源业务发展。2025 年第一季度 公司油气与新能源板块实现经营利润 460.9 亿元（同比+7.0%），实现油气 当量产量 467.0 百万桶油当量（同比+0.7%），其中原油产量 240.2 百万桶 （同比+0.2%），原油平均实现价格为 70.0 美元/桶（同比-7.2%），油气单 ...

证券研究报告 | 2025年04月30日 百龙创园（605016.SH） 优于大市 新产能快速爬坡，公司利润持续增长 2024 年公司实现归母净利润 2.46 亿元，同比增长 27%；2025 年一季度公司 实现归母净利润 0.81 亿元，同比增长 52%。2025 年 4 月 29 日，公司发布 2024 年年度报告及 2025 年一季报。公告显示，报告显示，2024 年公司实现营业 总收入 11.52 亿元，同比增长 32.64%；实现归母净利润 2.46 亿元，同比增 长 27.26%；实现扣非净利润 2.31 亿元，同比增长 31.72%。2025 年一季度， 公司实现营业收入 3.13 亿元，同比增长 24.27%；实现归母净利润 8141.96 亿元，同比增长 52.06%；实现扣非后归母净利润 8198.72 亿元，同比增长 59.98%。2024 年 5 月，公司"3 万吨膳食纤维项目"与"1.5 万吨结晶果糖 项目"投产，公司营收、利润实现持续增长。2024 年全年，公司销售毛利率 为 33.65%，同比提升 0.92pct；销售净利率为 21.33%，同比下滑 0.90pct。 2025 ...

证券研究报告 | 2025年04月30日 医药生物周报（24 年第 17 周） 优于大市 ASCO 摘要标题整理，25Q1 公募基金医药持仓分析 本周医药板块表现强于整体市场，医疗服务板块领涨。本周全部 A 股上涨 0.95%（总市值加权平均），沪深 300 上涨 0.38%，中小板指上涨 2.13%， 创业板指上涨 1.74%，生物医药板块整体上涨 1.16%，生物医药板块表 现强于整体市场。分子板块来看，化学制药上涨 2.71%，生物制品下跌 0.93%，医疗服务上涨 3.38%，医疗器械上涨 0.17%，医药商业下跌 0.28%，中药下跌 0.50%。医药生物市盈率（TTM）30.67x，处于近 5 年历史估值的 61.96%分位数。 多个国产创新药分子将在 ASCO 年会读出重要临床数据。ASCO 会议摘要标 题已于近日挂网，国产创新药产品将在会上展示一系列高质量的研究成 果。多个具有同类首创/同类最佳潜力的国产创新药分子将有数据读出， 包括：信达生物的 PD1xIL2 双抗 IBI363、科伦博泰的 TROP2 ADC SKB264、 百济神州的 CDK2i BG-68501、百利天恒的 EGFRx ...

证券研究报告 | 2025年04月30日 中国海油（600938.SH） 优于大市 油气产量稳增长，2025 年第一季度实现归母净利润 365 亿元 公司 2025 年第一季度实现归母净利润 365 亿元，盈利韧性凸显，业绩超预 期。公司 2025 年第一季度实现营业收入 1068.6 亿元（同比-4.1%，环比 +13.1%），归母净利润 365.3 亿元（同比-8.0%，环比+71.9%），扣非 归母净利润 370.3 亿元（同比-6.2%，环比+111.2%）。2025 年第一季度 布伦特原油期货均价为 75.0 美元/桶（同比-8.3%），公司受益于油气 产销量上升、降本增效、人民币贬值、实现气价上升等因素，部分抵销 了实现油价下跌的影响，业绩超预期。 公司油气净产量稳步增长，成本管控成效显著。公司 2025 年第一季度油气 销售收入为 882.7 亿元（同比-1.9%，环比+4.9%），油气净产量达到 188.8 百万桶油当量（同比+4.8%），其中国内净产量 130.8 百万桶油当量（同比 +6.2%），占比 69.3%，主要得益于渤中 19-6 等油气田贡献，海外净产量 58.0 百万桶油当量（ ...

证券研究报告 | 2025年04月30日 | 盈利预测和财务指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 210,831 | 212,226 | 217,326 | 226,719 | 238,629 | | (+/-%) | -5.2% | 0.7% | 2.4% | 4.3% | 5.3% | | 归母净利润(百万元) | 77,116 | 77,205 | 77,584 | 80,276 | 84,580 | | (+/-%) | -15.6% | 0.1% | 0.5% | 3.5% | 5.4% | | 摊薄每股收益(元) | 3.51 | 3.51 | 3.53 | 3.66 | 3.87 | | 总资产收益率 | 0.79% | 0.75% | 0.73% | 0.71% | 0.69% | | 净资产收益率 | 11.3% | 10.5% | 9.9% | 9.5% | 9.5% | | 市盈率(PE) | 6.0 | 6.0 | 6.0 | 5.7 ...