证券研究报告 | 公司点评 | 小家电 Q1 业绩超预期，外销维持较快增长 ——新宝股份 2024 年报&2025 年一季报点评 投资事件 新宝股份发布 2024 年报&2025 年一季报。2024 全年公司实现营业收入 168.2 亿元 （同比+14.8%），归母净利润 10.5 亿元（同比+7.8%），扣非后归母净利润 10.8 亿元 （同比+8.8%），公司此前已披露 2024 年业绩快报。 单 Q1 公司实现营业收入 38.3 亿元（同比+10.4%），归母净利润 2.5 亿元（同比 +43.0%），扣非后归母净利润 2.5 亿元（同比+15.3%）。Q1 业绩超预期。 ❑ 盈利能力明显修复，主要得益于套保相关损失大幅减少，毛利率提升及费率优 化亦有贡献 投资要点 2024 年公司归母净利润 10.5 亿元（同比+7.8%），归母净利率 6.3%，同比-0.4pct。Q1 公司归母净利润同比+43.0%至 2.5 亿元，归母净利率 6.4%（同比+1.5pct）。公司毛利 率同比+0.5pct 至 22.4%（或主要由于降本增效，美元升值也有一定贡献），费用管控 良好，销售/管理/研发费用率分别同比- ...

乐歌股份(300729) 报告日期：2025 年 05 月 01 日 证券研究报告 | 公司点评 | 家居用品 海外仓需求旺盛带动收入高增，盈利能力有望逐步修复 ——乐歌股份点评报告 投资要点 ❑ 公司发布 2024&2025Q1 业绩： 24 年公司实现营收 56.7 亿元，同比+45%，实现归母净利润 3.4 亿元，同比- 47%，实现扣非归母净利润 2.0 亿元，同比-20%，其中 Q4 实现营收 16.95 亿元， 同比+39%，实现归母净利润 7048 万元，同比-40%，扣非归母净利润 6088 万 元，同比-39%。全年看，海外仓储出售减少使得归母净利润下降较为明显，Q4 海外仓高增拉动增长，但原材料回落有所拖累。25Q1 公司实现营收 15.44 亿元， 同比+38%，归母净利润 0.52 亿元，同比-35%，扣非归母净利润 0.26 亿元，同比 -38%。 ❑ 海外仓：中大件跨境电商高景气，积极扩容拖累盈利能力 2024 年公司海外仓业务实现收入 24.23 亿元，同比+155%，公司海外仓集合了自 身跨境电商业务货量以及所服务客户的货量，规模化优势明显，提升了公司与跨 境物流产业链上下游的 ...

证券研究报告 一季度业绩下降，静待需求好转 ➢ 业绩总结：一季度煤炭板块业绩整体下降。 ➢ 从整体看，2025年Q1中信煤炭板块归母净利润合计241.2亿元，同比下降41.5%。分子版块来看， 动力煤板块利润下降35.9%，无烟煤板块利润下降37.6%，炼焦煤板 块利润下降69.5%，焦炭板块利润减亏，其他煤化工板块利润下降64.5%。37家上市公司中，25家上市公司盈利，比去年同期减少2家。25家盈利的上市公司中，归属 母公司净利润同比下降的有23家。 投资建议：一季度受假期、气温偏高等因素影响，需求偏弱，供给增加，煤价下降，但动力煤企业因长协价格制度，一季度业绩相对偏稳。需关注后续需求好转；预计 煤价短期仍有下行压力，5月中旬有望反弹。政策方面，煤炭协会发倡议要求，控制产量，提高质量。当前需求或为全年底部，供应下降，旺季煤价有望反弹，维持行业 "看好"评级。逢低布局高股息动力煤公司。优先关注动力煤公司中国神华、陕西煤业、中煤能源等;焦煤公司关注淮北矿业、潞安环能等;同时关注利润同比改善的焦 炭公司金能科技、美锦能源等。 风险提示：海外经济放缓；产能大量释放；新能源的替代；安全事故影响。 ——2025年一季 ...

证券研究报告 | 公司点评 | 家居用品 索菲亚(002572) 报告日期：2025 年 04 月 30 日 Q1 非经拖累业绩，以旧换新执行领先、期待后续发力 ——索菲亚点评 投资要点 ❑ 业绩一览 2024 全年营收 104.94 亿元（同比-10.04%），归母净利润 13.71 亿元（同比 +8.69%），扣非归母净利润 10.93 亿元（同比-3.67%）。 24Q4 营收 28.39 亿（同比-18.08%）、归母净利润 4.49 亿（同比+45.49%），扣非 净利润 2.19 亿（同比-4.12%），24Q4 公司投资收益 2.5 亿元，主要系公司持有的 国联民生证券股票在 24Q4 大幅上涨。 25Q1 营收 20.38 亿（同比-3.46%）、归母净利润 0.12 亿（同比-92.69%），扣非净 利润 1.51 亿（同比-3.23%），25Q1 公司公允价值变动亏损 2 亿元，主要系公司持 有的国联民生证券股票在 25Q1 下跌。 ❑ 期内经营：多品牌、全品类、全渠道战略 1、分品牌看：1）索菲亚品牌 24A 收入 94.48 亿（同比-10.46%），24Q4 单季度 25.58 亿（ ...

证券研究报告 | 公司点评 | 化学制品 回天新材(300041) 报告日期：2025 年 04 月 30 日 ❑ 盈利预测与估值 光伏拖累业绩，电子汽车销量高增 ——回天新材 24A 及 25Q1 点评报告 报告导读 公司发布 2024 年报，实现营收 39.9 亿元，同比增 2.23%，实现归母净利润 1.0 亿元， 同比降 65.91%，扣非归母净利润 0.5亿元，同比降 79.38%。其中 24Q4营收 9.6亿元， 同比增 17.93%，环比降 5.42%；归母净利润亏损 6 千万，同环比大幅下降。 公司发布 2025 一季报，实现营收 10.7 亿元，同比增 10.49%，环比增 11.56%；归母净 投资要点 ❑ 多产品销量高增，但光伏盈利下滑拖累公司 24 年业绩 24 年公司可再生能源/大交通/电子业务营收分别为 17.3/9.9/6.1 亿元，同比分别变 化-21.49%/+36.73%/+9.54%。24 年公司主营胶粘剂销量约 28.56 万吨，同比增长 41.23%，光伏胶同比增 16%，电子胶和汽车胶高速增长，其中汽车用胶销量同比 增长超 50%。产品销量高增，但受产品价格下行影响 ...

证券研究报告 | 宏观专题研究 | 中国宏观 宏观专题研究 报告日期：2025 年 04 月 30 日 4 月 PMI：经济景气度有所回落，关注增量政策落地 2025 年 4 月 PMI 数据解读 核心观点 4 月制造业采购经理指数（PMI）录得 49%，环比下行 1.5 个百分点，出口短 期下降，拖累市场需求，以内销为主的制造业企业生产经营总体稳定。从分 类指数看，在构成制造业 PMI 的 5 个分类指数中，生产指数、新订单指数、 原材料库存指数和从业人员指数均低于临界点，4 月生产指数和新订单指数 分别为 49.8%和 49.2%，比上月下降 2.8 和 2.6 个百分点，供应商配送时间指 数高于临界点。从重点行业看，高技术制造业 PMI 为 51.5%，明显高于制造 业总体水平，其生产指数和新订单指数均位于 52.0%及以上，高技术制造业 延续较好发展态势。装备制造业、消费品行业和高耗能行业 PMI 分别为 49.6%、49.4%和 47.7%，比上月下降 2.4、0.6 和 1.6 个百分点，景气水平不 同程度回落。 大类资产方面，考虑到 4 月政治局会议提出"外部冲击影响加大，要强化底线 思维，充分 ...

盈利能力方面，2025 年一季度公司销售毛利率 23.74%，同比下降 1.14pp，环比 提升 1.41pp，销售净利率 10.03%，同比提升 0.60pp，环比提升 1.52pp。毛利率 环比继续改善，一方面 2024 年下半年以来铜价回落使得上游原材料成本压力有 所缓解，另一方面公司也积极通过产品升级迭代、生产自动化、效率提升、工艺 改善，供应链降本以及为客户推出一站式整体解决方案等多项措施促进毛利率稳 步回升。公司积极管控费用，2025 年一季度期间费用率为 11.59%，同比下降 3.88pp。 ❑ 拟发行可转债，看好新能源智能汽车及 AI 算力机遇 投资要点 ❑ 2025Q1 公司业绩再加速，盈利能力环比继续改善 2025 年一季度，公司实现营业收入 7.61 亿元，同比增长 64.66%，归母净利润 0.76 亿元，同比增长 81.36%，扣非归母净利润 0.73 亿元，同比增长 80.12%。公 司营业收入实现快速增长，主要系新能源汽车渗透率进一步提高，公司市场占有 率进一步提升，同时美国工厂正式投入运营，生产销售较为稳定，带动公司销售 收入大幅增长。 证券研究报告 | 公司点评 | 其他电 ...

志邦家居(603801) 报告日期：2025 年 04 月 30 日 Q1 零售业务表现较优，海外渠道持续扩张 ——志邦家居点评 投资要点 ❑ 志邦家居发布 24A&25Q1 业绩 24A 实现收入 52.58 亿（同比-14.04%），归母净利 3.85 亿（同比-35.23%），扣非归 母净利 3.40 亿（同比-38.06%）。 24Q4 单季实现收入 15.83 亿（同比-27.66%），归母净利 1.19 亿（同比-51.48%）， 扣非归母净利 1.07 亿（同比-52.19%）。 25Q1 单季实现收入 8.18 亿（同比-0.30%），归母净利 0.42 亿（同比-10.90%）。 ❑ 收入端：25Q1 直营业务大幅增长，门店优化布局 1、品类端：整合资源，优化布局 1）厨柜 24A 收入 23.94 亿（同比-15.6%），24Q4 收入 7.33 亿（同比-32.5%），25Q1 收入 2.65 亿（同比-16.29%）；2）衣柜 24A 收入 21.21 亿（同比-15.4%），24Q4 收入 6.17 亿（同比-25.7%），25Q1 收入 4.21 亿（同比+9.72%）； 3）木门 ...

顾家家居(603816) 报告日期：2025 年 04 月 30 日 Q1 收入、利润双亮眼，组织调整成效显著 ——顾家家居业绩点评 投资要点 ❑ 业绩一览 1）25Q1 单季度收入 49.14 亿，增长 12.95%（同比，下同）；归母利润 5.19 亿、 增长 23.53%，扣非增长 22.15%，表现超预期。 2）24A 收入 184.8 亿、下降 3.8%，归母利润 14.17 亿、下降 29.38%，扣非 13.01 亿、下降 26.92%。 3）24Q4 单季度收入 46.78 亿、下降 7.84%，归母利润 0.58 亿，由于减值计提较 多表现承压（对红星债计提 2.13 亿元减值，对纳图兹商誉计提 0.51 亿元减值）， 此外公司在 Q4 处置了领尚美居（1 万元出售）、班尔奇（53 万元出售）、卡文家 居（5.1 万元出售）等子公司，我们预计低价转让产生一定损失。 ❑ 内销：功能+定制持续驱动、大店业务零售额+16% 24 年内销收入 93.61 亿（同比-14.4%），毛利率同比-0.35pct。 24 年 10 月公司应对下滑困境果断开启新一轮组织调整，强化单品竞争力，我们 预计 25Q ...

证券研究报告 | 公司点评 | 通信设备 业绩高增长，受益于 AI 端侧放量 ——移远通信 2024 年年报及 2025 年一季报点评报告 投资要点 ❑ 业绩持续高增，净利率同比提升 2024 年，公司实现营业收入 185.94 亿元，同比增长 34.14%，归母净利润 5.88 亿 元，同比增长 548.49%，扣非归母净利润 5.32 亿元，同比增长 9287.32%。销售 毛利率 17.61%，同比下降 1.33pp，销售净利率 3.11%，同比增长 2.50pp。 2025 年一季度，公司实现营业收入 52.21 亿元，同比增长 32.05%，归母净利润 2.12 亿元，同比增长 286.91%，扣非归母净利润 2.01 亿元，同比增长 290.77%。 销售毛利率 17.81%，同比提升 0.88pp，销售净利率 4.04%，同比提升 2.71pp。 业绩实现高增，主要受益于物联网行业需求景气，公司在通信模组业务和智能化 解决方案板块均实现较好增长。同时公司规模效应凸显，通过管理效率的提升， 使净利润实现高速增长。 ❑ 行业整体需求回暖，公司份额全球领先，业务布局多元 2024 年以来，物联网行业景 ...