证券研究报告 | 公司点评 | 专用设备 杭氧股份(002430) 报告日期：2025 年 04 月 29 日 一季报业绩超预期，期待工业气体龙头周期底部向上 ——杭氧股份点评报告 投资要点 ❑ 2025 年一季报：业绩同比增长 11%，行业周期底部、期待回升 1）一季报业绩：营收 35.6 亿元，同比增长 7.9%；归母净利润 2.3 亿元，同比 增长 10.8%。毛利率 21.5%，同比提升 1.6pct；净利率 7%，同比提升 0.3pct。 公司一季报业绩超预期，我们预计核心受益于管道气产能投放+设备确收贡献。 2）订单：截至一季度末，公司合同负债达 28.4 亿元，同比下滑 10.3%。4 月初 公司中标新疆山能化工准东五彩湾 80 万吨/年煤制烯烃项目，其中空分设备为 2 套 110000m³/h（O2）空分装置（合计 22 万方）。我们预计在海外出口需求+新疆 煤化工扩产需求下，有望支撑杭氧设备业务基本盘。 控股股东交易不确定性风险，行业竞争风险及市场风险，气体价格波动风险。 财务摘要 3）股东增持彰显发展信心：据公司公告，公司控股股东"杭氧控股"计划 6 个 月内，通过二级市场增持公司股份，增 ...

瑞丰银行(601528) 报告日期：2025 年 04 月 28 日 盈利显韧性 ——瑞丰银行 2025 年一季报点评 投资要点 ❑ 瑞丰银行 2025Q1 盈利韧性显现，息差小幅回升，其他非息拖累。 ❑ 业绩概览 瑞丰银行 2025Q1 营收同比增长 5.1%，增速较 24A 放缓 10.2pc；归母净利润同比 增长 6.7%，增速较 24A放缓 4.6pc。2025Q1末不良率环比持平于 0.97%；2025Q1 末拨备覆盖率 326%，较 24A 末上升 5.2pc。 ❑ 营收降幅收窄 瑞丰银行 2025Q1 营收同比增长 5.1%，增速较 24A 放缓 10.2pc；归母净利润同 比增长 6.7%，增速较 24A 放缓 4.6pc。驱动因素来看，规模扩张放缓和其他非息 波动拖累营收增速放缓。①规模，25Q1 末总资产同比增长 11.1%，增速较 24A 末放缓 0.9pc。25Q1 末贷款同比增长 11.7%，增速较 24A 末放缓 3.8pc，贷款投 放动能边际减弱。②息差，25Q1 单季息差（期初期末口径，下同）为 1.45%， 环比上升 5bp，息差回暖对营收形成支撑。③非息，25Q1 其他非息 ...

海信视像(600060) 报告日期：2025 年 04 月 29 日 业绩符合预期，盈利改善逻辑持续 ——海信视像 2025 年一季报点评报告 投资要点 ❑ 事件： 海信视像发布 2025 年一季报，公司 2025 年一季度实现营业收入 133.75 亿元， 同比增长 5.31%；归母净利润 5.54 亿元，同比增长 18.61%；扣非归母净利润 4.52 亿元，同比增长 19.52%。 ❑ 25 年国补延续，彩电行业规模增长，MiniLED 进入产品普及期 根据奥维云网（AVC）推总数据显示，在产品结构拉动下，2025 年一季度彩电 市场销额规模实现增长 3.4%。国补之下中高端品类增长更快，MiniLED 表现突 出，2025 年进入产品普及期。从销量份额走势来看，Mini LED 电视的市场占有 率不断提高，2025 年一季度 Mini LED 产品在彩电市场中已经占到 24.4%的市场 份额。 ❑ 受益产品结构升级，利润弹性更大 净利润增速显著高于营收增速，一季度公司收入增速 5%，归母净利润增速 19%，实现毛利率 15.93%，同比提升 0.17 个百分点（24 年调整会计准则，将部 分费用项放入 ...

证券研究报告 | 公司点评 | 地面兵装Ⅱ 中兵红箭(000519) 报告日期：2025 年 04 月 29 日 2025 计划实现营收同比增长 90%，特种装备产业变化拐点向上 ——中兵红箭公司点评报告 投资要点 ❑ 公司 2024 业绩承压，2025 计划营收同比增长 90%，有望扭亏为盈增长 2024 年公司实现营业收入 45.7 亿元，同比减少 25%；实现归母净利润-3.27 亿 元，同比减少 140%，由盈转亏，主要系特种装备板块受多重因素影响未完成预期目 标、超硬材料板块受市场影响未完成预期目标所致； 分业务看，2024 年特种装备实现营收 23.9 亿元，同比下降 29%，毛利率 9.61%，比去年同期下降 23.92pcts；超硬材料实现营收 17.64 亿元，同比下降 23%， 毛利率 25.88%，比去年同期下降 9.77pcts，子公司中南钻石净利润 1.8 亿元；汽车零 部件实现营收 2.35 亿元，同比下降 4.95%。 2025 年，公司计划实现营业收入 87 亿元，同比 2024 年营收增长 90%，其中特 种装备要高质量完成年度装备建设任务，民品超硬材料继续保持市场龙头地位， ...

证券研究报告 | 公司深度 | 软件开发 鼎捷数智(300378) 报告日期：2025 年 04 月 27 日 工业互联网龙头厂商，打造国内首个制造业多智能体协同平台 ——鼎捷数智深度报告 公司以 ERP 产品和智能制造解决方案为核心，积极推进云领域与工业互联网领 域的创新应用研发，助力企业实践数字化转型。公司构建数智驱动的新型工业互 联网平台——鼎捷雅典娜，并基于此拓展装备制造云、零部件云、财务云等行业 化场景 AI 应用，以及各类通用型 AI 应用，持续助力企业客户数智化转型。 ❑ 公司产品服务矩阵完善，多个细分赛道市占率优势显著 2021-2024 年公司研发设计、数字化管理、生产控制以及 AIoT 业务营收 CAGR 分别达到 21.03%/2.00%/12.50%/21.82%，公司在中国制造业 ERP 软件市场销售 份额中位居本土厂商第一，占有率达到 14.8%，同时公司 MES、PLM 软件在多 个细分行业的市占率均位居国内厂商第一梯队。未来公司有望深度受益于新型工 业化进程叠加国家政策引导，保持高质量成长。 ❑ 布局 AI+工业应用抢抓先机，率先构建智能制造领域多智能体协同平台 2025 年 ...

证券研究报告 | 公司点评 | 地面兵装Ⅱ 2025 计划实现营收同比增长 90%，特种装备产业变化拐点向上 ——中兵红箭公司点评报告 投资要点 ❑ 公司 2024 业绩承压，2025 计划营收同比增长 90%，有望扭亏为盈增长 2024 年公司实现营业收入 45.7 亿元，同比减少 25%；实现归母净利润-3.27 亿 元，同比减少 140%，由盈转亏，主要系特种装备板块受多重因素影响未完成预期目 标、超硬材料板块受市场影响未完成预期目标所致； 分业务看，2024 年特种装备实现营收 23.9 亿元，同比下降 29%，毛利率 9.61%，比去年同期下降 23.92pcts；超硬材料实现营收 17.64 亿元，同比下降 23%， 毛利率 25.88%，比去年同期下降 9.77pcts，子公司中南钻石净利润 1.8 亿元；汽车零 部件实现营收 2.35 亿元，同比下降 4.95%。 2025 年，公司计划实现营业收入 87 亿元，同比 2024 年营收增长 90%，其中特 种装备要高质量完成年度装备建设任务，民品超硬材料继续保持市场龙头地位，爆破 器材运输车市场占有率位居全国第一。公司 2024 年业绩承压，2 ...

证券研究报告 | 公司点评 | 专用设备 PCB 设备收入拐点渐近，在手订单持续高增 ——东威科技年报和一季报点评 投资要点 ❑ 事件：2024 年，公司实现营业收入 7.50 亿元，同比下滑 17.51%，归母净利润 6927.29 万元，同比下滑 54.25%，扣非归母净利润 6145.94 万元，同比下滑 54.59%。 2025 年一季度，公司实现营业收入 2.11 亿元，同比增长 7.08%，归母净利润 1700.58 万元，同比下滑 45.11%，扣非归母净利润 1635.21 万元，同比下滑 43.21%。 ❑ 拐点已现，盈利能力受上游原材料涨价拖累 回顾 2024 年，锂电复合铜箔在动力电池领域的验证及订单进度不甚理想，受此 拖累，公司收入和利润上半年尚可，下半年下滑较多。另一方面，在 AI 服务器 和 AIDC 建设需求推动下，PCB 一线企业基本实现满产，扩产意愿逐渐复苏，凭 借在国内垂直连续电镀设备市场的领先地位，公司 PCB领域设备订单金额创历史 新高，收入拐点逐渐临近。利润方面，产能扩增的完成，整体折旧、摊销等增 加，导致成本费用有所上升，铜、不锈钢等原材料价格上涨，一定程度压缩了公 ...

杭州银行(600926) 报告日期：2025 年 04 月 28 日 核心营收靓丽 ——杭州银行 25Q1 业绩点评 投资要点 ❑ 25Q1 核心营收同比增速环比提升 6.7pc 至 9.3%，得益于规模高增、中收回暖。 ❑ 业绩概览 25Q1 营收同比+2.2%，增速较 24A 放缓 7.4pc；利润同比+17.3%，增速较 24A 放 缓 0.8pc。25Q1 末不良率环比持平于 0.76%，拨备覆盖率环比-11pc 至 530%。 ❑ 核心营收靓丽 杭州银行 25Q1 营收同比增长 2.2%，增速较 24A 放缓 7.4pc；利润同比增长 17.3%，增速较 24A放缓 0.8pc。尽管营收增速环比下滑幅度较大，但核心营收明 显改善。25Q1 核心营收同比增速环比提升 6.7pc 至 9.3%，得益于规模高增、中 收回暖。25Q1 利息净收入、中收、其他非息同比 分 别+6.8%、+22.2%、- 18.0%，分别较 24A 提升 2.5pc、提升 30.2pc、下降 53.4pc。 展望 2025 年，杭州银行营收有望保持正增，利润增速有望维持稳定。主要考虑 以下两点。①核心营收延续增长态势，对冲其他 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company [4] Core Views - The company achieved a revenue of 5.44 billion yuan in Q1 2025, representing a year-on-year increase of 20.9% and a quarter-on-quarter decrease of 6.66%. The net profit attributable to the parent company reached 1.88 billion yuan, a year-on-year increase of 116.2% and a slight quarter-on-quarter increase, marking a new high in profitability. The significant growth in performance is primarily attributed to the price increases of Vitamin E (VE) and methionine [1][2] - The supply-demand dynamics for VE and methionine are improving, with prices expected to remain high due to the reduction in production capacity by overseas leaders. The recent price adjustments by major companies indicate a positive trend for future profitability [3][4] Summary by Sections Financial Performance - In Q1 2025, the average prices for VA/VE/VC/methionine were 112.3/136.4/28.3/20.9 yuan/kg, with year-on-year changes of 37.4%/109.9%/15.6%/-4.2% and quarter-on-quarter changes of -33.3%/-3.0%/-2.8%/+4.8%. The net profit margin was 34.7%, up 13.3 percentage points year-on-year and 2.3 percentage points quarter-on-quarter. Operating cash flow reached 1.596 billion yuan, a year-on-year increase of 2.32 times [2][3] Market Outlook - The report anticipates continued price increases for methionine and VE, driven by supply constraints from major producers. The current price of methionine is 22.1 yuan/kg, up 12.5% year-on-year. Each 1 yuan/kg increase in methionine and VE is expected to enhance the company's performance by 280 million yuan and 45 million yuan, respectively [3][4] Profit Forecast and Valuation - The projected net profits for the company from 2025 to 2027 are 7.867 billion, 9.383 billion, and 9.761 billion yuan, with corresponding EPS of 2.56, 3.05, and 3.18 yuan. The current price corresponds to a PE ratio of 8.7, 7.3, and 7.0 for the respective years [4]

证券研究报告 | 公司点评 | 化学制药 制剂驱动高增长，新兴业务蓄势待发 ——奥锐特 2024&2025Q1 业绩点评 投资要点 ❑ 2024 年公司营收和利润均实现较快增长，扣非净利润增速更快，主要得益于核 心原料药业务的稳健发展以及制剂业务的快速放量。我们持续看好公司高竞争 壁垒、丰富产品梯队以及第二增长曲线共振的稀缺性。 ❑ 业绩表现：2024&2025Q1 利润实现较快增长 2024 年公司实现营业收入 14.76 亿元（YOY 16.89%），归母净利润 3.55 亿元 （YOY 22.59%）。扣非后归母净利润 3.51 亿元（YOY 34.25%）。 2025Q1 营收 4.02 亿元（YOY19.78%），归母净利润 1.19 亿元（YOY45.30%）， 扣非后归母净利润 1.13 亿元（YOY37.51%）。 ❑ 成长性分析：原料药业务稳健，制剂高增长 拆分看， 2024 年公司原料药及中间体业务实现收入 11.41 亿元（YOY 7.73%）， 其中心血管类收入 4.32 亿元（YOY 43.81%），主要因为依普利酮和贝派度酸销 售带动；抗肿瘤类收入 2.12 亿元（YOY -13. ...