执业证书号：S1030523030001 电话：0755-23602217 邮箱：zhengbb@csco.com.cn 分析师：罗鹏 执业证书号：S1030523040001 电话：0755-23602217 邮箱：luopeng@csco.com.cn 分析师：赵靖 大消费 [Table_ReportDate] 2026 年 3 月 2 日 [T分析师able_A：uthor 郑彬彬] 执业证书号：S1030525070001 电话：0755-23602217 邮箱：zhaojing2@csco.com.cn 公司具备证券投资咨询业务资格 证券研究报告 26 年春节文旅市场向好 [Table_ReportType] 大消费行业周报（2 月第 4 周） [行业Table_S 观点：ummary ] 请务必阅读文后重要声明及免责条款 4) 风险提示：经济复苏、政策效果不及预期、行业竞争加剧等。 [Table_BaseData] [Table_Industry] [Table_Title] [Table_Report] 计算机 2019 年 Q3 综合毛利率（%） 9.7 综合净利率（%） 6.9 行业 ROE ...

如何看待茅台估值修复机会？ | [Tabl 分析师： | 符蓉 | 分析师： | 周源 | | --- | --- | --- | --- | | e_Author] | SAC 执证号：S0260523120002 | | SAC 执证号：S0260525040003 | | | SFC CE.no: BWC944 | | | | | 021-38003552 | | fzzhouyuan@gf.com.cn | | | furong@gf.com.cn | | | [Table_Summary] 核心观点： | [Table_Report] 相关研究： | | | --- | --- | | 食品饮料行业:春节走访：五省白酒动销跟踪反馈 | 2026-02-24 | | 食品饮料行业:春节走访：成都市场跟踪 | 2026-02-13 | | 食品饮料行业:乳品深加工：广阔天地，龙头领航 | 2026-02-13 | [Table_Page] 行业专题研究|食品饮料 2026 年 3 月 2 日 证券研究报告 [Table_Title] 食品饮料行业 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 2 ...

水井坊作为帝亚吉欧持股约63%的白酒上市公司，日前预告2025年归母净利润预计同比下降71%，营业收入同比下降42%。水井坊将原因归结为行业周期与 公司主动调整的叠加效应，产品结构和渠道优化仍在持续进行中。 面对业绩压力，关于帝亚吉欧可能出售水井坊的传言再度甚嚣尘上。在近日的业绩说明会上，管理层再次回应了这一市场猜测。帝亚吉欧方面表示，从未提 及要出售水井坊资产，但如果有人针对不属于核心战略的资产提出"无法拒绝"的报价，其也会有兴趣参与其中。这番表态被业内解读为"并非主动求售，但 也不排除放手可能"。 雪上加霜的是，中国农历春节的时间错位也给销售数据带来扰动。今年春节在2月中旬，备货时间较晚，导致部分销售计入下一财季，进一步放大了上半年 的数据落差。 对于这家正在经历管理层交接的百年巨头而言，大中华区的"失速"绝非短期问题。从苏格兰威士忌消费降温，到白酒行业深度调整，帝亚吉欧在中国市场面 临的或是一场系统性挑战。 日前，全球烈酒巨头帝亚吉欧交出了一份惨淡的成绩单。截至2025年12月31日的2026上半财年，这家拥有尊尼获加威士忌、水井坊白酒等品牌的行业龙头， 在大中华区的销售额同比暴跌42.3%，成为拖累亚 ...

1、洋河股份成立生物工程科技公司 2、 郎酒营销体系组织结构调整 3、帝亚吉欧回应白酒业务 4、 丁 远怀调研钓鱼台酒业复工复产 5、李渡入选全国重点研究名单6、珠江啤酒2025年营收58.78亿 7、江南大学申请出酒率预测专利 8、 邛崃打造中国酒类创新中心 洋河股份成立生物工程科技公司 【酒食日报】2月27日 星期五 2月25日，钓鱼台酒业总经理丁远怀率队开展复工复产调研。丁远怀结合钓鱼台酒业2026年发展目标， 提出三点要求：维护好品牌形象，始终以品牌价值为核心，不负品牌使命。企业逆势而上全面投产，源 于品牌自信，越是行业调整期，越要持续巩固市场口碑与消费者信任；巩固经营态势，此时坚持生产， 是责任也是真心，要保持部门协同高效运转，夯实发展基础，不负客户信任；深入复盘补短板，全面梳 理管理漏洞与流程短板，快速提升管理效能，变压力为动力让企业活得更好。 李渡入选全国重点研究名单 日前，南昌市人民政府发布消息，在"2025年度地方进一步全面深化改革创新实践研究征集活动"中， 《李渡酒业：打好文化牌，抢滩新赛道探索工业遗产，赋能李渡酒业转型破局新路径》案例，成功入 选"2025年度企业改革发展创新实践重点研究 ...

21世纪经济报道记者 贺泓源、实习生徐鸿儒 外卖大战正在深刻地改造咖啡市场。 2026年2月26日晚，瑞幸发布业绩。财报显示，在2025年第四季度，瑞幸营收同比增长32.9%至127.77亿元，净利润同比下滑39%至5.18亿元。 而瑞幸净利润下滑背后，便是外卖大战的影响。 瑞幸咖啡联合创始人、首席执行官郭谨一在业绩会上表示，外卖平台补贴力度在行业淡季明显收缩，外卖占比虽环比有所下降，但仍处在较高 水平。 具体到财务数据上，在去年第四季度，瑞幸运营费用占净收入的比例同比提升4.1个百分点，这主要由于外卖订单增加导致配送费用上升。在 2025全年及第四季度，瑞幸的配送费用分别达68.787亿元、16.309亿元，较2024年同期的28.211亿元、8.387亿元分别上涨143.8%、94.5%。 瑞幸咖啡首席财务官安静透露，在去年第四季度，该公司配送费用增长主要受外卖平台配送订单量大幅增加所驱动。好消息是，单均配送成本 同比有所下降，这反映了瑞幸规模扩张带来的运营效率提升。 需要注意的是，外卖大战对瑞幸影响并非全是负面。 比如，该公司继续扩张。截至去年四季度，瑞幸门店总数达到31048家，其中自营20144家， ...

当前，企业发展的外部形势具备"强"的支撑：宏观调控加力提效，企业发展信心更强；产业政策精准赋能，酒业发展支撑更足；产业布局持续调整，非酒 发展方向更明。要全力抢抓企业发展"新机遇"，坚定信心，用好用足政策红利，努力把各方面的优势因素转化为企业稳健发展的实际成效。 ——曾从钦 五粮液集团（股份）公司党委书记、董事长 2月24日，五粮液集团（股份）公司召开2026年春节节后收心会。曾从钦表示，2026年是"十五五"规划的开局之年，是五粮液推动高质量发展的关键一 年，更是抢抓机遇、攻坚克难、实现突破的攻坚之年。当前，企业发展的外部形势具备"强"的支撑：宏观调控加力提效，企业发展信心更强；产业政策精 准赋能，酒业发展支撑更足；产业布局持续调整，非酒发展方向更明。要全力抢抓企业发展"新机遇"，坚定信心，用好用足政策红利，努力把各方面的优 势因素转化为企业稳健发展的实际成效。 美团闪购：2026春节酒桌代际分化 近日，美团闪购发布《2026即时零售春节消费观察》，数据显示，春节期间酒类消费在不同代际间呈现出明显偏好： 80后：更偏爱酱香型白酒，销量同比增长144%；同时，保健酒增长87%，体现出对品质与健康的兼顾。 90 ...

出品丨搜狐财经 作者丨饶婷 编辑丨李文贤 最近，白酒圈最让人浮想联翩的问题，莫过于水井坊和它的洋老板帝亚吉欧，还能不能处下去？ 导火索，是帝亚吉欧在最新业绩会上，又一次被分析师当面追问：水井坊，到底卖不卖？ 而这位洋老板给出的回应，堪称教科书级别的进退有度。 "从未提及要出售水井坊资产，但如果有人针对不属于帝亚吉欧核心战略的资产提出"无法拒绝"的报价，帝亚吉欧也会有兴趣参与其中。" 翻译一下就是：我没说要卖，但如果给得太多，也不是不能考虑。 问题在于，什么样的价格，才算"无法拒绝"？ 想搞清楚这个，得先看看当年帝亚吉欧为了把这家中国白酒收入囊中，到底花了多少真金白银。 2006年，帝亚吉欧以5.17亿元拿下全兴集团43%的股权，间接持有水井坊16.87%的股份。 此后数年，这位跨国巨头持续加注。2013年，又豪掷22亿全资控股全兴集团，水井坊由此彻底变成了外资控股的白酒第一股。 2018年到2019年，帝亚吉欧又连续两次发起要约收购，掏了67.74亿，对水井坊的持股比例提高至63.14%。 粗略统计，帝亚吉欧对水井坊的累计投资成本，已超过95亿元。 当然，账不能只看成本。截至最近，水井坊的A股市值约186亿元 ...

【导读】帝亚吉欧管理层表示不会贱卖资产，从未讨论过出售水井坊 在日前召开的2026财年中期（即2025年下半年）业绩说明会上，帝亚吉欧管理层对出售水井坊（600779）传闻作出最新回应。 "我们无意以低于品牌价值的价格出售任何资产。出售水井坊为市场猜测，并非我们内部讨论或提及过的事项。"帝亚吉欧新任首席执行官Dave Lewis回复 分析师提问时表示。 （截至帝亚吉欧2026财年中期业绩说明会纪要） 帝亚吉欧首席财务官Nik Jhangiani补充表示，帝亚吉欧退出部分非核心业务，但从未讨论过出售品牌。公司态度明确，不会贱卖任何资产。"关于出售水 井坊，我明确一点：我们从未讨论过此事，纯属市场猜测，因此不再进一步置评。"他说。 Dave Lewis同时强调，如果有第三方对帝亚吉欧非战略核心的资产提出无法拒绝的报价，作为理性的经营者，"我们显然会予以考虑并接洽"。 （截至帝亚吉欧2026财年中期业绩说明会纪要） 2025年底，市场上多次出现帝亚吉欧将出售水井坊的消息，但水井坊很快发布公告予以否认。该出售传闻背景是，2025年底，帝亚吉欧管理层公布了一 项"加速计划"，包括未来几年计划处置部分非核心资产，旨在精简 ...

Core Insights - The outdoor sports market is experiencing increasing polarization, with companies like Amer Sports showing significant growth while others like Li Ning and Anta are struggling [1][3][5]. Financial Performance - Amer Sports reported a 27% year-on-year revenue increase to $6.566 billion for the fiscal year ending December 31, 2025, with adjusted net profit rising to $545 million from $236 million in 2024 [1][2]. - In Q4 2025, Amer Sports' revenue grew by 28% to $2.101 billion, with adjusted net profit reaching $176 million, up from $90 million in the same quarter of 2024 [2]. - The Greater China region was a key growth driver for Amer Sports, with annual revenue increasing by 43.4% to $1.86 billion, and Q4 growth reaching 41.8% [2]. Market Comparison - In contrast, Li Ning's sales in Q4 2025 showed a low single-digit decline across all channels, with offline retail and wholesale channels experiencing mid-single-digit declines [3]. - Anta's main brand retail revenue also saw a low single-digit decline, while Nike's sales in China dropped by 16% to $1.423 billion [4]. Market Dynamics - The disparity in performance between Amer Sports and its competitors may be attributed to the resilience of the high-end consumer market, represented by brands like Arc'teryx, compared to the mid-range market [5]. - The outdoor sports market is perceived to have substantial growth potential, prompting increased investments from competitors like Nike and Li Ning in this segment [6][7].

帝亚吉欧做了一个直接带来短期阵痛的决定。 北京时间2月25日下午，酒业巨头帝亚吉欧披露了2026财年中期业绩：上半财年实现净销售额104.6亿美元，经营利润31.16亿美元，同比双双有机下滑 2.8%。 "2026财年上半年的业绩表现喜忧参半。"首次亮相财报会的帝亚吉欧新任CEO Dave Lewis表示，距离他今年1月1日正式上任还不到两个月。 21世纪经济报道记者翻看财报注意到，2026财年上半年（即2025年下半年），帝亚吉欧在欧洲、拉美及非洲地区表现强劲，但在美国、中国两大关键市场双 双遇冷，抵消了其他市场的增长表现。 受此影响，帝亚吉欧再次调低了2026财年的业绩指引，全年净销售额有机增速从原来的"持平到稍有下滑"调整为"下滑2%～3%"，经营利润有机增速从原来 的"低个位数增长"下调为"持平到低个位数增长"。此前披露一季报时帝亚吉欧已经下调过本财年业绩预期。 同时，帝亚吉欧董事会宣布，本财年中期股息将去年同期的40.5美分减半至每股20美分。 同时下调预期、削减股息的重大决定，引发市场强烈反应，帝亚吉欧25日大跌15%，也连带拖累了整个烈酒板块，保乐力加、人头马君度、金巴利等同行股 价整体下行。 ...