招商银行(600036) 经营稳中求进 事件： 招商银行公布 23 年报，23 年实现营收 3391.23 亿元，同比-1.64%，增速较 前三季度+0.08PCT；归母净利润 1466.02 亿元，同比+6.22%，增速较前三 季度-0.29PCT。 ➢ 存量按揭利率调整影响显现，息差业务略有承压 23 年全年利息净收入同比-1.63%，增速较前三季度-1.73PCT。信贷投放方 面，截至 23 年末，招商银行贷款余额为 6.51 万亿元，同比+7.56%，增速 较前三季度-0.13PCT，信贷投放增速慢于整体金融机构信贷增速。贷款增 速下滑主要系企业扩产意愿偏弱导致对公信贷投放偏弱。23Q4 大型企业贷 款需求指数为 53.5%，较去年同期-1.10PCT。从净息差来看，招商银行 23 年全年净息差为 2.15%，较三季度末-4BP。23Q4 单季度净息差为 2.04%，环 比-7BP。其中 23Q4 资产端收益率为 3.68%，环比-4BP，预计主要系存量按 揭利率调整导致零售端收益率下行。23Q4 负债端平均成本率为 1.75%，环 比+2BP，主要系同业拆借以及债券成本有所提升。 ➢ 市场表现拖累整 ...

%% %% | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------| | 报告要点 | | | [Table_Summary] 招商银行 2023 全年营收下滑 1.6% ，归母净利润增速 6.2% 。利息净收入下滑 1.6% ，中收下滑 | | | 10.8% 。 2023 年分红比例上调至 35% ，过去四年保持 33% ，分红比例达到新高。贷款全年增 长 7.6% ， Q4 单季环比 +0.8% 。全年净息差 2.15% ，较前三季度 -4BP ，其中 Q4 单季净息差 | | | 2.04% ，环比 -7BP ，主要贷款收益率环比 -16BP 。 Q4 单季存款成本率环比持平。年末不良率环 | | | 比 -1BP 至 0.95% ，拨备 ...

⚫ 贷款同比+7.7%，零售贷款占比提升至 53%。2023 年全年新增贷款 4574 亿元，同比少增 240 亿元，其中零售/对公/票据分别贡献 60%、49%、-9% 的增量。拆分来看：①对公贷款增速降至 9.4%，房地产贷款持续压降， 主要投放制造业，以科技金融、绿色金融、普惠金融等领域为重点方向； ②零售贷款增速低位提升至 8.7%，主要靠个人经营贷和消费贷增长拉动， 按揭负增长。存款方面，存款同比+8.6%，定期存款贡献主要增量，活期 存款规模下降。 公 司 点 评 报 告 ＃相关报告 relatedReport＃ ＃分析师： emailAuthor＃ ＃陈绍兴assAuthor＃ SAC：S0190517070003 chenshaox@xyzq.com.cn 曹欣童 SAC：S0190522060001 caoxintong@xyzq.com.cn ⚫ 不良率环比-1bp 至 0.95%，拨备覆盖率环比-8pct 至 438%，拨贷比环比13bp 至 4.14%。拆分来看：①对公不良率下行至 1.19%，其中房地产不良 率拐点再次验证，由 2023Q2 的 5.45%下降至 5.01%，房地产敞 ...

司 मे 业绩保持稳健。业绩与前三季度基本持平，2023 年，营收增速为-1.6%， 较前三季度回升 0.08pct。归母净利润增速为 6.2%，较前三季度降低 0.29pct。 贷款规模稳定增长，消费贷和小微贷款表现亮眼。2023 年，贷款增速 为 7.67%，基本与前三季度持平。下半年以来，对公贷款规模增速放缓， 零售贷款加快，其中，消费贷和小微贷款增长较快，表现较为亮眼，也反 映出银行"以价换量"的消费贷营销策略有一定成效。 净息差受零售业务拖累较大。净息差在四季度继续下滑 4bp 至 2.15%， 下降幅度与三季度相同，仍是业绩最大拖累因素。资产和负债端都面临不 利的变化，尤其是零售业务。下半年以来，对公存贷利差收窄 5bp，拖累 仅在于资产端；而零售存贷利差大幅收窄 20bp，资产端和负债端同步产生 拖累。 投资建议：结合年报微调预测，预计 2024-2026 年营收增速分别为 1.83%、9.81%、9.87%（前值 2024-2025 年为 1.82%、9.82%），归母净利 润增速分别为 7.3%、9.1%、9.3%（前值 2024-2025 年为 7.6%、9.2%）。 根据历史估值法，截至 ...

[Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 [Table_AuthorInfo] 分析师:孙婷 分红比例从 33%提升至 35%，从资本积累程度看有望保持高分红比率。招行核 心一级资本充足率较 22 年提升 5bps 至 13.73%，预计继续保持上市银行前列。 我们认为在资本新规实施后招行资本充足率有望进一步提升，有能力保持 35%的 分红比率。 [Table_MainInfo] 公司研究/金融/银行 证券研究报告 招商银行（600036）公司年报点评 2024 年 03 月 27 日 | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|--------------------------------------------|--------|----------|-------| | | | | | | | | 招商银行 | | 海通综指 | | | | 11.60% | | | | | | 4.60% | | | | | | -2.40% | | | | | | -9.40% | | | | | | -16.40% 2023/3 2023/6 | 202 ...

近可守，远可攻 证券分析师：田维韦 证券分析师：王剑 021-60875161 021-60875165 tianweiwei@guosen.com.cnwangjian@guosen.com.cn S0980520030002 S0980518070002 证券分析师：陈俊良 021-60933163 chenjunliang@guosen.com.cn S0980519010001 | --- | --- | |----------------------------------------|-------------------------------| | 基础数据 | | | 投资评级 | 买入(维持) | | 合理估值 | | | 收盘价 总市值/流通市值 | 31.35 元 790642/790642 百万元 | | 52 周最高价/最低价 近 3 个月日均成交额 | 36.35/26.90 元 2274.92 百万元 | | 市场走势 | | 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 财务预测与估值 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 证券研究报告 | --- | - ...

[Table_Chart] 个股相对沪深 300 指数表现 -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 招商银行 沪深300 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 业绩增长放缓 资产质量保持稳健 零售信贷增速稳定 客户基础进一步夯实 规模稳健扩张 [Table_Authors] 分析师: 郭懿 执业证书编号： S0270518040001 电话： 01056508506 邮箱： guoyi@wlzq.com.cn [Table_Pagehead] | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------------|-------------------------------------------------------------|-------|-------|--------------| | 利润表 至 12 月 31 日 \n净利息收入 | 2023A 2024E 2025E 2026E \n 214,669 219,780 232, ...

四大板块协同发展，分红率提升至 35% ——招商银行（600036.SH）2023 年年报点评 敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 | --- | --- | |----------------------|------------| | | | | 市场数据 | | | | | | 总股本(亿股 ) | 252.20 | | 总市值(亿元)： | 7,906.42 | | 一年最低/最高(元 )： | 26.9/36.04 | | 近 3 月换手率： | 36.55% | 3 月 25 日，招商银行发布 2023 年年报，全年实现营业收入 3391 亿，同比-1.6%； 实现归母净利润 1466 亿，同比+6.2%。归属普通股股东加权平均净资产收益率 16.22%，同比-0.84pct。 招商银行（600036.SH） 非利息净收入同比下降 1.7%至 1245 亿，手续费与净其他非息收入同比"一降 一升"。2023 年非利息净收入主要构成上，1）手续费及佣金净收入同比下降 10.8%至 841 亿，其中，财富管理手续费收入同比下降 7.9%至 285 亿，主要分 项看，①代理保险（YoY +9 ...

招商银行（600036）2023 年报点评 推荐（维持） 公司研究 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 招商银行（600036）2023 年报点评 金融组团队介绍 研究员：刘潇伟 证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 （2022 年为 33.01%），静态股息率提升至 6.3%（对应最新总市值）。 投资建议：在 4 季度面临存量按揭利率调整和"报行合一"双重因素扰动下， 招行整体业绩增速保持平稳，资产质量各项指标仍维持在较优水平。当前居民 加杠杆意愿/风险偏好仍在低位，但重点风险领域不良指标已经开始改善，居 民信心恢复仍需一定时间。长期看，招商银行基本面扎实稳健，战略执行清 晰、长期递进且坚定有力；通过在零售领域的长期深耕，积累了一批优质、稳 定的零售客户群体，通过体系化经营和金融科技赋能，不断加深其在零售业务 领域的护城河。招行在银行中具备较高稀缺性，继续看好其长期价值。结合公 司披露年报和当前宏观环境，我们调整 2024E/2025E 净利润增速为 3.2%/6.0% （前值 4.99%/7.61%） ...

0.0% 1.0% 2.0% 3.0% 18-12 19-12 20-12 21-12 22-12 23-12 商业银行 股份制商业银行 招商银行 图 6：不良率 VS.行业 图 7：拨备覆盖率 VS.行业 资料来源: 公司公告、Ifind、信达证券研发中心 资料来源: 公司公告、Ifind、信达证券研发中心 0% 100% 200% 300% 400% 500% 600% 18-12 19-12 20-12 21-12 22-12 23-12 商业银行 股份制商业银行 招商银行 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 5 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 6 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义 务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客 户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为 准。 本报告版权仅为信 ...