摘要 过去一周，国内主要市场指数上涨，其中上证 50、沪深 300、中证 500 和中证 1000 涨跌幅分别为-0.06%、0.39%、1.9% 和 1.91%。 微盘股指标监控：轮动策略方面，由于微盘股对茅指数的相对净值为 2.41，仍高于其 243 日均线（1.91）；但万得微 盘股 20 日收盘价斜率为正，而茅指数斜率收负。量价轮动子策略部分仓位切换回微盘股指数；而从 M1 高点轮动的角 度来看，1 月份 M1 指标的 6 个月移动平均值已经下行，M1 轮动子策略中期配置从微盘股切换至茅指数。所以综合两 个子策略来看目前轮动策略处于均衡配置。而从中期微盘股择时角度来看，目前风控信号还没触发。对于持有微盘板 块投资者建议做好风险控制，以及密切跟踪相对净值、动量及中期风险指标的动态。 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 敬请参阅最后一页特别声明 1 i 过去两周，国内方面，春节期间 AI 技术迎来了国民级的应用展示，多款国产人形机器人及大模型（如参与视觉定制 的 Seedance 2.0）在春晚舞台实现了深度的场景级互动。这进一步验证了国内 AI 技术 ...

智通财经APP获悉，国金证券发布研报称，基于节后渠道调研反馈，春节白酒动销整体符合节前市场预 期，预计全渠道动销量同比下滑约10%-15%。今年春节行业动销仍有所回落主要系泛政商务需求疲软所 致，其背后反映消费场景修复仍存在缺口，且商务招待支出意愿趋于审慎。从大众品表现来看，春节期 间预计显著改善的为餐饮链(调味品、速冻等)板块，春节聚餐、外出旅行等场景均显著拉动需求增长， 节前经销商备货仍较为谨慎，库存处于合理水平。 国金证券主要观点如下： 白酒板块：春节动销符合预期，飞天茅台量价均占优 基于节后渠道调研反馈，春节白酒动销整体符合节前市场预期，预计全渠道动销量同比下滑约 10%-15%。其中，略超预期的反馈在于：节前&节内飞天茅台批价表现相对不错、未有显性回落，当前 原箱批价仍在1700元以上；部分区域节内大众价位产品有零星终端补货行为，当然这也与近年来终端小 批量、高频次进货习惯相关，目的是规避资金占用和存货跌价风险，但仍反映一定的动销韧性。 分消费场景拆解来看：今年春节行业动销仍有所回落主要系泛政商务需求疲软所致，其背后反映消费场 景修复仍存在缺口，且商务招待支出意愿趋于审慎；相较之下，泛大众消费需求表 ...

智通财经APP获悉，国金证券发布研报称，2026年，国内储能容量补贴政策及新能源车换新政策等落 地，叠加全球新能源内生需求爆发等开始驱动新一轮碳酸锂周期上行。产业链影响看，碳酸锂价格回升 有利于产业链整体通胀，此外钠电等新技术开始具备替代经济性，有望迎接规模放量。2月，电池/正 极/负极/隔膜/电解液预排产累计同增35%-60%，其中隔膜、电解液同比超50%；各环节排产环比小幅回 落，主要系受春节假期影响排产小幅下调，但全产业链仍维持高景气度。 国金证券主要观点如下： 1月锂电行业重要变化 2026年2月，电池/正极/负极/隔膜/电解液预排产累计同增35%-60%，其中隔膜、电解液同比超50%；各 环节排产环比小幅回落，主要系受春节假期影响排产小幅下调，但全产业链仍维持高景气度。 锂电价格：锂盐与正极材料受政策退坡驱动强劲领涨，电解液相关原料如六氟磷酸锂、VC，及DMC因 供应缓解有所回调 受电池出口退税退坡引发的"抢出口"及阶段性补库需求驱动，碳酸锂与氢氧化锂月涨幅分别达74%和 95%，倒逼磷酸铁锂等正极材料因成本压力大幅跟涨；电解液环节成品价稳，但因处于行业传统需求淡 季且受供应增加和长单谈判影响，核心 ...

Core Viewpoint - The report from Guojin Securities highlights that the rapid rise in prices within traditional industries is driven by the high returns from AI, which is reallocating resources and creating supply gaps. The industry is currently in a stocking phase, further catalyzing price increases, particularly in electronic materials [1]. Group 1: Impact of AI on Traditional Industries - AI is attracting capital due to its high return potential, leading to a significant reallocation of resources from traditional sectors, creating supply shortages [2]. - The competition in the industry is intensifying as companies upgrade their capacities to maintain technological advantages, resulting in a rapid evolution of the sector [2]. - Traditional capacities being directly squeezed by AI include storage, electronic fabrics, optical fibers, CTE electronic fabrics, CCL, CPUs, copper foils, packaging, passive components, power supplies, PCBs, and ATE [2]. Group 2: Specific Industry Insights - In storage, HBM is consuming wafer capacity at a much higher rate than traditional DRAM [3]. - For electronic fabrics, low-dk/low-cte/Q fabrics are taking over the capacity of 7628/thin/ultra-thin fabrics due to longer ordering cycles [3]. - AI data centers are consuming optical fiber capacity, particularly G.652D, due to a shortage of optical preform rods [4]. Group 3: Price Increases and Market Dynamics - The price increases in traditional sectors are occurring rapidly, with examples including DDR4 and LPDDR4 prices rising since May 2025, and ordinary electronic fabrics experiencing multiple price hikes throughout 2025 and early 2026 [10][11]. - The stocking behavior in the electronic materials supply chain is accelerating price increases, as companies anticipate further price hikes and react by increasing their inventory [11].

（原标题：券商晨会精华 | 科技成长风格将有望卷土再来） 从春节前的行情看，春节前一个月市场风格开始向价值风格倾斜，科技成长风格相对回落。目前看随着沃什边际影响减弱，海外市场企稳，春节 机器人和大模型再次迎来催化以及海外AI巨头业绩影两大领域的担忧明显缓解，节后科技成长风格将有望卷土再来。 国金证券：把握全球实物资产主线 市场风格再平衡的核心，从来不是AI的泡沫存在与否，而在于AI的宏观影响叠加货币政策、大国政策选择，主要矛盾正在发生变化，紧缺环节已 经转移：投资活动由过去单一的AI驱动向更广谱的实体部门扩散；而未来美国降息路径的相对顺畅，也在为全球制造业周期修复这一重要主线提 供顺风环境。实物资产的重估逻辑从流动性和美元信用切换至产业低库存和需求企稳：铜、铝、锡、原油及油运、稀土、金；具备全球比较优势 且周期底部确认的中国设备出口链——电网设备、储能、工程机械、晶圆制造，以及国内制造业底部反转品种——石油化工、印染、煤化工、农 药、聚氨酯、钛白粉等；抓住资金回流+缩表压力缓解+人员入境趋势的消费回升通道——航空、免税、酒店、食品饮料；受益于资本市场扩容与 长期资产端回报率见底的非银金融。 本文转载自"智通财 ...

Group 1 - The investment activities are shifting from being solely AI-driven to a broader spectrum of real sectors, indicating a recovery in global manufacturing cycles supported by a smoother path for U.S. interest rate cuts [1][4] - The revaluation of Chinese assets is expected as capital flows back, promoting internal consumption and inflation cycles [1][4] - The report suggests specific asset allocation strategies, including physical assets like copper, aluminum, and oil, as well as sectors with global comparative advantages such as Chinese equipment exports and domestic manufacturing [1][4] Group 2 - The U.S. GDP growth for Q4 2025 was below expectations, primarily due to government spending disruptions, but investment in AI and non-AI sectors is showing signs of recovery [2] - The manufacturing PMI data indicates a global manufacturing recovery, with Europe exceeding expectations and the U.S. maintaining expansion, suggesting a positive outlook for the manufacturing sector [2] - The recent U.S. Supreme Court ruling on tariffs may ease domestic inflation pressures and support global export recovery, shifting the burden of inflation control from the Federal Reserve to other sectors [2] Group 3 - Commodity prices, particularly for industrial and precious metals, are experiencing high volatility, but there is a shift towards real industrial pricing rather than financial speculation [3] - The geopolitical risks and supply disruptions are expected to maintain a premium on industrial metals, while demand from tech giants for AI investments remains strong [3] - The focus on inflation control is shifting from the Federal Reserve to government actions, which may benefit commodities like gold as a hedge against economic uncertainty [3] Group 4 - The core of market style rebalancing is not about the existence of an AI bubble but rather the macroeconomic impacts of AI combined with monetary policy and major country policy choices [4] - The report emphasizes the importance of physical asset revaluation based on low inventory and stable demand, highlighting sectors such as oil, rare earths, and various manufacturing industries [4] - The report identifies opportunities in sectors benefiting from capital market expansion and a bottoming out of long-term asset returns, particularly in non-bank financials [4]

智通财经APP获悉，国金证券发布研报称，奢侈品、高端香化、高端零售业绩修复加速，高净值人群消 费恢复或是高端消费改善的主要原因。该行认为，当前中国高端消费筑底效应已经展现，短期内高端消 费修复需依靠高净值人群的财富效应与针对中产的政策刺激。中长期看，需关注收入和就业的系统性改 善、房地产的企稳回升，以及财富效应从高净值人群向中产的扩散节奏。高端消费实际需求改善+供给 相对稀缺+政策效果强，重点推荐免税、黄金珠宝行业。 国金证券主要观点如下： 免税：低基数，强政策红利，高端消费修复，有望带动免税行业重回增长 免税是进口化妆品、奢侈品等高档消费品流通的重要渠道，将极大受益于高端消费恢复。海南自由贸易 港正式启动封关，有望对海南本地以及全国的免税业务产生明显的影响，叠加高端消费复苏趋势持续演 绎，影响逻辑有望超预期。此外，日本旅游热度下滑后，海南成为新热门目的地。去哪儿旅行、携程等 平台数据显示，截至2月初，春节假期目的地为海南的日均机票订单量同比增长超45%。 中国中免：公司基本面回暖，从内需看，高端消费的恢复是免税行业复苏的基础，免税行业存在整体性 机会；从外需看，入境游客的消费潜力，并未被市场充分认识，预期中 ...

作者：柳白 中信建投表示，考虑到春节前避险情绪升温，情绪指数回落的季节性效应，预计市场短期面临情绪降温和指数回调压力。综合考虑当前市场增量资金和情绪 指数各分项指标，预计全A指数调整空间有限，且有望在春节前企稳，春节前后迎来新一轮上行行情。 招商证券指出，春节之后，由于临近两会召开，政策催化将会加速出现，春节之后指数有望有更好的表现。基本面层面，1-2月是数据真空期，从目前来 看，产业端的边际变化带来的业绩改善趋势仍然是市场关注的方向。顺周期涨价品种，以半导体光模块为代表的AI链依然是景气趋势之所在。 对于今年的春节行情，天风证券表示，不论是"十五五"开局之年的政策预期，全球流动性宽松前景，还是居民资金向权益资产配置的趋势，都可能强化节后 市场上涨的规律，今年"春节躁动"行情或更持续。另外，今年受"史上超长九天春节假期"的影响，消费需求释放明显早于往年，出行与消费规模有望再突 破，市场对"经济开门红"的预期或更稳定。 粤开证券则对当前市场行情提示了相关风险。粤开证券指出，2月行情并非毫无风险，短期仍需警惕三大扰动因素：一是海外市场的波动传导，美国加征关 税的政策落地、美股科技股的调整，或对A股相关板块形成短期 ...

智通财经APP获悉，国金证券发布研报称，字节跳动推出的AI视频生成模型Seedance2.0火爆出圈，大幅 降低了高质量视频内容的创作门槛，或成为AI影视发展的重要节点。元宝、千问等大模型新春活动加 速入口流量争夺。国内AI应用正加速向垂直领域渗透，形成技术与产业深度融合的新格局。在政策驱 动下，智能体技术成为核心增长引擎，已规模化应用于工业质检、医疗诊断等场景，推动AI从"感 知"向"决策"升级。展望2026年，将是AI应用从"技术验证"迈向"商业推广"的关键之年。 国金证券主要观点如下： AI应用产业趋势确立，2026年有望迎来双击 1)2026年应用是"必修课"。2026年无论是从算力的ROI诉求角度，还是互联网/软件/端侧公司做产品的角 度。 1)超级入口：大模型量收共振，流量枢纽地位确立。大模型已超越技术底座范畴，演进为AI时代具统治 力的流量入口。全球领军者商业化进程呈非线性加速：OpenAI ARR预计2025年底突破200亿美元，远 期锚定"数千亿美元"量级；Google Gemini 2025年10月单月Token使用量达1.3千万亿个，呈指数级跃 升；Anthropic Claude AR ...

2025年以来，医药行业政策持续优化，集采边际影响减弱并转向质量导向。第十一批集采新增反内卷措 施，通过设置锚点价、复活机制等保障中选率与合理价差，同时提高质量与市场规模门槛。生物类似药 集采有望2026年启动，预计降幅温和。此外，多部门推出全链条支持政策，优化创新药审评审批、招采 准入与支付环节，医保基金向创新药倾斜，商保目录扩容补位，形成多元支付体系，为创新药快速放量 与产业高质量发展保驾护航。 成果已显：创新药企逐步进入收获期 国金证券发布研报称，2025年全球医药投融资触底复苏，前11个月总额达1921亿美元，海内外市场同步 改善，且呈现传统赛道稳健流入、ADC、双抗等新兴赛道加码的特征。2025年以来，AI制药技术热度 攀升、全球创新药景气度延续，再叠加国内生物医药投融资触底回升，行业市场关注度持续走高，基本 面复苏趋势愈发明确。展望2026年，建议把握优先布局行业龙头及聚焦海外业务占比高的标的两大 CXO行业核心主线。 国金证券主要观点如下： 研发能力突破，全球竞争力凸显 2025年全球医药投融资触底复苏，前11个月总额达1921亿美元，海内外市场同步改善，且呈现传统赛道 稳健流入、ADC、双抗等 ...