证券研究报告 | 2024年09月05日 长城汽车（601633.SH） 优于大市 产品结构优化叠加出口放量，单车净利润同环比提升 产品结构优化叠加出口放量，二季度净利润同比增长 224%。24Q2 公司实现 营收 485.7 亿元（24Q2 整体汽车销量 28.0 万辆，同比-6.5%，环比+1.5%， 24Q2 出口销量为 10.9 万辆，同比+51.1%，环比+17.2%），同比+18.7%，环 比+13.3%，归母净利润 38.5 亿元，同比+224.4%，环比+19.3%；扣非净利润 36.3 亿元，同比+275.3%，环比+79.2%，得益于出口业务的增长及公司产品 结构的持续优化，公司业绩稳定释放。 单车盈利能力同环比提升。分品牌看，长城汽车 24Q2 哈弗品牌销量 14.2 万 辆，环比 10.2%；WEY 品牌销量 1.0 万辆，环比+6.8%；皮卡销量 4.8 万辆， 环比+11.3%；欧拉品牌销量 1.7 万辆，环比+11.3%；坦克品牌销量 6.7 万辆， 环比+35.9%；产品线稳定。费率维度，公司销售/管理/研发费用率分别 4.3%/2.1%/4.6%，同比-0.1/-0.4/-0 ...

[Table_Stock] 长城汽车（601633） 证 券 研 究 报 告 公 司 点 评 [行业Table_Industry] : 汽车 日期: shzqdatemark 2024年09月04日 [Table_Author] 分析师: 仇百良 E-mail: qiubailiang@shzq.com SAC 编号: S0870523100003 | --- | --- | |-----------------------------|-------------| | | | | [Table_BaseInfo] 基本数据 | | | 最新收盘价（元） | 22.42 | | 12mth A 股价格区间（元） | 19.87-30.98 | | 总股本（百万股） | 8,542.27 | | 无限售 A 股 / 总股本 | 72.32% | | 流通市值（亿元） | 1,904.88 | [Table_QuotePic] 最近一年股票与沪深 300 比较 长城汽车 沪深300 -27% -22% -17% -12% -7% -2% 3% 9% 14% 09/23 11/23 01/24 04/24 06/2 ...

2024-09-03 公司点评 买入/上调 长城汽车（601633） 目标价： 昨收盘：22.08 坦克+海外高增，单车净利新高 总股本/流通(亿股) 85.42/61.78 总市值/流通(亿元) 1914/1384 12 个月最高/最低(元) 31.00/18.81 事件：公司发布 2024 半年报，上半年营业收入 914.29 亿元，同比 +30.67%；归母净利润 70.79 亿元，同比+419.99%；扣非净利润 56.51 亿 元，同比+654.04%，略高于预告中值。其中 Q2 单季度实现收入 485.69 亿元，同比+18.66%，环比+13.32%；归母净利润 38.51 亿元，同比+224.40%， 环比+19.30%；扣非净利润 36.27 亿元，同比+275.28%，环比+79.17%。 盈利能力大幅改善，单车净利同比提升 1 万元。24H1 公司毛利率 20.74%，同比+3.9pct，净利率 7.74%，同比+5.8pct，盈利能力大幅改善， 单车收入 16.48 万元，单车净利 1.28 万元，主要系出口与坦克的高增。 Q2 单季毛利率 21.34%，同环比分别+4.0/+1.3p ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy - A / Buy - H" [2] Core Views - The company's Q2 2024 net profit attributable to shareholders reached 3.85 billion yuan, showing impressive performance. The revenue for Q2 2024 was 48.57 billion yuan, a year-on-year increase of 18.7%, with a net profit of 3.85 billion yuan compared to 1.19 billion yuan in the same period last year. The non-recurring net profit was 3.63 billion yuan, up from 0.97 billion yuan year-on-year, primarily driven by increased export sales and optimized product structure in the domestic market [3][6]. - The company's gross margin and net margin improved sequentially, with Q2 2024 gross margin at 21.4% and net margin at 7.9%, reflecting year-on-year increases of 3.9 and 5.0 percentage points, respectively. The expense ratio for the period was 10.4%, down 0.7 percentage points year-on-year and sequentially [3][8]. - The product structure continued to optimize, with an increasing proportion of export sales. In Q2 2024, the total vehicle sales were 284,000 units, with a year-on-year decrease of 4.9% but a sequential increase of 3.4%. The export volume was 109,000 units, accounting for 38.2% of total sales, up 14.2 percentage points year-on-year [3][10][11]. - The company is expected to benefit from industry changes and is projected to enter a new upward development cycle. The estimated EPS for 2024-2026 is 1.28, 1.39, and 1.56 yuan per share, maintaining a fair value of 32.03 yuan per share for A-shares and 17.36 HKD per share for H-shares, both with a "Buy" rating [3][12].

上 市 公 司 证 券 研 究 报 告 汽车 公 司 研 究/ 公 司 点 评 2024 年 09 月 03 日 长城汽车 (601633) ——半年报净利润超预期，出海持续性值得关注 | --- | --- | |------------------------------------|-------------------------------| | 市场数据： | 2024 年 09 月 03 日 | | 收盘价（元） | 22.42 | | 一年内最高/最低（元） | 31.30/19.11 | | 市净率 | 2.6 | | 息率（分红 / 股价） | 1.34 | | 流通 A 股市值（百万元） | 138,501 | | 上证指数/深证成指 | 2,802.98/8,268.05 | | 注："息率"以最近一年已公布分红计算 | | | --- | --- | |-------------------------------|-------------------------------| | | | | | | | 基础数据 : | 2024 年 06 月 30 日 | | 每股净资产（元） ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for Great Wall Motors, expecting the stock price to outperform the industry index by over 15% in the next six months [10]. Core Views - Great Wall Motors achieved a record high average selling price per vehicle in 1H24, with significant contributions from the Tank brand and exports, leading to a revenue increase of 30.7% year-on-year [1]. - The company is accelerating its transformation towards electric and intelligent vehicles, with new product launches and a global expansion strategy aimed at achieving overseas sales of 500,000 vehicles in 2024 and over one million by 2030 [1]. - The financial outlook is positive, with projected revenues of 205.97 billion yuan, 235.14 billion yuan, and 265.41 billion yuan for 2024, 2025, and 2026 respectively, alongside corresponding net profits of 11.50 billion yuan, 13.30 billion yuan, and 14.98 billion yuan [1]. Financial Performance Summary - **Revenue**: - 2022A: 137.34 billion yuan - 2023A: 173.21 billion yuan - 2024E: 205.97 billion yuan (growth rate of 18.9%) - 2025E: 235.14 billion yuan (growth rate of 14.2%) - 2026E: 265.41 billion yuan (growth rate of 12.9%) [5] - **Net Profit**: - 2022A: 8.27 billion yuan - 2023A: 7.02 billion yuan - 2024E: 11.50 billion yuan (growth rate of 63.8%) - 2025E: 13.30 billion yuan (growth rate of 15.6%) - 2026E: 14.98 billion yuan (growth rate of 12.7%) [5] - **Key Ratios**: - ROE: 12.7% (2022A), 10.3% (2023A), 14.9% (2024E) - P/E: 23.9 (2022A), 28.2 (2023A), 17.2 (2024E) [5] Market and Product Insights - The company sold 559,700 vehicles in 1H24, with a notable increase in high-value models priced above 200,000 yuan, which saw a sales increase of 64% year-on-year [1]. - The Tank brand's sales reached 66,900 units in 2Q24, marking a 96% increase year-on-year, while overseas sales grew by 51% [1]. - The gross margin improved to 21.4% in 2Q24, driven by the high-margin Tank brand and increased export volumes [1].

[Table_MainInfo] 公司研究/汽车与零配件/汽车 证券研究报告 长城汽车（601633）公司半年报点评 2024 年 09 月 04 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------|---------------|-------| | 股票数据 | | | | 09 [ Table_StockInfo 月 03 日收盘价（元） ] | 22.42 | | | 52 周股价波动（元） | 19.11-31.30 | | | 总股本 / 流通 A 股（百万股） | 8542/6178 | | | 总市值 / 流通市值（百万元） | 191518/190488 | | | 相关研究 | | | | [Table_ReportInfo] 《 业绩亮眼，出海业务可期》 | | | | 24Q1 | 2024.04.27 | | | 《 Q3 业绩亮眼，单车净利同环比高增》 2023.11.20 | | | | 《 23Q2 业绩环比改善》 ...

2024 年 09 月 03 日 公司研究 评级：增持(维持) 研究所： 证券分析师： 戴畅 S0350523120004 daic@ghzq.com.cn [Table_Title] 8 月总销量环比回升，海外销量再创新高 ——长城汽车（601633）公司点评 最近一年走势 | --- | --- | --- | --- | |---------------------|-------|-------|-------------| | 相对沪深 300 | 表现 | | 2024/09/03 | | | | | | | | | | | | 市场数据 | | | 2024/09/03 | | 当前价格（元） | | | 22.42 | | 52 周价格区间（元） | | | 19.11-31.30 | | 总市值（百万） | | | 191,517.63 | | 流通市值（百万） | | | 138,501.31 | | 总股本（万股） | | | 854,226.70 | | 流通股本（万股） | | | 617,757.84 | | 日均成交额（百万） | | | 380.77 | | 近一月换手（ | ...

公司报告 | 半年报点评 2024H1 业绩点评：出口增速亮眼，业绩表现超预期 长城汽车（601633） 证券研究报告 2024 年 09 月 03 日 投资评级 行业 汽车/乘用车 6 个月评级 买入（维持评级） 当前价格 22.42 元 目标价格 元 事件：2024 年 8 月 30 日，公司发布 2024H1 业绩公告，上半年实现营业 收入 914.3 亿元，同比+30.7%；归母净利润 70.8 亿元，同比+420%。 Q2 业绩超预期，单车盈利持续上行。2024Q2 公司实现营收 485.69 亿元， 同比+18.7%/环比+13.3%；毛利率 21.4%，同比+3.95/环比+1.32pct；归母净 利润 38.5 亿元，同比+224%/环比+19.3%。费用率情况来看，2024Q2 公司 销售/管理/研发/财务费用率分别为 4.32%/2.05%/4.58%/-0.52%，同比分别 为-0.07/-0.42/-0.24/+0.05pct；环比分别+0.34/-0.29/+0.01/-0.74pct，期间费 用率合计 10.43%，同比-0.69/环比-0.68pct。单车数据来看，ASP 为 1 ...

证券研究报告 港股通 长城汽车 (2333 HK/601633 CH) 24H1 净利高增，海外市场持续布局 2024 年 8 月 31 日│中国内地/中国香港 乘用车 2333 HK 601633 CH 投资评级： 买入(维持) 买入(维持) 目标价： 港币：17.73 人民币：39.69 研究员 宋亭亭 SAC No. S0570522110001 SFC No. BTK945 songtingting021619@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 王立献 SAC No. S0570123020047 wanglixian@htsc.com +(86) 755 8249 2388 华泰研究 中报点评 风险提示：消费需求不及预期，供应链短缺，公司产品发布、订单不及预期。 24H1 净利同比高增 420%，维持"买入"评级 公司 24H1 营收 914 亿元，同比+31%。实现归母净利润 71 亿元，同比大 幅提升 420%；其中 24Q2 营收 486 亿元，同比+19%；归母净利润 39 亿 元，同比+224%。我们预计 24-26 年公司收入分别为 2360/2711/29 ...