公司报告 | 年报点评报告 可靠股份（301009） 证券研究报告 自有品牌+ODM 双轮驱动 公司发布年报及一季报 25Q1 公司营收 3 亿同减 1%，归母净利 0.2 亿同增 1.4%，扣非后归母净利 0.2 亿同减 3%。 2024 年营收 11 亿同减 0.3%，归母净利 0.3 亿同增 54%，扣非后归母净利 0.24 亿同增 33%。 24 年公司分产品看， 成人失禁产品收入 5.6 亿同减 1%，毛利率 19.4%同增 3pct； 婴儿产品 4 亿同增 7%，毛利率 21%同增 2pct； 宠物卫生产品 0.7 亿同减 22%，毛利率 22%同增 2pct。 分地区看，境内收入 6.3 亿同增 3%，毛利率 20%同增 4pct； 境外收入 4.5 亿同减 4%，毛利率 22%同增 2pct。 分模式看，自有品牌收入 5 亿同减 0.3%，毛利率 21%同增 4pct； ODM 收入 6 亿同增 1%，毛利率 19%同增 2pct。 自有品牌+ODM 双轮驱动，继续向新市场、新产品、新领域拓展 以产品为本，拓品拓人群：升级吸水巾，大力拓展轻失禁人群和市场。据 国际尿控协会（ICS）的数据显示， ...

公司报告 | 年报点评报告 玉马科技（300993） 证券研究报告 提升国内和国际市场拓展能力 公司发布年报及一季报 25Q1 公司营收 1.5 亿同减 5%，归母净利 0.3 亿同减 18%，扣非后归母净利 0.3 亿同减 20%。 24A 营收 7.7 亿同增 16%，归母净利 1.9 亿同增 12%，扣非后归母净利 1.8 亿同增 13%。 24 年公司遮光面料收入 2.2 亿同增 9%，毛利率 41.99%同增 2pct； 可调光面料收入 1.7 亿同增 8%，毛利率 48.4%同减 3pct； 阳光面料收入 2.7 亿同增 31%，毛利率 45%同减 1pct。 继续推进功能性遮阳新材料项目建设 公司 2025 年将继续推进年产 1300 万方功能性遮阳新材料项目的建设，确 保项目按计划落成并投入运营，提升公司的生产能力和资源储备，进一步 巩固市场竞争力和盈利能力。 加强新产品研发与推广力度 在巩固现有产品的基础上，公司将持续强化新产品的研发与推广工作，深 入挖掘市场潜在需求，丰富产品品类，提升产品品质，同时将注重高附加 值产品的开发，通过精准把握市场需求和技术发展趋势，将创新理念融入 产品研发的各 ...

公司报告 | 公司定期报告点评 华泰证券（601688） 证券研究报告 业绩高增，经纪、信用与自营业务为主要推动力—25 年一季报点评 【信用与自营业务收入大幅提升，带动净利润高增】 华泰证券 25 年 Q1 实现调整后营收 73 亿元，同比+28.2％；实现归母净利 润 36 亿元，同比+59.0％。公司经纪、信用与自营业务为业绩高增的主要 推手， 经 纪 / 投 行 / 资 管 / 信 用 / 自营营收同比增速分别为 +42.6%/-5.9%/-61.7%/+319.5%/+46.5%。ROE 为 8.4%，较 24 年同期+2.9Pct； 杠杆率下滑 0.69x 至 3.27x。 【轻资产业务：经纪业务受市场提振大幅上升，其余轻资产业务略有承压】 经纪业务方面，公司 25 年 Q1 实现经纪业务收入 19.4 亿元，同比+42.6%，25 年一 季度市场成交量改善明显，25 年 Q1 累计股基日均成交额 17465 亿，较 24 年同期 同比+70.9%，资本市场交投回暖为经纪业务收入增长的主要原因，也为公司持续打 造兼具规模化优势与专业化特色的一流财富服务平台打好坚固的基础。 投行业务方面，公司 25 ...

公司报告 | 年报点评报告 光峰科技（688007） 证券研究报告 车载业务快速增长，积极拓展激光新兴应用领域 事件：公司 2024 年全年实现营业收入 24.19 亿元，同比+9.27%，归母净利润 0.28 亿元，同比-72.91%； 其中 2024Q4 实现营业收入 6.99 亿元，同比+24.21%，归母净利润-0.15 亿元（23Q4 为-0.25 亿元）。 公司 2025 年 Q1 全年实现营业收入 4.61 亿元，同比+3.67%，归母净利润-0.21 亿元（24Q1 为 0.45 亿元）。公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 0.25 元（含税），分红比例 40.86%。 车载业务快速增长，拓展激光新兴应用领域 分业务看，24A 公司影院业务实现营业收入近 5.7 亿元，整体发展稳健。专业显示业务实现营业收 入 3.92 亿元；其中，海外市场实现营业收入近 1.4 亿元，同比增长 60.47%。24A 车载光学业务进入 密集量产交付阶段，实现营业收入 6.38 亿元。自进入车载业务以来，公司持续推动车载产品的技 术升级、创新突破及差异化发展，丰富产品矩阵以满足车企需求。截至 24 年底，公 ...

招商银行（600036） 证券研究报告 事件： 4 月 29 日，招商银行发布 2025 年一季度报告。2025Q1 公司实现营收 838 亿元，YoY-3.09%；归母净利润 373 亿元，YoY-2.08%；年化 ROE 同比下降 1.95pct 至 14.13%。 点评： 公司报告 | 季报点评 净息差保持韧性，资产质量稳健 信贷增长放缓，净息差韧性较强。2025Q1 净利息收入同比增长 1.9%， 而 2024 年同比增长-1.6%，净利息收入回归正增轨道。 规模方面，2025Q1 末总资产同比增长 8.8%，其中贷款总额、金融投资 分别同比增长 4.5%、20.2%，信贷需求疲弱下公司加大债券配置力度。 净息差方面，2025Q1 净息差为 1.91%，较 2024Q4 仅下降 3bp，韧性 较强。资产端，2025Q1 生息资产收益率环比下降 12bp 至 3.21%，LPR 和存量房贷利率下调，叠加有效需求不足导致的贷款利率自发式下行，贷 款收益持续承压。负债端，2025Q1 计息负债成本率环比下降 11bp 至 1.39%。我们认为，存款挂牌利率下调红利加速释放，负债成本压力缓解 是支撑净息差的核 ...

公司报告 | 年报点评报告 好太太（603848） 证券研究报告 以旧换新带动更新需求增长 公司发布年报以及一季报 以旧换新政策有望进一步刺激需求 线下渠道继续深耕传统经销商渠道，持续推进"开疆焕新"行动，分城分区 精准招商，通过高管帮扶、多轮培训等方式赋能终端零售，充分把握以旧 换新政策机会抢占市场，提升助力头部市场破局。 25Q1 公司营收 2.6 亿，同减 11%，归母净利 0.3 亿，同减 40%，扣非后归 母净利 0.3 亿，同减 43%； 24A 营收 16 亿，同减 8%，归母净利 2.5 亿，同减 24%，扣非后归母净利 2.4 亿，同减 24%。 24 年线上模式收入 10 亿，同减 2%，毛利率 51%同减 3pct。线下模式收入 5.3 亿，同减 21%，毛利率 45%，同减 2pct。 24 年公司销售同减 9.51%，受全球经济增长放缓、国内消费需求疲软影响， 家居行业承压，消费者购买力及装修需求延迟释放。智能家居赛道竞争白 热化，部分企业通过价格战抢占市场，导致公司产品毛利率承压。 智能家居产品营收同减 7.39%，传统晾衣架产品营收同减 18.87%。公司通 过全域整合思路，加速 ...

公司报告 | 年报点评报告 中国核建（601611） 证券研究报告 风险提示：核电站核准及开工进度不及预期，基建地产投资增速不及预期， 应收账款减值风险，工程订单结转速度放缓。 | 财务数据和估值 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 109,385.02 | 113,541.28 | 120,914.42 | 130,773.84 | 141,590.88 | | 增长率(%) | 10.34 | 3.80 | 6.49 | 8.15 | 8.27 | | EBITDA(百万元) | 13,726.84 | 15,000.17 | 12,308.45 | 13,145.36 | 13,854.64 | | 归属母公司净利润(百万元) | 2,062.83 | 2,064.22 | 2,316.18 | 2,603.03 | 2,933.68 | | 增长率(%) | 17.57 | 0.07 | 12.21 | 12.38 | 12.70 | | EPS(元/股) ...

公司报告 | 年报点评报告 共创草坪（605099） 证券研究报告 优质出口标的成长可期 公司发布年报及一季报 25Q1 公司营收 8 亿，同增 15%，归母净利 1.6 亿，同增 29%，扣非后归母 净利 1.6 亿，同增 32%。 24 年公司营收 30 亿，同增 20%，归母净利 5 亿，同增 19%，扣非后归母 净利 5.1 亿，同增 21%。 公司全年累计销售人造草坪 9107 万方，同增 25.48%。其中，休闲草收入 21 亿，同增 22.43%，运动草收入 5.9 亿，同增 6.38%。铺装服务及其他产 品收入 3 亿，同增 34.83%。 主营业务毛利率 30.17%，同减 1.09 个百分点。 24 年国际市场收入 26 亿元，同增 20.85%，占总 88.91%，同增 0.68pct， 是公司业绩增长核心来源。其中休闲草仍是国际市场增长主要支撑，销量 和收入均显著增长，分别增长 30.14%和 22.43%，收入增速低于销量系原材 料价格和人民币汇率处相对低位，部分区域市场竞争愈加充分，且在全球 通胀影响下，部分消费者在消费时更倾向于选择价格较低产品。 总体来看，公司销量增长表现突出， ...

公司报告 | 年报点评报告 中国化学（601117） 证券研究报告 Q1 扣非业绩高增 23%，关注煤化工&化工实业转型升级 业绩稳步提升，看好煤化工投资放量 公司发布 24 年报&25 年一季报，24 年实现营业收入 1858.44 亿元，同比 +4.20%，实现归母净利润 56.88 亿元，同比+4.82%，扣非归母净利润 55.15 亿元，同比+6.02%，单季度看，24Q4 公司营业收入、归母净利润分别为 516.91、18.5 亿元，同比分别+9.23%、+8.62%，25Q1 营业收入、归母净利 润分别为 444.99、14.45 亿元，同比分别-0.98%、+18.77%，扣非归母净利 润 14.12 亿元，同比+22.63%，业绩稳健增长。往后看，我们认为出海仍为 公司业务主旋律，24 年公司新签境外订单 1133.13 亿元，同比+12.63%， 占新签订单比例达 30.88%，此外，煤化工投资加速放量有望给公司带来额 外业绩增量，同时化工实业转型亦有望带动利润及现金流改善，打造第二 增长曲线。24 年公司现金分红比例为 19.98%，截至 4 月 29 日收盘对应 24 年股息率为 2.5 ...

公司报告 | 年报点评报告 宝钢包装（601968） 证券研究报告 优化国内外布局，推动转型发展 公司发布年报及一季报 25Q1 公司营收 20 亿同增 1%，归母净利 0.57 亿同增 3%，扣非后归母净利 0.57 亿同增 9%； 24 年营收 83 亿同增 7%，归母净利 1.7 亿同减 21%，扣非后归母净利 1.7 亿同减 23%。 24 年境内收入 59 亿同增 1%，毛利率 5.6%同减 2.5pct；境外收入 24 亿同 增 26%，毛利率 14%同增 3pct。 24 年毛利率 8%，净利率 2%。 风险提示：项目进度不及预期；行业竞争加剧；下游需求不及预期。 公司坚持"四化"发展方向和"四有"原则，积极推进宝钢包装规划发展 目标与"内外联动"战略任务落实；坚持创新驱动，有效推动产品高端化 多样化；坚持绿色低碳发展，实现国内法人子公司"绿色工厂"全覆盖； 坚持数字化转型，形成行业内最佳数字化底座和实践案例；加快国内产能 调整优化和国际化发展步伐。首次实施股份回购、首次开展中期分红、成 功实施非公开发行 A 股股票，上市公司资本运作取得新的突破。 优化国内外布局，推动转型发展 公司进一步加快国 ...