公 司 研 证券研究报告 究 ＃industryId＃ 国防军工 ＃investSuggestion＃ ＃ ＃d 航yCo 发mp 控any＃制 （ 000738 ） investSug 增持 ( 维ges持tion ）Ch 00000航9 发控 制 2023 年 报＃点ti评tle＃： 非经 损益和增值税 ange＃ 影响短期利润，把握民机燃机通航新机遇 ＃ createTime1＃ 2024年 4月 21日 公 ＃市场ma数rk据et Data＃ 投资要点 司 日期 2024-04-17 ＃⚫ sum2m0a2r3y＃年 ，公司实现营业收入53.24亿元，同比增长7.74%，主要是航空发动机及燃气 轮机控制系统批产产品及国际合作订单及交付增加；归母净利润7.27亿元，同比增 点 收盘价（元） 18.20 长5.55%；扣非归母净利润6.88亿元，同比增长14.40%；基本每股收益0.55元/股， 评 总股本（百万股） 1,315.18 同比增长5.77%。2023年公司全员劳动生产率实现40.21万元/人，同比增长8.73%。 报 流通股本（百万股） 1,315.18 2023年，公司非经常性损益3821 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, citing its position as the leading domestic supplier of aero-engine control systems and its potential to benefit from the mass production of high-generation domestic engines and subsequent maintenance services [3][5] Core Views - The company achieved a revenue of 5.32 billion yuan in 2023, a year-on-year increase of 7.74%, with a net profit attributable to the parent company of 730 million yuan, up 5.6% year-on-year [2] - The main business, aero-engine and gas turbine control systems, grew steadily, contributing 4.69 billion yuan in revenue, a 10.1% year-on-year increase, with a gross margin of 28.6%, up 0.5 percentage points [3] - International cooperation business saw a significant recovery, with revenue increasing by 47.0% to 350 million yuan, although the gross margin slightly decreased by 0.4 percentage points to 17.4% [3] - Non-aviation products and other businesses experienced a decline, with revenue dropping by 36.1% to 280 million yuan due to reduced orders from downstream customers, and the gross margin fell by 8.6 percentage points to 21.2% [3] Subsidiary Performance - Among the four major subsidiaries, Beijing Hangke performed well, with revenue increasing by 12.8% to 860 million yuan and net profit rising by 26.1% to 110 million yuan [3] - Hangfa Xikong achieved revenue of 2.33 billion yuan, up 8.7% year-on-year, with a net profit of 270 million yuan, a 6.5% increase [3] - Hangfa Honglin reported revenue of 1.69 billion yuan, a 2.1% increase, and net profit of 270 million yuan, up 9.4% [3] - Changchun Control saw revenue grow by 6.0% to 370 million yuan, with net profit increasing by 10.75% to 20.88 million yuan [3] Fundraising and Project Adjustments - The company adjusted its 2021 non-public fundraising project, indicating a positive trend in the aero-engine industry, with adjustments made to meet incremental demand for production capacity [3] Financial Forecasts - The report forecasts a net profit attributable to the parent company of 870 million yuan in 2024, 1.02 billion yuan in 2025, and 1.18 billion yuan in 2026, with corresponding EPS of 0.66 yuan, 0.78 yuan, and 0.90 yuan, respectively [3] - The current stock price corresponds to a PE ratio of 27x for 2024, 23x for 2025, and 20x for 2026 [3] Market Data - The company's total market capitalization is 23.87 billion yuan, with a total share capital of 1.315 billion shares [6] - The stock's price range over the past year was between 13.13 yuan and 24.75 yuan, with a 3-month turnover rate of 43.37% [6] Financial Statements - The company's total assets in 2023 were 15.78 billion yuan, with total liabilities of 3.57 billion yuan, resulting in a shareholder equity of 12.20 billion yuan [8] - The operating cash flow in 2023 was 983 million yuan, with a net cash flow of 403 million yuan [8] Profitability and Valuation Metrics - The gross margin in 2023 was 27.5%, with an EBITDA margin of 24.4% and an EBIT margin of 15.2% [8] - The ROE (diluted) for 2023 was 6.1%, with a forecasted increase to 7.0% in 2024 and 8.1% in 2026 [8] - The PE ratio for 2023 was 33x, with a PB ratio of 2.0x [8]

证券代码：000738 证券简称：航发控制 公告编号：2024-009 2.召开方式：网络与现场相结合，其中 13:30-14:30 网络语音直播交流、 14:30-17:30 现场交流。 3.出席人员：公司董事长、总经理、独立董事、董事会秘书及财务总监（如遇 特殊情况，出席人员可能调整）。 中国航发动力控制股份有限公司 关于参加中国航空发动机集团有限公司 所属上市公司 2023 年度集体业绩说明会的公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏。 重要内容提示： 中国航发动力控制股份有限公司（以下简称公司）已于 2024 年 3 月 27 日发布 公司 2023 年年度报告，为便于广大投资者更全面深入地了解公司 2023 年度经营成 果、财务状况及未来发展前景等，公司计划于 2024 年 4 月 11 日（星期四）13:30-17:30 参加中国航空发动机集团有限公司所属上市公司 2023 年度集体业绩说明会，通过网 络与现场相结合的方式，与广大投资者进行互动交流。 一、 业绩说明会的安排 1.召开时间：2024 年 4 月 11 日（星期四）13:30- ...

业绩稳步增长，积极推进军民低碳/低空/修理业务协同发展 航发控制(000738)/国防军工 证券研究报告/公司点评 2024年3月27日 [评Ta级ble：_T买itle入] （维持） [公Ta司ble盈_F利in预anc测e]及 估值 市场价格：17.22 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 4,942 5,324 6,145 7,025 7,911 分析师：陈鼎如 增长率yoy% 19% 8% 15% 14% 13% 执业证书编号：S0740521080001 净利润（百万元） 688 727 878 1,061 1,271 Email：chendr01@zts.com.cn 增长率yoy% 41% 6% 21% 21% 20% 每股收益（元） 0.52 0.55 0.67 0.81 0.97 每股现金流量 0.60 0.75 -0.03 0.95 0.49 分析师：马梦泽 净资产收益率 6% 6% 7% 8% 9% 执业证书编号：S0740523060003 P/E 32.9 31.2 25.8 21.3 17.8 P/B 2.0 1.9 1.8 1.7 ...

证券研究报告|年报点评报告 2024年 03月26日 航发控制（000738.SZ） 2023 年营收、归母净利润分别同比增长 7.74%、5.55% 事件：公司发布 2023年报。实现营收（53.24亿元，同比+7.74%），归 买入（维持） 母净利润（7.27 亿元，同比+5.55%），扣非归母净利润（6.88 亿元，同 股票信息 比+14.4%）。单季度看，2023Q4营收（12.24亿元，同比+2.89%），归 母净利润（1.3亿元，同比-10.84%），扣非归母净利润（1.14亿元，同比 行业 航空装备 +51.43%）。 前次评级 买入 3月26日收盘价(元) 17.80 1、营收层面：2023公司实现营收 53.24亿元，同比增长 7.74%。“两 总市值(百万元) 23,410.28 机”控制系统产品实现营收（46.94 亿元，同比+10.06%），实现稳健增 总股本(百万股) 1,315.18 长；国际转包业务实现营收（3.49亿元，同比+47.04%），主要是国际航 其中自由流通股(%) 100.00 空业加速复苏；技术衍生产业实现营收（2.81亿元，同比-36.1%），主要 30日日均成 ...

Investment Rating - The report maintains an "Accumulate-A" rating for the company [2][5] Core Views - The company's two-machine control system business is steadily growing, benefiting from the high prosperity of military and civil aviation [2][4] - The company reported a revenue of 5.324 billion yuan in 2023, a year-on-year increase of 7.74%, and a net profit of 727 million yuan, up 5.55% year-on-year [3][4] Financial Data and Valuation - The company's earnings per share (EPS) for 2024-2026 are projected to be 0.61, 0.69, and 0.77 yuan, respectively, with corresponding price-to-earnings (PE) ratios of 29.2, 25.9, and 23.0 [5][6] - The company’s total revenue is expected to grow from 5.833 billion yuan in 2024 to 7.310 billion yuan in 2026, reflecting a compound annual growth rate (CAGR) of approximately 12% [6][8] - The net profit is projected to increase from 802 million yuan in 2024 to 1.018 billion yuan in 2026, with a net profit margin of around 13.9% by 2026 [6][8] Business Performance - The two-machine control system products generated revenue of 4.694 billion yuan, a year-on-year increase of 10.06%, while international subcontracting business revenue reached 349 million yuan, up 47.04% year-on-year [4] - The company is a key supplier of control systems in China, participating in all current and under-research models, and is expected to benefit from increased defense spending and the growth of the civil aviation market [4]

公司报告 | 年报点评报告 国内航发与国际业务双轮驱动，23 年业绩稳步增长 事件：公司发布 2023 年年度报告以及 2024 关联交易预告。 ⚫ 航发主业务稳步增长，国际合作加速发展 营收端：公司 2023 年实现营收 53.24 亿元，同比+7.74%；实现归母净利润 7.27 亿 元，同比+5.55%；实现扣非归母净利润 6.88 亿元，同比+14.40%。分产品看，航空 发动机及燃气轮机控制系统实现收入 46.94 亿元，占比 88.17%，同比+10.06%；国 际合作业务收入 3.49 亿元，占比 6.56%，同比+47.04%；控制系统技术衍生产品收 入 2.81 亿元，占比 5.27%，同比-36.10%，公司营收增长主要系航空发动机及燃气 轮机控制系统批产产品及国际合作订单及交付增加。利润表端：毛利率 27.46%， 同比-0.30pcts；净利率 13.71%，同比-0.30pcts；主营业务中发动机控制系统及部 件毛利率 28.59%，同比+0.48pcts，国际合作业务毛利率 17.37%，同比-0.40pcts； 非航民品及其他毛利率 21.23%，同比-8.60pcts。费用端： ...

证券研究报告：国防军工 | 公司点评报告 2024年3月27日 股票投资评级 航发控制(000738) 科研生产交付再创新高，拓展民航燃机业务提升修 买入|维持 理能力 个股表现  事件 航发控制 国防军工 3月26日，航发控制发布2023年年报。2023年，公司实现营业 -2% -6% 收入53.24亿元，同比增长7.74%，实现归母净利润7.27亿元，同比 -10% -14% 增长5.55%。 -18% -22%  点评 -26% -30% -34% 1、聚焦两机控制系统主业，营收保持较快增速。2023年，公司 -38% -42% 实现营业收入53.24亿元，同比增长7.74%，实现归母净利润7.27亿 2023-03 2023-06 2023-08 2023-11 2024-01 2024-03 元，同比增长5.55%。其中，航空发动机及燃气轮机控制系统营收46.94 资料来源：聚源，中邮证券研究所 亿，同比增长10.06%，保持较快增长；国际合作业务营收3.49亿， 同比增长 47.04%;控制系统技术衍生产品营收 2.81 亿，同比下降 公司基本情况 36.10%；整体毛利率27.46%，同比下 ...

中国航发动力控制股份有限公司 2023 年年度报告全文 中国航发动力控制股份有限公司 2023 年年度报告 2024 年 3 月 26 日 1 尊敬的各位投资者、各位朋友: 大家好! 岁回律转,华章日新。值此春暖花开、万物复苏之际,谨向长期关心支持航发控制改革发展的各界朋友表示衷心 的感谢! 向心系航空、始终关注航发事业的朋友们表示崇高的敬意! 2023年, 我们和您一起历经风雨、携手共进,为实现总书记要求的"加快航空发动机自主研制步伐,让中国的飞 机用上更加强劲的'中国心'"，公司上下牢记使命、殿力攻坚,加快型号研制、加速批产成熟,科研生产交付再创新高, 营业收入和归母净利润在高基数的基础上保持稳定增长,提质增效高质量发展的动能进一步夯实。 2023年主要业绩 | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------| | | | | 全年实现营业收入53.24亿元,同比增长7.74%。坚持聚焦主业,坚守强军首责, ...

[Table_Page] 年报点评|航空装备Ⅱ 证券研究报告 [航Table_发Title] 控制（000738.SZ） [公Tab司le_I评nves级t] 增持 当前价格 17.80元 航发主业稳增长，提质增效和质量管理成效显著 合理价值 23.95元 前次评级 增持 [ 核Tabl 心e_Su 观mm 点ary] ： 报告日期 2024-03-27 ⚫ 事件：公司公告23年营收53.24亿元（YoY+7.74%），归母净利润7.27 相[Ta对ble市_Pi场cQu表ote现] 亿元（YoY+5.55%），扣非归母净利润6.88亿元（YoY+14.40%），毛 利率27.46%（YoY-0.30pps），净利率13.71%（YoY-0.30pps）。 4% ⚫ 航发主业稳增长，提质增效和质量管理成效显著。单季度看，Q4营收 -5%03/23 05/23 07/23 09/23 11/23 01/24 同比增长2.89%，归母净利润同比下滑-10.84%。营收增长主要是航发 -15% 及燃机控制系统批产及国际合作订单增加，利润增长主要是营收规模 -24% 增加同时费用降幅明显。同时质量管理成效显著，交付数 ...