公司报告 | 半年报点评 24H1 业绩稳健增长，企业经营韧性和增长动能进一 步显现 贝泰妮（300957） 证券研究报告 2024 年 09 月 08 日 投资评级 行业 美容护理/化妆品 6 个月评级 买入（维持评级） 当前价格 41.2 元 目标价格 元 事件：公司发布 24 年半年报。24H1 营收 28.05 亿，yoy+18.45%；归母净 利 4.84 亿元，yoy+7.5%，扣非归母净利 4.20 亿，yoy+12.29%。24Q2 公司 实现营收 17.08 亿，yoy+13.51%，归母净利 3.07 亿，yoy+5.20%，扣非归母 净利 2.65 亿，yoy+7.34%。 财报重点： ■产品结构优化，多品牌协同发展。①薇诺娜 24H1 营收 23.89 亿元，同增 5.69%，敏感plus破圈初显成效；②薇诺娜baby 营收1.01 亿元，同增39.68%； ③AOXMED 营收 26.55 百万元，同增 64.98%；④Za 营收 2.39 亿元，消费降 级承接大众美护需求；⑤泊美营收 25.01 百万元，胶原抗皱系列重磅推新。 ■线上线下共振发力，持续拓展多元增长。24H1 线上营 ...

证券研究报告 | 公司动态点评 2024 年 09 月 04 日 贝泰妮（300957.SZ） 24H1 收入增长 18%，多品牌矩阵日益完善 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------|-------|-------|-------|-------|-------|-----------------------------------------|-----------| | 财务指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | 增持（维持评级） | | | 营业收入（百万元） | 5,014 | 5,522 | 6,586 | 7,656 | 8,837 | 股票信息 | | | 增长率 yoy （ % ） | 24.6 | 10.1 | 19.3 | 16.3 | 15.4 | | | | 归母净利润（百万元） | 1,051 | 757 | 995 | 1,202 | 1,448 | 行业 | 基础化工 | | 增长率 yoy （ % ） | 21.8 | - ...

浦银国际研究 浦银国际 财务模型更新 财务模型更新 | 消费行业 贝泰妮（300957.CH）：并购子品牌驱动 收入增长，主品牌调整成效仍需时间 贝泰妮 2Q24 收入同比录得增长 13.5%，主要是 2023 年收购的悦江旗 下品牌 Za 和泊美收入共人民币 1.3 亿元带动。如剔除悦江收入，贝泰 妮可比口径在 2Q24 仅同比增长 5.1%，薇诺娜品牌的战略调整效果尚 未展现。我们下调贝泰妮 2024-2026E 盈利预测，下调目标价至人民币 43.0 元，维持贝泰妮"持有"评级。 悦江为收入带来增量，主品牌增长乏力：尽管贝泰妮 2Q24 收入同比 增长 13.5%，但这主要是因为悦江旗下 Za 和泊美两品牌录得收入人民 币 1.3 亿元。由于悦江仅仅是在 2023 年 10 月 31 日并入公司，因此 上年同期无此项收入。如剔除悦江带来的收入，贝泰妮自有品牌 2Q24 收入仅同比增长 5.1%，低于 1Q24 自有品牌 11.1%的同比增长。虽然 悦江的加入有力地提高了公司多品牌矩阵的成熟度，并增加了收入来 源，但是目前悦江的收入贡献占比仍较少，仅占公司收入的 7.4%，尚 未能有效地拉动公司整体收入的 ...

浦银国际研究 浦银国际 财务模型更新 财务模型更新 | 消费行业 贝泰妮（300957.CH）：并购子品牌驱动 收入增长，主品牌调整成效仍需时间 贝泰妮 2Q24 收入同比录得增长 13.5%，主要是 2023 年收购的悦江旗 下品牌 Za 和泊美收入共人民币 1.3 亿元带动。如剔除悦江收入，贝泰 妮可比口径在 2Q24 仅同比增长 5.1%，薇诺娜品牌的战略调整效果尚 未展现。我们下调贝泰妮 2024-2026E 盈利预测，下调目标价至人民币 43.0 元，维持贝泰妮"持有"评级。 悦江为收入带来增量，主品牌增长乏力：尽管贝泰妮 2Q24 收入同比 增长 13.5%，但这主要是因为悦江旗下 Za 和泊美两品牌录得收入人民 币 1.3 亿元。由于悦江仅仅是在 2023 年 10 月 31 日并入公司，因此 上年同期无此项收入。如剔除悦江带来的收入，贝泰妮自有品牌 2Q24 收入仅同比增长 5.1%，低于 1Q24 自有品牌 11.1%的同比增长。虽然 悦江的加入有力地提高了公司多品牌矩阵的成熟度，并增加了收入来 源，但是目前悦江的收入贡献占比仍较少，仅占公司收入的 7.4%，尚 未能有效地拉动公司整体收入的 ...

公 司 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 贝泰妮（300957.SZ）：24 年上半年 业绩改善，重回增长通道 事件：公司发布 2024 年中报，2024 年上半年实现营业收入 28.05 亿元，同比 +18.45%；实现归母净利润 4.84 亿元，同比+7.5%，扣非归母净利润 4.2 亿元， 同比+12.29%。24 年 Q2 实现营业收入 17.08 亿元，同比+13.51%；实现归母 净利润 3.07 亿元，同比+5.2%。 主品牌稳健增长，子品牌对营收增长贡献增强。分品牌看，24 年上半年主品 牌薇诺娜实现营收 23.89 亿元，同比+5.71%，在行业需求较为疲软的背景下 稳健增长；子品牌薇诺娜 baby 和 AOXMED 分别实现营收 1.01 和 0.265 亿元， 分别同比+39.7%和 64.6%，随着子品牌孵化成熟，在低基数下实现高增，对 营收增长的拉动作用增强。23 年新收购品牌姬芮（ZA）和泊美 24 年上半年分 别实现营收 2.39 和 0.25 亿元，带来新的收入贡献，由此也带来公司彩妆品类 营收实现超 8 倍增长。 线下渠道增长动力依旧强劲 ...

业绩稳健增长，"薇诺娜"品牌进入 2.0 时 代 核心观点 ⚫ 公司 发布 24H1 中报，实现营业收入 28.05 亿，同比增长 18.5%，实现归母净利润 4.84 亿，同比增长 7.5%，其中 24Q2 收入和归母净利润分别同比增长 13.5%和 5.2%，收入高增主要系去年收购的悦江投资旗下的姬芮和泊美品牌于 2023 年 10 月 并表所致。 ⚫ 各渠道均衡增长。分渠道来看：1）线上渠道：24H1 收入同比增长 16.8%，其中阿 里、抖音、京东和唯品会收入分别同比增长 8.9%、43%、56.1%和-5.7%，抖音和 京东渠道驱动增长。2）OMO 渠道：24H1 收入同比增长 23.6%。拆分来看，线上 OMO 方面，公司自建的"薇诺娜专柜服务平台"店铺营业收入 1.82 亿，同比增长 15.3%，线上注册用户数量约 270.1 万户，24H1 新增 12.3 万户；线下 OMO 方面， 公司新开 OMO 线下直营店 110 家，关店 5 家，截至 24H1 共 228 家。3）线下渠 道：24H1 收入同比增长 21%，其中 OTC 分销渠道实现收入 3.55 亿，同比增长 20%，前五大客户实 ...

2024 年 08 月 29 日 评级 买入 | --- | --- | |-----------------------|--------------| | 评级变动 交易数据 | 维持 | | 当前价格（元） | 41.58 | | 52 周价格区间（元） | 39.50-106.95 | | 总市值（百万） | 17613.30 | | 流通市值（百万） | 17613.30 | | 总股本（万股） | 42360.00 | | 流通股（万股） | 42360.00 | 涨跌幅比较 | --- | --- | --- | --- | |------------------------|---------|---------|---------| | | | | | | | 珀莱雅 | 化妆品 | | | | | | | | 27% 7% | | | | | | | | | | -13% | | | | | -33% 2023-08 2023-11 | 2024-02 | 2024-05 | 2024-08 | | % | 1M | 3M | 12M | | 贝泰妮 | -9.41 | -23.24 | ...

证券代码：300957 证券简称：贝泰妮 公告编号：2024-048 本公司及董事会全体成员保证公告内容真实、准确和完整，不存在任何虚假 记载、误导性陈述或者重大遗漏。 云南贝泰妮生物科技集团股份有限公司（ 以下简称（ 公司"）于2023年8月30日 召开第二届董事会第十次会议，审议通过了（ 关于回购公司股份方案的议案》，同意 公司使用自有资金通过集中竞价交易方式回购公司股份（ 以下简称（ 本次回购"）， 回购的股份将全部用于实施股权激励计划或员工持股计划。本次回购原计划的资金 总额不低于人民币10,000万元（ 含），且不超过人民币20,000万元（ 含），回购价格 不超过130元/股（ 含），回购股份的实施期限为自董事会审议通过回购方案之日起12 个月内。具体内容详见公司分别于2023年8月30日、2023年9月5日在巨潮资讯网 www.cninfo.com.cn）披露的（ 关于回购公司股份方案的公告》 公告编号：2023- 051）和 回购报告书》 公告编号：2023-056）。 根据市场和公司实际情况，结合对公司未来发展前景的信心，为切实维护广大投 资者利益，助力公司的长远发展，在综合考虑公司财务状况 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 贝 泰 妮(300957.SZ) 2024 年 08 月 29 日 买入（维持） 所属行业：美容护理/化妆品 当前价格(元)：42.28 证券分析师 易丁依 资格编号：S0120523070004 邮箱：yidy＠tebon.com.cn 市场表现 -43% -29% -14% 0% 14% 贝泰妮 沪深300 -57% | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------|----------------|----------------|--------------| | -71% 2023-08 \n沪深 300 对比 | 2023-12 \n1M | 2024-04 \n2M | 2024-08 \n3M | | 绝对涨幅 (%) | -7.89 | -12.50 | -20.60 | | 相对涨幅 (%) | -4.03 | -7.19 | -11.42 | | 资料来源：德邦研究所，聚源数据 | | | | 相关研究 1.《贝泰妮：24Q1 扣非+22%、展现拐 点，组织调整或将 ...

2024 年 08 月 29 日 贝泰妮 (300957) —— 业绩符合预期，关注主品牌后续表现 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持）投资要点： ⚫ 公司发布 24H1 中报，业绩符合预期。1）24H1 营收 28.05 亿元，同增 18.45%， 主要系公司销售规模较上年同期增加和悦江投资于 2023 年 10 月 31 日起纳 入公司合并范围的综合影响所致；归母净利润 4.84 亿元，同增 7.5%；扣非净利 润 4.20 亿元，同增 12.29%；2）24Q2 营收 17.08 亿元，同增 13.51%，归母净 利润 3.07 亿元，同增 5.2%，扣非净利润 2.65 亿元，同增 7.34%。 ⚫ 盈利端：1）盈利能力：24H1 毛利率 72.59%（-2.79pct），归母净利率 17.25% （-1.76pct）。2）费用率：销售费用率 45.54%（-0.8pct）；管理费用率 6.25% （-0.18pct）；研发费用率 4.08%（-0.52pct）。 ⚫ 分品牌看，24H1 薇诺娜收入 23.89 亿元，同增 5.69%,"敏感 PLUS"破圈初显 成效；薇诺娜宝贝收入 1.01 ...