重组夯实安全主业，智能化与机器人打开成长新空间 [Table_Summary] 主业盈利能力改善，一次性费用拖累表观利润。22024 年全年公司实现 营业收入 558.64 亿元，同比增长 0.24%，实现归母净利润 9.60 亿元， 同比下滑 11.33%，，主要系海外业务重组产生一次性费用 5.50 亿元，若 剔除该影响，扣非后归母净利润 12.82 亿元，同比增长 27.74%。2025 年 Q1 实现营业收入 145.76 亿元，同比增长 9.78%，实现归母净利润 3.40 亿元，同比增长 11.08%，实现扣非后归母净利润 3.20 亿元，同比 增长 2.79%。 毛利率持续优化，降本增效成果显著。2024 年全年公司整体毛利率为 16.22%，同比增长 1.14pct，其中 Q4 毛利率为 18.01%，同比下滑 0.37pct。2025 年 Q1 毛利率为 17.90，同比增长 2.39pct。分业务看，汽 车安全系统 2024 年收入 386.17 亿元（同比+0.23%），毛利率 14.81% （同比+2.27pct），欧洲、美洲工厂产能优化及供应链管控成效显著；汽 车电子系统 2024 ...

[Table_Info1] 广钢气体(688548) 电子 [Table_Title] 证券研究报告 / 公司点评报告 短期利润承压，产能扩张+供应稳定促进电子气体增长 报告摘要： [Table_Summary] 事件： 2025 年 4 月 22 日，公司发布 2025 年第一季度报告，实现营收 5.48 亿 元，同比+18.95%，环比-9.37%；归母净利润 0.56 亿元，同比-15.95%， 环比-15.33%；扣非归母净利润 0.49 亿元，同比-24.42%，环比-18.49%。 点评： 产能释放支撑收入增长，行业扰动压制利润表现，盈利拐点有望临近。 2025Q1，公司营收同比持续增长，主要受益于电子大宗气体多个新增产 能项目的陆续投产。受毛利率下滑及费用率上升影响，扣非归母净利润 同比大幅下滑。毛利率同比下降 4.99pcts 至 25.75%，公司在更高营收下 毛利润基本与去年同期持平，主要由于氦气业务影响，氦气售价下降导 致该业务毛利率下滑超 30%。不过，2025Q1 整体毛利率环比回升 1.36pcts，表明氦气业务负面影响已基本出清。期间费用方面，销售/管理 / 财 务 / 研 发 ...

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Title] 证券研究报告 / 公司点评报告 盈利显著改善，PCB 主业与泛半导体共振 报告摘要： [Table_Summary] 事件： 首次覆盖 | [Table_Market] 股票数据 | 2025/04/29 | | --- | --- | | 6 个月目标价（元） | | | 收盘价（元） | 72.40 | | 12 个月股价区间（元） | 48.48~78.83 | | 总市值（百万元） | 9,538.03 | | 总股本（百万股） | 132 | | A 股（百万股） | 132 | | B 股/H 股（百万股） | 0/0 | | 日均成交量（百万股） | 2 | 2025 年 4 月 24 日，公司发布 2025 年第一季度报告，实现营收 2.42 亿元，同比 +22.31%，环比+2.63%；归母净利润 5,186.68 万元，同比+30.45%，环比+822.99%； 扣非归母净利润 5,158.73 万元，同比+40.23%，环比+6,021.09%。 点评： PCB 主业高端化、国际化协同推进，大客户战略助力竞争力持续强化。1）产品层 ...

[Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 证券研究报告 / 债券研究报告 2025 年 4 月转债新券点评合集 报告摘要： [Table_Summary] 2025 年 4 月合计发行 3 只转债： 一、安集转债 4 月 2 日，安集科技发布公告，拟于 2025 年 4 月 7 日通过网上发行可转 债，公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过 8.31 亿元， 其中：①3.49 亿元拟用于投资"上海安集集成电路材料基地项目"，总投 资 3.80 亿元；②0.90 亿元拟用于投资"上海安集集成电路材料基地自动 化信息化建设项目"，总投资 0.90 亿元；③0.6 亿元拟用于投资"宁波安 集新增 2 万吨/年集成电路材料生产项目"，总投资 0.80 亿元；④1.10 亿 元拟用于投资"安集科技上海金桥生产基地研发设备购置项目"，总投资 1.10 亿元；⑤2.20 亿元拟用于补充流动资金。随着本次募集资金投资项 目的建设与投产，将进一步扩大公司产能，有助于企业把握市场机遇， 进一步增强公司综合竞争力。 二、清源转债 4 月 3 日，清源股份发布公告，拟于 2025 年 4 月 8 ...

[Table_Info1] 泛亚微透(688386) 基础化工 [Table_Date] 发布时间：2025-04-30 调整盈利预测，维持"买入"评级。考虑关税冲击下 ePTFE 核心技术 产品进口替代进程有望提速，我们调整盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 1.52/2.18/3.04 亿元（原为 1.52/1.93 亿元，新增 2027 年 3.04 亿元），对应 PE 分别为 26/18/13X，维持"买入"评级。 风险提示：项目建设不及预期；估值模型及盈利预测不及预期 | [Table_Finance] 财务摘要（百万元） | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 411 | 515 | 655 | 827 | 1,051 | | (+/-)% | 12.64% | 25.39% | 27.16% | 26.36% | 27.03% | | 归属母公司净利润 | 87 | 99 | 152 | 218 | 304 | | (+/-)% | 1 ...

当期政府补贴增加，2025Q1 利润大幅增长。2025 年一季度公司归母净 利润同比+100.09%，实现大幅增长，其中计入当期损益的政府补贴为 2700.35 万元，扣非归母净利润同比+16.45%，整体实现稳健增长，同时 票据支付材料及收到的政府补贴增加带动公司现金流显著改善，2025 年 一季度公司经营活动产生的现金流量净额同比转正，同比+109.96%。 2025Q1 盈利能力小幅提升，期间费用略有增加。2025 年一季度公司实 现毛利率 22.42%，同比+0.13pct，同比小幅提升；期间费用率为 15.09%， 同比+1.91pct，销售费用率和管理费用率有一定程度的增长，其中销售费 用为 1456.05 万元，同比+62.76%；管理费用为 2409.67 万元，同比 +33.92%。全年来看，我们认为公司规模效应将逐步体现，盈利能力有望 持续提升。 [Table_Info1] 征和工业(003033) 汽车 [Table_Date] 发布时间：2025-04-30 [Table_Title] 证券研究报告 / 公司点评报告 深耕链传动领域，2025Q1 业绩大幅增长 [事件： Table_S ...

[Table_Title] 证券研究报告 / 公司点评报告 控股股东拟增持股份，彰显长期发展信心 风险提示：原材料价格波动风险；在研项目的研发进度不及预期风险； 下游应用不及预期风险；业绩预测和估值判断不及预期的风险。 | [Table_Finance] 财务摘要（百万元） | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 1,080 | 1,054 | 1,514 | 1,702 | 1,885 | | (+/-)% | 11.07% | -2.41% | 43.66% | 12.44% | 10.75% | | 归属母公司净利润 | 79 | 76 | 202 | 274 | 309 | | (+/-)% | -47.48% | -4.38% | 166.32% | 35.72% | 12.79% | | 每股收益（元） | 0.19 | 0.18 | 0.48 | 0.65 | 0.73 | | 市盈率 | 57.84 | 88.61 | 48.18 | 35.50 | 31. ...

[Table_Title] 证券研究报告 / 公司点评报告 产品渠道齐发力，业绩持续高增 报告摘要： [Table_Summary] 事件： 润本股份发布 2024 年报及 2025 年一季报，2024 年公司实现营收 13.18 亿元/+27.61%，归母净利润 3.00 亿元/+32.80%，扣非归母净利润 2.89 亿元/+32.28%，非经常性损益 0.11 亿元，主要来自政府补助和公允价 值变动损益。2024Q4 公司实现营收 2.81 亿元/+34.01%，归母净利润 0.39 亿元/-13.28%，扣非归母净利润 0.33 亿元/-19.57%。拟每 10 股派 发现金红利 2.30 元（含税）。2025Q1 实现营收 2.40 亿元/+44.00%，归 母净利润 0.44 亿元/+24.60%，扣非归母净利润 0.39 亿元/+ 22.85%。 点评： 多产品多渠道全面推进，收入维持快增。2024 年公司实现营收 13.18 亿元/+27.61%，分产品看：1）驱蚊产品营收 4.39 亿元/占比 33.33%/ +35.39%，其中销量+25.89%。2）婴童护理产品营收 6.90 亿元/占比 ...

潮宏基发布 2024 年报及 2025 年一季报，2024 年公司实现营收 65.18 亿 元/+10.48%，归母净利润 1.94 亿元/-41.91%，扣非归母净利润 1.87 亿 元/-38.72%，非经常性损益 0.07 亿元，主要来自公允价值变动损益。 2024Q4 公司实现营收 16.59 亿元/+18.40%，归母净利润-1.22 亿元，扣 非归母净利润-1.23 亿元。拟每 10 股派发现金红利 2.5 元（含税）。 2025Q1 公司实现营收 22.52 亿元/+25.36%，归母净利润 1.89 亿元 /+44.38%，扣非归母净利润 1.88 亿元/+46.17%。 [Table_Info1] 潮宏基(002345) 饰品/纺织服饰 [Table_Date] 发布时间：2025-04-30 [Table_Title] 证券研究报告 / 公司点评报告 Q1 利润超预期，强劲产品力及品牌力持续显现 报告摘要： [Table_Summary] 事件： 点评： 轻资产运营优势显现，销售费用率持续下降。2024 年公司费用率 15.29%/-2.47pct，其中：1）销售费用 7.62 亿元/-7 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company [5]. Core Views - The company reported a revenue of 663 million yuan in Q1 2025, a decrease of 17.90% year-on-year, and a net profit of 444 million yuan, down 15.87% [1]. - Despite the challenging industry environment, the company is expected to show performance resilience through internal enhancements and external expansions, including the acquisition of Korean Regen and the development of its product pipeline [2]. - The company’s gross margin remains high at 93.85%, although the net profit margin has temporarily declined due to reduced revenue [3]. Financial Summary - Revenue projections for 2025-2027 are estimated at 3.338 billion yuan, 3.825 billion yuan, and 4.363 billion yuan, respectively, with corresponding net profits of 2.159 billion yuan, 2.464 billion yuan, and 2.793 billion yuan [4]. - The company’s expense ratio increased to 21.93% in Q1 2025, with sales expenses at 654 million yuan and management expenses at 313.6 million yuan [2]. - The company’s cash flow from operations decreased by 37.99% to 333 million yuan in Q1 2025, attributed to declining net profit and changes in working capital [3].