Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company [5] Core Views - The company's revenue for Q1 2025 was 33.1 billion yuan, a year-on-year decrease of 4.06%, while the net profit attributable to shareholders was 12.5 billion yuan, showing a slight increase of 0.31% year-on-year [1][2] - The decline in net interest margin has narrowed, primarily due to improvements in the cost of interest-bearing liabilities [2] - The bank's asset quality remains stable, with a non-performing loan ratio of 1.25% and a provision coverage ratio of 174.44% [3] Performance Summary - Revenue and net profit growth rates for Q1 2025 were -4.06% and 0.31%, respectively, showing a narrowing decline compared to 2024 [2] - Net interest income decreased by 6.84% year-on-year, but the decline was less severe than in 2024, attributed to improved costs of interest-bearing liabilities [2] - Fee and commission income grew by 3.27% year-on-year, with a significant increase in growth rate compared to 2024 [2] - Other non-interest income increased by 1.52% year-on-year, with a notable rise in investment net income by 302.96% [2] Asset Quality - The non-performing loan ratio remained stable at 1.25%, with a provision coverage ratio of 174.44%, reflecting a slight decrease from the previous year [3] - The credit cost for Q1 2025 was 0.86%, down by 21 basis points year-on-year [3] Asset and Liability Management - Total assets and loans at the end of Q1 2025 were 72.3 trillion yuan and 41.1 trillion yuan, respectively, showing year-on-year growth of 4.80% and 5.24% [4] - The bank's focus on technology finance, manufacturing finance, green finance, and inclusive finance led to significant increases in loans to these sectors [4] - Total deposits reached 42.7 trillion yuan, reflecting a year-on-year growth of 3.49% [4] Investment Recommendation - The report suggests that the narrowing decline in net interest margin and growth in fee income indicate potential for better performance in the medium to long term, maintaining the previous "Buy" rating [4]

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 04 27 年 月 日 钢铁 期待"反内卷"政策落地 行情回顾（4.21-4.25）： 中信钢铁指数报收 1,536.78 点，上涨 1.69%，跑赢沪深 300 指数 1.31pct，位列 30 个中信 一级板块涨跌幅榜第 11 位。 重点领域分析： 投资策略：本周市场表现不弱，钢铁板块也有一定的涨幅，金价创出历史新高后有所调整。 我们对贵金属依然保持乐观，康波萧条期主导国到了债务周期后期债务持有人希望出售持有 的货币债务，换成其他形式的的财富储存工具，一旦大家意识到货币和债务不是好的选择， 主导国长期债务周期就走到头了，货币体系贬值结构性重组会提高大宗商品的金融属性的作 用。随着时间的推移今年美国政府债务似乎将越来越难寻觅到大的承接主体，其旁氏的平衡 十分脆弱。每年两万亿的财政赤字如果不能保证能够及时融入更大的债务资金，则由央行买 单的概率和紧迫性增加。新一轮财政赤字货币化也许会超出市场的预期，实施后会加速美元 的贬值，带来全球资本大流动。同时货币周期的循环也将加速从信用货币向金属货币回归， 其中作为美元的对立面黄金会最受青睐。这一期间主导国 ...

房地产 C-REITs 周报——一季报业绩多数承压，二级行情震荡回调 REITs 指数表现 本周中证 REITs 全收益指数下跌 1.43%。截至 4.25，本周（4.19-4.25， 下同）中证 REITs（（收盘）指数下跌 1.83%，收于 847 点；中证 REITs 全 收益指数下跌 1.43%，收于 1058.9 点。本周沪深 300/恒生/中债十年期 国债/房地产（申万）/恒生地产建筑业/高速公路（申万）指数分别上涨 0.38%/上涨 2.74%/下跌 0.11%/下跌 1.31%/上涨 1.35%/下跌 0.37%。 其中恒生指数本周涨幅最高，REITs 全收益指数排行靠后。 本年中证 REITs 全收益指数涨幅为 9.41%。截至 4.25，本年中证 REITs （收盘）指数涨幅为 7.27%，中证 REITs 全收益指数涨幅为 9.41%。本 年沪深 300/恒生/中债十年期国债/房地产（申万）/恒生地产建筑业/高速 公路（（申万）指数分别下跌 3.76%/上涨 9.58%/下跌 0.15%/下跌 4.45%/ 上涨 3.45%/下跌 4.59%。其中恒生指数本年涨幅最高，REITs 全收益 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for Chongqing Bank [4][6]. Core Views - Chongqing Bank's net interest income increased significantly by 28.08% year-on-year in Q1 2025, driven by active scale expansion and a notable narrowing of interest margin [2][4]. - The bank's asset quality continues to improve, with a non-performing loan (NPL) ratio of 1.21%, down 4 basis points from the previous year-end [3][4]. - The bank is expected to benefit from the development opportunities brought by the Chengdu-Chongqing economic circle, with projected net profit growth rates of 3.96%, 4.03%, and 4.18% for 2025-2027 [4]. Financial Performance - In Q1 2025, Chongqing Bank achieved revenue of 3.6 billion yuan, a year-on-year increase of 5.30%, and a net profit attributable to shareholders of 1.6 billion yuan, also up 5.33% year-on-year [1][2]. - The bank's total assets and loans reached 931.7 billion yuan and 471.2 billion yuan, respectively, with year-on-year growth rates of 19.33% and 16.43% [4]. - The bank's deposit total was 509.8 billion yuan, reflecting an 18.60% year-on-year increase [4]. Asset Quality - The non-performing loan ratio improved to 1.21%, with a provision coverage ratio of 247.59%, indicating a strengthening of asset quality [3][4]. - The credit cost for Q1 2025 was 0.71%, down 5 basis points year-on-year [3]. Balance Sheet - The bank's general loans saw a significant increase, with a net increase of 330 million yuan in Q1 2025, and a net increase of 432 million yuan in general loans after excluding the impact of bill discounting [4]. - The bank's total deposits increased by 489 million yuan in Q1 2025, primarily driven by time deposits [4].

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2025 04 26 年 月 日 甬金股份（603995.SH） 一季度盈利回落，规模有望持续扩张 事件：公司发布 2025 年一季报。一季度实现营业收入 93.89 亿元，同比增长 0.89%；归属 于母公司所有者的净利润 1.04 亿元，同比减少 15.41%；基本每股收益 0.28 元，同比减少 12.5%。 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2025 年 04 月 25 日收盘价 | 买入（维持） | | | --- | --- | | 股票信息 | | | 行业 | 特钢Ⅱ | | 前次评级 | 买入 | | 04 月 25 日收盘价（元） | 18.06 | | 总市值（百万元） | 6,603.05 | | 总股本（百万股） | 365.62 | | 其中自由流通股（%） | 100.00 | | 30 日日均成交量（百万股） | 4.56 | 股价走势 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 2024-04 2024-08 2024-12 2025-04 甬金股份 沪深300 作者 一季度盈利回落，销售净利率环比略降 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 04 27 年 月 日 环保 政策加码绿智转型提速，资源化赛道持续受益 评价标准印发加速制造业绿色转型，减排补助发展助力新能源产业全面升 级。1、近日，生态环境部印发了《关于加强重点行业涉新污染物建设项目 环境影响评价工作的意见》。文件明确了绿色工厂的评价准则、指标架构 及数据核算机制，突出了能耗限额管理、污染物排放管控、废旧物资循环 利用等核心要点。这一标准将有力促进传统制造业的绿色转型，推动产业 布局向高端化、集约化演进，夯实行业可持续发展基础。建议重点关注在 绿色工艺研发、工业污染治理设备领域具备领先优势的企业，如龙净环保、 碧水源。2、近日，财政部正式下达 2025 年节能减排补助资金预算（第一 批），共 135.6518 亿元。文件明确了 2025 年节能减排补助资金（第一 批）的预算下达安排。这一政策将加速新能源汽车产业生态构建，推动企 业加大在新能源汽车研发、生产及充换电基础设施建设等方面的投入，推 动行业技术创新与智能化升级。建议重点关注在新能源汽车关键技术研 发、充换电设备制造及运营服务领域具备领先优势的企业，如京能电力、 宁德 ...

证券研究报告 | 公司点评 gszqdatemark 2025 04 26 年 月 日 正邦科技（002157.SZ） 产能加速恢复，主业实现盈利 公司公告 2024 年度报告和 2025 年第一季度报告。2024 年公司实现收 入88.7亿元，同比增长26.86%；归母净利润2.16亿元，同比减少97.46%； 扣非归母净利润-3.33 亿元，同比增长 93.19%。2025 年第一季度公司实 现收入 30.02 亿元，同比增长 108.22%；归母净利润 1.71 亿元，同比增 长 449.58%；扣非归母净利润 0.26 亿元，同比增长 108.3%。 产能恢复主业实现盈利，负债清偿费用下降。拆分 2025 年第一季度业绩 来看，公司非经常性损益（主要为债务重组损益）贡献 1.4 亿元、减值及 资产处置影响-1.6 亿元，加回少损影响的 0.6 亿元，公司主营业务实现的 利润在 1.3 亿元，伴随产能恢复，主业已恢复盈利能力，同时公司负债率 持续下降，2025 年一季度资产负债率 44.9%，环比下降 1.5pct；财务费 用率 1.46%，较 2023 年 11.3%水平明显下降。 生猪出栏量稳步提升 ...

证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2025 04 26 年 月 日 老白干酒（600559.SH） 平稳增长，净利率提升 事件：4 月 26 日，公司发布 2024 年报和 2025 年一季报。24 年营收 53.6 亿元、同比 +1.9%（其中酒类收入同比+6%），归母净利润 7.9 亿元、同比+18.2%，扣非净利润 7.4 亿元、同比+20.1%。其中 24Q4 营收同比-10.0%，归母净利润同比-6.8%，扣非 净利润同比-3.8%。25Q1 营收 11.7 亿元、同比+3.4%（（其中酒类收入同比+4%），归 母净利润 1.5 亿元、同比+11.9%，扣非净利润 1.4 亿元、同比+13.2%。24 年分红率 约 63.9%，同比提升 2.1pct，2021 年以来分红率持续提升。 25Q1 延续稳增、利润率提升趋势。25Q1 营收 11.7 亿元、同比+3.4%（其中酒类收 入同比+4%），归母净利润 1.5 亿元、同比+11.9%，扣非净利润 1.4 亿元、同比+13.2%。 25Q1 末合同负债 18.8 亿元，蓄水池充足。25Q1 产品结构改善明显，带动毛利率同比 ...

证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2025 04 26 年 月 日 贝泰妮（300957.SZ） 公司稳步推进变革优化，期待多品牌贡献增量 2024 年营收同比+3.87%，2025Q1 毛利率有所改善。公司 2024 年实现营收 57.36 亿元（yoy+3.87%），实现归母净利润 5.03 亿元（yoy-33.53%），归母扣非 净利润 2.40 亿元（yoy-61.12%）；实现销售毛利率约 73.74%，同比保持稳定。费 用 端 ， 销 售 / 管 理 / 研 发 费 率 分 别 为 49.97%/8.94%/5.15% ，同比分别 +2.71%/+1.46%/-0.26%。公司利润波动原因主要包括："双 11"等大促销售未 达预期、营销投入增加、悦江投资业绩承诺未完成因此计提长期资产减值准备金、 长期资产折旧摊销成本、费用增加以及线上获客成本上升等。2025Q1 公司实现营 收 9.49 亿元（yoy-13.51%），归母净利润 0.28 亿元（yoy-83.97%），销售毛利率 同比增加约 5.38pcts 至 77.47%，产品盈利能力有效改善主要系公司坚持渠道稳 价维 ...

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2025 04 26 年 月 日 齐鲁银行（601665.SH） 资产质量持续向好，分红比例提升至 28% 事件：齐鲁银行披露 2024 年报及 2025 年一季报，2024 年实现营收 125 亿元，同比增长 4.55%，归母净利润 50 亿元，同比增长 17.77%。2025 年一季度实现营收 32 亿元，同比增长 4.72%，归母净利润 14 亿元，同比 增长 16.47%。2025Q1 末不良率、拨备覆盖率分别为 1.17%、324.06%， 较上年末分别下降 2bps、提升 1.7pc。此外，2024 年分红比例达 27.62% （2023 年为 26.73%）。 1、业绩表现：25Q1 息差同比降幅收窄 25Q1 营业收入、归母净利润增速分别为 4.72%、16.47%，分别较 24A 提 升 0.2pc、下降 1.3pc，其中净息差降幅收窄、成本费用节约对业绩增长形 成正向贡献，具体来看： 1）利息净收入：同比增长 7.89%，较 24A 增速提升 6.2pc，24A 净息差 为 1.51%，较 24H 下降 3bps，2024 年息差降幅 ...