东方金诚 研究发展部 分析师 瞿瑞 2024 年 7 月 16 日 黄金周报（2024.7.8-2024.7.14） 本周（7 月 15 日当周）黄金价格或将高位震荡。上周公布的 美国 6 月通胀数据继续处于降温通道，大幅强化市场降息预期， 预计本周开始美联储官员还将陆续释放降息信号，从而持续利 好金价。此外，近期中东地缘政治局势依然复杂，避险需求也 将对金价形成支撑。不过，上周末美国枪击事件推升特朗普当 选概率，市场持续进行"特朗普交易"，或将带动美元转而走 强，从而令金价承压。因此，预计短期内金价还将有一定上行 空间，但可能会受到扰动，总体将呈现高位震荡。 1.1 黄金现货期货价格走势 图 1 上周沪金期货、COMEX 黄金价格均继续上涨 图 2 上周黄金 T+D 和伦敦金现货价格均继续上涨 1500 1600 1700 1800 1900 2000 2100 2200 2300 2400 2500 400 420 440 460 480 500 520 540 560 580 600 23/1/123/2/123/3/123/4/123/5/123/6/123/7/123/8/123/9/1 23/10 ...

1 整体上看，二季度 GDP 增速出现下行波动，在外需延续一季度较强势头背景下，二季度国内有效需 求不足现象较为突出，背后是房地产行业持续调整，居民消费和民间投资偏弱。不过，以高技术制造业 生产和投资增速保持较高水平为代表，二季度新质生产力发展保持较强势头。就上半年而言，GDP 增速达 到 5.0%，与今年全年"5.0%左右"的增长目标基本持平，外需回暖、新质生产力较快发展提供较强增长 动力，但在房地产行业调整背景下，国内有效需求不足问题有待进一步解决。 具体解读如下： 东方金诚宏观研究 2024 年二季度 GDP 同比增速达到 4.7%，较一季度回落 0.6 个百分点，不及市场普遍预期。考虑到去 年同期以两年平均增速衡量的基数较低，这意味着今年二季度经济增长动能偏弱。 其次，二季度极端天气、雨涝灾害多发，这会对各类生产经营活动，特别是基建投资等带来较大影 响。可以看到，1-6 月基础设施建设投资(不含电力)累计同比为 4.6%，而 1-3 月同比为 6.6%。 二、工业生产：考虑到工作日较少及上年同期基数较高，6 月工业生产同比增速下滑符合预期；同 时，当月工业增加值季调环比增速弱于季节性，意味着国内市场需 ...

| --- | --- | |------------------------------------------------|-------------------------------------| | 6 月出口保持强势，进口增速意外转负 ——2024 年 | 东方金诚宏观研究 \n6 月贸易数据解读 | | | 研究发展部总监 冯琳 | 一、主要受去年同期基数下沉，以及当前出口动能较强带动，6 月出口额同比增速高位上行，好于 市场普遍预期。整体上看，上半年外需回暖及国内稳外贸政策持续显效，是出口恢复正增长的主要原因。 另外，上半年我国对东盟等发展中经济体出口态势明显好于对美欧等发达经济体，显示我国出口结构持 续改善。 1、以美元计价，6 月出口额同比增速为 8.6%，较 5 月加快 1 个百分点，好于市场普遍预期。主要 原因有两个：首先是去年 6 月出口额同比增速为-12.4%，较前值下滑 4.8 个百分点，环比也明显弱于季 节性。这意味着去年同期基数下沉，是今年 6 月出口额增速加快 1 个百分点的主要原因。其次，受外需 回暖以及稳外贸政策持续显效拉动，当前出口增长动能依然较强。6 月出口额达到 ...

东方金诚宏观研究 | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------|----------------------------| | | | | | | | | | | 6 月金融总量指标延续下行势头，金融对实体经济重点领域支持力度保持较高水平 | ——2024 年 6 月金融数据点评 | | | | | | 王青 李晓峰 冯琳 | 基本观点： 具体来看： 6 月新增人民币贷款 2.13 万亿，环比季节性多增 1.18 万亿，但同比少增 9200 亿，少增幅度较上月明 显扩大，拖累月末贷款余额增速较上月末放缓 0.5 个百分点至 8.8%，续创有数据记录以来新低。 2 等"。这表明，央行仍继续强调信贷均衡投放和防空转。我们认为，信贷均衡投放下，尽管银行信贷额度 较为充足，但今年 6 月银行季末冲量的力度并不大，这也反映于当月票据融资负增 393 亿，同比仅小幅少 减 428 亿；与此同时，整治资金空转背景下，部分为套利而产生的企业贷款需求受到抑制，对信贷数据产 生的"挤水分"效果 ...

东方金诚宏观研究 事件：2024 年 7 月 15 日，央行开展 1000 亿元 MLF 操作，本月 MLF 到期量为 1030 亿元；本月 MLF 操作利率为 2.50%，上期为 2.50%。 7 月 MLF 到期量为 1030 亿，为年内最低；当月操作规模为 1000 亿，这意味着当月缩量规模为 30 亿。近期 MLF 投放量较低，总体处于缩量或等量续作状态，背后是受信贷需求偏弱，金融"挤水分"， 以及当前监管层强调淡化对数量目标的关注，克服信贷投放的规模情结等影响，近期银行信贷投放节 奏放缓，银行体系流动性较为充裕。可以看到，6 月 1 年期商业银行（AAA 级）同业存单到期收益率 均值降至 2.07%，较上月下行 2 个基点，已连续 5 个月明显低于 2.50%的 MLF 操作利率；进入 7 月， 截至 12 日该指标均值为 1.95%。这意味着当前商业银行在货币市场的融资成本较低，对 MLF 的操作需 求下降。 2 二、伴随 MLF"淡化政策利率色彩"，MLF 操作将"重量不重价"。 可以看到，央行行长在陆家嘴论坛上表示，要"持续改革完善贷款市场报价利率（LPR），针对 部分报价利率显著偏离实际最优 ...

我们看到今天上午呢公布了6月的物价数据啊首先是CPI啊那么CPI呢这个同比啊6月是0.2%啊这已经是连续呢5个月保持了这个同比的正增长啊这就是说当前的这个通缩的风险呢还是可以控制的 但是6月这个CPI的同比涨幅是比确实是比5月啊低了0.1个百分点处在一个明显的这个低位运行状态而且从这个最新的物价上涨动能也就是环比来看6月CPI这个环比啊是-0.2%这个里面有一定的季节性因素因为通常来说6月这个物价都会比5月低一些 但是如果有需要请关注公众号思维技药社今年这个-0.2%的这个环比啊这个降幅了还是比正常年景啊这个降幅要大一些这就说明当前的物价运行动能啊是偏弱的那么怎么来看CPI的这个价格变化啊被里面的这些具体的因素我们说主要分三大块 CPI主要是由这个食品价格还有大家的这个消费品价格消费品价格比如包括汽车啊汽油啊服装鞋帽等等这些啊这个消费品第三块呢就是服务价格啊旅游出行啊等等这些服务啊这个教育啊医疗啊等等这些那么我们首先看这个食品价格 6月这个食品价格这个降幅啊确实是扩大啊从-2.0%啊扩大到-2.1%啊这个和但是呢它里面的这个变化这个波动比较大啊实际上如果说单从猪肉来说这个食品价格扩大和大家的印象好像不太一致主 ...

实时债市解盘0710金诚王青6月PI解读 ...

1 | --- | --- | |--------------------------------|-------------------------------------------------------| | | 东方金诚宏观研究 | | 6 月 CPI 涨幅低位下行，PPI | 同比跌幅连续两个月大幅收窄 ——2024 年 6 月物价数据点评 | 事件：7 月 10 日，国家统计局公布的数据，2024 年 6 月 CPI 同比为 0.2%，上月为 0.3%；6 月 PPI 同 比为-0.8%，上月为-1.4%。 基本观点： 6 月 CPI 同比上涨 0.2%，连续 5 个月保持正增长，但涨幅比上月低 0.1 个百分点，略低于市场普遍预 期。其中，受应季蔬果供应增加等因素影响，6 月蔬菜价格大幅下行，同比由正转负，水果价格同比降幅 也有所扩大，这抵消了当月猪肉上涨带来的影响，推动食品价格同比降幅扩大 0.1 个百分点，是 6 月 CPI 同比涨幅收窄的主要原因。6 月汽车"价格战"加剧，"618"促销也带动家用器具、文娱耐用消费品价格 环比下行，抵消了手机价格上涨等涨价因素影响，当月工业消费品价格继续 ...

黄金周报（2024.7.1-2024.7.7） 本周（7 月 8 日当周）黄金价格或仍有上行动力。上周公布的 美国 6 月 ISM 制造业 PMI 数据和 6 月非农就业数据均走弱，为 通胀降温提供了支撑。本周将公布美国 6 月 CPI 数据，我们判 断，6 月通胀将继续处于降温通道，这将进一步强化市场降息 预期，利好金价；此外，近期全球地缘政治风险持续，美欧大 选不确定性增强，意味着避险需求也将支撑金价。因此，预计 短期内金价还将有一定上行动力。 作者 分析师 白雪 时间 核心观点 2024 年 7 月 10 日 美国就业、经济数据走弱强化降息预期，金价再度走强 受降息预期升温提振，上周黄金价格波动大幅上行。上周五 （7 月 5 日），沪金主力期货价格较前一周五（6 月 28 日）上 涨 1.48%至 559.66 元/克，COMEX 黄金主力期货价格较前一周 五上涨 2.69%至 2399.80 美元/盎司；黄金 T+D 现货价格回升 1.52%至 557.94 元/克，伦敦金现货价格上涨 2.80%至 2391.24 美元/盎司。具体来看，上周公布的美国 6 月 ISM 制造业、服 务业 PMI 数据表 ...

2024 年 6 月外汇储备、黄金储备数据解读 更为重要的是，主要受外需回暖、出口新动能增长较快带动，近期我国出口 保持高增势头——我们估计6月出口额同比增速会从上月的7.6%进一步升至10% 左右，而尽管近月国内股市出现下行波动，但境外资金持续较大规模流入国内债 市，我国外部状况稳中向好。我们判断，在一季度 GDP 增速超预期后，二季度经 济运行将总体保持回升态势，人民币对美元贬值压力可控。这些因素都有助于外 储规模保持稳定。我们预计，未来一段时间我国外储规模将持续稳定在略高于 3 2 我们判断，6 月末外储规模略有下降，是美元指上升与全球金融资产价格总 体上涨效应相互抵消的结果。首先，6 月美元指数上升 1.2%，这会导致我国外储 中的非美元资产以美元计价相应贬值。我们估计，6 月美元升值会影响我国外汇 储备规模下降约 150 亿美元。不过，受近期美国就业等经济数据走弱带动，市场 对美联储降息预期有所升温，6 月美债收益率延续下行势头，带动美债价格走高； 与此同时，尽管 6 月欧洲主要股指下行，但美、日股市均出现一定幅度上涨。综 合来看，6 月全球金融资产价格上涨，会对我国外储资产价值带来正向拉动，并 在 ...