Summary of Conference Call Notes Company Overview - The conference call discusses the performance and outlook of Dongtai (东财), a leading player in the financial services industry, particularly in retail brokerage and fund sales in China [1][2][3]. Key Points and Arguments Core Competitiveness - Dongtai's core economic capabilities have strengthened compared to three years ago, despite its market capitalization returning to the same level as three years prior. This is attributed to advancements in AI technology and increased user engagement [1]. - The company has the highest investment in AI technology among A-share companies, particularly in smart investment research and smart investment management [1]. User Growth and Market Share - Dongtai's monthly active users reached a historical high in June and July, indicating a robust increase in user engagement [2]. - The company has become the largest retail brokerage in China, with its market share in stock trading continuously reaching new highs [2][3]. Financial Performance - Despite a challenging market environment, Dongtai's performance in Q3 was resilient, achieving a profit of approximately 20 billion yuan, which is a slight increase year-on-year [4][5]. - The overall market trading volume in Q3 was notably low, around 6,700 billion yuan, marking one of the lowest quarters in recent history [4][5]. - Dongtai's Q4 profit is expected to increase by about 50% compared to Q3, potentially reaching 30 billion yuan, driven by improved market conditions [5][6]. Regulatory Environment - The regulatory landscape is evolving, with expectations of a phased fee reduction impacting the industry. However, the anticipated effects on Dongtai are considered limited, with only a minor impact on its revenue [7][8]. - The company is expected to benefit from the regulatory changes, as they may lead to a more favorable operating environment [7]. Valuation and Market Outlook - Current market valuations are deemed reasonable, with projections for next year suggesting a profit of around 115 billion yuan, corresponding to a price-to-earnings ratio of approximately 30 times [8][9]. - Dongtai is viewed as a strong investment opportunity, with potential for significant profit growth if market trading volumes remain high [9][10]. Business Model and Strategy - Dongtai has diversified its business model, including brokerage services, fund sales, and AI technology development, positioning itself as a comprehensive financial services platform [18][19]. - The company has a strong focus on retail investors and is well-positioned to capture the growing demand for equity investments among Chinese consumers [19][20]. Future Growth Potential - The company is expected to continue benefiting from the increasing trend of retail investors entering the market, with projections indicating a potential increase in daily trading volumes to 1.2 trillion yuan or more [12][38]. - Dongtai's unique position as a leading internet-based financial services provider allows it to leverage its extensive user base and technological advancements for future growth [32][33]. Additional Important Insights - Dongtai's investment in AI and technology is seen as a long-term strategy to enhance its service offerings and maintain competitive advantages in the rapidly evolving financial landscape [31][32]. - The company has shown resilience in maintaining its market share and profitability despite external market pressures, indicating strong operational capabilities [34][35]. This summary encapsulates the key insights and projections discussed during the conference call, highlighting Dongtai's competitive positioning, financial performance, and future growth potential in the financial services industry.

1 受访人：东方金诚首席宏观分析师 王青 研究发展部总监 冯琳 10 月 MLF 操作简评 10 月 MLF 操作利率保持不变，主要原因是 9 月 24 日央行宣布降息安排后， 9 月 25 日 MLF 操作利率已大幅度下调了 30 个基点，也就是说 10 月 MLF 操作利 率已先期进行了下调，而且也基本降到了相应的银行同业存单到期收益率附近。 这是本月 LPR 报价下调而 MLF 操作利率持稳的主要原因。 10 月 MLF 操作规模为 7000 亿，当月 MLF 到期量为 7890 亿，是年初以来的 最大到期规模。这意味着当月实施小幅缩量操作，也基本符合市场预期。背后是 9 月 27 日央行降准释放资金 1 万亿，金融机构对 10 月 MLF 操作的需求会相应有 所下降。需要指出的是，当月操作规模仍然较高，缩量幅度不大，旨在保持银行 体系流动性处于合理充裕状态，叠加近期明确的大行资本补充安排，都会支持商 业银行在四季度加大信贷投放力度——我们判断，10 月起新增银行贷款将恢复 同比多增。这是当前提振经济增长动能不可或缺的一个重要发力点。 展望未来，年内 MLF 操作利率将保持稳定。主要原因是 9 月政策利 ...

Good evening and thank you for standing by for New Oriental's FY 2025 First Quarter Results Earnings Conference Call. At this time, all participants are in listen-only mode. After management's prepared remarks, there will be a question and answer session. Today's conference is being recorded. If you have any objections, you may disconnect at this time. I would now like to turn the meeting over to your host for today's conference, Ms. Sissy Zhao. Thank you. Hello, everyone, and welcome to New Oriental's firs ...

避险需求升温、美国通胀预期回升，金价再创新高 黄金周报（2024.10.14-2024.10.20） 核心观点 市场避险需求升温，叠加美国通胀预期回升，金价再创新高。 上周五（10 月 18 日），沪金主力期货价格较前周五（10 月 11 日）大幅上涨 3.36%至 619.06 元/克，COMEX 黄金主力期货 价格上涨 2.33%至 2736.40 美元/盎司；黄金 T+D 现货价格上 涨 3.21%至 616.17 元/克，伦敦金现货价格上涨 2.39%至 2720.53 美元/盎司。具体来看，上周公布的美国 9 月零售销 时间 售数据超预期，显示消费者支出依然强劲，支撑经济韧性，推 动市场通胀预期有所上升，加之近期中东、朝韩地缘冲突加剧， 进一步推升避险需求，共同推动金价再创新高，国际黄金期货 价格突破 2730 美元/盎司，最高价一度涨至 2737.80 美元/盎 司。 东方金诚 研究发展部 分析师 瞿瑞 分析师 白雪 2024 年 10 月 22 日 本周（10 月 21 日当周）黄金价格或将高位震荡。受拜登政府 处理飓风灾情不力影响，预测市场和民调均显示，特朗普胜选 的概率上升。市场重启"特朗普 ...

1 东方金诚宏观研究 10 月 LPR 报价较大幅度下调，短期内将保持稳定 王青李晓峰冯琳 事件： 2024 年 10 月 21 日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布新版 LPR 报价：1 年期品种报 3.10%，上月为 3.35%；5 年期以上品种报 3.60%，上月为 3.85%。 解读： 10 月两个期限品种的 LPR 报价下调，下调幅度均为 25 个基点。这是继 2 月 5 年期以上 LPR 报价单独下调 25 个基点，7 月两个期限品种 LPR 报价分别下调 10 个基点之后的年内第三 次下调，且下调幅度均为 2019 年新版 LPR 报价改革以来最高，超出市场预期。主要原因有两 个：首先，央行在 9 月 27 日下调了政策利率，也就是央行 7 天期逆回购利率 20 个基点，作 为当前 LPR 报价的定价基础，政策利率下调会直接带动 LPR 报价跟进调整。 更为重要的是，伴随一揽子增量政策陆续推出，宏观政策在稳增长方向全面发力，LPR 报价较大幅度下调符合当前宏观政策的大方向，是把央行"有力度的降息"向实体经济传导 的一个关键环节。 我们判断，本次 LPR 报价下调幅度超过政策利率降幅，或 ...

1 | --- | --- | --- | |-------|------------------|--------------------------------------| | | 政策持续注入信心 | 推动楼市止跌回稳 | | | | ——2024 年 9 月房地产行业运行情况报告 | | | | 分析师 唐晓琳 | 核心观点： 价格及销售表现：9 月 70 城二手住宅价格环比均为下跌，其中一线城市下跌趋势加剧，显示楼市 仍面临较大下行压力；新建商品住宅价格与二手住宅价格走势趋同，除上海外其余一线城市环比 跌幅均有所扩大。销售方面，受"金九银十"季节性因素影响，销售端数据环比略有好转，但同 比降幅依然显著，综合价格走势来看，楼市表现仍不容乐观。 投资端表现：9 月房地产开发资金来源降幅显著扩大，国内贷款、自筹资金、定金及预收款和个人 按揭贷款同比降幅均为两位数；施工方面，9 月施工面积同比增速再度转为大幅负增，三项开工数 据同比均呈双位数下降；土地市场方面，9 月土地成交情况无明显好转，各能级城市成交土地楼面 均价环比出现不同程度回升。 政策端：10 月 17 日住建部等五部委召开新闻发布会宣布"四个 ...

1 东方金诚宏观研究 | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------|----------------------------| | | | | 三季度 GDP 增速延续下行，"一揽子增量政策"将有效带动经济增长动能回升 | ——2024 年 9 月宏观数据点评 | | 首席宏观分析师 | 王青 研究发展部总监 冯琳 | 事件：据国家统计局 10 月 18 日公布的数据，2024 年三季度 GDP 同比为 4.6%，一季度和二季度分别 为 5.3%和 4.7%，前三季度累计为 4.8%，去年全年为 5.2%；9 月规模以上工业增加值同比实际增长 5.4%， 8 月为 4.5%，前三季度累计同比为 5.8%，去年全年为 4.6%；9 月社会消费品零售总额同比增长 3.2%，8 月为 2.1%，前三季度累计同比为 3.3%，去年全年为 7.2%；1-9 月全国固定资产投资累计同比增长 3.4%， 前值为 3.4%，去年全年为 3.0%。 基本观点： 整体上看，三季度 GDP 增速延续了 ...

1 东方金诚宏观研究 | --- | --- | |-------|----------------------------| | | | | | ——2024 年 9 月金融数据点评 | | | | | | 王青 李晓峰 冯琳 | 事件：2024 年 10 月 14 日，央行公布的数据显示，2024 年 9 月新增人民币贷款 1.59 万亿，同比少增 7200 亿；9 月新增社会融资规模为 37604 亿，同比少增 3722 亿。9 月末，广义货币(M2)同比增长 6.8%， 增速较上月末加快 0.5 个百分点；狭义货币(M1)同比下降 7.4%，降幅较上月末扩大 0.1 个百分点。 基本观点： 整体上看，在房地产市场持续调整、城投平台融资受限等影响下，9 月信贷需求延续偏弱态势，加之 金融"挤水分"效应，9 月新增信贷数据延续低位运行。不过，受专项债发行加速带动，9 月政府债券融 资偏强，继续对新增社融形成重要支撑。在理财资金回流等推动下，9 月末 M2 增速大幅反弹，而在房地产 持续低迷、金融"挤水分"等影响下，M1 增速继续低位下行。 展望未来，我们判断 9 月新增信贷有可能是今年"最后一降"，10 ...

受访人：东方金诚首席宏观分析师 王青 研究发展部执行总监 冯琳 10 月 17 日住建部等五部委新闻发布会要点解读 10 月 17 日，住建部等五部委召开新闻发布会，介绍促进房地产市场平稳健 康发展有关情况。我们做如下要点解读： 本次发布会宣布"四个取消、四个降低、两个增加"。其中，"四个取消" 是指充分赋予城市政府调控自主权，城市政府要因城施策，调整或取消各类购房 的限制性措施，主要包括取消限购、取消限售、取消限价、取消普通住宅和非普 通住宅标准。"四个降低"是指降低住房公积金贷款利率，降低住房贷款的首付 比例，降低存量贷款利率，降低"卖旧买新"换购住房的税费负担。"两个增加" 中，一是指通过货币化安置等方式，新增实施 100 万套城中村改造和危旧房改造； 二是年底前"白名单"项目贷款审批通过金额将翻倍，截至目前是 2.23 万亿， 到年底要超过 4 万亿。 "四个取消"方面，重点是放松限购，这一政策已在持续推进过程中。在天 津于 10 月 16 日全面取消限购后，当前实施部分区域限购政策的仅包括北京、上 海、深圳及海南省共四个省市。我们判断，未来这些区域也将逐步全面放开限购。 需要指出的，"限购如绳"，其 ...

受访人：东方金诚首席宏观分析师 王青 研究发展部执行总监 冯琳 10 月 17 日住建部等五部委新闻发布会要点解读 10 月 17 日，住建部等五部委召开新闻发布会，介绍促进房地产市场平稳健 康发展有关情况。我们做如下要点解读： 本次发布会宣布"四个取消、四个降低、两个增加"。其中，"四个取消" 是指充分赋予城市政府调控自主权，城市政府要因城施策，调整或取消各类购房 的限制性措施，主要包括取消限购、取消限售、取消限价、取消普通住宅和非普 通住宅标准。"四个降低"是指降低住房公积金贷款利率，降低住房贷款的首付 比例，降低存量贷款利率，降低"卖旧买新"换购住房的税费负担。"两个增加" 中，一是指通过货币化安置等方式，新增实施 100 万套城中村改造和危旧房改造； 二是年底前"白名单"项目贷款审批通过金额将翻倍，截至目前是 2.23 万亿， 到年底要超过 4 万亿。 "四个取消"方面，重点是放松限购，这一政策已在持续推进过程中。在天 津于 10 月 16 日全面取消限购后，当前实施部分区域限购政策的仅包括北京、上 海、深圳及海南省共四个省市。我们判断，未来这些区域也将逐步全面放开限购。 需要指出的，"限购如绳"，其 ...