本周专题：中美关税战升级 供应链本土化预计加速 行 业 研 究 汽车 2025 年 04 月 07 日 中美关税战升级 供应链本土化预计加速 投资要点： 行 业 定 期 报 告 当地时间 4 月 2 日，美国总统特朗普正式宣布了全球对等关税政 策。此举旨在加速特朗普重塑全球经济的计划，标志着特朗普贸易战 的急剧升级。特朗普宣布，将对所有对美有出口的国家征收至少 10% 的基准关税，并对约 60 个国家实施更高的对等关税，包括中国、欧盟、 日本和越南等美国的主要贸易伙伴，以应对与其他国家之间的巨额贸 易逆差。中国将面临 34%的对等关税，这一税率叠加今年已被征收的 20%关税，意味着许多中国商品面临的美国进口关税将远高于 50%。 需要指出的是，加拿大和墨西哥不在此次对等关税列表中，且符合 USMCA（美墨加协定）规则的合格产品也将继续获得关税豁免，同时 上述新的关税措施也不适用于已经受所谓"232 条款"调查影响的部分 产品，如汽车和汽车零部件、钢铁和铝产品、半导体和木材等。特朗 普同时确认，将从 4 月 3 日开始对全球汽车和轻型卡车征收 25%的关 税，并从 5 月 3 日开始对汽车零部件征收关税。 美国 ...

医药行业24H2基金全部持仓分析 ——非药主动基金自22H1以来再次低配医药 证券分析师： 陈铁林 执业证书编号：S0210524080007 联系人： 何展聪 请务必阅读报告末页的重要声明 华福证券 华福证券 核心观点 行业研究报告|行业专题报告 医药生物 行业评级 强于大市（维持评级） 2025年4月7日 ➢ 24H2医药板块基金持仓整体情况： ➢ 全部持仓占比：医药全部持仓占比持续下降，非药主动基金自22H1以来再次低配医药。 24H2全部公募基金的医药持仓占比为9.6%，环比下降1.2pct，超配比例为3.35%，环比下降0.72pct； 24H2全部公募主动基金的医药持仓占比为9.9%，环比下降1.2pct，超配比例为3.67%，环比下降0.74pct； 24H2全部非药基金的医药持仓占比为6.0%，环比下降0.8pct，低配比例为0.26%，环比扩大0.34pct； 24H2全部非药主动基金的医药持仓占比为6.1%，环比下降1.2pct，低配比例为0.12%，环比扩大0.68pct。 ➢ 细分行业：基金持股市值占板块总流通市值比例变化： 2 华福证券 华福证券 Pharma：整体持仓占比环比+1. ...

华福证券 固收定期研究 2025 年 4 月 6 日 【华福固收】债券利率下行到位了吗？ 债券利率下行到位了吗？ 从短端利率来说，当前市场 7 天资金利率下行至 1.7-1.75%左右，考虑 7 天 OMO 政策利率在 1.5%，不能 排除市场资金利率还有下行空间，而且央行短期降准降息的概率预计也会提升，因此短端利率还有继续 下行的可能性，下行空间的打开根据实际资金利率水平的表现而定，短信用（1.85-1.9%左右）与存单 （1.8%左右）的利差、存单（1.8%左右）与资金利率（1.7%左右）的利差预计会继续保持在较低的正值 水平。考虑到短端利率债水平始终偏低，部分位置依然是负 carry 状态，因此短信用的确定性要高于短 利率，在整体曲线变陡的过程中，信用曲线变陡的胜率会更大一些。 长端利率方面，当前市场情绪偏好，利率处于容易下行状态。但长端利率存在两个问题：1.较平坦的收 益率曲线可能会制约长债利率的下行空间，从曲线形态来看，8-10Y 国债、5-6Y 和 9-10Y 国开受此影响 会相对小一些。但整体来说，长债利率的下行空间也需要资金下行和短端空间打开；2.长债利率是否会 突破年初低点？年初 1.6%的 ...

基础化工 2025 年 04 月 06 日 行 业 研 究 基础化工 新材料周报：杜邦中国被立案调查，中国宣布对 美加征 34%关税或涉及新材料 投资要点： 行 业 定 期 报 告 本周行情回顾。本周，Wind 新材料指数收报 3642.47 点，环比下跌 1.3%。 其中，涨幅前五的有润阳科技(17.48%)、长阳科技(14.51%)、硅宝科技(5.49%)、 飞凯材料(5.41%)、阿拉丁(2.7%)；跌幅前五的有金博股份(-8.82%)、道恩股份 (-8.33%)、皇马科技(-7.73%)、阳谷华泰(-7.35%)、确成股份(-6.04%)。六个子 行业中，申万三级行业半导体材料指数收报 6121.87 点，环比下跌 1.23%；申 万三级行业显示器件材料指数收报 1080.32 点，环比下跌 2.24%；中信三级行 业有机硅材料指数收报 6132.17 点，环比下跌 2.5%；中信三级行业碳纤维指数 收报 1262.42 点，环比下跌 7.29%；中信三级行业锂电指数收报 1803.29 点， 环比下跌 3.64%；Wind 概念可降解塑料指数收报 1826.32 点，环比上涨 0.5%。 杜邦中国被 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" (maintained) [2][6]. Core Insights - The company is expected to benefit significantly from AI infrastructure, with a new growth phase in its cloud business starting [2][6]. - In 2024, the company achieved a revenue of 7.52 billion yuan, a year-on-year decrease of 1.86%, and a net profit of 197 million yuan, a decrease of 0.49% [3][6]. - The company’s enterprise customer revenue grew by 1.82% year-on-year, while revenue from government, financial, and other sectors decreased by 3.85% and 8.99% respectively [4][5]. - The cybersecurity business saw a revenue decline of 6.75%, but strategic products like XDR and MSS showed significant growth potential [5]. - The cloud computing and IT infrastructure business revenue increased by 9.51%, with steady growth in SDDC, managed cloud, and distributed storage EDS [5]. - The company’s market share in hyper-converged infrastructure reached 18.8% in Q3 2024, and EDS storage market share was 11.1% [5]. Financial Forecast and Investment Recommendations - The company launched the AI computing platform AICP aimed at large model development scenarios, which is expected to support the demand for AI infrastructure and cloud services [6]. - Revenue projections for 2025, 2026, and 2027 are adjusted to 8.08 billion yuan, 9.39 billion yuan, and 11.42 billion yuan respectively, with net profits projected at 368 million yuan, 541 million yuan, and 912 million yuan [6][10]. - The report maintains a "Buy" rating based on the company's breakthroughs in AI infrastructure and its leading position in hyper-convergence [6].

行 业 机械设备 2025 年 04 月 06 日 研 究 玲龙一号国内首批新燃料运输容器通过验收，NuScale 第八个小堆模拟机在美国启用 投资要点： 玲龙一号国内首批新燃料运输容器顺利通过验收 行 业 定 期 报 3 月 31 日，由中核工程设计、西核设备承制的"玲龙一号"国内 首批新燃料运输容器顺利通过验收，该产品为国内首次完全自主设计 制造的核电新燃料运输关键设备，标志着我国在该领域的自主设计制 造取得了新突破。 NuScale 第八个小堆模拟机在美国启用 告 NuScale Power 宣布在 美国纽约 Troy 的 Rensselaer Polytechnic Institute 开设能源探索中心并正式启用。该中心将通过整合实践经验来 补充理论知识，从而加强本科课程。位于 Rensselaer Polytechnic Institute （RPI）工程学院在 Troy 校区的 Jonsson 工程中心的能源探索（E2）中 心于 2025 年 2 月安装完毕，通过模拟真实核电站运行场景为用户提供 了实践应用核科学和工程原理的机会。E2 中心采用最先进的计算机建 模来仿真由 12 个 NuScale ...

行 华福证券 基础化工 2025 年 04 月 06 日 业 研 究 行 业 定 期 报 告 基础化工 行业周报：万华年产 120 万吨乙烯装置投产，特 变电工大型煤化工项目公布 投资要点： 本周板块行情：本周，上证综合指数下跌 0.28%，创业板指数下跌 2.95%， 沪深 300 下跌 1.37%，中信基础化工指数下跌 1.36%，申万化工指数下跌 1.19%。 化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨跌幅前五的子行业分别为食 品及饲料添加剂(0.65%)、膜材料(0.32%)、钾肥(0.26%)、复合肥(0.08%)、有机 硅(-0.12%)；化工板块涨跌幅后五的子行业分别为轮胎(-6.8%)、涤纶(-3.73%)、 橡胶制品(-3.24%)、绵纶(-2.88%)、磷肥及磷化工(-2.81%)。 本周行业主要动态： 万华年产 120 万吨乙烯装置投产。4 月 3 日，万华化学公告称，其烟台产 业园 120 万吨/年乙烯装置于 2025 年 4 月 3 日成功产出合格乙烯产品，乙烯二 期项目一次开车成功。该项目环评于 2022 年获批，项目选择石脑油和乙烷作 为原料，裂解生产乙烯及丙烯、混合 C4、裂解汽 ...

行 华福证券 医药生物 2025 年 04 月 06 日 业 研 究 医药生物 痛风专题：有望诞生创新药大单品的蓝海，关注 一品红 投资要点： 行 业 定 期 报 告 行情回顾：本周（2025 年 3 月 31 日- 2025 年 4 月 3 日）中信医药指数 上涨 1.2%，跑赢沪深 300 指数 2.5pct，在中信一级行业分类中排名第 3 位； 2025 年初至今中信医药生物板块指数上涨 4.7%，跑赢沪深 300 指数 6.5pct， 在中信行业分类中排名第 7 位。本周涨幅前五的个股为：多瑞医药 （+56.32%）、伟思医疗（+31.8%）、哈三联（+42.4%）、润都股份（+27.01%）、 圣诺生物（+33.4%）。 高尿酸及痛风患者人群庞大，现有药物或存在缺陷，未来创新药针对痛风 适应症市场空间可看 300 亿+。高尿酸血症由嘌呤代谢紊乱导致，引起的痛风、 肾结石等疾病严重危害患者生活质量。据《2021 中国高尿酸及痛风趋势白皮书》 数据显示，中国高尿酸血症总体患病率为 13.3%，患者人数约为 1.77 亿；痛风 总体发病率为 1.1%，患病人数约为 1466 万。痛风创新药在研管线以 UR ...

行 业 研 华福证券 究 "对等关税"政策超预期，关注 OEM 对美风险 敞口分化——25W14 周观点 投资要点： "对等关税"政策超预期，关注 OEM 对美风险敞口分化 行 业 定 期 报 告 综合来看，我们预计可选消费板块代工企业基于美国订单收入占 比（对美订单敞口）、海外产能分布等，本次受关税政策影响程度将 有所分化。分行业，纺服代工龙头基本布局东南亚越南、印尼、柬埔 寨等国家，均为本次超预期加征关税国家之列，或对纺服产业链带来 影响；家电企业总计征收关税较高，但大家电对美敞口较低，且在全 球加征关税背景下中国产能性价比较为突出。 行情数据 本周家电板块涨跌幅-3.1%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块涨跌 幅分别-3.2%/-2.2%/-2.9%/-2.7%。原材料价格方面，LME 铜、LME 铝 环比上周分别-3.98%、-4.71%。 本周纺织服装板块涨跌幅+0.03%，其中纺织制造涨跌幅-3.47%， 服装家纺涨跌幅+1.40%。本周 328 级棉现货 14,902 元/吨（0.22%）， 美棉 CotlookA 80.10 美分/磅（+3.49%），内外棉价差 351 元/吨 （-38.64 ...

行 业 华福证券 轻工制造 2025 年 04 月 06 日 1、轻工纺服行业周报：4 月外盘浆价再涨，新消 费赛道景气向上——2025.03.30 2、轻工纺服行业周报_个护龙头成长无虞，看好 研 究 行 业 定 期 报 轻工制造 关税短期扰动不改长期竞争力，关注内需配 置机会 投资要点： 【周观点】本周中美关税政策扰动较大，我们认为短期对大部分出口链、 电子烟均有一定影响但长期中国制造全球竞争力提升趋势无虞，造纸包装 影响较小；利好具有美国本土产能的企业以及国内高端箱板纸企，且若内 需支持力度加码将利好家居和消费企业。 强于大市（维持评级） 一年内行业相对大盘走势 团队成员 | 分析师： | 李宏鹏(S0210524050017) | | --- | --- | | lhp30568@hfzq.com.cn | | | 分析师： | 汪浚哲(S0210524050024) | | wjz30579@hfzq.com.cn | | | 分析师： | 李含稚(S0210524060005) | | lhz30597@hfzq.com.cn | | 相关报告 国补品类需求复苏——2025.03.23 3、轻工制 ...