行 华福证券 公用事业 2025 年 04 月 20 日 业 研 究 行 业 定 公用事业 周报（4.14-4.18）：新一代煤电升级启幕，早春 3 月水核增速加快，环卫装备呈现复苏态势 投资要点： 行情回顾：4 月 14 日-4 月 18 日，电力板块上升 1.46%，水务板块上升 1.42%，燃气板块上升 1.08%，环 保板块上升 0.02%，同期沪深 300 指数上升 0.59%。 期 报 告 新一代煤电升级启幕，衔接"三改联动"&助力新型电力系统发展：2025 年 4 月 14 日，国家发展改革委 国家能源局印发《新一代煤电升级专项行动实施方案（2025—2027 年）》的通知。在充分衔接"三改联动"基 础上，从煤电清洁降碳、安全可靠、高效调节、智能运行四个方面分别对现役机组、新建机组、新一代煤电试 点示范机组提出新一代煤电技术指标。其中，清洁降碳方面，针对三类机组提出差异化碳减排实施标准；高效 调节方面，扩展为供电煤耗、低负荷煤耗攀升幅度、深度调峰最小出力、负荷变化速率、一次调频、启停调峰 等 6 项指标要求。除深度调峰最小出力和供电煤耗外，其他 4 项均为首次在产业政策中予以明确。高效调节指 标 ...

行 基础化工 2025 年 04 月 20 日 业 研 究 行 业 定 期 报 告 基础化工 行业周报：川金诺拟在埃及建磷化工项目，浙江 将蓝 30 万吨生物航煤项目签约 投资要点： 本周板块行情：本周，上证综合指数上涨 1.19%，创业板指数下跌 0.64%， 沪深 300 上涨 0.59%，中信基础化工指数上涨 0.25%，申万化工指数上涨 0.31%。 化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨幅前五的子行业分别为印染 化学品(5.17%)、绵纶(4.77%)、涤纶(4.61%)、磷肥及磷化工(3.34%)、橡胶助剂 (2.42%)；化工板块跌幅前五的子行业分别为其他化学原料(-2.94%)、轮胎 (-2.02%)、橡胶制品(-1.43%)、粘胶(-1.3%)、纯碱(-0.89%)。 本周行业主要动态： 川金诺拟在埃及建磷化工项目。昆明川金诺化工股份有限公司 4 月 17 日 公告，拟投资 19.34 亿元在埃及建设磷化工项目。川金诺埃及苏伊士磷化工项 目建设内容包括建设年产 80 万吨硫磺制酸、30 万吨工业湿法粗磷酸、15 万吨 52%磷酸、30 万吨磷酸一铵、2 万吨氟硅酸钠项目，建设周期预计 3 ...

行 华福证券 轻工制造 2025 年 04 月 20 日 业 研 究 行 业 定 期 轻工制造 3 月家具文体社零靓丽，内需景气回升可期 投资要点： 【周观点】3 月家具、文娱体育社零增长靓丽，持续看好内需消费景气回 升；本周个护龙头百亚一季报表现靓丽，外围省份高增全国扩张推进，豪 悦护理 Q4 收入增长提速、关注公司 25 年代工业务恢复以及卫生巾自主品 牌进展；关注晨光股份、布鲁可、康耐特光学回调布局机会。 证 券 研 究 报 告 3）轻工消费：①本周百亚股份发布一季报，1Q25 实现营收 9.95 亿 元，同比+30.1%，实现归母净利润 1.3 亿元，同比+27.3%。Q1 线下 渠道表现亮眼，实现营收 6.5 亿元同比+49%，其中核心区域以外省份 同比+125.1%，电商渠道营收 3.22 亿元同比+8.6%。Q1 毛利率同比 -1pct，主因渠道结构和收入占比变化，高端系列产品占比仍在提升； 销售费用率同比-0.43pct，继续加强品牌建设投入。随着舆情影响逐步 消化，建议持续关注公司 Q2 旺季销售表现及线下外围省份的成长势 能。②本周豪悦护理发布年报，24 年实现营收 29.3 亿元，同比+ ...

估值层面，截至 4 月 18 日，申万军工指数五年维度看，当前市盈率 TTM（剔 除负值）61.65 倍，分位数 80%，考虑到现业绩披露仍未结束，PE-TTM 现 值的业绩基数恰好为军工板块业绩触底阶段（2023Q4-2024Q3），叠加 2025 年行业基本面强恢复预期，当下时点军工板块具备较高配置价值比。 华福证券 行 华福证券 业 研 究 国防军工 军工本周观点：军工景气趋势不变 投资要点： 本周核心观点： 行 业 定 本周，申万军工指数（801740）下跌 2.55% ，同期沪深 300 指数上涨 0.59%， 相对超额-3.14pct，受短期波动及业绩期资金避险趋势影响，整体指数表 现欠佳，但仍有自主可控方向跑出明显超额，主要系： 期 报 告 4 月 15 日，彭博社称，作为对美国关税反制的一部分，中国已要求国内航 空公司停止接收美国波音公司的飞机，并暂停购买相关设备和零部件。现 有国际形势下，对抗趋势愈演愈烈，各方向自主可控至关重要，国之重器 C919 供应体系全面转向国内或是大势所趋，国产替代趋势明确，因此我们 认为，后续商发及商飞产业链发展或有望全面加速。 资金层面，本周被动基金规模和基金份 ...

行 华福证券 有色金属 2025 年 04 月 20 日 业 研 究 有色金属 美国关税政策反复，周内金价再创新高 投资要点： 一周市场回顾：中洲特材（21.89%）、龙宇股份（15.61%）、鹏欣资 源（13.70%）、华锋股份（12.70%）、志特新材（12.39%）、青岛中程（12.36%）、 有研新材（11.52%）、赤峰黄金（9.65%）、金田铜业（9.62%）、科达制 造（9.25%）。 风险提示 新能源金属：电动车及储能需求不及预期；基本金属：中国消费 修复不及预期；贵金属：美联储降息不及预期。 强于大市（维持评级） 一年内行业相对大盘走势 团队成员 分析师： 王保庆(S0210522090001) WBQ3918@hfzq.com.cn 相关报告 行 业 定 期 报 告 贵金属：美国关税政策反复，周内金价再创新高。美特朗普"对等关 税"政策反复引发市场避险交易，周内金价再创新高，特朗普周三宣称与 日本的关税谈判取得了"重大进展"阶段性缓和市场的避险情绪导致金价 有所走弱。鲍威尔表态美联储不会干预以应对股市的剧烈下跌。欧洲方面， 欧洲央行将存款机制利率、主要再融资利率和边际贷款利率下调25基点， ...

行 家用电器 2025 年 04 月 20 日 业 研 究 家用电器 国补政策持续拉动内销增长，关注内需板块基本 面改善 ——25W16 周观点 投资要点： 国补政策持续拉动内销增长，关注内需板块基本面改善 行 业 定 期 报 告 截至 4 月 10，全国消费者累计购买以旧换新家电产品超过 1 亿台。 2025 年，家电国补延续 2024 年政策，同时扩大补贴品类和空调的补贴 台数，根据商务部最新数据显示，自 2024 年 8 月加力实施家电以旧换 新政策以来，截至 4 月 10 日，消费者累计购买以旧换新家电产品达 10035 万台。截至 2025 年 2 月底，全国家电"国补"政策实施仅 2 个 月，家电行业消耗的中央补贴资金已接近 300 亿元。 行情数据 投资建议 政策支持下内需有望迎来复苏，建议关注以下方向：1）大家电预 计继续受益以旧换新，建议关注美的集团、海尔智家、格力电器、海 信家电、TCL 电子、海信视像；2）宠物作为抗经济周期赛道有望持 续景气，建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份；3）小家电和品牌 服饰去年受消费疲软影响较大，今年低基数下需求有望回暖，建议关 注小家电龙头小熊电器、飞科电 ...

机械设备 2025 年 04 月 20 日 行 业 研 究 行 业 定 期 报 告 机械设备 3C 设备周观点：苹果调整供应链布局，持续关注 果链的超跌机会 苹果调整供应链布局，关注果链的超跌机会 根据集微网报道，受到美国总统川普关税政策的影响，苹果正在 调整供应链布局。外媒 MacMagazine 报导，鸿海配合调整苹果 iPhone 供应链布局，鸿海巴西圣保罗厂开始出货 iPhone 16e。 此前受关税消息影响，A 股果链公司大幅下跌。我们认为，此前 关税对果链公司的影响被高估，苹果对供应商的要求极为严格，国内 果链公司具备不可替代性。对于设备企业来说，苹果或将更多的资源 投向有利于降本提效的柔性自动化、3D 打印等新设备和新工艺；或者 加速推广高端机型、折叠屏、眼镜等新产品，也有利于相关产线的新 建和升级。 华为发布智能眼镜 2 钛空版 4 月 16 日，华为智能眼镜 2 钛空圆框光学镜在鸿蒙智家及智能眼 镜新品"抢鲜看"发布会上发布。钛空圆框光学镜用的是圆形钛金属 镜框，配备小艺翻译、头部控制等功能，支持面对面翻译、同声传译、 全天候智慧播报，续航为 11 小时，售价 2299 元 华福证券 国产手 ...

投资要点： 策 略 定 期 报 告 主题投资数据库旨在筛选优秀量价形态的主题机会，把握热门主题的 见顶节奏、龙头股的调整程度。在 3/9 发布的《主题投资的下半场决胜法 则》中，我们构建了主题投资的数据追踪体系。我们专注于 2 方面：1）4 种形态量化筛选，高赔率的主题机会；2）构建交易热度指标，把握热门主 题的见顶节奏，并最新增加了龙头股的调整程度观察。后续，我们将定期 更新主题投资数据体系。我们希望通过这种偏量化的方式，给予投资者更 客观的参考，把握住主题投资的行情节奏。 策 略 研 究 华福证券 2025 年 04 月 20 日 TMT 板块主题集体出现"见底"信号 团队成员 TMT 板块主题集体出现"见底"信号。本期走出见底、突破、主升、加 速的主题指数数量分别有 256、19、2、0 只。其中，256 只见底形态的主 题指数中多数为 TMT 板块，19 只突破形态的主题指数则主要聚焦在下游 消费板块中的农林牧渔行业。 人形机器人、Deepseek 主题的交易热度持续降温，对应龙头股调整至 低于 MA60 的位置。我们对人形机器人、Deepseek 主题进行交易热度的监 控，并且观察龙头股的调整程度。 ...

在鸿蒙智行新品发布会上，家庭智慧旗舰 SUV 问界 M8 发布，包 括大五座和享六座两个版本，上市搭载华为 ADS 3.3 高阶智能驾驶系 统，根据华为规划将在 2025 年三季度全系升级 Huawei ADS 4， 价格带覆盖 35.98~44.98 万元起。同时享界 S9 增程版发布，售价 30.98 万元起，同样上市即搭载华为 ADS 3.3 高阶智能驾驶系统。另外继问 界、智界、享界、尊界之后，华为与上汽集团正式发布"SAIC 尚界" 品牌，首期投入 60 亿元，打造超 5000 人尚界团队，以及专属超级工 厂。华为常务董事、终端 BG 董事长余承东表示，尚界品牌首款车型 力争于 2025 年秋季上市。 华为智能眼镜 2 售价 2299 元，支持同声传译续航达 11 小时 在鸿蒙智家及智能眼镜新品"抢先看"活动中，华为发布智能眼 镜 2—钛空圆框光学镜。其配备小艺翻译、头部控制等功能，支持面对 面翻译、同声传译、全天候智慧播报等，售价 2299 元。该款智能眼镜 采用钛金属打造，并在圆形钛金属镜框上采用"鸢尾"雕花设计；在 智慧功能方面，该款智能眼镜的小艺翻译功能支持面对面翻译和同声 传译，适用于不同 ...

行 业 研 究 华福证券 医药生物 2025 年 04 月 20 日 医药生物 再论康弘药业：创新平台价值需要重估 投资要点： 行 业 定 期 报 告 行情回顾：本周（2025 年 4 月 14 日- 2025 年 4 月 18 日）中信医药指 数下跌 0.4%，跑输沪深 300 指数 1.0pct，在中信一级行业分类中排名第 22 位；2025 年初至今中信医药生物板块指数下跌 1.4%，跑赢沪深 300 指数 2.7pct，在中信行业分类中排名第 13 位。本周涨幅前五的个股为：双成药 业（+56.38%）、立方制药（+47.07%）、舒泰神（+30.27%）、悦康药业 （+21.40%）、东诚药业（+16.90%）。 证 券 研 究 报 告 本周市场复盘及中短期投资思考：本周 AH 两市均跑输大盘，本周持 续关税影响后的修复行情，医药板块此前表现强势，本周相对跑输，成交 量占比持续下降。不过仍有热点，一方面是本周礼来公司宣布其每日口服 GLP-1 药物 Orforglipron，针对 2 型糖尿病成人患者实现积极的 3 期试验结 果带动了减肥药主题大涨（如金凯生科、德源药业等）、另一方面是创新 药主题， ...