证券研究报告 | 行业点评 [Table_Main] 从中央经济工作会议看券商板块的投 资机会 事件描述 2024 年 12 月 11-12 日，中央经济工作会议在北京举行。作为每年最高级别 的经济工作会议，本次会议对于定调 2025 年宏观政策具备前瞻性指引意义。 从内容看，2024 年中央经济工作会议延续了 12 月 9 日政治局会议的基调和 政策取向，整体表述积极有力，对改善预期、提振市场信心起到了重要作用。 事件点评 "稳住股市"，增强资本市场内在稳定性。本次会议将"稳住楼市股市"置于 总论，体现出中央对于增强资本市场内在稳定性、促进资本市场健康平稳发 展的高度重视，也是"以投资者为本"理念的具体体现。平稳运行是资本市场 健康和成熟发展的重要标志，只有平稳运行的资本市场才能提升投资者的获 得感，从而促进资本市场健康壮大。当前资本市场改革重心已转向投资端，政 策层面从严监管、规范交易行为、引入中长期资金入市、稳定市场预期等方面 发力，着力促进资本市场健康稳定发展。提升增强资本市场稳定性有利于交 投情绪的修复，加上资本市场投融资端的深化改革全面利好券商基本面，我 们认为，券商板块估值有望提升。 "科技金融 ...

中央经济工作会议解读 事件点评 在对 2025 年全年经济工作的总基调上与 12.9 日召开的中央政治局会议保持一致，强 调 2025 年全年经济工作总基调将继续"坚持稳中求进"，坚持"稳中求进、以进促 稳，守正创新、先立后破，系统集成、协同配合"，相较去年新增三个方向。整体看明 年产业政策，特别是在科技领域上将进一步扩张，同时，超长期逆周期调控政策的出 台将与财政、货币相配合，以系统集成为核心，在长期改革上突出效率与重点。 对当前宏观经济运行状况，会议指出"当前外部环境变化带来的不利影响加深，我国 经济运行仍面临不少困难和挑战"。在特朗普贸易 2.0 带来的关税脱钩压力下，经济 增长存在下行风险。12 月 9 日政治局会议提出"加强超常规逆周期调节"，释放近年 来最强的稳增长信号，显示宏观政策方向已经发生明显转折，全面聚焦经济增长。未 来政策将延续 9 月 26 日会议以来的刺激基调，通过新一轮增量政策为经济运行提供 支撑、筑底，确保经济稳中有进。 在经济结构上，会议强调了"五个必须统筹"，措辞较为严厉，突出了对发展关系调整 的迫切性。两个"必须统筹"值得关注，第一个"必须统筹"强调了对市场经济有效性 的认 ...

Investment Rating - The industry investment rating is "Positive" [5] Core Insights - The report focuses on China's advantageous metal varieties, particularly germanium, antimony, gallium, tungsten, molybdenum, rare earths, indium, and magnesium, amidst rising geopolitical tensions and export controls [1][18][21] - China holds a dominant position in the supply of tungsten, indium, gallium, rare earths, magnesium, and germanium, with significant reliance from overseas markets on these metals [2][35] - The report highlights the tightening of export controls on germanium and gallium, with new regulations introduced in November 2024 [26] Summary by Sections Section 1: Geopolitical Tensions and Trade Environment - The global trade environment is deteriorating due to geopolitical tensions, with the U.S. imposing tariffs and China restricting exports of certain metals [18][19] Section 2: China's Advantageous Metal Varieties - China is a net exporter of metals such as gallium, indium, magnesium, tungsten, and rare earths, with significant global market influence [21][22] - The report identifies germanium, antimony, gallium, tungsten, molybdenum, rare earths, indium, and magnesium as key focus areas for analysis [22] Section 3: China's Policies on Advantageous Metals - Export controls are in place for germanium, antimony, gallium, and certain tungsten and magnesium products, with recent updates indicating stricter regulations [26][27] Section 4: Overseas Dependence on Chinese Metals - The report outlines the high dependence of overseas markets, particularly the U.S., on Chinese supplies of rare earths, magnesium, and germanium [35][36] Section 5: Price Trends and Market Dynamics - The report provides updates on various metal prices, indicating fluctuations and trends in the market, including precious metals and industrial metals [4][80][93]

电力行业 24Q3 总结》(2024/11/12) | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

证券研究报告 | 行业周报 [Table_Main] 绿色金融趋势跟踪（202411）：应对气 候变化的中国经验亮相 COP29 报告要点 COP29 达成至少 3000 亿美元/年的新气候融资集体量化目标（NCQG）。 2009 年联合国气候变化大会（COP15）发达国家承诺到 2020 年每年为 发展中国家提供 1000 亿美元的资金支持其应对气候变化行动，而这 "1000 亿美元/年"的承诺在 2016 年生效的《巴黎协定》中成为支持的 下限，并且在 2020 年以后继续生效。本次联合国气候变化大会（COP29） 上，发达国家承诺到 2035 年每年向发展中国家提供至少 3000 亿美元， 用于支持发展中国家气候行动。 应对气候变化的中国经验亮相 COP29。中国在 COP29 期间发布系列应 对气候变化成果，如《应对气候变化南南合作中国行动》等，并举行新能 源日、碳市场日、数字化日、气候资金与技术日、适应日等 10 个中国边 会主题日，展示应对气候变化的中国经验。截至 2023 年底，中国可再生 能源发电总装机达到 15.16 亿千瓦，占全国发电总装机的 51.9%，全国已 建成投运新型储能项目累计装 ...

Investment Rating - The industry investment rating is "Positive" [2] Core Insights - The low Earth orbit satellite launch volume is expected to see a significant increase in the next five years, with estimates suggesting a total of approximately 58,500 satellites launched from 2025 to 2030, compared to 2,781 in 2023, indicating explosive growth in the low Earth orbit satellite industry [1][12][18] - The demand for germanium in the solar panel sector is projected to create a substantial supply gap, with conservative estimates indicating a demand of 256 tons and optimistic estimates reaching 440 tons by 2030, while China's native germanium production in 2023 was only 200 tons [1][18] Summary by Sections 1. Satellite-Related Germanium Industry Potential - The future global low Earth orbit satellite launch plans are extensive, with major contributions expected from SpaceX, GW, and G60, leading to an estimated 30,300 satellites launched from 2025 to 2030 [1][12] - If satellite constellations with over 1,000 satellites are completed by the end of 2030, the total launch volume could reach approximately 58,500 satellites, marking a significant increase from 2,781 in 2023 [1][12][18] 2. Overall Market Review - The Shenyuan Metal New Materials Index reported a 0.86% increase over the past two weeks, with a year-on-year increase of 5.37% [22] - The Wind Lithium Mining Index and Wind Lithium Battery Positive Index also showed increases of 0.79% and 0.95% respectively, while the China Rare Earth Industry Index experienced a slight decline of 0.47% [22] 3. Key Company Weekly Performance Review - The top ten companies with the highest growth over the past two weeks include Zhonghe Technology (29.10%), Jianghua Micro (27.39%), and Bayi Space (20.86%) [40][41] - Conversely, the bottom ten companies with the largest declines include Yingluohua (-12.58%) and Huahai Chengke (-11.65%) [40][42] 4. Recent Industry Hotspots - SpaceX is negotiating to sell internal stock, potentially valuing the company at $350 billion, reflecting significant growth in its market position [48] - A breakthrough in ultra-pure graphite technology has been achieved, enhancing supply capabilities for high-purity graphite used in advanced industries [49]

设现代化产业体系。"这意味着与过去几轮大规模投资有所不同的是，传统框 架下，长期低效益的短期投资刺激政策将不再是重点，取而代之的是对新质生 产力的孵化与培育，将更多力量投向具有长期收益率的战略新兴产业上，我们 认为部分科技产业政策，特别是欧美政府打压方向的投资规模有望进一步扩 张。 12.9 中央政治局会议解读 事件点评 政治局会议首次提出"加强超常规逆周期调节"，释放出近年来较强的稳增长 措辞，或意味着 2025 年宏观政策将对经济带来大幅支撑。与 2024 年中央经 济工作会议提出的"稳中求进、以进促稳、先立后破"有所不同，此次政治局 会议加入了"守正创新"、"系统集成"以及"协同配合"三个方向。预计明 年产业政策，特别是在科技领域上将进一步扩张，同时，超长期逆周期调控政 策的出台将与财政、货币相配合，以系统集成为核心，在长期改革上突出效率 与重点。 会议将"稳住楼市股市"放在靠前位置，将提振资产价格作为宏观经济稳增长 的核心目标，进一步凸显了明年全年宏观政策的着力点。对房地产的描述剔除 "止跌"，意味着中央对自 9.26 政治局会议后出台的宏观政策一揽子刺激方 案出台以来基本面改善的肯定。其次，过去陡峭 ...

证券研究报告|行业周报 2024/12/04 珍惜有限 创造无限 电气设备行业 投资评级 看好 汽车报废更新申请超200万辆，以旧换新政策有望延续 五矿证券研究所新能源行业 分析师：张斯恺 登记编码：S0950523110002 邮箱：zhangsikai@wkzq.com.cn 联系人：顾思捷 邮箱：gusj@wkzq.com.cn 分析师：张鹏 登记编码：S0950523070001 邮箱：zhangpeng1@wkzq.com.cn 联系人：钟林志 邮箱：zhonglinzhi@wkzq.com.cn 分析师：蔡紫豪 登记编码：S0950523070002 邮箱：caizihao@wkzq.com.cn 分析师：张娜威 登记编码： S0950524070001 邮箱： zhangnawei@wkzq.com.cn Contents 目录 02 01 03 新能源产业趋势点评 产业动态&数据跟踪 附录 能源金属 电池及材料 新能源车 光伏/风电 储能/电网 电力（新能源/传统能源） 行业指数涨跌幅 细分板块行情回顾 -- 新能源产业趋势点评 珍惜有限 创造无限 4 新能源产业趋势点评（2024年11月16 ...

[Table_Main] 【消费瞭望录】 连锁酒店投资框架：如何观测行业周期？ 报告要点 连锁酒店业是服务消费中一个较为重要的板块，本文意在解析连锁酒店业的 周期逻辑及探寻连锁酒店业的投资观测指标。 重点内容 行业：市场集中度高，龙头规模优势明显 连锁酒店业规模稳健扩张，客房数占比较高。截至 2023 年底，中国住宿业设 施总数 61.2 万家，中国酒店业设施总数 32.3 万家，占比 52.9%；中国住宿 业客房总数 1804.9 万间，中国酒店业客房总数 1649.8 万间，占比 91.4%。 可见，国内酒店业客房数规模较其他住宿业规模大。 全国连锁酒店市场供给集中度较高，其中龙头优势明显。分品牌看，2023 年 我国连锁酒店业 TOP10 品牌合计份额为 55.2%；TOP3 品牌合计份额为 38.3%，分别为锦江、华住、首旅酒店。分市场看，中端连锁酒店>经济型连 锁酒店>高端连锁酒店>豪华型连锁酒店。 投资：连锁酒店行业兼具周期性和成长性 酒店产业链由上中下游三方组成，连锁酒店行业位于产业链中游，主要面向 商务、旅行客户群体。 周期性： 连锁酒店业是高标准化的行业，需求周期与国家宏观经济波动的周 期具 ...

证券研究报告 | 行业周报 [Table_Main] 有色金属脉动跟踪：并购与勘探，谁是 矿业公司资源增长的主力军？ 报告要点 专题摘要：并购与勘探，谁是矿业公司资源增长的主力军？ 资源是矿业企业可持续发展的基础，从矿业发展规律来看，金属资源的有限 性和大型、低成本资源的稀缺性，决定矿业公司内生禀赋。以全球 TOP10 的 铜矿企业为例，资源量/产量比值大多在 100 以上，储产比在 20-55 区间。 2024 年全球固体勘探投资下滑 3%，但铜锂等重点品种仍在增长。草根勘查 占比大幅下滑至 23%，而矿山勘探阶段提升至 38%，随着勘查逐渐转向后期 可行性研究和矿山勘查，全球范围内重大的新矿发现屈指可数，并持续存在 更大不确定性。从龙头矿业企业来看，前十七大（采用 24Q3 市值排名剔除 煤炭和 Wheaton 金属流公司）过去十年最主要矿种勘探投资 CAGR 为 6%。 并购仍是全球矿业成长的最主要路径。过去二十年，前十七大（采用 24Q3 市 值排名剔除煤炭和金属流公司）金属矿业企业中，只 4 家公司更青睐通过自 有矿山挖潜实现了成长。十家大型矿业公司并购获取资源占比 40-90%。兼顾 勘查投资与并 ...