敷尔佳（301371.SZ）2024 年年报点评 渠道调整与费用投放加大致利润率略有承压 2025 年 04 月 24 日 ➢ 事件：敷尔佳发布 2024 年年度报告。24 年公司实现营收 20.17 亿元，同 比+4.32%；归母净利润 6.61 亿元，同比-11.77%；扣非归母净利润 6.04 亿元， 同比-17.00%。24Q4 公司实现营收 5.51 亿元，同比-7.31%；归母净利润 1.47 亿元，同比-30.82%；扣非归母净利润 1.14 亿元，同比-43.65%。 ➢ 线上收入占比提升至 54.96%，化妆品类占比提升至 57.72%。24 年公司 营收 20.17 亿元，同比+4.32%，主要系加大推广及销售力度所致。分渠道看： 1）线上渠道，24 年收入 11.08 亿元，同比+20.03%，占比提升 7.19pct 至 54.96%，其中直销收入 10.02 亿元，同比+26.76%，占比提升 8.79pct 至 49.67%，代销收入 0.64 亿元，同比-17.93%，占比降低 0.86pct 至 3.16%，经 销收入 0.43 亿元，同比-22.76%，占比降低 0.74pc ...

中科电气（300035.SZ）2024 年年报和 2025 年一季报点评 业绩符合预期，负极业务盈利改善 2025 年 04 月 24 日 ➢ 积极开拓海外客户，客户结构进一步优化。锂电负极业务方面，公司与宁德 时代、比亚迪、中创新航、亿纬锂能、瑞浦兰钧、蜂巢能源、ATL、LGES、SK On 等国内外知名锂电厂商有着良好稳定的合作。此外，公司还获得海外某国际知名 车企旗下电池子公司定点，并成功开发韩国三星 SDI 等国际客户；磁电装备业务 方面，公司与国内大部分钢铁企业、大型冶金工程承包商建立了稳定通畅的业务 关系，电磁冶金专用设备的市场占有率超 60%，处于行业龙头地位。 ➢ 投资建议：我们预计公司 2025-2027 年实现营收 69.18、92.43、116.50 亿 元，同比增速分别为 23.9%、33.6%、26.0%，归母净利润 6.55、8.64、11.82 亿元，同比增速分别为 116.0%、31.9%、36.9%，对应 PE 为 16、12、9 倍， 考虑到公司盈利能力持续修复，石墨化自供率持续提升，维持"推荐"评级。 ➢ 风险提示：汇率变动风险，原材料波动及存货风险，技术迭代和新兴技术路 ...

吉祥航空（603885.SH）2024 年年报点评 战略布局渐显成效，分红回购提升投资者信心 2025 年 04 月 24 日 ➢ 2025 年 4 月 21 日公司发布 2024 年年报：2024 年公司营业收入 221 亿元， 同比+9.9%，归母净利润 9.1 亿元，同比+18%，扣非归母净利润 8.0 亿元，同比 +10.6%；4Q24 公司营业收入 46.0 亿元，同比+9.2%，归母净亏 3.6 亿元（4Q23 归母净亏 3.6 亿元），扣非归母净亏 3.9 亿元（4Q23 扣非归母净亏 3.9 亿元）。2024 年公司运力投放增长大于价格降幅，ASK 同比+17%、座公里收益同比-8%、客运收 入同比+8%，油价下降对冲降价影响，净利率同比+0.4pct。 ➢ 4Q24 国际运力投放同比大幅增长弥补价格下滑影响，油价同比回落抬升利润 中枢。四季度公司座公里营收 0.34 元，同比-5%，行业价格普遍下滑的环境下公司 单季度营收同比仍有 9%增速与公司国际航线运力投放加大有关（4Q24 国际港澳台 ASK 同比+129%、国内-3%）。四季度油价同比明显回落对冲了降价影响，4Q24 国 内航空煤油 ...

业绩高增长，期待铜钴同步扩产 2025 年 04 月 24 日 ➢ 事件：公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报。1）业绩：2024 年公司实 现营收 65.4 亿元，同比+18.0%，归母净利 6.9 亿元，同比+81.2%，扣非归母 净利 6.7 亿元，同比+83.4%；单季度看，24Q4 实现营收 16.5 亿元，同比+5.2%， 环比-2.0%，归母净利 0.7 亿元，同比-50.5%，环比-64.5%，扣非归母净利 0.6 亿元，同比-51.5%，环比-66.4%；25Q1 实现营收 14.6 亿元，同比-3.6%，环 比-11.6%，归母净利 1.2 亿元，同比-14.3%，环比+82.2%，扣非归母净利 1.1 亿元，同比-19.0%，环比+82.7%。2）分红：2024 年度拟每 10 股派发现金红 利 5 元（含税），2024 年合计现金分红 1.5 亿元，分红率 21.4%；同时公司规 划 2025 年进行中期分红。 ➢ 铜：量利齐升，盈利水平明显高于国内同行。1）量：24 年铜产量 5.5 万吨， 同比+9.8%，销量 5.5 万吨，同比+11.6%，主要由于 24H1 刚果三 ...

Investment Rating - The report maintains a "Recommended" rating for the company [5][7]. Core Views - The company has demonstrated rapid revenue growth, with Q1 2025 revenue reaching 2.4 billion yuan, a year-on-year increase of 50.76%, and net profit of 506 million yuan, up 75.33% year-on-year [1][2]. - A significant increase in contract liabilities indicates sustained demand, with contract liabilities at the end of Q1 2025 reaching 3.237 billion yuan, up from 903 million yuan at the end of 2024, reflecting a strong market demand [2][3]. - The company has established a robust ecosystem by collaborating with nearly 5,000 enterprises, universities, and research institutions, enhancing its product offerings in general-purpose and AI computing markets [3][4]. Financial Performance and Forecast - The company is projected to achieve net profits of 3.076 billion yuan, 4.441 billion yuan, and 6.144 billion yuan for the years 2025, 2026, and 2027, respectively, with corresponding PE ratios of 113, 78, and 56 [5][6]. - Revenue forecasts indicate a growth trajectory with expected revenues of 13.868 billion yuan in 2025, 19.588 billion yuan in 2026, and 26.859 billion yuan in 2027, reflecting growth rates of 51.4%, 41.3%, and 37.1% respectively [6][10]. - The company has maintained a high level of R&D investment, with 90.18% of its technical staff holding master's degrees or higher, ensuring its technological leadership in the industry [4][5].

明阳电气（301291.SZ）2024 年年报及 2025 年一季报点评 经营稳健，多点开花 2025 年 04 月 24 日 ➢ 事件：2025 年 4 月 23 日，公司发布 2024 年年报和 2025 年一季报，24 年实现营业收入 64.44 亿元，同比增长 29.62%；归母净利 6.63 亿元、同比增长 33.8%，扣非归母净利 6.54 亿元，同比增长 33.57%。 单季度来看，24Q4 公司营收为 23.54 亿元，同比增长 41.78%；归母净利 2.27 亿元，同比增长 27.12%，扣非归母净利 2.23 亿元，同比增长 24.80%。25Q1 持续稳健增长，营收达 13.06 亿元，同比增长 26.21%，归母净利 1.12 亿元，同 比增长 25.01%，扣非归母净利 1.10 亿元，同比增长 23.07%。 此外，公司 2024 年计提减值准备约 1.54 亿元，其中信用减值约 8362 万元、资 产减值约 7077 万元，并已计入 2024 年度损益。25Q1 计提信用减值约 1050 万 元、资产减值约 1485 万元。 盈利水平方面，公司 2024 年毛利率 22.29% ...

Investment Rating - The report maintains a "Recommended" rating for the company, indicating a potential upside of over 15% relative to the benchmark index [7][12]. Core Insights - The company achieved a revenue of 770 million yuan in 2024, representing a year-over-year growth of 2.88%. The net profit attributable to shareholders was 177 million yuan, with a year-over-year increase of 12.21% [1]. - The company's star products continue to show high growth, with the PMC Ultra Bright series experiencing a revenue increase of 45.6% in 2024 and 44% in Q1 2025 [2]. - The company's profitability is steadily improving, with a gross margin of 58.42% in Q1 2025, reflecting a year-over-year increase of 0.35 percentage points [3]. - The company is actively expanding its product lines and enhancing brand strength, particularly in the youth myopia prevention market, with a new product series "Easy Control Pro 2.0" [4]. Financial Performance Summary - In 2024, the company reported total revenue of 770 million yuan, with projected revenues of 891 million yuan in 2025, 1,045 million yuan in 2026, and 1,244 million yuan in 2027, indicating a growth rate of 15.7% in 2025 [6][10]. - The net profit attributable to shareholders is expected to grow from 177 million yuan in 2024 to 207 million yuan in 2025, with a projected growth rate of 16.8% [6][10]. - The company's earnings per share (EPS) is projected to increase from 0.88 yuan in 2024 to 1.03 yuan in 2025, with a price-to-earnings (PE) ratio of 47x for 2025 [6][10].

禾盛新材（002290.SZ）2025 年一季报点评 利润大幅释放，期待全年 AI 拉动业绩高速成长 2025 年 04 月 24 日 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 04 月 23 日收盘价） | 推荐 | 维持评级 | | --- | --- | | 当前价格： | 25.41 元 | ➢ 禾盛新材发布 2025 年一季度业绩。2025 年 4 月 23 日，禾盛新材发布 2025 年一季度业绩，1Q25 公司实现收入 6.3 亿元，同比增长 14.2%，实现归母净利 润 5095 万元，同比增长 82.7%；扣非净利润 5097 万元，同比实现增长 80.1%。 我们认为 1Q25 公司利润实现高速增长主要得益于全资子公司合肥禾盛新型材 料有限公司高端智能化复合材料生产线投产后产能提升，公司产品收入增长带来 的规模化效应，另一方面则是公司积极采取降本增效措施，带动公司本期产品毛 利率较上年同期增长。1Q25 公司实现毛利率 15.9%，较上年同期提升 5.5pct。 期间费用率呈现分化：研发费用率同比上升 0.7pct 至 3.8%，主要系研发投入加 大；财务费用率由 ...

业绩稳健增长，管控成本费用提升盈利能力 2025 年 04 月 24 日 ➢ 事件：2025 年 04 月 22 日，公司发布 2025 年一季报，25Q1 公司实现营 收 2,637.60 亿元，同比增长 0.02%；归母净利润 306.31 亿元，同比增长 3.45%。 扣非归母净利润为 289 亿元，同比增长 10.73%。 中国移动（600941.SH）2025 年一季报点评 [盈利预测与财务指标 Table_Forcast] | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 1,040,759 | 1,086,113 | 1,136,162 | 1,189,513 | | 增长率（%） | 3.1 | 4.4 | 4.6 | 4.7 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 138,373 | 145,839 | 153,946 | 162,684 | | 增长率（%） | 5.0 | 5.4 | 5.6 | 5.7 | | 每股收益（元） | 6.41 | 6.76 | ...

Investment Rating - The report maintains a "Recommended" rating for the company, with a target price based on a PE ratio of 25 for 2025 [5]. Core Insights - The company achieved a revenue of 26.6 billion yuan in 2024, representing a year-on-year growth of 35.0%, and a net profit of 3.0 billion yuan, up 39.5% year-on-year [1][2]. - The company's innovative Tier 0.5 business model is gaining acceptance among more clients, contributing to significant growth in automotive electronics, which saw a 906% increase in 2024 [1][2]. - The company is actively expanding into robotics, with plans to invest 5 billion yuan in a new R&D and production base for electric drive systems [3]. Financial Performance - The gross margin for 2024 was 20.8%, a decrease of 2.2 percentage points year-on-year, with Q4 2024 gross margin at 19.8% [2]. - The company expects revenues of 32.99 billion yuan in 2025, 39.18 billion yuan in 2026, and 46.18 billion yuan in 2027, with corresponding net profits of 3.62 billion yuan, 4.50 billion yuan, and 5.57 billion yuan respectively [4][8]. - The projected EPS for 2025, 2026, and 2027 are 2.08 yuan, 2.59 yuan, and 3.20 yuan respectively, with PE ratios decreasing from 25 in 2025 to 16 in 2027 [4][8]. Strategic Developments - The company is strategically partnering with leading electric vehicle manufacturers such as Tesla, RIVIAN, and BYD, enhancing its position in the global supply chain [2][3]. - The company has established stable cooperation with both international and domestic innovative car manufacturers, aligning with the industry's shift towards electric and intelligent vehicles [2][3].