资金跟踪系列之一百六十四 ETF 与北上共振买入，个人投资者内部分化扩大 2025 年 04 月 14 日 ➢ 宏观流动性：上周(20250407-20250411)美元指数继续回落，中美利差"倒 挂"程度有所加深。10Y 美债名义/实际利率均大幅上升，通胀预期回升。对于海 外而言，流动性边际先收紧、后有所放松(3 个月日元与美元互换基差/3 个月欧 元与美元互换基差先回落、后有所回升)。对于国内而言，银行间资金面整体平衡、 先紧后松，期限利差(10Y-1Y)有所走阔。 ➢ 交易热度、波动与流动性：市场交易热度回升，波动率先大幅上升、后回落。 行业上，农林牧渔、消费者服务、商贸零售、机械、纺服、化工等板块交易热度 均处于 90%分位数以上，计算机、通信、传媒的波动率仍处于 80%分位数以上。 ➢ 机构调研：电子、计算机、医药、家电、银行、机械等板块调研热度居前， 电子、通信、电新、军工、电力及公用事业、有色等板块调研热度环比仍在上升。 ➢ 分析师预测：全 A 的 2025/2026 年净利润预测同时被继续下调。行业上， 房地产、化工、石油石化、家电等板块 25/26 年净利润预测均被上调。指数上， 中证 50 ...

萤石网络(688475.SH)2024 年年报及 2025 年一季报点评 AI+云全面赋能，云 PaaS 模式付费率迎来新高 2025 年 04 月 14 日 ➢ 事件：2025 年 4 月 11 日，萤石网络发布 2024 年度报告及 2025 年一季度 报告，2024 年实现营业收入 54.42 亿元，同比增长 12.41%；归母净利润 5.04 亿元，同比下降 10.52%。2025 年一季度实现营业收入 13.80 亿元，同比增长 11.59%；归母净利润 1.38 亿元，同比增长 10.42%。 ➢ 打造 PaaS 物联网云平台服务模式，用户付费率持续提升。作为全球化物联 网云平台服务提供商，萤石云通过构建多数据中心+就近服务点的方式服务客户。 萤石云聚焦视觉技术，与 B 端开发者客户共创以 AI 音视频为核心的全栈开放的 PaaS 物联网云平台服务模式。2024 年，公司云平台服务实现收入 10.52 亿元， 同比增长 22.87%；月活跃用户数 6552.81 万名，同比增长 20.31%；以月活为 基准人均付费 16.06 元，同比增长 2.12%。其中，C 端增值服务收入 5.16 亿元， ...

医药行业周报 ➢ 1）创新药：关注国产创新药研发及 BD 进展，信念医药的基因疗法波哌达可基（BBM- H901，商品名：信玖凝）获批上市，成为首款获批上市的国产血友病基因疗法；荣昌生物公布 泰它西普用于治疗 gMG III 期研究结果；恒瑞医药将口服 GnRH 受体拮抗剂许可给 Merck KGaA。2）CXO：FDA 发布逐步取消单抗及其他药物动物实验要求计划，一方面我们认为长期 来看新药研发进度及成本将逐步降低，积极关注类器官、基于人工智能的毒性计算模型方向的 新技术突破及应用，另一方面我们认为短期来看该政策对临床前开发及实验动物影响有限。3） 中医药：积极关注内循环相关中医药及中医药服务，关注生育补贴等相关政策推进落地进展。 4）疫苗及血制品：重视地缘政治风险下，稀缺资源厂商强定价能力驱动的业绩改善，血制品下 游需求繁荣行业基本面向好，持续看好静丙行业未来 3-5 年的发展潜力，其次关注浆站数量变 化及头部集中背景下吨浆利润提升驱动的行业上行周期中潜在受益的龙头公司。疫苗方向基本 面整体承压但部分重点公司业绩边际改善，关注重点公司下游库存周期改善带来的业绩拐点及 mcv4 疫苗市场拓展情况。5）医药上 ...

一周解一惑系列： 高端磨床国产替代进程有望加速推进 2025 年 04 月 13 日 ➢ 本周关注：华中数控、津上机床、博众精工 ➢ 磨床属于机床精度最高一档，超精密磨床要求尤其高，技术难度最高。磨 床是利用磨具对工件表面进行磨削加工的机床，主要系使用高速旋转的砂轮、 油石及砂带等磨具研磨工件的多余量，以获取所需形状、尺寸及加工面。按照 工艺的不同，磨床可主要分为外圆磨床、内圆磨床、无心磨床、平面磨床、轧 辊磨床及其它专用磨床等。按照加工对象的不同，磨床则可分为螺纹磨床、齿 轮磨床、叶片磨床、花键轴磨床等。磨床属于机床精度最高一档，超精密磨床 要求尤其高，技术难度最高。磨床行业产业链上游为铸件、精密件、液压系 统、数控系统等；产业链中游为磨床生产企业；磨床行业产业链下游应用领域 广泛，主要为机械设备、汽车、船舶、家电等。磨具为磨床加工核心耗材，包 含砂轮、磨头、油石、砂瓦等磨具是由许多细小的磨粒用结合剂固结成一定尺 寸形状的磨削工具，由磨粒、结合剂和空隙（气孔）三要素组成。 ➢ 人形机器人等新兴市场有望大幅提升高端磨床需求，国产替代进程有望加 速。中国磨床进口额从 2018 年的 12.9 亿美元下滑至 20 ...

非银行业周报 20250413 券商一季度业绩预喜，板块估值修复可期 2025 年 04 月 13 日 ➢ 上市券商陆续发布 25Q1 业绩预增公告，多业务条线边际改善。截至 4/11 已有 10 家上市券商发布 25Q1 业绩预增相关公告，国泰海通（350%~400%）、 东吴证券（100%~120%）归母净利润同比增速超 1 倍，中国银河（70%~90%）、 兴业证券（57%）、华泰证券（50%~60%）、华安证券（80%~100%）、中金公 司（50%~70%）、中信建投（50%）增速保持在 50%及以上。若不考虑吸收合 并后的国泰海通，且净利润区间按下限统计，则 9 家券商平均归母净利润增速达 到 48%。25Q1 市场交投热度保持高位，投行业务收入有所回升，各家公司公告 在说明 25Q1 业绩增长原因时，也相应提到财富管理、交易投资、投行业务收入 大幅增长。除自营投资外，其他业务条线也出现边际改善信号。我们认为，2025 年券商业绩修复向好趋势有望延续。 ➢ 保险集团并表新规发布，防范风险集中和传递。2025 年 4 月 11 日，国家 金融监督管理总局发布《保险集团并表监督管理办法》（以下简称《办 ...

汽车和汽车零部件行业周报 20250413 美国关税落地 关注自主产业链 2025 年 04 月 13 日 ➢ 本周数据：2025 年 4 月第 1 周（3.31-4.6）乘用车销量 33.7 万辆，同比 +25.6%，环比-30.2%；新能源乘用车销量 16.8 万辆，同比+37.8%，环比-30.4%； 新能源渗透率 50.0%，环比-0.1pct。 ➢ 本周行情：汽车板块本周表现弱于市场。本周（4 月 7-4 月 11 日）A 股汽 车板块下跌 5.26%，在申万子行业中排名第 24 位，表现弱于沪深 300（-2.62%）。 细分板块中，乘用车、商用载客车、摩托车及其他、汽车服务、商用载货车、汽 车零部件分别下跌 2.03%、3.96%、5.25%、6.36%、6.85%、7.31%。 ➢ 本周观点：本月建议关注核心组合【比亚迪、吉利汽车、小鹏汽车、小米集 团、伯特利、拓普集团、新泉股份、沪光股份、春风动力】。 ➢ 汽车零部件受美国关税影响较小。北京时间 4 月 3 日凌晨特朗普宣布美国 进入"国家紧急状态"，并在白宫签署两项行政令：1）基准关税 10%：美国对 贸易伙伴设立 10%的"最低基准关税" ...

➢ 本周数据：2025 年 4 月第 1 周（3.31-4.6）乘用车销量 33.7 万辆，同比 +25.6%，环比-30.2%；新能源乘用车销量 16.8 万辆，同比+37.8%，环比-30.4%； 新能源渗透率 50.0%，环比-0.1pct。 ➢ 本周行情：汽车板块本周表现弱于市场。本周（4 月 7-4 月 11 日）A 股汽 车板块下跌 5.26%，在申万子行业中排名第 24 位，表现弱于沪深 300（-2.62%）。 细分板块中，乘用车、商用载客车、摩托车及其他、汽车服务、商用载货车、汽 车零部件分别下跌 2.03%、3.96%、5.25%、6.36%、6.85%、7.31%。 ➢ 本周观点：本月建议关注核心组合【比亚迪、吉利汽车、小鹏汽车、小米集 团、伯特利、拓普集团、新泉股份、沪光股份、春风动力】。 ➢ 汽车零部件受美国关税影响较小。北京时间 4 月 3 日凌晨特朗普宣布美国 进入"国家紧急状态"，并在白宫签署两项行政令：1）基准关税 10%：美国对 贸易伙伴设立 10%的"最低基准关税"，并对某些贸易伙伴征收更高关税，基准 关税从 4 月 5 日起生效。2）对等关税、最高 49%：特朗普将对与 ...

信用策略周报 20250413 信用加久期仍占优 2025 年 04 月 13 日 当周聚焦：关税因素扰动之下，各信用品种表现如何？后续是否继续信用追 久期？ ➢ 二永追久期 当周，信用债收益率整体下行，其中又以短普信、超长二永、超长城投表现 突出，这背后反映着不同的配置逻辑： 首先，周内资金利率、存单利率均有不同程度回落，打开短端下行空间，一 定程度支撑短信用继续下探，尤其是跨季抢跑期间表现稍落后的普信债；但后半 周短普信债收益率下行幅度不及利率债，信用利差被动走阔。 再者，在前期债市波动调整期间，部分机构出于防风险和流动性储备诉求， 多降低组合久期；而关税局势扰动之下，长端利率调整"一步到位"，踏空机构或 转向用信用追久期，且更为偏好二永等类利率品种，包括超长高等级品种表现也 较为不错。 对应地，当周基金为代表交易盘是二永债的主要增持机构，且增持方向集中 在 5 年期以上的超长二永，尤其是 7-10 年期二永债；进而带动 7 年期左右二永 债收益率大幅下行 5-7bp，跑赢同期限利率，信用利差对应有所收窄。 此外，当周部分中高等级超长城投债在前半周收益率及信用利差下行幅度亦 较大，多为票息 2.3%以上、 ...

量化周报 等待二次测试结果 2025 年 04 月 13 日 ➢ 择时观点：等待二次测试结果。当下流动性保持下行趋势，分歧度快速上行， 景气度保持下行状态，ERP 保持极值状态，三维择时框架保持震荡下跌判断。从 技术形态来看，沪深 300 直接跌破支撑线，市场依次出现了恐慌抛售（4 月 7 日） 和自动反弹（4 月 8 日-11 日），后续关键在于二次测试的力度，如果为缩量并振 幅缩短，可能形成新的盘整区间，否则或继续调整。 ➢ 指数监测：港股通创新药大幅流入。通过对同一指数对应的 ETF 规模进行合 并并剔除涨跌幅影响，我们计算了各指数 ETF 产品总体申购/赎回份额情况。近 1 周 ETF 产品申购流入增速快的有：港股通创新药、H300 金融服务港币、标普 中国新经济行业、SHS 物联网、港股通创新药（987018.CNI）。近 1 周深创 100、 中证 800 汽车、恒指港股通、MSCI CHINA A RMB ESG UNIVERSAL、易盛能 化主题份额流出最多。 ➢ 资金共振：推荐电力及公用事业，医药，食品饮料与石油石化。我们监控两 融与大单资金的共振情绪，选择两类资金都看好的行业。两融资金流上 ...

一周解一惑系列： 高端磨床国产替代进程有望加速推进 2025 年 04 月 13 日 ➢ 本周关注：华中数控、津上机床、博众精工 ➢ 磨床属于机床精度最高一档，超精密磨床要求尤其高，技术难度最高。磨 床是利用磨具对工件表面进行磨削加工的机床，主要系使用高速旋转的砂轮、 油石及砂带等磨具研磨工件的多余量，以获取所需形状、尺寸及加工面。按照 工艺的不同，磨床可主要分为外圆磨床、内圆磨床、无心磨床、平面磨床、轧 辊磨床及其它专用磨床等。按照加工对象的不同，磨床则可分为螺纹磨床、齿 轮磨床、叶片磨床、花键轴磨床等。磨床属于机床精度最高一档，超精密磨床 要求尤其高，技术难度最高。磨床行业产业链上游为铸件、精密件、液压系 统、数控系统等；产业链中游为磨床生产企业；磨床行业产业链下游应用领域 广泛，主要为机械设备、汽车、船舶、家电等。磨具为磨床加工核心耗材，包 含砂轮、磨头、油石、砂瓦等磨具是由许多细小的磨粒用结合剂固结成一定尺 寸形状的磨削工具，由磨粒、结合剂和空隙（气孔）三要素组成。 相关研究 1.一周解一惑系列：固态电池产业进展加 速，设备企业有望受益-2025/03/16 2.一周解一惑系列：可控核聚变最新进展及 ...