一周解一惑系列： 高端磨床国产替代进程有望加速推进 2025 年 04 月 13 日 ➢ 本周关注：华中数控、津上机床、博众精工 ➢ 磨床属于机床精度最高一档，超精密磨床要求尤其高，技术难度最高。磨 床是利用磨具对工件表面进行磨削加工的机床，主要系使用高速旋转的砂轮、 油石及砂带等磨具研磨工件的多余量，以获取所需形状、尺寸及加工面。按照 工艺的不同，磨床可主要分为外圆磨床、内圆磨床、无心磨床、平面磨床、轧 辊磨床及其它专用磨床等。按照加工对象的不同，磨床则可分为螺纹磨床、齿 轮磨床、叶片磨床、花键轴磨床等。磨床属于机床精度最高一档，超精密磨床 要求尤其高，技术难度最高。磨床行业产业链上游为铸件、精密件、液压系 统、数控系统等；产业链中游为磨床生产企业；磨床行业产业链下游应用领域 广泛，主要为机械设备、汽车、船舶、家电等。磨具为磨床加工核心耗材，包 含砂轮、磨头、油石、砂瓦等磨具是由许多细小的磨粒用结合剂固结成一定尺 寸形状的磨削工具，由磨粒、结合剂和空隙（气孔）三要素组成。 相关研究 1.一周解一惑系列：固态电池产业进展加 速，设备企业有望受益-2025/03/16 2.一周解一惑系列：可控核聚变最新进展及 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, indicating a positive outlook for its stock performance relative to the benchmark index [5]. Core Insights - The company has secured a total of HKD 650 million in term loans from two banks, reflecting its strong financing capabilities as a state-owned developer in Guangzhou [1]. - Revenue for 2024 reached CNY 86.4 billion, a year-on-year increase of 7.7%, while core net profit significantly declined by 54.4% to CNY 1.59 billion due to impairment losses [1][2]. - The company has a robust land bank, with a total area of 19.71 million square meters across 25 cities, primarily in first and second-tier cities [2]. - The financing cost has improved, with a weighted average borrowing rate of 3.49% for 2024, down 33 basis points year-on-year [3]. - The company projects revenue growth of 1.2% to CNY 87.4 billion in 2025, with a target of CNY 120.5 billion in sales [2][4]. Summary by Sections Financing and Loans - The company has successfully signed term loans totaling HKD 650 million, indicating continued access to financing [1]. - The weighted average borrowing rate has decreased to 3.49%, showcasing improved financing costs [3]. Revenue and Profitability - In 2024, the company reported revenue of CNY 86.4 billion, a 7.7% increase from the previous year [1]. - Core net profit fell to CNY 1.59 billion, a decline of 54.4%, primarily due to significant impairment losses totaling CNY 39 billion [1][4]. Land Bank and Sales - The company holds a land bank of 19.71 million square meters, with a focus on major cities, and has added 24 new land parcels in 2024 [2]. - Sales volume decreased by 12% to 3.92 million square meters, with sales revenue down 19% to CNY 115.4 billion [2]. Future Projections - The company forecasts revenue growth of 1.2% in 2025, with a sales target of CNY 120.5 billion, indicating expectations of market stabilization [2][4]. - Projected revenues for 2025-2027 are CNY 87.4 billion, CNY 91.4 billion, and CNY 97.0 billion, respectively, with corresponding PE ratios of 12X, 9X, and 7X [4].

绝味食品（603517.SH）2024 年年报及 2025 年一季报点评 24 年经营承压，静待后续改善 2025 年 04 月 13 日 ➢ 事件：公司发布 2024 年年报及 2025 一季报，24 年实现营业收入 62.6 亿 元，同比-13.8%；实现归母净利润 2.3 亿元，同比-34.0%；实现扣非净利润 2.0 亿元，同比-49.4%。单季度看，24Q4 实现营业收入 12.4 亿元，同比-23.8%； 实现归母净利润-2.1 亿元，前值-0.5 亿元；实现扣非净利润+2.2 亿元，前值+0.3 亿元。25Q1 实现营业收入 15.0 亿元，同比-11.5%；实现归母净利润 1.2 亿元， 同比-27.3%；实现扣非净利润 1.1 亿元，同比-32.1%。 ➢ 门店经营承压，拓店放缓，单店缺口修复在途。分产品看，24 年鲜货/包装 /加盟商管理分别实现收入 48.6/3.6/0.6 亿元，同比-15.8%/+29.1%/-26.3%， 鲜货业务持续承压，预计主因外部需求相对疲软下，门店端客流下滑，同时公司 拓店亦有所放缓 （24H1 门店数量净减少 981 家），单店缺口修复在途。分地 区看，2 ...

震裕科技 2025 年一季报预告点评 主业反转开启，机器人业务持续推进 2025 年 04 月 13 日 ➢ 事件：2025 年 4 月 13 日，公司公布 2024 年业绩快报和 2025 年第一季度 业绩预告。2025 年第一季度，公司实现归属于上市公司股东的净利润 6,900- 7,500 万元，同比增长 31.54%-42.97%；扣除非经常性损益盈利 6,000-6,800 万元，同比增长 57.30%-78.27%。2024 年，公司实现归属于上市公司股东的净 利润 2.54 亿元，同比增长 495.99%，扣除非经常性损益盈利 2.32 亿元，同比增 长 2538.91%，公司主业反转正式开启。 ➢ 依托全球一流超精密机械零件技术能力在机器人精密零部件持续突破。公司 机器人精密零部件产品的研究和开发当前已取得显著进展，主要覆盖反向式行星 滚柱丝杠、线性执行器和灵巧手精密零部件等产品线。公司在 2024 年已具备反 向式行星滚柱丝杠设计、生产及检测的全套成熟工艺，建立了峰值推力覆盖 100N 到 12000N 范围、导程精度覆盖 C3/C5 的标品库，完成量产 SOP 验证，一周以 内能够完成样品 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, indicating a positive outlook for its stock performance relative to the benchmark index [5]. Core Views - The company has successfully secured a total of HKD 650 million in term loans from two banks, reflecting its strong financing capabilities as a state-owned developer in Guangzhou [1]. - Despite a 54.4% year-on-year decline in core net profit to CNY 1.59 billion due to impairment losses, the company reported a 7.7% increase in revenue to CNY 86.4 billion for 2024 [1][2]. - The company has a robust land bank of 19.71 million square meters, primarily located in first- and second-tier cities, which supports its future sales and revenue growth [2]. - The financing costs have been optimized, with a weighted average borrowing rate of 3.49% for 2024, down 33 basis points year-on-year [3]. Summary by Sections Financial Performance - For 2024, the company achieved revenue of CNY 86.4 billion, a 7.7% increase from the previous year, while the gross margin decreased to 10.5%, down 4.8 percentage points [1][4]. - The core net profit for 2024 was CNY 1.59 billion, a significant drop of 54.4% due to impairment provisions totaling CNY 2.27 billion for development properties and CNY 1.63 billion for long-term assets [1]. Land Bank and Sales - As of the end of 2024, the company added 24 plots of land with a total construction area of approximately 2.71 million square meters, bringing its total land bank to 19.71 million square meters across 25 cities [2]. - The sales area for 2024 was 3.92 million square meters, a decrease of 12% year-on-year, with sales revenue of CNY 115.4 billion, down 19% [2]. Financing and Cost Structure - The company has diversified its financing channels, successfully issuing a total of CNY 2.5 billion in bonds and debt instruments at competitive rates [3]. - The report forecasts revenue growth for 2025-2027, with expected revenues of CNY 87.4 billion, CNY 91.4 billion, and CNY 97.0 billion, representing growth rates of 1.2%, 4.6%, and 6.1% respectively [4]. Valuation Metrics - The projected price-to-earnings (P/E) ratios for 2025-2027 are 12X, 9X, and 7X, indicating a favorable valuation outlook as earnings are expected to recover [4].

24 年经营承压，静待后续改善 2025 年 04 月 13 日 ➢ 事件：公司发布 2024 年年报及 2025 一季报，24 年实现营业收入 62.6 亿 元，同比-13.8%；实现归母净利润 2.3 亿元，同比-34.0%；实现扣非净利润 2.0 亿元，同比-49.4%。单季度看，24Q4 实现营业收入 12.4 亿元，同比-23.8%； 实现归母净利润-2.1 亿元，前值-0.5 亿元；实现扣非净利润+2.2 亿元，前值+0.3 亿元。25Q1 实现营业收入 15.0 亿元，同比-11.5%；实现归母净利润 1.2 亿元， 同比-27.3%；实现扣非净利润 1.1 亿元，同比-32.1%。 ➢ 门店经营承压，拓店放缓，单店缺口修复在途。分产品看，24 年鲜货/包装 /加盟商管理分别实现收入 48.6/3.6/0.6 亿元，同比-15.8%/+29.1%/-26.3%， 鲜货业务持续承压，预计主因外部需求相对疲软下，门店端客流下滑，同时公司 拓店亦有所放缓 （24H1 门店数量净减少 981 家），单店缺口修复在途。分地 区看，24 年西南地区实现收入 7.9 亿元，同比-4.9%；西北 0.8 亿元， ...

➢ 事件：2025 年 4 月 13 日，公司公布 2024 年业绩快报和 2025 年第一季度 业绩预告。2025 年第一季度，公司实现归属于上市公司股东的净利润 6,900- 7,500 万元，同比增长 31.54%-42.97%；扣除非经常性损益盈利 6,000-6,800 万元，同比增长 57.30%-78.27%。2024 年，公司实现归属于上市公司股东的净 利润 2.54 亿元，同比增长 495.99%，扣除非经常性损益盈利 2.32 亿元，同比增 长 2538.91%，公司主业反转正式开启。 ➢ 依托全球一流超精密机械零件技术能力在机器人精密零部件持续突破。公司 机器人精密零部件产品的研究和开发当前已取得显著进展，主要覆盖反向式行星 滚柱丝杠、线性执行器和灵巧手精密零部件等产品线。公司在 2024 年已具备反 向式行星滚柱丝杠设计、生产及检测的全套成熟工艺，建立了峰值推力覆盖 100N 到 12000N 范围、导程精度覆盖 C3/C5 的标品库，完成量产 SOP 验证，一周以 内能够完成样品开发及测试，相关产品已经得到下游多个客户验证并已实现销售 收入。同时，公司在自主研发量产反向式行星滚柱丝杠 ...

可转债周报 20250413 转债主体积极响应"回购增持潮" 2025 年 04 月 13 日 ➢ 转债周度专题 近期"关税战"再次对产业链和资本市场造成显著冲击，国内政策端积极引 导企业稳定市场信心，多家上市公司积极响应，市场迎来"回购增持潮"。 可转债主体上市公司范围来看，回购增持情况如何？ 回购方面，截至 4 月 11 日，已有 20 家主体公告近期股份回购结果，另有 18 家转债主体披露拟回购股份公告，包括山东路桥、兴瑞科技等，拟回购金额 上限为 51.8 亿元，计划回购金额较高的包括立讯精密、国投资本、闻泰科技、 等。从公司所属行业来看，本轮回购主力为汽车、电子、非银金融行业主体。 增持方面，截至 4 月 11 日，已有 9 家主体公告近期股东增持结果，另有 6 家转债上市公司股东拟增持股票，包括江苏国泰、新凤鸣等，拟增持金额最高的 为仙鹤股份。此外，上述主体中立讯精密拟同时开展股份回购及增持操作。 向后看，政策与市场的双重驱动下，A 股市场此轮"回购增持潮"或仍将延 续。这一现象不仅有助于优化资本结构、提升每股收益，在当前复杂经济环境中 亦将促进形成"稳预期、强信心"的良性循环，为资本市场注入韧性 ...

➢ 事件：公司发布 2024 年年报。2024 年，公司实现营收 84.84 亿元，同比 减少 1.06%，归母净利润 1.12 亿元，同比减少 69.18%；扣非归母净利 0.98 亿 元，同比减少 72.38%。2024Q4，公司实现营收 20.5 亿元，环比减少 4.97%， 同比减少 10.87%，归母净利润-2.04 亿元，同环比转亏；扣非归母净利-1.97 亿 元，同环比转亏。 ➢ 点评：量利回落承压，减值拖累业绩 ① 量：2024 年，公司特钢销量 45.32 万吨，同比-8.96%，其中合结钢、工具 钢、不锈钢、高温合金、其他钢材销量分别为 20.54、9.06、9.54、0.84、5.33 万吨，同比-20.28%、+32.06%、+1.52%、+4.08%、-23.19%。24Q4，特钢 销量 10.50 万吨，环比-4.55%，同比-24.73%。2025 年，钢材产量指引 51-53 万吨，同比增长 15.61-20.14%。 ② 利：2024 年，公司整体毛利率 12.71%，同比-0.80pct，其中合结钢、工具 钢、不锈钢、高温合金、其他钢材毛利率分别为 18.18%、-3.51 ...

非银行业周报 20250413 券商一季度业绩预喜，板块估值修复可期 2025 年 04 月 13 日 ➢ 上市券商陆续发布 25Q1 业绩预增公告，多业务条线边际改善。截至 4/11 已有 10 家上市券商发布 25Q1 业绩预增相关公告，国泰海通（350%~400%）、 东吴证券（100%~120%）归母净利润同比增速超 1 倍，中国银河（70%~90%）、 兴业证券（57%）、华泰证券（50%~60%）、华安证券（80%~100%）、中金公 司（50%~70%）、中信建投（50%）增速保持在 50%及以上。若不考虑吸收合 并后的国泰海通，且净利润区间按下限统计，则 9 家券商平均归母净利润增速达 到 48%。25Q1 市场交投热度保持高位，投行业务收入有所回升，各家公司公告 在说明 25Q1 业绩增长原因时，也相应提到财富管理、交易投资、投行业务收入 大幅增长。除自营投资外，其他业务条线也出现边际改善信号。我们认为，2025 年券商业绩修复向好趋势有望延续。 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 张凯烽 执业证书： S0100524070006 邮箱： zhangkaifeng@mszq ...