[Table_Rating] 增持（维持） ◼[Table_Summary] 行业走势 [行业Table_Industry] : 通信 日期: shzqdatemark [Table_Author] 分析师: 刘京昭 E-mail: liujingzhao@shzq.com SAC 编号: S0870523040005 [Table_QuotePic] 最近一年行业指数与沪深 300 比较 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《CPO 引领数据互联发展热潮，多环节设 备商有望受益》 ——2025 年 01 月 22 日 《AI 硬件行情开启，把握算力预期差方 向》 ——2025 年 01 月 16 日 《AI 设施发展持续加码，重视相关配套设 -5% 4% 12% 20% 28% 36% 44% 53% 61% 02/24 04/24 07/24 09/24 11/24 02/25 通信 沪深300 2025年02月07日 算力长逻辑不改，短期聚焦应用 ——通信行业周报（2025.1.20-2025.1.27） 建议关注：1）应用型互联网龙头：阿里、小米、腾讯、联想等； 2）ASIC/SOC：中 ...

周观点： 特朗普官宣"星际之门计 划"，豆包发布大模型 1.5Pro ——先进科技主题周报 20250120-20250126 [行业Table_Industry] : 电子 日期: shzqdatemark 2025年02月07日 [Table_Author] 分析师: 王红兵 SAC 编号: S0870523060002 《中国芯片出口金额创历史新高，24Q4 华 为智能手机销量重回中国市场首位》 ——2025 年 01 月 27 日 《三星稳居 2024Q3 全球半导体市场份额首 位，PC 有望于 2025 年迎来全盘复苏》 ——2025 年 01 月 21 日 《周观点： 微软更新开源 AI Agent，谷歌 提出 Titans 新架构》 [Table_Rating] 增持（维持） [◼Table_Summary] 主要观点 ——2025 年 01 月 21 日 【市场回顾】 ◆ 本周上证指数报收 3252.63 点，周涨跌幅为+0.33%；深证成指报 收 10292.73 点，周涨跌幅为+1.29%；创业板指报收 2121.84 点，周涨跌幅为+2.64%；沪深 300 指数报收 3832.86 点 ...

周观点： 海外大厂发布 Q4 财报， DeepSeek 降低训练与推理成本 ——先进科技主题周报 20250127-20250202 [Table_Rating] 增持（维持） [◼Table_Summary] 主要观点 ——2025 年 01 月 21 日 【市场回顾】 ◆ 幻方量化旗下 AI 公司深度求索（DeepSeek）发布 DeepSeek-V3 模型，并同步开源，成本仅为 557 万美元，较 OpenAI 7800 万美 元的 GPT-4 训练成本大幅降低。DeepSeek-V3 是全球前十中性 价比最高的模型，在复杂问题和代码领域表现均位列前三，是首 个综合实力匹敌 Meta 的 Llama3.1-405B 的国产开源大模型。成 本方面，DeepSeek 现在 API 的输入价格为每百万 Token 0.1 元 人民币，而 Claude3.5 Sonnet API 输入价格为每百万 Token 3 美 元。 技术方面，DeepSeek-V3 是首个创新融合使用了 FP8、 MLA、MoE 三项技术的大模型，其利用混合专家 (MoE)架构来优 化性能，在每次处理过程中仅激活 6710 亿个参数中的 ...

证券研究报告 2025年2月6日 行业：宏观 如何理解积极财政？ ——财政专题 分析师：张河生 SAC编号：S0870523100004 核心观点 ◆2020-2024年公共财政支出持续未达到预算目标 ◆2019年后全国政府性基金支出持续低于预算支出 ◆社保基金账户收入常年超预算目标，滚存结余持续增加 ◆2025年更加积极如何体现 2 ◆ 支出规模=赤字规模+收入规模+调入资金与使用结余； ◆ 赤字率仅2020年（3.6%）较高外，其他均在3.2及以下；赤字规模在2020年大幅上移至3.7万亿以上，2021-2022年试图回归，但是2023- 2024年再次大幅上台阶； ◆ 2020、2021年收入还能分别超预算2500亿、5000亿左右； 2022、2023、2024年则分别低于预算6000亿、500亿与4000亿左右； ◆ 调入资金及使用结余2020年大幅增加后有所回落，但均在1.5万亿以上，远高于2018年以前的数千亿水平。 ◆ 政府性基金预算收入+调入与结余资金+特别国债+专项债+特定国有金融机构与专营机构上缴利润=政府性基金预算总收入；总收入并不是全 部用于支出； ◆ 2019-2021年，实际收入 ...

[Table_Rating] 增持（维持） [◼Table_Summary] 主要观点 | [行业Table_Industry] : | 通信 | | --- | --- | | 日期: | shzqdatemark 2025年02月06日 | [Table_Author] 分析师: 刘京昭 E-mail: liujingzhao@shzq.com SAC 编号: S0870523040005 联系人: 杨昕东 SAC 编号: S0870123090008 [Table_QuotePic] 最近一年行业指数与沪深 300 比较 -5% 4% 12% 20% 28% 36% 44% 53% 61% 02/24 04/24 07/24 09/24 11/24 02/25 通信 沪深300 | [Table_ReportInfo] 相关报告： | | | --- | --- | | 《CPO 引领数据互联发展热潮，多环节设 | | | 备商有望受益》 | | | | ——2025 年 01 月 22 日 | | 《AI 硬件行情开启，把握算力预期差方 | | | 向》 | | | | ——2025 年 01 月 1 ...

[Table_Rating] 增持（维持） [◼Table_Summary] 核心观点 | [行业Table_Industry] : 建筑材料 | | --- | | shzqdatemark 2025年02月05日 日期: | | [Table_Author] 分析师: | 方晨 | | --- | --- | | Tel: | 021-53686475 | | E-mail: | fangchen@shzq.com | | SAC 编号: | S0870523060001 | [Table_QuotePic] 最近一年行业指数与沪深 300 比较 -13% -8% -2% 4% 10% 16% 21% 27% 33% 02/24 04/24 06/24 09/24 11/24 01/25 建筑材料 沪深300 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《2024 年地产延续调整，新材料关注电子 材料龙头业绩释放》 ——2025 年 01 月 21 日 《扩大政府采购支持绿色建材，产业链转 型关注绿色建材方向》 ——建筑材料&新材料行业周报（20250120-20250204） 地产链：水泥行业收并 ...

春节所在周（20250127-20250202）美债价格上涨，截至 2025 年 1 月 31 日，10 年美债收益率较 2025 年 1 月 24 日下降 5 BP 至 4.58%； 从曲线形态看，春节所在周（20250127-20250202）3 年及以上期限 品种收益率下降，1 年及以内期限品种收益率不变或提升，收益率曲线 平坦化。 美国对部分国家加征关税，避险情绪增加 ——春节假期国内外资本市场重要事件点评 [Table_I 日期 ndustry] : shzqdatemark 2025年02月04日 | [Table_Author] 分析师: | 张河生 | | --- | --- | | Tel: | 021-53686158 | | E-mail: | zhanghesheng@shzq.com | | SAC 编号: | S0870523100004 | 2025 年 1 月 28 日至 2 月 4 日，中国处于春节假期 ，内地 A 股市 场休市，但美股、日股、美债、大宗商品、离岸汇率市场等仍然运 ◼ 主要观点 美股多数下跌，富时 A50 期货上涨。 春节所在周（20250127-202502 ...

Deepseek-R1 模型震动科技圈，海外大 厂财报密集发布 ——2025 年 01 月 27 日 《豆包产品快速迭代，有望推动推理算力 需求持续提升》 ——2025 年 01 月 22 日 《美国限制加码倒逼 AI 算力国产化加速》 ——2025 年 01 月 20 日 Deepseek-R1 推理模型开源，国产 AI 震动全球。1 月 20 日， DeepSeek 发布了全新的开源推理大模型 DeepSeek-R1，在数学、编 程和推理等多个任务上达到了与 OpenAI o1 相当的表现水平。在 API 定价方面，DeepSeek 展现出极强的性价比优势，其 API 服务对输入 token 收取 0.55 美元/百万，输出 token 收取 2.19 美元/百万，而 OpenAI o1 的收费分别为 15 美元/百万和 60 美元/百万，价格差距接近 30 倍。Deepseek 颠覆了 AI 训练的传统范式，转而完全依赖强化学习 来训练模型，避免让模型形成固定的思维定式，使模型发展出独立的 推理能力。DeepSeek-R1 的问世被认为是中国大语言模型崛起的一个 缩影，DeepSeek 的创新也可能给资 ...

大模型、应用百花齐放，算力军备竞赛 如火如荼 ——计算机行业周报（2025.1.20—2025.1.24） 过去一周（1.20-1.24）上证综指上涨 0.33%，创业板指上涨 2.64%， 沪深 300 指数上涨 0.54%，计算机（申万）指数上涨 3.95%，跑赢上 证综指 3.62 个百分点，跑赢创业板指 1.31 个百分点，跑赢沪深 300 指 数 3.42 个百分点，位列全行业第 2 名。 ◼ 周观点 国内大模型创新持续推进，追赶美国先进水平。（1）DeepSeek：1 月 20 日，DeepSeek 发布推理模型 DeepSeek-R1 正式版，同步开源 模型权重，并允许用户利用模型输出、通过模型蒸馏等方式训练其他 模型。DeepSeek-R1 在后训练阶段大规模使用了强化学习技术，在仅 有极少标注数据的情况下，极大提升了模型推理能力。在数学、代 码、自然语言推理等任务上，性能比肩 OpenAI o1 正式版。价格方 面，DeepSeek-R1 API 服务定价为每百万输入 tokens 1 元（缓存命 中）/ 4 元（缓存未命中），每百万输出 tokens 16 元，输出 API 价格 只有 O ...