行 业 研 究 节后商品猪出栏均价承压 仔猪均价连续 周环比上涨 每周一谈： 节后商品猪出栏均价承压 仔猪均价连续周环比上涨 商品猪出栏均价周环比下跌，仔猪均价周环比上涨 商品猪出栏均重周环比上涨，标肥价差较春节前走阔 钢联样本养殖场 1 月实际出栏量月环比减少 9.06%，2 月计划出栏量月环比减少 12.90%。根据钢联 173 家规模养殖场样本数据，2025 年 1 月实际出栏量月环比 减少 9.06%，2 月计划出栏量 1117.00 万头、月环比减少 12.90%，预计与春节 错期等因素有关。 根据 wind 截至 1 月 24 日数据，自繁自养头均养殖利润 134.32 元/头，利润较前 一周环比减少 23.00 元/头，外购仔猪头均养殖亏损 28.52 元/头，亏损较前一周 减少 15.13 元/头。 投资策略： ——农林牧渔行业研究周报 | | | 投资摘要： 王伟 分析师 SAC 执业证书编号：S1660524100001 行业基本资料 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 2024-02 2024-05 2024-08 2024-11 2025-02 农林牧渔 沪深300 资料 ...

市场有所回暖 ——申港证券策略周报 投资摘要： 投资策略： 上周跟踪的市场五大指数全面收涨，显示春节之后市场低位买入力量有所增 强，DeepSeek 引发投资热情高涨。我们认为当前市场受到春节档假期电影消 费娱乐市场和大模型的双重提振，后市有望推动指数进一步上行拓展空间。 风险提示：市场波动风险、政策风险。 2025 年 2 月 10 日 | 徐广福 分析师 | | --- | | SAC 执业证书编号：S1660524030001 | 大盘基本资料 | 股票家数 | 5405 | | --- | --- | | 大盘平均市盈率 | 12.55 | 大盘表现走势图 -16% -8% 0% 8% 16% 24% 32% 2024-02 2024-05 2024-08 2024-11 2025-02 上证指数 沪深300 资料来源： wind ，申港证券研究所 相关报告 1、《节前交易或趋于平稳：申港证券策略 周报》2025-01-22 2、《关注业绩支撑：申港证券策略周报》 2025-01-20 3、《弱势格局或将延续：申港证券策略周 报》2025-01-13 4、《临近年末 稳健操作：申港证券策略周 报》20 ...

行 业 研 究 春节消费平稳回升 龙头酒企控货显理性 ——食品饮料行业研究周报 投资摘要： 每周一谈：春节消费平稳回升 龙头酒企控货显理性 春节出行数据同比回升，餐饮等消费稳定复苏。根据交通运输部数据，2025 年 1 月 14 日春运首日至 2 月 2 日春运第 20 天，中国全社会跨区域人员流动 量预计达到 48 亿人次，较 2024 年同期总量增长 7.2%。根据新华网援引商务 部数据，2025 年春节假期前四天，全国重点零售与餐饮企业销售额同比提升 5.4%、略超过 2024 年国庆假期表现（同比增长 4.5%），重点监测的餐饮企业 营业额同比增长 5.1%。春节假期前四天，重点监测零售企业家电、通讯器材 销售额同比增长 10%以上，或部分受益此前促消费补贴政策拉动。预计整体 春节消费同比稳定增长，我们认为后续宏观增量政策空间或主要在于促消费领 域，食品饮料各子行业需求改善可期。同时，宏观经济指标中社零和 CPI 等 有望提振，或将带动消费板块投资情绪回升。 龙头企业春节销售季控货显理性，行业延续分化趋势。根据酒业家消息，在 2025 年开年之际，五粮液在多地对第八代五粮液（普五）停止供货。另外， 公 ...

台积电 AI 相关营收展望乐观 美强化对 华半导体制裁 ——电子行业研究周报 投资摘要： 市场回顾 上周（1.13-1.17）申万电子行业指数上涨 4.08%，在申万 31 个行业中排名第 12，跑赢沪深 300 指数 1.94%。申万电子行业三级子行业中模拟芯片设计、 半导体材料、分立器件、品牌消费电子、电子化学品Ⅲ指数涨跌表现相对靠前， 分别跑赢沪深 300 指数 8.12%、6.22%、5.48%、4.20%、3.29%。 每周一谈：台积电 AI 相关营收展望乐观 美强化对华半导体制裁 台积电四季度业绩亮眼，高性能计算和智能手机等带动增长。根据台积电 2024 年第四季法人说明会，公司 2024Q4 实现营收 8684.6 亿元新台币，同比增长 38.8%、季度环比增长 14.3%，实现净利润 3746.8 亿元新台币，同比增长 57.0%、季度环比增长 15.2%。2024Q4 营业毛利率 59.0%，达到业绩展望区 间上限，同比增长 6.0ppts、季度环比增长 1.2ppts。营业净利率 49.0%，同比 增长 7.4ppts、季度环比增长 1.5ppts，营业净利率超出业绩展望区间上限。 202 ...

行 业 研 究 仔猪价格周环比快速上涨 日屠宰量低于 去年节前同期水平 ——农林牧渔行业研究周报 投资摘要： 每周一谈：仔猪价格周环比快速上涨 日屠宰量稍低于去年节前水平 商品猪出栏均价周环比下跌，仔猪均价周环比快速上涨 商品猪出栏均重周环比下跌，标肥价差周环比走阔 素，日屠宰量稍低于去年春节前同期（2024 年 1 月 30 日）水平。 钢联样本养殖场 12 月实际出栏量月环比增长 13.29%，较前一月加快。根据钢 联 173 家规模养殖场样本数据，12 月实际出栏量月环比增长 13.29%，较前一 月加快。173 家养殖场 1 月计划出栏量 1282.39 万头，月环比增长 1.39%，增速 较 12 月有所回落。 根据 wind 截至 1 月 17 日数据，自繁自养头均养殖利润 157.32 元/头，利润较前 一周环比减少 45.24 元/头，外购仔猪头均养殖亏损 43.65 元/头，亏损较前一周 增加 10.03 元/头。 -28% -14% 0% 14% 28% 42% 2024-01 2024-04 2024-07 2024-10 2025-01 农林牧渔 沪深300 春节前快速出栏加快商品猪库 ...

生鲜乳价格趋稳 乳品供需平衡可期 ——食品饮料行业深度研究 投资摘要： 本轮原奶下行期行至后程，2024Q4 平均同比跌幅逐月收窄。本轮原奶下行周 期从 2021Q3 延续至今，截至 2025 年 1 月 2 日原奶价格较高点下跌 28.77%， 下行时间接近 3 年半，对比上一轮下行周期，本轮下行周期奶价下跌幅度较 大、调整时间更长，拖累乳品上市公司及上游牧业公司业绩。截至 2024 年 12 月 26 日，2024 年 10 月-12 月主产区生鲜乳价格平均同比跌幅呈现逐月缩窄 趋势，价格呈现企稳态势。 阶段性供需失衡是当前困难原因，存在多重供需不利因素。2021 年奶类消费 增速达 11.5%，但疫情后期终端消费市场需求放缓，2022 年、2023 年连续两 年出现负增长，降幅分别为 1.4%、1.9%。随着前期奶源基地建设的产能不断 释放，国内牛奶产量 2020 年突破 3400 万吨，此后每年保持 200 多万吨的增 量，2023 年达到 4197 万吨，乳制品进口受国内外价差驱动保持较快增长。我 们认为，本轮扩产期成母牛存栏增加较多、需求不及预期、产能向大型牧业集 团集中，抗风险能力较强导致产能去 ...

2024 汽车销量续创历史新高 ——汽车行业研究周报 投资摘要： 每周一谈：2024 汽车销量续创历史新高 2024 年 12 月全国汽车销量、库存情况等数据公布，车企新车型持续发布，居民 购车需求持续释放，汽车市场热度延续，市场表现持续向好。新能源汽车销量增 速依然保持较高水平。伴随各项刺激政策效果不断显现，汽车销量持续攀升，2024 年汽车销量续创历史新高。 总体销量：12 月汽车销量为 348.9 万辆，同比增加 10.5%。2024，汽车累计销量 为 3143.6 万辆，同比增长 4.5%，续创历史新高。 库存情况：12 月汽车经销商综合库存系数为 1.1，同比减少 5%，环比增加 2.7%。 同期经销商库存预警指数为 50.2，同比减少 3.5，环比减少 1.6，汽车库存基本稳 定。 新能源车：12 月，我国新能源汽车销量为 159.6 万辆，同比增长 34%，渗透率达 45.8%。2024 年，新能源汽车销量为 1286.6 万辆，同比增长 35.5%，渗透率为 40.9%。 本周投资策略及重点关注： 汽车板块应关注低估值的整车和零部件龙头企业因业绩改善带来的机会，新能源 电动化和智能化的优质赛道 ...

节前交易或趋于平稳 ——申港证券策略周报 投资摘要： 投资策略： 上周跟踪的市场五大指数全面收涨，显示市场在低位买入力量较强，依然是处 在一个大的震荡格局之中。我们认为当前临近年末，春节长假休市时间较长， 事件的不确定性增加，可能会导致节前的交易表现整体上趋于平稳。 风险提示：市场波动风险、政策风险。 2025 年 1 月 20 日 | 徐广福 分析师 | | --- | | SAC 执业证书编号：S1660524030001 | 大盘基本资料 | 股票家数 | 5399 | | --- | --- | | 大盘平均市盈率 | 12.44 | 大盘表现走势图 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 2024-01 2024-04 2024-07 2024-10 2025-01 上证指数 沪深300 资料来源： wind ，申港证券研究所 相关报告 1、《弱势格局或将延续：申港证券策略周 报》2025-01-13 2、《临近年末 稳健操作：申港证券策略周 报》2024-12-31 3、《谨防高位波动 注意仓位控制：申港证 券策略周报》2024-12-24 4、《短期或高位整理：申港证券策略周报》 202 ...

关注估值与业绩的匹配 上周（1.13-1.17）沪深 300 指数的涨跌幅为 2.14%，申万二级行业指数证券行 业涨跌幅为 3.96%。板块内个股全面上涨。 证券板块个股周度表现： 股价涨跌幅前五名为：国盛金控、锦龙股份、东方财富、东北证券、哈投股份。 股价涨跌幅后五名为：国联证券、国泰君安、海通证券、信达证券、红塔证券。 本周投资策略： 上周证券行业指数涨跌幅领先于沪深 300 指数，行业内个股全面上涨，证券行业 的高弹性表现的较为明显。我们认为证券行业上周的上涨可能是来自于全市场的 回暖，并不一定是代表行业估值压力的消解，短期仍然需要考虑行业的增速与估 值的匹配问题。 ——证券行业周报 投资摘要： 每周一谈 中国人民银行 中国证监会联合召开股票回购增持再贷款座谈会 近日，中国人 民银行、中国证监会联合召开股票回购增持再贷款座谈会，进一步发挥政策工具 稳定资本市场作用。中国人民银行党委委员、副行长宣昌能，中国证监会党委委 员、副主席王建军出席会议并讲话。 市场回顾： 风险提示：政策风险、市场波动风险。 评级 增持（维持） 2025 年 1 月 20 日 | 徐广福 分析师 | | --- | | SAC ...

2024 新能源汽车表现亮眼 ——电力设备行业研究周报 投资摘要： 每周一谈：2024 新能源汽车表现亮眼 电力设备行业周跌幅前五个股分别为：顺钠股份、中恒电气、泰永长征、新宙邦、 锦富技术。 投资策略： 建议关注在动力电池产业链中技术领先，话语权较强的公司，比如宁德时代。 新能源汽车销量稳定增长。2024 年 12 月，我国新能源汽车销量为 159.6 万辆， 同比增长 34%，渗透率为 45.7%。2024 全年，新能源汽车销量为 1286.5 万辆， 同比增长 35.5%，渗透率为 40.9%。随着各大厂家加速向新能源转型，我们对新 能源车市场 2025 年的发展保持乐观的态度。 装车增速依然可观。12 月，我国动力电池装车量 75.4GWh，同比增长 57%。 2024 年，我国动力电池累计装车量 549GWh，同比增长 41%，增速依然可观， 维持较高水平。 磷酸铁锂动力电池装车量同比高增长。12 月，我国磷酸铁锂动力电池装车量 61 GWh，占总装车量 81%，同比增长 95%；三元动力电池装车量 14.3GWh，占总 装车量 19%，同比减少 13.9%。2024 年，国内磷酸铁锂动力电池装车量 ...