证券研究报告 | 公司点评 | 医疗服务 2025 年收入利润增长有望加速 ——诺禾致源 2024 年报及 2025 年一季报点评报告 投资要点 2024 年全年实现营收 21.11 亿元（同比+5.45%），归母净利润 1.97 亿元（同比 +10.52%），扣非净利润 1.71 亿元（同比+21.98%）。其中 Q4 单季收入 5.92 亿元 （同比+3.3%），归母净利润 0.62 亿元（同比+18.1%），平台切换完成后，Q4 利 润增速维持环比改善趋势。2025Q1 收入 5.02 亿元（同比+7.2%），归母净利润 0.34 亿元（同比+24.0%），业务恢复势头强劲。我们认为，2025 年随着需求的稳 步恢复，公司收入利润有望加速增长。 成长性：季度间环比改善趋势鲜明，2025 年收入利润增长有望加速 利润增长环比改善，订单恢复后 2025 年收入利润增长可期。2023 年在新旧产品 切换以及需求波动等影响下，公司收入利润承压，2024年随着平台切换稳定以及 需求的稳步恢复，2024 年 Q3 利润增速回正，2024 年 Q4 以及 2025 年 Q1 利润同 比增速维持环比改善趋势。我们认为随 ...

证券研究报告 | 公司点评 | 软件开发 合合信息(688615) 报告日期：2025 年 04 月 16 日 全年经营表现亮眼，AI 大数据业务持续打开 B+C 端空间 ——合合信息 2024 年报点评 投资要点 ❑ 4 月 15 日，公司披露 2024 年报。2024 年公司实现营业总收入 14.38 亿元（YoY +21.21%），实现归母净利润 4.01 亿元（YoY +23.93%），公司整体经营表现亮 眼。公司依托 AI 算法+大数据核心技术，持续迭代 C 端产品能力，并且持续拓 展提升 B 端业务，未来有望保持经营高质量增长。 2024 年全年，公司实现营业总收入 14.38 亿元（YoY +21.21%），实现归母净利润 4.01 亿元（YoY +23.93%），扣非后归母净利润为 3.67 亿元（YoY +23.35%），整 体保持良好增长。公司全年整体毛利率为 84.28%（YoY +0.02pct），销售/管理/研 发费用率分别为 29.84%/5.84%/27.15%，同比分别提升 1.60pct、下降 0.56pct、下 降 0.10pct。在用户生态方面，截至 2024 年 12 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" [7] Core Views - The company has shown a strong performance in its CDMO (Contract Development and Manufacturing Organization) business, with new orders for small molecule CDMO services increasing by over 35% [1] - The company's revenue for 2024 reached 12.276 billion yuan, representing a year-over-year increase of 6.39%, while the adjusted Non-GAAP net profit was 1.607 billion yuan, down 15.58% year-over-year [1] - The company expects new orders to grow by over 20% year-over-year in 2024, with laboratory services and CMC/CDMO services contributing significantly to this growth [1] Summary by Sections Business Performance - The company reported a strong revenue growth in Q4 2024, with laboratory services generating 7.047 billion yuan (up 5.81% year-over-year) and CMC/CDMO services achieving 2.989 billion yuan (up 10.24% year-over-year) [2] - The CMC/CDMO segment saw a significant increase in new orders, with 1,066 drug molecules or intermediates involved, including 19 projects in the process validation and commercialization stage [2] Clinical Research Services - The company generated 1.826 billion yuan from clinical research services in 2024, reflecting a year-over-year increase of 5.12% [3] - The number of ongoing clinical trial projects reached 1,062, including 94 Phase III trials, indicating a growing market share [3] Profitability - The overall gross margin for the company was 34.24%, a decrease of 1.51 percentage points year-over-year, with laboratory services and CMC/CDMO margins showing improvements in Q4 2024 [4] - The adjusted net profit margin for Q4 2024 was 14.43%, indicating a continued upward trend in profitability [4] Earnings Forecast and Valuation - The company forecasts EPS of 1.13, 1.31, and 1.52 yuan for 2025, 2026, and 2027 respectively, with a PE ratio of 20 times based on the closing price on April 15, 2025 [5]

证券研究报告 | 浙商早知道 报告日期：2025 年 04 月 16 日 浙商早知道 2025 年 04 月 16 日 ：王禾 执业证书编号：S1230512110001 ：021-80105901 ：wanghe@stocke.com.cn 市场总览 重要推荐 【浙商零售 汤秀洁】周大福（01929）公司点评：重整旗鼓，龙头新生——20250414 http://www.stocke.com.cn 1/3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 大势：4 月 15 日上证指数上涨 0.15%，沪深 300 上涨 0.06%，科创 50 下跌 0.78%，中证 1000 下跌 0.41%，创业板 指下跌 0.13%，恒生指数上涨 0.23%。 行业：4 月 15 日表现最好的行业分别是美容护理（+2.27%)、银行（+1.5%)、家用电器（+1.35%)、纺织服饰（+1.16%)、 传媒（+0.96%)，表现最差的行业分别是国防军工（-1.78%)、商贸零售（-1.37%)、电子（-0.97%)、钢铁（-0.94%)、 社会服务（-0.91%)。 资金：4 月 15 日全 A 总成交额为 11102 亿元，南下资金 ...

证券研究报告 | 公司点评 | 医疗美容 ❑ 24 年年报：业绩符合预期，未来 3 年高分红+股权激励彰显发展信心。 24 年业绩符合预期。24 年收入/净利润 25.7/2.5 亿元，同比+19.9%/+9.7%。 24 年 毛利率/净利率 46.3%/9.8%，同比+0.7pp/-0.9pp。销售/管理/研发费用率同比 +0.3pp/+0.2pp/-0.2pp。 公司承诺，自公告日起未来三个完整财年期间将不少于 50%的归母净利用于分 红，也将充分利用管理层股权激励计划，考核指标涵盖未来三年营业收入及利润 提升。 ❑ 基石业务内生稳健增长，医美新客拓展持续，女性特护超预期增长。 24 年收入拆分：生美及保健 56%+医美 36%+亚健康医疗服务 8%。 1） 生美及保健：基石业务内生稳健增长，加码身体护理与智能美养。 24 年收入 14.4 亿（+21%，括号内为同比，下同），毛利率 40.7%（+1.1pcts），具 体来看：①量为主要驱动，全年到店人次/活跃会员人数同增 19.5%/45%。②直营 /加盟收入同增 21%/21%，门店数量分别为 239/276 家。③公司于 24H2 收购奈瑞 儿，新 ...

证券研究报告 | 公司点评 | 计算机设备 思维列控(603508) 报告日期：2025 年 04 月 15 日 铁路设备更新核心受益标的，分红率 80%+超预期 ——思维列控 2024 年年报点评 投资要点 ❑ 事件：公司发布 2024 年年报，24 年公司实现营收 15.15 亿元，同比+28.38%； 归母净利 5.48 亿元，同比+33.08%；扣非后归母净利 5.49 亿元，同比+35.02%， 业绩符合预期。其中，24Q4，公司实现营收 6.09 亿元，同比+35.79%；归母净利 润 2.21 亿元，同比+31.77%；扣非后归母净利润 2.20 亿元，同比+32.54%。 盈利能力明显提升，2024 年公司毛利率为 66.76%，同比+3.67pct，主要系高毛利 的产品销售占比提升，产品结构进一步优化。 ❑ 三大主业实现稳健增长，市场格局进一步稳固 列控系统：24 年实现收入 8.86 亿元，同比增长 25.89%。LKJ 列控系统更新改造 需求持续增长，相关车载设备的使用寿命为 8-10 年。十三五为铁路建设高峰 期，相关产品未来几年将逐步进入更新改造高峰期。 铁路安防：24 年实现收入 ...

证券研究报告 | 公司点评 | 个护用品 豪悦护理(605009) 报告日期：2025 年 04 月 15 日 婴裤主业企稳回暖，收购洁婷自主品牌成长可期 ——豪悦护理 2024A 年报业绩点评报告 投资要点 ❑ 豪悦护理披露 2024 年业绩： 2024A 公司实现营业收入 29.3 亿元，同比+6.3%；实现归母净利润 3.9 亿元，同 比-11.7%；扣非后归母净利润 3.8 亿元，同比-11.1%。24Q4 单季公司实现营业收 入 8.9 亿元，同比+30.2%；归母净利润 0.93 亿元，同比-27.6%；扣非后归母净利 润 0.88 亿元，同比-33.6%。公司延续高分红回报股东。公司拟每 10 股派发现金 红利 8.5 元（含税），以资本公积金转增股本方式每 10 股转增 4 股，2024 预计共 分红 2.6 亿元（含税），占净利润比例约 67.2%。 ❑ 婴裤业务企稳回暖，湿巾等其他产品持续高增 1）毛利率：2024A 公司毛利率 27.91%，同比+0.97%，主要受益公司加大通过自 产无纺布替代外部采购无纺布，综合降低材料成本。分产品看，婴儿/成人/其他 产品毛利率分别为 23.94%/ ...

证券研究报告 | 公司点评 | 医疗服务 临床延续高增，看好新药转化释放 ——阳光诺和 2024 年报点评报告 投资要点 ❑ 业绩表现：四季度收入利润增速略有波动 2024 年：实现收入 10.78 亿元，yoy+15.7%；实现归母净利润 1.77 亿元，yoy- 3.98%。 大临床业务：2024 年公司大临床业务实现收入 5.12 亿元，同比增长 41.19%，延 续了 2023 年以来的高增趋势。我们认为，在公司独特的商业模式与订单结构驱 动下，大临床业务已经成为公司服务板块未来三年的主要支撑。 权益分成业务：2024 年公司 OTC 类权益产品吡美莫司乳膏分成贡献有限，或与 其仍在销售资源投入期有关，而从天猫等渠道销售情况来看，公司吡美莫司乳膏 销量增长亮眼，看好 2025 年其分成释放空间；院内权益品种方面，随着第十批 集采落地，看好 2025 年公司权益品种新增量。 自研新药产品：随着核心管线临床阶段持续向前推进以及新管线与新领域的持 续补充，我们认为 2025 年或将成为公司新药转化丰收元年。截至公司年报披露 日，多肽 1 类药核心品种 STC007 两个适应症已进入临床二期、STC008 一 ...

❑ Q4 营收利润实现稳定增长 全年实现营收 10.44 亿元，同比增长 31.49%，实现归母净利润 3.62 亿元，同比 增长 22.22%，实现扣非归母净利润 3.41 亿元，同比增长 24.14%。全年毛利率达 89.63%，略微下降。费用率方面，销售、管理、研发费用率分别为 32.03%、 9.16%、19.79%，同比变化 -4.38、-0.23、-1.00 pct。全年经营性现金流为 4.73 亿 元，同比增长 36.95%。 分业务来看，软件产品使用授权营收达 8.94 亿元，同比增长 22.79%，毛利率达 99.69%，数据及行业解决方案营收达 0.98 亿元，同比增长 204.51%，运维服务营 业收入达 0.38 亿元，同比增长 38.50%。数据库一体机销售达 0.13 亿元，同比增 长 179.59%。 公司营收主要增长原因在于 证券研究报告 | 公司点评 | 软件开发 达梦数据(688692) 报告日期：2025 年 04 月 15 日 行业信创打开公司营收、利润增长新格局 ——达梦数据 2024 年度点评报告 投资要点 Q4 实现营收 4.15 亿元，同比增长 19.34%，实 ...

虹软科技(688088) 报告日期：2025 年 04 月 15 日 整体盈利能力大幅提升，商拍+AI 眼镜业务有望打开空间 ——虹软科技 2024 年报&2025 一季报点评 投资要点 ❑ 4 月 14 日，公司披露 2024 年报及 2025 年一季报。2024 年公司实现营业总收入 8.15 亿元（YoY +21.62%），实现归母净利润 1.77 亿元（YoY +99.67%），公司经 营效率大幅优化下盈利能力大幅提升。2025 年公司在智能手机、智能汽车业务 稳步增长的基础上，有望加速推进 AI 眼镜、AI 商拍业务的商业化落地，打开 新成长极。 证券研究报告 | 公司点评 | IT 服务Ⅱ ❑ 2024 年公司主营业务良好增长，盈利能力大幅提升 2024 年全年，公司实现营业总收入 8.15 亿元（YoY +21.62%），实现归母净利润 1.77 亿元（YoY +99.67%），扣非后归母净利润为 1.56 亿元（YoY+128.93%），盈 利能力大幅提升。公司全年整体毛利率为 90.43%（YoY +0.08pct），销售/管理/研 发费用率分别为 16.29%/10.49%/48.81%， ...