港股公司报告 | 公司点评 公司发布 25Q1 业绩公告 九兴控股（01836） 证券研究报告 25Q1 预计量增价减 由于高基数效应，公司收入同比减少 2.2%至 3.3 亿美元。 制造业务 25Q1 收入 3.2 亿美元，同比-1.8%，其中出货量同比+3.4%至 1210 万双，受运动类别所带动；ASP 同比-5.0%至 26.4 美元/双，主要由于平均 售价较低的运动产品订单占比较高所致。 生产工艺与效率：具备高端联名款和限量款生产能力，快反能力强，能够 迅速响应客户订单。 公司 2024 年已实现经营利润率 OPM 约 11.9%，提前达成三年规划 （2023-2025）目标。 公司已建议支付 6000 万美元现金作为 2024 年特别股息，并仍承诺于 2025 年及 2026 年除维持在通常水平 70%的派息率派付定期股息（包括末期股息 及中期股息）外，将通过结合股份回购及派付特别股息的方式向股东返还 每年最多 6000 万美元的额外现金。 具备开发设计能力及核心生产工艺，产能全球布局 开发设计能力：公司拥有强大的研发能力和自主设计能力，能够快速响应 市场需求，开发高附加值产品。 归母净利润 1. ...

可灵 2.0 模型全新发布，看好广告营销、 UGC、影视创意等多行业赋能 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 我们维持此前预测，预计 24-26 年公司经调整归母净利润为 177/194/229 亿元。参 考可比公司，维持此前给予公司 25 年 16xPE 估值，25 年经调整净利润 194 亿元， 对应合理价值为 3,107 亿 CNY/ 3,345 亿 HKD（汇率 0.929），目标价 77.61 港元/ 股，维持"买入"评级。 风险提示 宏观消费恢复不及预期，国内商业化效率不及预期，海外业务亏损加大 快手-W 01024.HK 公司研究 | 动态跟踪 | | 买入（维持） | | --- | --- | | 股价（2025年04月17日） | 50.05 港元 | | 目标价格 | 77.61 港元 | | 52 周最高价/最低价 | 68.9/37.55 港元 | | 总股本/流通 H 股（万股） | 430,956/357,094 | | H 股市值（百万港币） | 215,693 | | 国家/地区 | 中国 | | 行业 | 传媒 | | 报告发布日期 | 2025 年 04 月 18 日 | ...

盈利预测与投资建议 ⚫ 阿里云生态持续完善，AI agent 布局加速，我们预测公司 FY2025-2027 营业收入为 10027/10542/11445 亿元（原 FY2025-2027 营业收入预测为 10046 /11230/12545 阿里巴巴-W 09988.HK 公司研究 | 动态跟踪 | | 买入（维持） | | --- | --- | | 股价（2025年04月17日） | 108.7 港元 | | 目标价格 | 157.65 港元 | | 52 周最高价/最低价 | 145.9/64.41 港元 | | 总股本/流通 H 股（万股） | 1,910,319/1,910,319 | | H 股市值（百万港币） | 2,076,517 | | 国家/地区 | 中国 | | 行业 | 传媒 | | 报告发布日期 | 2025 年 04 月 18 日 | | | 1 周 | 1 月 | 3 月 | 12 月 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现% | 3.72 | -19.78 | 34.61 | 63.31 | | 相对表现% | 0.27 | -8. ...

阿里召开 AI 势能大会，AI agent 布局加速 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 阿里云生态持续完善，AI agent 布局加速，我们预测公司 FY2025-2027 营业收入为 10027/10542/11445 亿元（原 FY2025-2027 营业收入预测为 10046 /11230/12545 阿里巴巴-W 09988.HK 公司研究 | 动态跟踪 | | 买入（维持） | | --- | --- | | 股价（2025年04月17日） | 108.7 港元 | | 目标价格 | 157.65 港元 | | 52 周最高价/最低价 | 145.9/64.41 港元 | | 总股本/流通 H 股（万股） | 1,910,319/1,910,319 | | H 股市值（百万港币） | 2,076,517 | | 国家/地区 | 中国 | | 行业 | 传媒 | | 报告发布日期 | 2025 年 04 月 18 日 | | | 1 周 | 1 月 | 3 月 | 12 月 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现% | 3.72 | -19.78 | 34.6 ...

研究报告 Research Report 18 Apr 2025 古茗 Guming Holdings (1364 HK) 首次覆盖：细水长流，打造 4A 级全国现制饮品品牌 Steady and Sustainable, Crafting a National 4A Freshly-made Beverage Brand: Initiation [Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_Info] 首次覆盖优于大市 Initiate with OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 HK$17.70 目标价 HK$24.20 HTI ESG 4.4-4.8-5.0 E-S-G: 0-5, (Please refer to the Appendix for ESG comments) 市值 HK$42.09bn / US$5.42bn 日交易额 (3 个月均值) US$14.62mn 发行股票数目 2,378mn 自由流通股 (%) 20% 1 年股价最高最低值 HK$18.96-HK$9.16 注：现价 HK$17.70 为 2025 ...

港股公司报告 | 公司点评 公司 25Q1 营收约 20.3 亿美元，同比+1.3%，其中制造业务同比+5.9%，零 售业务同比-5.4%； 3 月营收 6.6 亿美元，同比-0.7%，其中制造业务同比+3.5%，零售业务同比 -8.2%。 公司对中长期发展持乐观态度 根据 WFSGI 及麦肯锡最新行业报告，预计 2024 年至 2029 年，全球运动用 品行业有 6%年均复合增长率，市场规模有望在 2029 年达到 5480 亿美元。 裕元集团（00551） 证券研究报告 生产效率及人工成本拖累 25Q1 业绩 公司发布 25Q1 业绩预告 公司预告 25Q1 归母净利润将较 2024 年同期的 1 亿美元减少不超过 25%。 盈利降幅主要由于复杂多变的全球经济格局导致经营环境的波动，并造成 鞋履制造单位成本上升，进而对毛利率产生负面影响。具体包括： 1.生产效率下降：各个制造厂区的产能负载不均，以及新造产线及新设鞋 面加工厂爬坡进度不如预期，导致生产效率未达设定标准、无法如期降低 加班需求及其他相关成本； 2.人工成本上升：制造业务人数同比上升高单位数百分比，加上各地薪资 上涨，推高人工成本。而生产效率未 ...

证券研究报告 | 公司深度报告 2025 年 04 月 18 日 阜博集团（03738.HK） 领先的数字内容资产保护商，国内外业务双轮驱动 TMT 及中小盘/传媒 阜博集团是全球领先的数字资产保护与交易的 SaaS 服务提供商，致力于让每 一个创作者的内容更有价值。自 2005 年始创于美国硅谷，2018 年 1 月在港交 所主板上市。近年来公司秉承订阅服务为基础的商业模式，长期稳定服务全球 顶级内容方，通过多样增值服务实现 IP 产权价值最大化。伴随着 AIGC 技术不 断发展，公司紧跟时代浪潮，业务规模有望快速提升。 ❑ 风险提示：商誉减值风险、DTC 落地不及预期风险、国内 API 业务发展不及 预期风险、YouTube 等平台渗透率增长不及预期风险、核心内容客户流失风 险、核心平台客户流失风险。 | 总股本（百万股） | 2287 | | --- | --- | | 香港股（百万股） | 2287 | | 总市值（十亿港元） | 7.7 | | 香港股市值（十亿港元） | 7.7 | | 每股净资产（港元） | 0.9 | | ROE（TTM） | 6.8 | | 资产负债率 | 41.5% | | ...

证券研究报告 | 2025年04月18日 猫眼娱乐（01896.HK） 优于大市 电影大盘疲软及重点影片不佳致 24 年承压，积极进行股东回报 在线娱乐票务龙头，市场地位领先。猫眼娱乐是中国领先的"科技+全文娱" 服务提供商，业务覆盖三大主要板块：在线娱乐票务服务、娱乐内容服务、 广告服务及其他。公司股东资源优势显著，管理团队行业经验丰富，目前在 电影票务和电影发行领域市占率领先，其中电影票务市占率达到 60%。因此 公司业绩表现受电影大盘影响较大，近几年电影市场受疫情和供给周期的影 响波动剧烈，公司业绩也呈现出较为明显的弹性。 大盘不佳致 24 年收入下滑，演出业务市占率持续提升。猫眼娱乐 2024 年实 现收入 40.82 亿元，同比-14%，主要由于电影市场优质供给不足，大盘票房 跌落至 425 亿元，同比-22.6%。分业务看，娱乐内容服务方面，收入 19.60 亿元，同比-14.8%，主要由于部分参与影片票房表现不及预期，但市场地位 依旧稳健，公司全年参与国产影片票房达到 232 亿元，参与宣发影片达到 60 部，其中主控发行 36 部，数量和票房占比均创历史新高。在线票务服务方 面，收入 19.2 ...

Investment Rating - The report maintains a BUY rating for Xtep with a target price of HK$ 7.20, indicating a potential upside of 46.9% from the current price of HK$ 4.90 [3][10][18]. Core Views - The 1Q25 results are generally in line with expectations, with an encouraging trend observed in March 2025. The outlook for 2Q25E remains cautiously optimistic due to potential policy support and brand-specific growth momentum [1][10]. - Xtep is expected to benefit from a consumption trade-down effect amidst macroeconomic risks, with management maintaining positive sales growth guidance for FY25E [10][11]. - The company is focusing on enhancing operational efficiency and preparing for a direct-to-consumer (DTC) transformation, with plans to repurchase stores in the coming years [10][11]. Financial Summary - Revenue projections for FY25E are set at RMB 14,312 million, with a year-on-year growth of 5.4%. The net profit is expected to reach RMB 1,372 million, reflecting a growth of 3.6% [2][11]. - The earnings per share (EPS) for FY25E is projected at RMB 0.48, with a net profit margin of 9.6% [2][11]. - The company’s price-to-earnings (P/E) ratio is currently at 10x, compared to the target P/E of 14x for FY25E, indicating that the stock is undervalued relative to its historical average [10][18]. Market Performance - Xtep's market capitalization is approximately HK$ 12,910.7 million, with an average turnover of HK$ 82.9 million over the past three months [4][10]. - The stock has experienced a decline of 13.9% over the past month and 14.0% over the past three months, indicating a challenging market environment [6][10]. Shareholding Structure - The major shareholder is Mr. Ding Shui Po and family, holding 49.2% of the shares, followed by JPMorgan Chase & Co with 4.6% [5][10].

证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2025 04 18 年 月 日 美团-W（03690.HK） 主业稳健增长，海外加速扩张 事件：3 月 21 日，公司发布 2024 年全年业绩，2024 年实现营业收入 3376 亿元 /同比+21.94%，归母净利润 358.1 亿元/同比+158.4%；2024Q4 实现营业收入 864.6 亿元/同比+24.28%，实现归母净利润 62.2 亿元/同比+180.8%。 核心本地商业：即时配送订单稳健增长，到店酒旅订单量同比高增，加速低线市 场渗透。2024Q4 核心本地业务收入为 655.7 亿元/同比+18.9%，保持快速增长， 经营利润 129.0 亿元/同比+60.9%，经营利润率达 19.7%/同比+5.1pct，利润端 显著优化 。 收 入 端 来 看 ， 配 送 服 务 / 佣 金 / 在 线 营 销 服 务 分 别 同 比 增 长 19.5%/23.9%/17.7%，具体： 1）到家：2024Q4 即时配送业务稳健增长。①餐饮外卖方面，公司通过"拼好饭" "神枪手""品牌卫星店"等项目丰富顾客需求，并不断推出商家扶持政策；②美 ...