业绩简评 4 月 30 日公司披露 25 年第一季新业务摘要，固定汇率下 NBV +13%。 经营分析 NBV 实现超预期增长。固定汇率下，2025Q1NBV 同比 13%至 14.97 亿美元，其中 margin 同比提升 3.0pct 至 57.5%，受益于产品组合 的有利转向，但部分被友邦中国经济调整抵消，年化新保同比+7%。 其中，代理渠道 NBV+21%至 12.18 亿美元，贡献超 75%，传统保障 和分红产品均录得非常强劲的增长，代理生产力上升，活跃代理 人数增加 8%，新入职代理人数增加 9%；伙伴分销 NBV+2%至 3.97 亿美元，在中国内地以外地区的银保业务录得 21%的 NBV 增长。1） 友邦香港：NBV+16%且占比第一，在本地及中国内地访客实现均衡 增长，代理渠道及银保渠道实现卓越表现。代理活跃度与生产力 持续提升，取得非常强劲的招聘成果。2）友邦中国：基数重算后 的可比口径 NBV+8%，披露口径 NBV 减少 7%，margin 高于 50%，活 跃新代理人数增加 15%，支持活跃代理人数整体增长 6%。公司于 2019 年至 2023 年间成立的新业务地区代理 NBV 增 ...

业绩简评 4 月 29 日，太平人寿披露 2025 年一季度偿付能力报告，2025Q1 净利润同比+87%，净资产较上年末增长 15.4%。 经营分析 整体业绩：2025Q1 太平人寿的净利润同比 87%至 30 亿元，预计高 增由所得税同比减少带来。公司去年基于保守预估，计提了额外 的所得税费用，2024Q1 税前利润总额 66 亿元，计提了 50 亿元所 得税，使得利润基数较低。太平人寿的净资产较上年末增长了 15.4%，预计由 Q1 利率抬升带来。 负债端：公司分红险转型意志较强，成效显著，1-2 月个险和银保 渠道的分红险占比分别为 98.9%和 88.6%，在未来分红险销售的大 趋势下，公司已经构建了转型先发优势。 盈利预测、估值与评级 中国太平集团层面 24 年全年计提了 93 亿元所得税费用（为了冲 减递延所得税资产），所得税率高达 42%，假设 25 年税率回归正常 水平，即使面临投资端高基数，公司利润仍有望实现双位数增长。 截至当前，中国太平 2025 年 PEV 为 0.20 倍，估值较低，建议关 注配置机会，维持"买入"评级。 风险提示 前端销售不及预期；权益市场波动；长端利率大幅下行。 ...

万物云 02602.HK 公司研究 | 年报点评 | 循环业务稳健增长，主动化解关联方风险 | | --- | 盈利预测与投资建议 ⚫ 维持"买入"评级，目标价 23.25 港元。根据公司年报，我们调整各项业务的营收增 速和毛利率，以及销管费率，调整后公司 25-27 年 EPS 预测为 1.54/1.90/2.10 元 （25-26 年原预测为 2.41/2.79 元）。可比公司 25 年调整后平均 PE 为 14x，对应目 标价 23.25 港元（1 港元=0.929 人民币）。 风险提示：母公司交付不及预期。外拓低于预期。蝶城发展不及预期。科技业务发展不 及预期。 ——2024 年报点评 公司主要财务信息 核心观点 事件：公司近期发布 2024 年业绩公告，营业收入为 362.2 亿元，同比增长 9%；归母净 利润 11.5 亿元，同比下降 41%；核心净利润 22.3 亿元，同下降 5%。 业绩显著增长，蝶城战略成效显现：—— 2023 年报点评 2024-04-29 循环型业务稳健增长，毛利率有望迎来拐 点：——2022 年报点评 2023-05-28 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信 ...

海外公司点评报告 | 金融业 证券研究报告 【兴证海外金融食饮】中国平安：寿险 业务高质量发展，综合投资收益率上升- 2025.03.21 【兴证海外金融】中国平安 （02318.HK）2024Q1-3 业绩点评：经 营业绩稳中有进，核心业务实现增长- 2024.10.22 【兴证海外非银金融】中国平安 （02318.HK）2024H1 业绩点评：三大 核心业务营运利润稳健-2024.08.25 | 04 月 28 日收盘价（港 | 46.00 | | --- | --- | | 元） | | | 总市值（亿港元） | 8,376.71 | | 总股本（亿股） | 182.10 | | 来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理 | | 相关研究 | 公司评级 | 买入（维持） | | --- | --- | | 报告日期 | 2025 年 04 月 28 日 | 基础数据 分析师：张博 S0190519060002 BMM189 zhangboyjs@xyzq.com.cn 寿险业务多渠道高质量发展，新业务价值率提升 投资要点： | 会计年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | ...

证券研究报告 广发证券 (1776 HK/000776 CH) 港股通 投资贡献增长，经纪提振业绩 | 华泰研究 | | | 季报点评 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 4 月 | 30 日│中国内地/中国香港 | 证券 | 考虑到"对等关税"不确定性仍存，且近期市场交易活跃度有所下降，适当 下调全市场成交额、公司投资类收入等假设，预计 2025-2027 年 EPS 分别 为 1.39/1.51/1.66 元（前值 1.47/1.64/1.80 元，下调 6%/8%/8%），2025-2027 年 BPS 为 20.32/21.33/22.44 元。A/H 可比公司 2025E PB Wind 一致预期 均值分别为 1.05/0.72 倍，给予公司 A 股目标 PB 1.05 倍，考虑到港股市场 流动性较弱、市场对券商投资收入的稳定性存在担忧，给予 H 股目标 PB 折 价至 0.6 倍，对应 A/H 股目标价分别为人民币 21.34 元/13.13 港币（前值为 22.42 元/15.46 港币，对应 2025E PB 为 1.1/0.7 倍），均维持买入评级。 ...

上 市 公 司 非银金融 2025 年 04 月 30 日 中国财险 (02328) ——COR 改善幅度超预期，投资表现亮眼 报告原因：有业绩公布需要点评 -8% 42% 92% 04/29 05/29 06/29 07/29 08/29 09/29 10/29 11/29 12/29 01/29 02/28 03/31 HSCEI 中国财险 资料来源：Bloomberg 相关研究 证券分析师 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 孙冀齐 A0230523110001 sunjq@swsresearch.com 联系人 孙冀齐 (8621)23297818× sunjq@swsresearch.com 买入（维持） | 市场数据： | 2025 年 04 月 29 日 | | --- | --- | | 收盘价（港币） | 13.88 | | 恒生中国企业指数 | 8067.94 | | 52 周最高/最低（港币） | 15.20/8.96 | | H 股市值（亿港币） | 3,087.30 | | 流通 H 股（百万股） | 6,899.29 | | 汇率（人民 ...

房地产/房地产服务 保利物业（06049.HK） 2025 年 04 月 30 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/4/29 | | --- | --- | | 当前股价(港元) | 30.550 | | 一年最高最低(港元) | 40.650/24.250 | | 总市值(亿港元) | 169.04 | | 流通市值(亿港元) | 106.01 | | 总股本(亿股) | 5.53 | | 流通港股(亿股) | 3.47 | | 近 3 个月换手率(%) | 22.48 | 股价走势图 数据来源：聚源 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 2024-04 2024-08 2024-12 保利物业 恒生指数 相关研究报告 《收入利润稳健增长，增值服务结构 持 续 优 化 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》 -2024.8.20 《质效双增助力多业态并进，多维增 值完善全周期布局—港股公司深度报 告》-2024.8.7 营收利润平稳增长，派息比例有所提升 ——港股公司信息更新报告 | 齐东（分析师） | 胡耀文（分析师） | 杜致远（联系人） | | --- | --- | -- ...

业绩简评 4 月 29 日，太平人寿披露 2025 年一季度偿付能力报告，2025Q1 净利润同比+87%，净资产较上年末增长 15.4%。 经营分析 整体业绩：2025Q1 太平人寿的净利润同比 87%至 30 亿元，预计高 增由所得税同比减少带来。公司去年基于保守预估，计提了额外 的所得税费用，2024Q1 税前利润总额 66 亿元，计提了 50 亿元所 得税，使得利润基数较低。太平人寿的净资产较上年末增长了 15.4%，预计由 Q1 利率抬升带来。 负债端：公司分红险转型意志较强，成效显著，1-2 月个险和银保 渠道的分红险占比分别为 98.9%和 88.6%，在未来分红险销售的大 趋势下，公司已经构建了转型先发优势。 盈利预测、估值与评级 中国太平集团层面 24 年全年计提了 93 亿元所得税费用（为了冲 减递延所得税资产），所得税率高达 42%，假设 25 年税率回归正常 水平，即使面临投资端高基数，公司利润仍有望实现双位数增长。 截至当前，中国太平 2025 年 PEV 为 0.20 倍，估值较低，建议关 注配置机会，维持"买入"评级。 风险提示 前端销售不及预期；权益市场波动；长端利率大幅下行。 ...

万物云 02602.HK 公司研究 | 年报点评 | 循环业务稳健增长，主动化解关联方风险 | | --- | ——2024 年报点评 核心观点 事件：公司近期发布 2024 年业绩公告，营业收入为 362.2 亿元，同比增长 9%；归母净 利润 11.5 亿元，同比下降 41%；核心净利润 22.3 亿元，同下降 5%。 盈利预测与投资建议 业绩显著增长，蝶城战略成效显现：—— 2023 年报点评 2024-04-29 循环型业务稳健增长，毛利率有望迎来拐 点：——2022 年报点评 2023-05-28 ⚫ 维持"买入"评级，目标价 23.25 港元。根据公司年报，我们调整各项业务的营收增 速和毛利率，以及销管费率，调整后公司 25-27 年 EPS 预测为 1.54/1.90/2.10 元 （25-26 年原预测为 2.41/2.79 元）。可比公司 25 年调整后平均 PE 为 14x，对应目 标价 23.25 港元（1 港元=0.929 人民币）。 风险提示：母公司交付不及预期。外拓低于预期。蝶城发展不及预期。科技业务发展不 及预期。 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 202 ...

业绩简评 4 月 30 日公司披露 25 年第一季新业务摘要，固定汇率下 NBV +13%。 经营分析 NBV 实现超预期增长。固定汇率下，2025Q1NBV 同比 13%至 14.97 亿美元，其中 margin 同比提升 3.0pct 至 57.5%，受益于产品组合 的有利转向，但部分被友邦中国经济调整抵消，年化新保同比+7%。 其中，代理渠道 NBV+21%至 12.18 亿美元，贡献超 75%，传统保障 和分红产品均录得非常强劲的增长，代理生产力上升，活跃代理 人数增加 8%，新入职代理人数增加 9%；伙伴分销 NBV+2%至 3.97 亿美元，在中国内地以外地区的银保业务录得 21%的 NBV 增长。1） 友邦香港：NBV+16%且占比第一，在本地及中国内地访客实现均衡 增长，代理渠道及银保渠道实现卓越表现。代理活跃度与生产力 持续提升，取得非常强劲的招聘成果。2）友邦中国：基数重算后 的可比口径 NBV+8%，披露口径 NBV 减少 7%，margin 高于 50%，活 跃新代理人数增加 15%，支持活跃代理人数整体增长 6%。公司于 2019 年至 2023 年间成立的新业务地区代理 NBV 增 ...