25Q1 业绩前瞻：国补深化驱动核心品类高增，新业务投入相对可控 港股公司报告 | 公司点评 京东集团-SW（09618） 证券研究报告 外卖行业新布局，京东外卖加速建设 国补政策显效叠加消费回暖，25Q1 预计收入同比稳健增长 从宏观环境来看，1-3 月份消费品零售呈现稳步恢复态势，为实现全年增长目标奠 定良好基础。根据国家统计局数据，2025年1—3月份，社会消费品零售总额 124,671 亿元，同比增长 4.6%，较 24 全年加快 1.1pct；从线上消费来看，全国网上零售额 36,242 亿元，同比增长 7.9%，其中实物商品网上零售额同比增长 5.7%，高于整体 社零总额增速，占社会消费品零售总额的比重为 24.0%。分品类来看，家用电器和 音像器材类/通讯器材类/日用品类分别累计实现行业零售额 2542/ 2367/ 2129 亿 元，同比 19.3% / 26.9% / 6.8%。基本生活类和部分升级类商品销售增势较好，消费 品以旧换新政策继续显效。2025 年，"两重""两新"政策加力扩围，将为全方位 扩大内需、支撑经济持续回升向好发挥更大作用。我们预计，京东集团 25Q1 收入 同比上升 ...

国补红利稳健释放，延续 24Q4 良好趋势 ——京东 25Q1 前瞻点评 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 我们调整盈利预测，预测公司 25-27 年收入为 12591/13323/13891 亿元（原 25-26 年预测为 12586/13322 亿元，因带电类收入提速上调收入预测），经调整归母净利 润为 478/504/527 亿元（原 25-26 年预测为 483/510 亿元，因新业务投入加大下调利 润）。参考可比公司，维持京东零售 2025 年 11xPE，分部估值计算公司市值 6094 亿元，对应每股股价 205.93 港元（人民币兑港币汇率 1.08），维持"买入"评级。 执业证书编号：S0860525030001 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 1,084,662 | 1,158,819 | 1,259,138 | 1,332,346 | 1,389,115 | | 同比增长 (%) | 3.67% | 6.84% | 8.66% | ...

国补红利稳健释放，延续 24Q4 良好趋势 ——京东 25Q1 前瞻点评 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 我们调整盈利预测，预测公司 25-27 年收入为 12591/13323/13891 亿元（原 25-26 年预测为 12586/13322 亿元，因带电类收入提速上调收入预测），经调整归母净利 润为 478/504/527 亿元（原 25-26 年预测为 483/510 亿元，因新业务投入加大下调利 润）。参考可比公司，维持京东零售 2025 年 11xPE，分部估值计算公司市值 6094 亿元，对应每股股价 205.93 港元（人民币兑港币汇率 1.08），维持"买入"评级。 风险提示：政策效果不及预期，新业务亏损不及预期，行业竞争加剧 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 1,084,662 | 1,158,819 | 1,259,138 | 1,332,346 | 1,389,115 | | 同比增长 (%) | 3.67% ...

th (於開曼群島註冊成立以不同投票權控制的有限責任公司) 納斯達克代碼：JD 香港聯交所代號：9618 (港幣櫃台) 及 89618 (人民幣櫃台) 上市周年紀念 JD.com, Inc. 京東集團股份有限公司 2024 年度報告 目錄 第二部分 255 第三部分 260 260 合併財務報表 上市周年紀念 th 關於我們不同投票權架構的資料 2 緒言 4 前瞻性資料 10 第一部分 11 11 關鍵資料 114 有關本公司的資料 183 營運與財務回顧及前景 210 董事、高級管理人員和員工 226 主要股東及關聯交易 230 財務資料 231 發售股份及上市 232 補充資料 248 關於市場風險的定量和定性披露 248 除股權證券以外的證券描述 255 控制及程序 256 審計委員會財務專家 256 道德準則 256 首席會計師費用及服務 257 發行人及聯屬買家購買股權證券 258 企業治理 259 內幕交易政策 259 網絡安全 關於我們不同投票權架構的資料 JD.com, Inc.（「本公司」）以不同投票權控制。我們的股本包括A類普通股及B類普通股。對於提呈股東大會的任何 決議案，A類普通股持有 ...

证券研究报告 | 2025年04月15日 优于大市 京东集团-SW（09618.HK） 2025Q1 前瞻：继续受益于国补以旧换新，新业务投入影响可 控 |  | 公司研究·海外公司快评 |  | 互联网·互联网Ⅱ |  投资评级：优于大市（维持） | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 张伦可 | 0755-81982651 | zhanglunke@guosen.com.cn | 执证编码：S0980521120004 | | 证券分析师： | 王颖婕 | 0755-81983057 | wangyingjie1@guosen.com.cn | 执证编码：S0980525020001 | | 证券分析师： | 张昊晨 | | zhanghaochen1@guosen.com.cn | 执证编码：S0980525010001 | 事项： 京东集团即将发布 2025 年一季度财报。 国信互联网观点：1）收入端：预计 25Q1 收入同比+12%。其中京东零售/京东物流/新业务增速分别为 +13%/9%/5%。京东零售预计 25Q1 收入同比+14%，商品收 ...

2025 年 04 月 14 日 公司研究 评级：买入(维持) | 研究所： | | | --- | --- | | 证券分析师： | 陈梦竹 S0350521090003 | | | chenmz@ghzq.com.cn | | 证券分析师： | 张娟娟 S0350523110004 | | | zhangjj02@ghzq.com.cn | | 证券分析师： | 罗婉琦 S0350524050002 | | | luowq@ghzq.com.cn | [Table_Title] 业绩基本符合预期，新业务投入预计影响可控 ——京东集团-SW（9618.HK）2025Q1 业绩前 瞻 最近一年走势 | 相对恒生指数表现 | | | | | 2025/04/14 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 表现 | | | 1M | 3M | 12M | | 京 东 | 集 | 团 | -8.3% | 12.2% | 38.8% | | -SW | | | | | | | 恒生指数 | | | -12.1% | 9.7% | 22.3% | | 市场数据 | 2025/0 ...

从指数持仓来看，中华交易服务中国香港内地指数十大权重分别为：阿里巴巴-W（11.36%）、腾讯控 股（10.15%）、美团-W（8.01%）、建设银行（7.32%）、小米集团-W（7.28%）、中国移动 （4.71%）、工商银行（4.27%）、比亚迪股份（4.26%）、中国银行（3.41%）、京东集团-SW （3.4%）。 从中华交易服务中国香港内地指数持仓的市场板块来看，香港证券交易所占比100.00%。 本文源自：金融界 数据统计显示，中华交易服务中国香港内地指数近一个月下跌12.97%，近三个月上涨10.74%，年至今 上涨4.71%。 作者：行情君 据了解，中华交易服务中国跨境指数系列为一系列证券价格指数，由中华交易服务中国 120 指数(中华 120)、中华交易服务中国 A80 指数(中华 A80)、中华交易服务中国香港内地指数(中华香港内地指数)以 及中华交易服务中国 280 指数(中华 280)组成，以综合反映沪深港三地上市中国大、中盘证券的整体表 现。该指数以2004年12月31日为基日，以2000.0点为基点。 金融界4月11日消息，上证指数低开高走，中华交易服务中国香港内地指数 (中华香港 ...

证券研究报告 | 公司点评报告 2025 年 4 月 11 日 京东集团-SW（09618.HK）25Q1 前瞻 Q1 GMV 及收入维持较快增长，利润表现预计符合预期 我们预计 25Q1 京东集团总收入同比+10.6%，Non-gaap 归母净利润同比 +15%。Q1 带电类国补驱动及日百品类稳健经营下 GMV 及收入预计维持双位 数较快增长，利润增长预计符合预期，京东自营电商壁垒坚实，当前关税政策 影响下市场转向内需，后续若刺激消费政策出台京东作为消费互联网龙头有望 显著受益，看好公司增长韧性以及供应链强议价能力下的利润提升空间，维持 "强烈推荐"评级。 风险提示：宏观经济风险；行业竞争加剧。 财务数据与估值 | 会计年度 | | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 主营收入(百万元) | | 1084662 | 1158819 | 1251543 | 1329509 | 1397248 | | 同比增长 | | 4% | 7% | 8% | 6% | 5% | | NON- ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for JD Group, with a target price of 220.5 HKD per share, based on a valuation of 12x PE for the retail business in 2025 [3][4][9]. Core Insights - JD Group's Q4 2024 performance exceeded expectations, with revenue of 3469.9 billion CNY, representing a year-over-year increase of 13.4%, and a Non-GAAP net profit of 112.9 billion CNY, up 34.2% year-over-year [6][9]. - The company benefits from the "old-for-new" policy, which has significantly boosted revenue, particularly in the electronics sector, where revenue reached 1741.5 billion CNY, a 15.8% increase year-over-year [6][9]. - The report highlights a strong user engagement, with active user numbers and purchase frequency both showing double-digit growth for multiple consecutive quarters [6][9]. Financial Projections - Revenue forecasts for 2024-2026 are adjusted to 11588 billion CNY, 12586 billion CNY, and 13322 billion CNY, respectively, reflecting the positive impact of the "old-for-new" policy [3][9]. - Adjusted net profit estimates for the same period are projected at 436 billion CNY, 483 billion CNY, and 510 billion CNY, benefiting from an increased proportion of high-margin products [3][9]. - The report indicates that JD's retail segment is expected to maintain high single-digit to double-digit growth due to ongoing government subsidies and a favorable market environment [6][9]. Segment Performance - JD Retail achieved revenue of 3070.6 billion CNY in Q4 2024, a 14.7% year-over-year increase, with operating profit rising to 100.4 billion CNY [6][9]. - JD Logistics reported revenue of 521.0 billion CNY, up 10.4% year-over-year, with operating profit increasing by 37.1% [6][9]. - New business initiatives, including the launch of JD's food delivery service, are in early stages but are expected to leverage existing operational capabilities without significant immediate financial impact [6][9]. Shareholder Returns - In 2024, JD Group repurchased 2.553 million shares for approximately 36 billion USD, representing 8.1% of the total shares outstanding as of the end of 2023 [6][9]. - The company plans to distribute a dividend of 0.5 USD per share in 2024, totaling around 1.5 billion USD, with a new share repurchase program set to commence in September 2024 [6][9].

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for JD Group, with a target price of 220.5 HKD per share [4][9]. Core Insights - JD Group's Q4 2024 performance exceeded expectations, with revenue of 3469.9 billion CNY, representing a year-over-year increase of 13.4%, and a Non-GAAP net profit of 112.9 billion CNY, up 34.2% year-over-year [6][9]. - The company benefits from the "old-for-new" policy, which has significantly boosted revenue, particularly in the electronics sector [6][9]. - The forecast for revenue from 2024 to 2026 has been adjusted upward due to the better-than-expected impact of the old-for-new policy, with projected revenues of 11588 billion CNY, 12586 billion CNY, and 13322 billion CNY respectively [3][9]. Financial Performance Summary - For Q4 2024, JD Group achieved a product revenue of 2809.8 billion CNY, a 14.0% increase year-over-year, with the electronics category generating 1741.5 billion CNY, up 15.8% year-over-year [6][9]. - The service revenue for Q4 2024 was 660.1 billion CNY, reflecting a 10.8% year-over-year growth, driven by increased user engagement and advertising revenue [6][9]. - The adjusted net profit for 2024 is projected to be 436 billion CNY, with further increases to 483 billion CNY in 2025 and 510 billion CNY in 2026 [3][9]. Segment Performance - JD Retail's revenue for Q4 2024 was 3070.6 billion CNY, a 14.7% increase year-over-year, benefiting from high growth in home appliances and electronics [6][9]. - JD Logistics reported revenue of 521.0 billion CNY for Q4 2024, a 10.4% year-over-year increase, with operating profit rising by 37.1% [6][9]. - New business initiatives, including the launch of JD's food delivery service, are in early stages but are expected to leverage existing logistics capabilities without significant immediate financial impact [6][9]. Shareholder Returns - In 2024, JD Group repurchased 2.553 million shares for approximately 36 billion USD, representing 8.1% of the total shares outstanding as of the end of 2023 [6][9]. - The company plans to distribute a dividend of 0.5 USD per share in 2024, totaling around 1.5 billion USD [6][9].