2024 年 11 月 1 日 公司研究 收入略超预期，实际动销较优 ——山西汾酒（600809.SH）2024 年三季报点评 要点 事件：山西汾酒发布 2024 年三季报，24 年前三季度实现总营收 313.58 亿元， 同比增加 17.25%，归母净利润 113.50 亿元，同比增加 20.34%。其中 Q3 单季 总营收86.11亿元，同比增加11.35%，归母净利润29.40亿元，同比增加10.36%。 Q3 收入表现略超此前市场预期，业绩表现符合预期。 24Q3 收入同比双位数增长，产品结构环比有所修复。三季度公司收入端同比增 长 11.4%、略超此前市场预期，虽然增速环比 Q2 放缓，但在需求景气度较弱的 背景下，公司单季收入实现两位数以上增长在行业内较为难得。同时公司保持战 略定力、主动调整节奏维护市场，主流产品流通价格在行业内较为坚挺。1）分 产品看，24Q3 中高价酒类/其他酒类销售收入 61.88 亿元/24.05 亿元，同比增 加 6.73%/25.62%，今年前三季度产品结构略有下移、腰部价位老白汾等成长性 相对较优，但三季度公司重点围绕青花系列进行投入，估计 Q3 产品结构环比修 复 ...

[Table_StockInfo] 2024 年 10 月 31 日 证券研究报告•2024 年三季报点评 买入 （维持） 当前价：200.90 元 山西汾酒（600809）食品饮料 目标价：——元（6 个月） 24Q3 业绩符合预期，动销顺畅势能延续 [Table_Summary 事件：公司发布] 2024年三季报，前三季度实现收入 313.6亿元，同比+17.2%， 归母净利润 113.5 亿元，同比+20.3%；其中单 Q3 实现收入 86.1 亿元，同比 +11.4%，归母净利润 29.4 亿元，同比+10.4%，24Q3 业绩符合市场预期。 青花系列稳健增长，省内和省外双轮驱动。1、24Q3 外部消费环境有所承压， 公司依托强大的品牌势能和渠道推力优势，青花和玻汾等核心单品动销表现亮 眼，助力三季度收入端实现双位数以上高质量增长，增长韧性十足。2、分价位， 单 Q3 中高价酒收入 61.9 亿元，同比+6.7%，其他酒类收入 24.1 亿元，同比 +25.6%。具体来看，预计单 Q3 复兴版以价为先增速较慢，青花 20/25 增速高 于整体，腰部的巴拿马和老白汾布局大众价位，实现较快增长，玻汾延续上 ...

Investment Rating - The report maintains a "Recommend" rating for Shanxi Fenjiu (600809 SH) [3][5] Core Views - Shanxi Fenjiu achieved steady growth in Q3 2024, with revenue and net profit increasing by 17 25% and 20 34% YoY respectively for the first three quarters [2] - The company demonstrated strong resilience in its base market and continued to optimize its product structure, with mid-to-high-end liquor revenue growing by 6 73% YoY in Q3 [2] - The report highlights the company's focus on high-quality development, with a solid long-term growth logic supported by its nationalization strategy and product structure optimization [3] Financial Performance - Q3 2024 revenue reached 8 611 billion yuan, up 11 35% YoY, while net profit attributable to shareholders was 2 940 billion yuan, a 10 36% YoY increase [2] - The company's gross margin slightly declined by 0 75 percentage points to 74 29% in Q3 2024, mainly due to product structure adjustments [2] - Contract liabilities stood at 5 481 billion yuan at the end of Q3 2024, a decrease of 251 million yuan from the previous quarter [2] Regional and Product Analysis - Domestic revenue in Shanxi province grew by 12 12% YoY in Q3 2024, while out-of-province revenue increased by 10 95% [2] - Mid-to-high-end liquor accounted for 61 88 billion yuan in Q3 2024, representing a 6 73% YoY growth, while other liquor products grew by 25 62% [2] - The company continued to deepen its market presence in the Yangtze River Delta and South China regions, steadily advancing its nationalization process [2] Future Projections - Revenue is expected to reach 37 139 billion yuan in 2024, with a YoY growth of 16 3%, and projected to grow to 49 090 billion yuan by 2026 [3][4] - Net profit attributable to shareholders is forecasted to be 12 427 billion yuan in 2024, with a YoY growth of 19 1%, and expected to reach 16 892 billion yuan by 2026 [3][4] - The company's PE ratio is projected to decrease from 20x in 2024 to 15x in 2026, indicating potential valuation upside [4] Strategic Focus - The company is focusing on four major products across different price segments, strengthening organizational management, and promoting professional operations [3] - Regional strategy emphasizes optimizing market layout, deepening coverage in key markets, and enhancing marketing model reforms [3] - Digital transformation is being utilized to improve efficiency and market control, with the Fenxiang Liyu model showing initial effectiveness [3]

证券研究报告：食品饮料 | 公司点评报告 2024 年 11 月 1 日 公司基本情况 最新收盘价（元） 200.90 总股本/流通股本（亿股）12.20 / 12.20 总市值/流通市值（亿元）2,451 / 2,451 52 周内最高/最低价 270.32 / 147.79 资产负债率(%) 35.9% 市盈率 23.46 第一大股东山西杏花村汾酒集团有 限责任公司 研究所 股票投资评级 买入|维持 个股表现 -40% -35% -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 2023-11 2024-01 2024-03 2024-06 2024-08 2024-10 山西汾酒 食品饮料 资料来源：聚源，中邮证券研究所 分析师:蔡雪昱 SAC 登记编号:S1340522070001 Email:caixueyu@cnpsec.com 分析师:张子健 SAC 登记编号:S1340524050001 Email:zhangzijian@cnpsec.com 山西汾酒(600809) 经营韧性强、报表质量高、适当留力为明年 事件 公司2024年前三季度实现营业总收入/营业收入/归母净利润 ...

C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------------------------------|-----------------|--------------------------------|----------------------------------------------------------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | 阿 2024 年 11 月 01 日 顾向君 | | | 山西汾酒 | (600809.SH) TRADING BUY 区间操作 | | H70420@capitalcom.tw 目标价(元 ) | | 221 | Q3 稳健，腰部产品支撑加强 ...

2024 年 10 月 31 日 公司点评 买入/维持 山西汾酒(600809) 目标价: 233 昨收盘:197.10 山西汾酒：业绩符合预期，青花系列保持稳健，腰部产品放量 ◼ 走势比较 (40%) (28%) (16%) (4%) 8% 20% 23/10/3124/1/1224/3/2524/6/624/8/1824/10/30 山西汾酒 沪深300 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 12.2/12.2 总市值/流通(亿元) 2,404.55/2,404.55 12 个月内最高/最低 价(元) 273.68/147.01 相关研究报告 <<山西汾酒：Q2 收入稳健增长，产品 结构有所波动>>--2024-08-30 <<山西汾酒：2023 年顺利收官， 2024Q1 开门红利润超预期>>--2024- 04-28 <<山西汾酒：报表质量良好，高增势 头延续>>--2023-08-25 证券分析师：郭梦婕 电话： E-MAIL：guomj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523080002 事件：山西汾酒发布 2024 年三季报，2024Q1-Q3 实现收入 313.58 亿元，同比+1 ...

上 市 公 司 食品饮料 证 券 研 究 报 告 2024 年 10 月 30 日 山西汾酒 (600809) ——24Q3 点评：经营符合预期 现金流表现优异 | --- | --- | |-----------------------------|-------------------------------| | 市场数据： | 2024 年 10 月 30 日 | | 收盘价（元） | 197.10 | | 一年内最高 / 最低（元） | 273.68/147.01 | | 市净率 | 7.8 | | 息率（分红 / 股价） | 2.22 | | 流通 A 股市值（百万元） | 240,455 | | 上证指数/深证成指 | 3,266.24/10,530.85 | | --- | --- | |------------------------------|-------------------------------| | | | | 基础数据 : | 2024 年 09 月 30 日 | | 每股净资产（元） | 27.76 | | 资产负债率 % | 31.01 | | 总股本/流通 A 股（百 ...

山西汾酒（600809.SH） 优于大市 第三季度产品结构环比改善，销售收现表现较好 2024 年第三季度公司收入同比+11.4%，净利润同比+10.4%。2024 年前三季度 公司实现营业总收入 313.58 亿元，同比+17.2%；归母净利润 113.50 亿元， 同比+20.3%；其中第三季度实现营业总收入 86.11 亿元，同比+11.4%；归母 净利润 29.40 亿元，同比+10.4%。产品结构环比改善，销售收现表现较好。 第三季度收入兑现稳健增长，预计青花系列恢复增长。分产品看，2024Q3 中高 价酒类收入 61.88 亿元/同比+6.7%/占比 72.0%，其他酒类收入 24.05 亿元/ 同比+25.6%/占比 28.0%。其他酒类产品增速较快主因玻汾顺应市场需求、 增加投放量，增速高于平均；第三季度预计青花系列恢复增长，增速和整体 持平，其中青花 25/20 增速更快；腰部产品老白汾/巴拿马增长稳健，但增 速环比 2024H1 回落，前三季度增速高于平均。分区域看，2024Q3 山西省内 收入 35.06 亿元/同比+12.13%/占比 40.8%，省外收入 50.87 亿元/同比 +1 ...

山西汾酒（ [Table_StockNameRptType] 600809） 公司点评 | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------|------------------------|-----------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

证 券 研 报 公 司 研 2024 年 11 月 01 日 究 | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...