证券研究报告 公司 Q4 毛利率 20.1%超预期，能源业务持续高景气，归母净利 9.40 亿美 元低于公司官网披露的市场一致预期（10.52 亿美元），主要受公司比特币 持仓贬值及股权激励费用大增影响。智驾端，FSD 将全面转向订阅制并取 消买断选项，此外业绩会上马斯克表示监督版 FSD 有望 2 月获欧洲审批， 副总裁陶琳表示特斯拉已在中国建立数据中心，辅助驾驶无需数据出境。 Robotaxi 领域，奥斯汀 Robotaxi 车队已混入少量无安全员车辆运行，标志 从"测试+安全员"向公开无人运营迈出关键一步；Cybercab 计划 4 月启动工 装生产。机器人端，面向量产的 Optimus Gen3 将于 Q1 亮相，Model S/X 宣布将停产，弗里蒙特产线将改造用于机器人生产，远期产能目标 100 万 台/年；此外公司 2026 年 CapEx 指引超 200 亿美元创历史新高。 全球范围 L4 高阶智驾催化不断 ①全球自动驾驶监管框架正在加速形成，联合国自动驾驶全球法规草案于 1 月通过，计划 6 月表决生效；全球监管框架统一将降低跨区域合规成本，利 好具备全球化能力的 L4 企业。②Waymo ...

证券研究报告 Tesla 物理 AI 战略全面提速 ——智驾&机器人双周报 1 华泰研究 2026 年 2 月 09 日│中国内地 动态点评 近期智驾与机器人板块均出现回调，我们认为主要系短期催化落地后的获利 回吐，叠加春节前板块间轮动。展望后续，智驾方面，FSD 入华或加速推 进（特斯拉已经在中国建设有训练中心，数据无需出境），有望成为年内重 要催化，β 较弱背景下智驾板块有望实现超额受益，重点推荐地平线机器人、 科博达、速腾聚创、禾赛科技、耐世特等。机器人方面，特斯拉审厂催化持 续、静待订单及量产落地，26 年 T 链重心转向量产保供，具备海外产能与 批量交付能力的核心厂商有望获得更高话语权，并且 2026 年有望成为国产 本体上市元年，我们重点推荐三花智控、拓普集团、敏实集团、银轮股份等， 本体关注小鹏汽车等。 Tesla 发布 Q4 业绩，物理 AI 战略全面提速 公司 Q4 毛利率 20.1%超预期，能源业务持续高景气，归母净利 9.40 亿美 元低于公司官网披露的市场一致预期（10.52 亿美元），主要受公司比特币 持仓贬值及股权激励费用大增影响。智驾端，FSD 将全面转向订阅制并取 消买断选项， ...

Investment Rating - The investment rating for the industry is "Positive" (maintained) [2] Core Insights - In January 2026, the heavy truck market showed a strong wholesale performance with approximately 100,000 units sold, marking a significant increase of about 39% compared to the same month last year [5][13] - The terminal sales for heavy trucks are expected to decline by 5% to 10% year-on-year, with a severe drop of over 85% in the new energy truck segment [5][13] - NIO is projected to achieve an adjusted operating profit of 700 million to 1.2 billion RMB in Q4 2025, marking its first positive quarterly adjusted operating profit [17] - The automotive sector is experiencing a shift towards high-end luxury vehicles, with domestic demand exceeding expectations [7] - The automotive parts sector is expected to see an upward turning point in profitability due to industry consolidation and downstream expansion [7] Summary by Sections Industry Key News - In January 2026, the heavy truck market's wholesale sales reached around 100,000 units, with terminal sales expected to decline year-on-year [5][13] - NIO anticipates an adjusted operating profit of 700 million to 1.2 billion RMB for Q4 2025 [17] - BYD plans to localize 50% of its parts manufacturing in Brazil by the end of 2026 [19] - Tesla is transitioning to humanoid robot production, with a long-term business value projected at 25 trillion USD [20] Market Performance - The A-share automotive sector outperformed the broader market with a weekly increase of 0.47%, ranking 10th among major sectors [24] - The commercial vehicle index rose by 1.34%, led by Jinlong Automobile and Foton Motor [6][29] - The automotive parts sector saw a 0.58% increase, with significant gains from companies like Xingmin Zhitong and Yinlun [6][32] Investment Recommendations - For passenger vehicles, high-end domestic brands like JAC Motors and Seres are recommended due to strong demand and favorable competition [7] - In the automotive parts sector, companies such as Desay SV and Zhejiang Xiantong are highlighted for their growth potential [7]

February 4, 2026 08:52 AM GMT China Autos & Shared Mobility | Asia Pacific One box, one dream - Smart- driving/cockpit racing towards integration Smart-driving/cockpit integration has been discussed for years, but deployment has been slow. We expect the trend to make great strides in the next 6-12 months, propelled by further breakthroughs in VLA model/SoC solutions and a pressing need for cost savings. The fusion of smart-driving and cockpit functionalities is poised to accelerate toward the next stage of ...

证券日报网2月3日讯，科博达（603786）在接受调研者提问时表示，经过多年客户结构优化，公司已覆 盖大众集团(包括其下属子公司奥迪公司、保时捷汽车、宾利汽车和兰博基尼汽车等)、一汽集团、上汽 大众、宝马、奔驰、福特、上汽通用、PSA、斯特兰蒂斯、捷豹路虎、雷诺、日产、丰田、理想、蔚 来、小鹏、吉利、比亚迪（002594）、康明斯、潍柴等数十家全球知名整车厂商，不断深化与一流客户 在全球范围内的合作，通过深度融入客户全球供应链，共同营造互利共赢的全球零部件生态系统。合作 模式上，公司持续推动从"单纯供应商"向"战略合作伙伴"的升级，深度融入客户全球供应链体系。产业 链层面，响应客户全球产业分工需求，以更具竞争力的产品、技术和服务争取长期稳固的配套优先地 位；技术层面，与全球一流客户发挥各自优势，在智能驾驶、智能配电系统(Efuse)、域控制器等前沿领 域开展联合研发与创新，推动技术成果在客户端落地应用，构建互利共赢的产业生态。 ...

（编辑 姚尧） 证券日报网2月3日讯 ，科博达在接受调研者提问时表示，2025年前三季度，公司出口业务已超过三分 之一。迅速提升境外业务比重，成为公司未来业务发展的重要增长极。从具体措施上：首先，围绕境外 客户需求完善全球化生产基地选址、建设，已设立日本工厂，并通过收购捷克IMI公司快速在欧洲核心 区域，建立高标准的汽车电子生产基地；其次，进一步在全球范围内推动资源整合与要素配置，确保各 类要素随全球化生产体系的推进而动态优化，增强协同效能；再次，在全球化生产过程中，还将根据需 要设立相应的采购中心、区域运营管理总部等实体机构，最终达到本地化建厂、依靠本地团队运营、形 成从上游原材料到产品总成生产的全链条布局。 ...

证券日报网2月3日讯 ，科博达在接受调研者提问时表示，科博达研发模式主要为与整车厂商同步开 发。作为少数进入国际知名整车厂商全球配套体系、具备同步开发能力的中国本土汽车电子零部件企 业，公司也是少数获得奥迪A级供应商资质的本土汽车电子零部件供应商。公司持续加大科研与设计投 入，组建由国内外资深研发专家构成的专业团队，可精准把握整车设计需求，严格匹配整车厂开发节 点，同步推出适配设计与产品，并持续优化完善方案。同时，在产品迭代升级过程中，公司结合行业发 展趋势与自身研发经验，主动为整车厂商提供契合市场需求、顺应行业趋势的产品设计方案，助力客户 保持行业领先地位。 （编辑 姚尧） ...

证券日报网2月3日讯，科博达（603786）在接受调研者提问时表示，公司认为汽车电子行业的产业壁垒 主要包括：(1)客户资源壁垒：整车厂对供应商认证严苛、流程复杂、周期长，需通过IATF16949等体系 及多项产品认证，一旦进入供应体系合作关系稳定，新进入者难以快速切入，形成较高客户壁垒。(2) 技术壁垒：行业技术密集，产品需满足车规级高可靠性、恶劣环境适应性及电磁兼容要求，涉及多领域 技术融合与长期经验积累，召回制度进一步抬高质量门槛，形成显著技术壁垒。(3)人才壁垒：需复合 型技术人才与资深管理人才，跨学科专业能力与行业经验需长期培养，新进入者难以快速组建优质团 队，构成人才壁垒。(4)产业化壁垒：要求企业具备规模化生产、专业工艺、高效供应链及质量管控能 力，新进入者在生产协同、供应链管理上处于劣势，形成产业化壁垒。(5)资金壁垒：研发、试验检 测、产线设备投入大，开发与量产周期长，需持续资本支撑，新进入者面临较高资金门槛。 ...

（文章来源：证券日报） 证券日报网2月3日讯 ，科博达在接受调研者提问时表示，全球汽车产业向电动化、智能化转型趋势明 确，科博达在巩固照明控制系统、电机控制系统等核心业务优势的基础上，重点布局汽车中央计算平 台、智驾域控、智能配电系统（Efuse）等高附加值产品，该类产品技术门槛与附加值显著高于传统产 品。公司在智能化领域已积累深厚基础，具备柔性化生产线、智能化生产技术等核心储备，子公司科博 达智能科技也已与Momenta、高通、地平线等技术公司深度合作。未来公司将通过自主研发与开放协同 结合，优化业务组合，打造从分散控制到集中控制的完整解决方案，实现产品矩阵智能化升级，提升单 车配套价值与业务抗风险能力。 ...

Investment Rating - The industry investment rating is "Positive" (maintained) [1] Core Insights - The automotive sector is experiencing a significant shift with the introduction of Tesla's Robotaxi strategy, focusing on a dual-seat Cybercab to address 90% of travel scenarios [5][13] - Tesla has disclosed that approximately 1.1 million Full Self-Driving (FSD) paid users account for about 12% of its total vehicle sales, with a year-on-year growth of 38% [14] - The Shanghai government has introduced a subsidy for replacing old vehicles with new energy vehicles, offering an 8% subsidy on the purchase price, capped at 15,000 yuan [14] - The National Energy Administration plans to establish 28 million charging facilities by the end of 2027, expected to drive over 200 billion yuan in investments [15] - The global humanoid robot shipment is projected to increase by 508% in 2025, with Chinese manufacturers leading the market [20][22] Market Performance - The automotive sector underperformed the market, with the A-share automotive index declining by 4.67%, ranking 29th among primary industries [6][25] - The passenger vehicle index fell by 1.84%, while the commercial vehicle index decreased by 1.21% [6] - The automotive parts index saw a decline of 6.82%, with various segments experiencing different levels of performance [6] Investment Recommendations - For passenger vehicles, there is an unexpected demand in the domestic high-end luxury market, with recommendations for Jianghuai Automobile and Seres, while Geely Automobile is identified as a beneficiary [7] - In the automotive parts sector, profitability is expected to improve, with recommendations for Desay SV, Zhejiang Xiantong, Meili Technology, and others, while Weichai Power and others are seen as beneficiaries [7]