[Table_Title] 研究报告 Research Report 13 Apr 2025 美国宏观 US Macro 特朗普的"灵活"关税和扩张野心难以复兴美国 Trump's "flexible" tariffs and expansionist ambitions are unlikely to revive the United States 周林泓 Amber Zhou amber.lh.zhou@htisec.com [Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [(Table_summary] Please see APPENDIX 1 for English summary) 上周一，美股市场上传出暂停关税的类似新闻，但在 10 分钟后被白宫澄清。然后在数天后，原本被澄清的"fake news"，被特朗普亲口证实。这里我们可以看出几点问题。首先，特朗普的言论和表现被市场视为对中国反制的 软弱回应，因为他也害怕其他国家统一战线。第二，特朗普在关税政策上摇摆不定，任何时候都有可能改变之前 的想法。这种政策的极度不稳定性，加剧了市场的恐慌。第三，在特朗普表示要暂停其他国 ...

[Table_MainInfo] 策略研究 证券研究报告 策略研究 2025 年 4 月 12 日 [Table_Title] 2025Q1 陆股通加仓大制造 [Table_Summary] 投资要点： [Table_Summary] A 股：2025Q1 陆股通加仓大制造。最近一周（2025/4/7-2025/4/11，下 同）交易日期间北向资金估算净流出 27 亿元，前一周（2025/3/31- 2025/4/03，下同）估算净流出 138 亿元。最近一周交易日期间灵活型 外资估算净流出 39 亿元，前一周估算净流出 87 亿元。此外，4 月 8 日，2025Q1 陆股通持股数据正式披露。2025Q1 北向资金整体流入 114 亿元，上一季度流出 1384 亿元。结构上，2025Q1 北向资金整体 流入汽车、电子、机械设备等靠前，整体流出公用事业、通信、家用 电器等靠前。 港股：南下资金大幅净流入。根据港交所中央结算系统持股明细数 据，最近一周（2025/4/2-2025/4/8）各类资金合计流入港股市场 420 亿 港元，其中稳定型外资流出 349 亿港元，灵活型外资流出 50 亿港元， 港股通流入 7 ...

研究报告 Research Report 13 Apr 2025 香港医疗 Hong Kong Health Care 港股医药行业周报（250407-0411），关注美国关税政策演变及内需 Weekly Report on the Hong Kong Stock Market Pharmaceutical Industry: Focus on the Evolution of US Tariff Policies and Domestic Demand [Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus | 股票名称 | 评级 | 股票名称 | 评级 | | --- | --- | --- | --- | | 京东健康 | Outperform 固生堂 | | Outperform | | 药明生物 | Outperform 诺辉健康-B | | Outperform | | 阿里健康 | Outperform 康宁杰瑞 | | Outperform | | 康方生物 | Outperform 复宏汉霖 | | Outperform | | 中国生物制药 | Outperform 和誉 ...

[Table_Title] 研究报告 Research Report 13 Apr 2025 香港策略 Hong Kong Strategy 中美贸易和金融战为表，科技争夺为里 Beneath the US-China Trade and Financial War Lies the Battle for Technological Supremacy 周林泓 Amber Zhou 陈昊飞 Haofei Chen, PhD 李加惠 Jiahui Li, CFA amber.lh.zhou@htisec.com haofei.chen@htisec.com jh.li@htisec.com [Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_summary] (Please see APPENDIX 1 for English summary) 上周我们认为系统性风险有限，股市提前计提的美国衰退预期也会被修正，而真正具有深远影响的是世界贸易格 局重塑。本周可见，中美两国均在积极构建贸易联盟，中国寻求与"一带一路"沿线国家和欧盟加强合作，美国 则倾向于通过施压获取他国妥协。 我 ...

研究报告 Research Report 12 Apr 2025 中炬高新 JONJEE HI-TECH INDUSTRIAL AND COMMERCIAL HOLDING (600872 CH) 4Q24 收入增长提速，盈利能力提升 Accelerated Revenue Growth in 4Q24 with Enhanced Profitability [Table_yemei 观点聚焦 1] Investment Focus [Table_Info] 维持优于大市 Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 Rmb21.40 目标价 Rmb23.94 HTI ESG 1.0-2.2-3.0 E-S-G: 0-5, (Please refer to the Appendix for ESG comments) 义利评级 BBB- 来源 : 盟浪 . Reproduced by permission; no further distribution 市值 Rmb16.76bn / US$2.28bn 日交易额 (3 个月均值) US$30.32mn 发行股票数目 7 ...

研究报告 Research Report 11 Apr 2025 青岛啤酒 Tsingtao Brewery (600600 CH) 销量企稳，蓄势待发 Sales Volume Has Improved, Poised for a Breakthrough [Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_Info] 维持优于大市 Maintain OUTPERFORM (Please see APPENDIX 1 for English summary) 董事长换届、饮料并入推动组织焕新，顺应行业发展新趋势。 2025 年作为姜宗祥董事长上任的第一年，组织内部动能充足，考 核优化有望刺激青啤市场份额修复。3 月宣布青岛啤酒集团与青岛 饮料集团实施战略性重组整合，通过整合渠道和产业链资源，构 建覆盖酒精与非酒精饮品的全产业链生态，既巩固啤酒主业优 势，又拓展健康饮品等高成长性赛道。在营销创新方面，公司大 力推进 O2O、B2B、即时零售、社区团购等业务，多渠道满足互联 网时代消费者的购买需求和消费体验，24 年餐饮、夜场等即饮市 场销量占比约 41.2%；KA、流通等非 ...

[Table_MainInfo] 行业研究/计算机 证券研究报告 行业专题研究 2025 年 04 月 11 日 聚焦 4 月：计算机板块回购增持活跃 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Summary] 投资要点： 投资建议：自 4 月 1 日起，计算机板块开始积极披露回购与增持计划，有效 发挥出市场稳定器作用，其中电科系上市公司引领市场，呈现上市公司方对 市值管理的信心，我们持续看好计算机板块，建议关注的标：华大九天、达 梦数据、金山办公、海光信息、寒武纪、纳思达、软通动力、新大陆、赛意 信息、通行宝、润泽科技、科远智慧；受益标的：中国软件、中科曙光、龙 芯中科。 计算机板块 4 月开展积极回购，截止 4 月 10 日回购相关披露公告数量多达 23 次。2025 年一季度计算机板块公告披露回购计划共计 101 次，4 月 1 日 至 4 月 10 日计算机板块公告披露回购计划达 23 次，迅捷且密集的回购计划 披露公告反映出计算机板块上市公司对稳定市场的积极意愿和坚定信心。 计算机板块头部企业回购动作表现突出。新大陆（000997.SZ）4 月 8 日公告 披露回购计划进展，金额达 1. ...

[Table_Title] 研究报告 Research Report 11 Apr 2025 中国电子 China (Overseas) Technology 中国"原产地"认证致美 IDM 芯片面关税风险，恐炒风又起 China's 'Country of Origin' Certification Puts U.S. IDM Chips at Risk of Tariffs, Fears of Speculative Buying Resurface 姚书桥 Barney Yao barney.sq.yao@htisec.com [Table_yemei1] 热点速评 Flash Analysis [Table_summary] (Please see APPENDIX 1 for English summary) 事件 中国半导体行业协会 4 月 11 日发布《关于半导体产品"原产地"认定规则的紧急通知》。通知表示，根据海关总署的 相关规定，"集成电路"原产地按照四位税则号改变原则认定，即流片地认定为原产地。通知建议，"集成电路"无论 已封装或未封装，进口报关时的原产地以"晶圆流片工厂"所在地为准进行申 ...

wo[Table_Title] Research Report 11 Apr 2025 中国电子 China (Overseas) Technology 姚书桥 Barney Yao 吴叡霖 Louis Ng [Table_summary] 事件： AI Agent 协议发布：谷歌 A2A 聚焦协同，阿里云 MCP 强化工具调用 barney.sq.yao@htisec.com louis.yl.ng@htisec.com 2025 年 4 月 9 日，Google 和阿里云分别发布了面向 AI 智能体生态的开放协议：Google 推出了 Agent2Agent（A2A）通信协议，阿里云则在"百炼"平台上全面上线 MCP（Model-Connection Protocol）全 生命周期服务。 Release of AI Agent Protocols: Google A2A Focuses on Collaboration, Alibaba Cloud MCP Enhances Tool Invocation [Table_yemei1] Flash Analysis 点评： 谷歌推动智能体互联互通标准化：谷 ...

[Table_MainInfo] 行业研究/计算机 证券研究报告 行业跟踪报告 [Table_InvestInfo] 政策催化农业信息化建设，技术助力拓展应用 场景 [Table_Summary] 投资要点： 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 投资建议：本轮关税摩擦加剧宏观环境不确定性，农业强国战略意义重大，农 业信息化是加快发展高水平农业科技的必要组成，政策、资金、技术多重支撑。 建议关注标的：托普云农、理工能科；受益标的：新开普、和达科技。 关税战叠加农业强国战略落实，政策助推农业信息化发展。①4 月 7 日，国务 院印发《加快建设农业强国规划（2024—2035 年）》指出，要全领域推进农业科 技装备创新，以发展农业新质生产力推进农业强国建设；其中强调要促进数字 技术与现代农业全面融合，例如建设农业农村大数据平台、实施智慧农业建设 工程，推动规模化农场数字化升级，培育智慧农业集群。②2 月 23 日，国务院 《关于进一步深化农村改革 扎实推进乡村全面振兴的意见》明确要拓展人工智 能、数据、低空等技术应用场景，以科技创新引领先进生产要素集聚，因地制 宜发展农业新质生产力。③2024 年农业农村部《关 ...