行 业 行业周报 [Table_MainI云nfo] 南铝企近期复产，智利宣布锂新战略 研 ――金属行业周报 究 分析师： 张珂 SAC NO： S1150523120001 2024年4月2日 [证Ta券bl分e_析Au师th or] [投Tab资le_S要um点mar：y] 张珂  行业情况及产品价格走势初判 022-23839062 zhangke@bhzq.com 钢铁：本周钢铁行业需求继续恢复，其中建材需求季节性回暖，库存去化速 [ Table_Contactor] 度加快；供给随需求启动而开始回升；成本端支撑力度减弱，钢价有所下行， [子Ta行bl业e_评Ind级In vest] 进入“银四”传统旺季，需关注后续需求强度。 证 钢铁 中性 有色金属 中性 铜：冶炼费继续走低，冶炼厂目前盈利压力或较大。冶炼端目前持稳生产， 券 [重Ta点bl品e_种Stk推Su荐gg est] CSPT中国铜原料联合谈判小组召开2024年第一季度总经理办公会议，倡议 博威合金 增持 联合减产，建议减产幅度 5-10%；此外会议暂不设定二季度现货铜精矿采购 研 中金黄金 增持 指导加工费。下游有一定畏高情绪，短期铜 ...

行 业 行业月报 [Table_M3ainI月nfo] 制造业 PMI 为 50.8%，制造业景气回升 研 ——机械设备行业 4 月月报 究 分析师： 宁前羽 SAC NO： S1150522070001 2024年4月2日 [证Ta券bl分e_析Au师th or] [Table_Summary] 宁前羽 投资要点： 022-23839174  行情回顾 ningqy@bhzq.com [ Table_Contactor] 2024年3月2 日-2024年 4月1日，沪深300指数上涨 1.63%，申万机械 设备板块上涨4.10%，跑赢沪深300指数2.46个百分点，在申万所有一级行 [子Ta行bl业e_评Ind级In vest] 证 业中位于第12位。 通用设备 看好 截至2024年4月1日，行业TTM市盈率为25.83倍（整体法，剔除负值）， 专用设备 中性 相对于沪深300的估值溢价率为125.47%。 券 交运设备 中性  投资策略 工程机械 看好 研 政策面上，3月28日国务院召开推动大规模设备更新和消费品以旧换新工作 自动化设备 看好 视频会议，总理李强再次强调优先支持发展前景好、投入带动比高 ...

Industry Investment Rating - General equipment: Positive [1] - Special equipment: Neutral [1] - Transportation equipment: Neutral [1] - Construction machinery: Positive [1] - Automation equipment: Positive [1] Core Views - Reducers are primarily used in mechanical transmission and have received significant policy support [1] - The development of humanoid robots is expected to drive demand for reducers [2] - The reducer market is segmented into planetary reducers, harmonic reducers, and RV reducers, each with distinct characteristics and applications [17] Planetary Reducers - The planetary reducer market is concentrated in the Asia-Pacific region, with China expected to see steady growth [21] - In 2022, the global planetary reducer market was valued at $1.203 billion, with China accounting for $500 million [21] - By 2029, the global market is projected to reach $2.231 billion, with China's market expected to grow to $1.149 billion [21] - Domestic companies are rapidly catching up, with four Chinese firms ranking in the top five in the domestic market [23] Harmonic Reducers - China is the primary market for harmonic reducers, accounting for over 60% of the global market in 2020 [25] - The global harmonic reducer market is highly concentrated, with Hamonaco dominating over 80% of the market [26] - In China, the market is more fragmented, with Hamonaco and Leaderdrive holding 35.50% and 24.70% market shares, respectively [26] - The domestic market is expected to grow rapidly, with projections indicating a market size exceeding 4 billion yuan by 2025 [25] RV Reducers - RV reducers feature a more complex structure and are dominated by Japanese companies [27] - In 2021, the Chinese RV reducer market grew by 50.70% to reach 4.295 billion yuan [29] - By 2027, the global RV reducer market is expected to reach $1.535 billion [29] - Japanese companies, particularly Nabtesco, hold a significant market share, with over 60% globally and 53% in China [30] Downstream Demand - Reducers are the most costly component in industrial robots, accounting for 32% of the total cost [34] - The market for harmonic reducers in industrial robots is expected to grow from 2.669 billion yuan in 2023 to 3.231 billion yuan by 2026 [36] - The market for RV reducers in industrial robots is projected to increase from 8.895 billion yuan in 2023 to 10.77 billion yuan by 2026 [36] - The development of humanoid robots, particularly Tesla's Optimus, is expected to significantly boost reducer demand, with potential market sizes ranging from 2.52 billion yuan to 12.6 billion yuan [40] Related Companies - **Leaderdrive**: Specializes in harmonic reducers and has seen a decline in performance due to weak demand in 2023 [43] - **Zhongda Deli**: Focuses on precision reducers and has shown strong growth in 2023, with a 34.53% increase in net profit [46] - **Shaft**: Engaged in the production of RV reducers and has experienced significant growth, with a 40.20% increase in net profit in 2023 [52]

Investment Rating - The report assigns an "Accumulate" rating to the company [3]. Core Insights - The company has achieved record high performance in 2023, with revenue and net profit reaching 186.27 billion yuan and 8.25 billion yuan, respectively, representing year-on-year growth of 7.68% and 35.98% [4]. - The company is positioned as a leading global producer of tungsten, cobalt, niobium, molybdenum, and copper, leveraging its resource advantages to drive production growth [4][6]. - The copper supply-demand outlook is tightening, with expectations for sustained high copper prices due to slow supply growth and increasing demand from the renewable energy sector [5][30]. - Cobalt supply is currently in surplus but is projected to shift towards a shortage post-2025, driven by rising demand from electric vehicles [5][37]. Summary by Sections 1. Company Overview - The company has expanded its mining resources and production capacity since its listing, becoming a global leader in several metal production categories [14]. 2. Copper Market Analysis - The global copper supply is concentrated in a few countries, with capital expenditures insufficient to support supply growth, leading to a forecast of tight supply conditions [22][30]. - China's demand for copper is significant, accounting for over 57% of global consumption, with expectations for stable demand from traditional power and grid sectors [23][26]. 3. Cobalt Market Analysis - Cobalt supply is primarily concentrated in the Democratic Republic of Congo and Indonesia, with significant production increases expected in the coming years [33][35]. - The demand for cobalt is expected to grow significantly due to its applications in electric vehicles and portable electronics, with a projected demand increase of 14.5% in 2023 [37]. 4. Financial Projections - The company is expected to achieve net profits of 10.02 billion yuan, 11.24 billion yuan, and 12.26 billion yuan for the years 2024, 2025, and 2026, respectively, with corresponding EPS of 0.46 yuan, 0.52 yuan, and 0.57 yuan [7].

行 行业专题报告 业 [Table_MainI新nfo] 质生产力成主调，稀散金属迎新机遇 研 ――金属新材料专题报告 究 分析师：张珂 SAC NO： S1150523120001 2024年3月29日 [证Ta券bl分e_析Ind师Te am] [Table_Summary] 张珂 投资要点： 022-23839062  新质生产力为稀散金属带来机遇 zhangke@bhzq.com 我们认为，新质生产力的主要领域是战略性新兴产业和未来产业，而历史上 [ Table_Contactor] [子Ta行bl业e_评Ind级In vest] 的每次科技进步都伴随着材料的升级迭代。在传统产业中用量有限的稀散金 钢铁 中性 属，有望在战略性新兴产业和未来产业发挥重要作用，其需求空间也将打开。 证 有色金属 中性  镓锗铟镉碲是我国优势资源，新兴需求领域潜力巨大 券 [ Table_StkSuggest] 镓：我国主导全球低纯镓供应（占比98.4%），并对镓相关物项实施出口管制。 镓主要用作半导体材料，其中砷化镓应用于通信、光电子、光伏等领域，未 研 来市场CAGR或达到11.4%；氮化镓应用于军工航天领域，未来 ...

行 业 行业周报 [Table_MainInfo] CME 预估 3 月挖掘机销量约 2.5 万台，同比下降 2.26% 研 ――机械设备行业周报 究 分析师： 宁前羽 SAC NO： S1150522070001 2024年3月28日 [证Ta券bl分e_析Au师th or] [Table_Summary] 宁前羽 投资要点： 022-23839174  行业要闻 ningqy@bhzq.com 1) CME预估3月挖掘机销量约2.5万台，同比下降2.26%。 2) 1-2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额9140.6亿元，同比增长 [子Ta行bl业e_评Ind级In vest] 证 通用设备 看好 10.2%。 专用设备 中性  公司重要公告 券 交运设备 中性 1) 天永智能：收到赛力斯汽车有限公司中标通知书。 工程机械 看好 研 自动化设备 看好 2) 逸飞激光：发布关于调整募投项目实施主体及部分募投项目投入金额的 公告。 究  周行情回顾 [重Ta点bl品e_种Stk推Su荐gg est] 报 2024年3月21日至2024年3月27日，沪深300指数下跌2.30%，申万机械 三一重工 增 ...

行 行业专题报告 业 [Table以_Mai优nInfo衣] 库发展之得失，为品牌服饰国际化之鉴 研 ――纺织服饰行业专题报告 究 分析师：袁艺博 SAC NO：S1150521120002 2024年3月26日 [证Ta券bl分e_析Ind师Te am] [Table_Summary] 袁艺博 投资要点： 022-23839135  优衣库简史：从西装小店到全球500强 yuanyb@bhzq.com 优衣库作为日本迅销集团的核心品牌，自 1984 年成立以来，经历了四个主 要发展阶段，逐步成为全球最具价值品牌之一。1）本土发展期：优衣库在日 [ Table_Contactor] 本经济低迷时期创立，凭借低价策略和“郊区包围城市”的渠道策略迅速扩 证 [子Ta行bl业e_评Ind级In vest] 张，推出摇粒绒衫等爆款产品，确立了市场地位；2）国际化推进期：优衣库 纺织制造 中性 开始全球扩张，进入多个海外市场，海外收入和门店数量快速增长，但也面 券 服装家纺 看好 临欧美市场经营挑战。3）业务调整期：为应对销售增长放缓，优衣库进行数 饰品 看好 字化升级，强化线上平台，同时继续海外扩张；4）逆势增长期 ...

行 业 行业周报 [Ta阿ble_M根ainI廷nfo] 盐湖供应受干扰，钢铁基本面短期有改善 研 ――金属行业周报 究 分析师： 张珂 SAC NO： S1150523120001 2024年3月26日 [证Ta券bl分e_析Au师th or] [投Tab资le_S要um点mar：y] 张珂  行业情况及产品价格走势初判 022-23839062 zhangke@bhzq.com 钢铁：目前钢铁行业需增供减，库存开始去化，基本面边际好转，短期钢价 [ Table_Contactor] 或偏强运行。 [子Ta行bl业e_评Ind级In vest] 钢铁 中性 铜：冶炼费继续走低，冶炼厂目前盈利压力或较大；消息端有减产预期，但 证 有色金属 中性 本周暂未有具体减产措施安排出现；进入传统消费旺季，需求端有改善预期， 券 短期铜价或维持中高位震荡。 [重Ta点bl品e_种Stk推Su荐gg est] 博威合金 增持 研 铝：据 SMM 消息，近期云南省外送电力有所下降，省内电力富裕，或于近 中金黄金 增持 期释放 80 万千瓦负荷电力用于省内电解铝企业复产，折合电解铝年化产能 锡业股份 增持 究 52万吨左右； ...

行 业 行业月报 [Table_Mai家nInfo具] 、服装内销温和复苏，出口表现亮眼 研 ――轻工制造&纺织服饰行业 4 月月报 究 分析师： 袁艺博 SAC NO： S1150521120002 2024年3月25日 [证Ta券bl分e_析Au师th or] [Table_Summary] 投资要点： 袁艺博  行业发展情况 022-23839135 yuanyb@bhzq.com 1-2月，国内家具社会零售总额为220.10亿元，同比增长4.60%。 [ Table_Contactor] 1-2月，服装鞋帽、针、纺织品社零额为2,521.00亿元，同比增长1.90%； [子Ta行bl业e_评Ind级In vest] 服装类社零额为1,887.30亿元，同比增长1.60%。 家居用品 看好 证  行情回顾 造纸 中性 2月26日至3月22日，轻工制造行业跑赢沪深300 4.43pct：SW轻工制造 包装印刷 中性 券 （6.01%）VS沪深300（1.58%）；纺织服饰行业跑赢沪深300 2.81pct：SW 文娱用品 看好 纺织服饰（4.40%）VS沪深300（1.58%）。 纺织制造 中性 研 ...

公 公司事件点评 司 [Table_MainI业nfo] 绩稳健增长，持续推进产业转型升级 研 ——天地科技（600582）2023 年报点评 究 分析师： 宁前羽 SAC NO： S1150522070001 2024年03月22日 [机Ta械bl设e_备An—aly—si专s] 用设备 [Table_Summary] 事件： 证券分析师 公司公告 2023 年年度报告，2023 年公司实现营业收入 299.28 亿元，同比 宁前羽 增长 9.16%；实现归属于上市公司股东的净利润 23.58 亿元，同比增长 022-23839174 20.81%；稀释每股收益为0.57元/股，同比增长20.76%。 ningqy@bhzq.com 证 [ Table_Author] 点评：  经营业绩稳健增长，盈利能力有所提升 券 [评Ta级bl：e_ Invest] 增持 2023 年公司经营业绩稳健增长，报告期实现营收 299.28 亿元，同比增长 上次评级： 增持 9.16%；实现归母净利润23.58亿元，同比增长20.81%。盈利能力方面，报 研 最新收盘价： 6.85 告期内公司毛利率、净利率分别为30.93 ...